凯文教育(002659)公司资料

凯文教育(002659) 事件：公司发布2025年中报，报告期内公司实现营业收入1.71亿元，同比增长12.51%，实现归母净利润73.5万元，2024H1为-987.78万元，同比实现扭亏；实现归母扣非净利润19.67万元，2024H1为-1118.46万元，同比实现扭亏。 2025Q1公司实现营收8055万元，同比增长7.21%；实现归母净利润26.67万元，同比扭亏；实现归母扣非净利润13.35万元，扭亏为赢。 点评： 教育服务业务持续增长，贡献主要收入。公司收入增长主要得益于K12学校在校生人数的稳健增长。从收入构成看，教育服务业务（K12学校运营）收入1.38亿元，占比80.81%，同比增长18.13%，成为核心增长引擎；培训服务业务（职业教育、素质培训及滑雪场）收入3050万元，占比17.81%，收入同比下降7.29%，主要受到雪季气候影响导致滑雪场收入下滑，职业教育和素质培训业务收入保持稳定。 毛利率显著提升。2025H1公司整体毛利率为29.33%，同比提升1.58个百分点，主要因高毛利的教育服务业务（毛利率34.91%）占比提升，而低毛利的培训服务业务（毛利率10.26%）占比下降。分业务看，教育服务业务毛利率同比下滑0.45个百分点，培训服务业务毛利率显著提升3.51个百分点。 期间费用率持续优化。2025H1公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.45%、11.98%、10.15%，同比分别为+0.02、-4.18、-1.55个百分点。经营活动产生的现金流量净额为2364.69万元，同比大幅增长141.83%，实现由负转正。 国际学校业务作为核心增长极，升学成绩优异。海淀凯文申请美国学术方向的毕业生96%获得了全美综合排名前50大学录取，38%获得全美综合排名前30大学录取。朝阳凯文学校2025届46名毕业生共揽获259封世界知名高校的录取通知。上海托管学校（上海奉贤区博华双语学校）已获得牛津大学、帝国理工大学等多所高校的录取通知书。 K12国内赛道持续发力。2025年朝阳凯文推出面向初中一年级的“2+4贯通班”，学生可直升普高学部，将优秀学生的选拔和培养提前至初中阶段，能更好的保证学生的升学效果。海淀凯文继续招收景润数学班。 战略布局职业教育和党政企培训。报告期内，公司与湖南郴州思科职业学院、山东城市服务职业学院达成合作，共建产业学院，产教融合持续落地。公司成立全资子公司海科政培和海科思创，聚焦发展党政干部培训服务和科技创新人才培训业务。 估值及投资建议：预计2025-2027年凯文教育将实现归母净利润2554万元、5765万元和7467万元，同比增速169.1%、125.7%和29.51%。预计2025-2027年EPS分别为0.04元/股、0.1元/股和0.12元/股，2025-2027年PE分别为117X、52X和40X。看好公司在校生人数持续增长带来的规模效应，给予“买入”评级。 风险提示：凯文教育存在宏观经济增长放缓，招生不及预期，培训业务竞争加剧的风险；存在教育政策变化，教育资源拓展受阻等风险。

凯文教育(002659) 事件：2025年上半年（以下简称“报告期内”）公司实现营业收入1.71亿元，同比增长12.51%；归母净利润74万元，扭亏为盈；EPS为0.0012元/股。 教育服务较快增长，扭亏为盈迎来拐点。报告期内，公司实现营业收入1.71亿元，同比增长12.51%；其中教育服务业务收入1.38亿元，同比增长18.13%，助力公司扭亏为盈。2025年以来，公司已连续两个季度实现盈利，2025年公司积极招生，国际生保持稳步上升；国内精品素质高中招生指标再度增长，同时新招体制内初中生，我们预计2025年9月新生的到来将带动公司在校生稳步增长，预计三四季度公司业绩有望加快释放，公司将迎来趋势性经营拐点。 盈利能力持续提高，期间费用快速下降。随着在校生的增长，公司盈利能力将显著提升。报告期内，公司毛利率29.33%，同比提高1.58pct，环比提高1.88pct；其中教育业务毛利率30.46%，同比提高1.38pct，环比提高1.74pct。同时，公司费用控制较好，期间费用率快速下降。报告期内，公司期间费用率为23.57%，同比下降6.2pct，环比下降4.48pct。随着生源增长，公司毛利率有望持续提高，期间费用率受业务规模扩大影响有望持续下行，从而增强盈利能力。 负债率水平较低，现金流整体较好。截止2025年6月末，公司总资产、总负债分别为30.34亿元、8.67亿元，分别同比增长1.49%、8.85%；资产负债率为28.58%，较年初下降1.85pct；剔除预收款的资产负债率为27.95%，同比下降1.27pct，公司负债率整体呈现下降趋势。同时，公司现金流整体较好。报告期内，公司收现比（销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入）为90.56%，同比提高57.39pct；经营性净现金流0.24亿元，而去年同期是大量流出。 升学良好助力招生，产教融合多元发展。公司旗下学校升学良好，海淀凯文96%的毕业生获得全美TOP50大学录取，首次收到加州理工学院录取，再度收到剑桥大学录取；朝阳凯文46名毕业生共揽获259封世界知名大学offer，上海凯文首届学生即收获牛津大学offer。良好的升学将助力学校招生，预计2025年9月在校生有望保持增长。同时，公司持续深耕职业教育领域，多元化布局推动产教融合与职业教育培训。公司已在山东、河南等省份与多所院校携手共建产业学院，聚焦人工智能、大数据、云计算等前沿领域，着力培养应用型技能人才。同时，公司积极发展党政培训、创新人才培训，实现业务多元发展。 投资建议：预计2025-2027年公司营业收入分别为4.03亿元、4.76亿元和5.47亿元，EPS分别为0.07元、0.16元和0.20元，对应当前股价动态PE分别为74倍、33倍和26倍。公司在校生持续增长，业绩连续两个季度转正，公司有望迎来经营拐点。同时，公司积极发展产业学院，聚焦前沿领域，推动党政培训和创新人才培训，未来发展空间较大，维持公司“推荐”评级。 风险提示：股权转让搁置、教育政策变动、竞争加剧、招生不及预期等风险。

凯文教育(002659) 事件：公司发布2024年年报，2024年公司实现营业收入3.20亿元，同比+25.92%；归母净利润-0.37亿元，同比+25.66%；扣非后归母净利润-0.38亿元，同比+26.67%。毛利率27.45%，同比+3.31pct；净利率-10.87%，同比+8.22pct。 单季度来看，24Q4公司实现营收0.94亿元，同比+50.08%；归母净利润-0.15亿元，同比+38.66%；毛利率22.32%，同比-0.90pct，环比-11.13pct；净利率-15.03%，同比+21.80pct，环比+2.17pct。 2024年公司业务稳步扩张，业绩显著改善。 业绩方面，公司收入持续保持高增，主要得益于K12在校生人数稳步增长、学费结构优化及职业教育业务有序推进，其中教育服务收入为核心贡献项。分季度看，Q1~Q4公司分别实现营收0.77/0.75/0.73/0.94亿元，同比+12.93%/+25.76%/+16.06%/+50.08%；归母净利润分别为-0.04/-0.06/-0.12/-0.15亿元，同比+66.66%/+33.58%/-125.04%/+38.66%；Q4营收同比稳增、亏损收窄，预计公司盈利拐点逻辑正在逐步确认。分业务看，教育服务全年实现营收2.60亿元/同比+41.86%；培训业务实现营收0.55亿元/同比-16.90%；其他业务收入0.05亿元/同比+10.13%。 盈利能力方面，①毛利率方面，24年公司整体毛利率为27.45%/同比+3.31pct，主要得益于教育服务毛利率显著提升（32.73%，同比+3.91pct），尽管培训业务毛利率同比-5.24pct至9.87%，但整体结构优化对冲部分成本波动，支撑公司毛利率稳中有升。②费率方面，24年公司三费率为28.05%/同比-10.77pct，其中销售/管理/财务费用率分别1.72%/14.83%/11.50%，同比-0.94pct/-4.56pct/-5.27pct。③净利率方面，24年公司净利率为-10.87%/同比+8.22pct。 2025Q1业绩实现重要拐点，正式进入盈利新阶段。25Q1实现营收0.91亿元/同比+17.68%，归母净利润46.84万元，去年同期为-353.82万元，实现同比扭亏；扣非归母净利润6.32万元，去年同期为-433.82万元，2025年有望出现盈利拐点。25Q1毛利率32.40%/同比+5.68pct，三费率22.83%/同比-7.04pct，费用结构持续优化，净利率同比+5.20pct至0.60%。 K12核心业务稳健增长，国内升学路径多元布局，轻资产输出持续拓展。K12学校运营作为公司主业保持强劲增长，2024年教育服务业务实现收入2.60亿元/同比+41.86%，毛利率提升至32.73%（+3.91pct）。海淀、朝阳凯文学校毕业成绩逐年提升，在校生规模也在逐年上涨，其中海淀凯文学校2025届美国综合排名Top50院校录取率为96%，美国综合排名Top20录取率为10%，Top30录取率为33%，维持领先水准。此外，公司通过输出管理模式拓展轻资产服务，2024年为上海博华双语学校提供全面运营管理，新增国际高中课程，首届A-Level毕业生获得牛津、帝国理工等录取，未来亦有望复制输出经验至山东、江苏等地。我们认为，公司K12板块在国际+国内升学双轮驱动下具备持续扩容基础，轻资产布局亦有望成为新增利润来源。 职业教育加速拓展，产教融合与干部培训协同放量。职业教育业务围绕产教融合、科技人才与党政干部培训三大方向稳步推进。2024年公司产业学院已布局山东、河南、湖南等地，专业覆盖AI、大数据、云计算等新兴领域。同时，公司通过海淀区国资背景牵引，与中关村科技创新学院合作发力党政干部培训，2024年已为北京市税务系统等单位开展多期培训；科技人才培训方面，公司与百度、华为、小米等企业联合开发课程，2025年将有望实现认证和商业化转化。我们认为，公司职教业务具备产业资源协同、国资背景加持与政策导向契合等多重优势，成长路径清晰，中长期潜力可期。 素质教育长期布局优势凸显，营地与培训业务持续扩张。公司在素质教育领域形成独特竞争力，依托体育、艺术、科技资源形成校内校外联动体系。朝阳校开设国际艺术班（KAP）和音乐班（KMP），升学路径多元；西山滑雪场与冰场已成为北京青少年冰雪活动基地，打造“校本课程+社会营地+专业俱乐部”闭环生态。尽管2024年受暖冬影响，培训服务收入同比下降16.90%至0.55亿元，但公司已加快非季节性培训拓展，涵盖AI、机器人、营地拓展等新方向。我们认为，随着中产家庭对素质教育认知提升，公司在硬件与课程内容方面的多年积淀将持续转化为市占率优势，具备长期成长基础。 投资建议：公司核心K12学校运营稳定增长，国内升学路径拓展顺利，轻资产模式具备复制潜力；职业教育与干部培训协同发力，新业务具备放量潜质，叠加财务结构持续优化与国资支持，盈利能力有望持续修复。预计2025-2027年公司归母净利润分别为0.25/0.53/0.77亿元，EPS分别为0.04/0.09/0.13元，对应目前PE分别为114/55/37，维持“买入”评级。 风险提示：教育政策变动风险、行业竞争加剧的风险、出生率不及预期风险、美国对华留学生政策变动风险。

凯文教育(002659) 公司发布年报及一季报 25Q1公司收入0.91亿同增17.7%，归母净利47万元，同增113%，扣非后归母6万，同增101%； 2024年公司营收3.2亿元，同增26%，归母-0.37亿元，扣非后归母-0.38亿元。 实体学校运营和管理经验积累，不断提升教育运营服务能力 公司于2015年根据教育市场发展状况，通过整合资源快速投入和落地教育业务。两所凯文学校从0到1是积累学校办学和运营经验的过程，也是公司在学校整体规划建设和日常运营管理方面的出色表现。目前两所凯文学校在毕业成绩、区域地理位置、校园环境、软硬件设施等方面均具有高标准、高规格的一流水准，随着毕业生人数的增加教学品质也得到了社会的高度认可。 K12学校运营规模持续扩大，升学成绩再创新高 截至2025年4月8日，海淀凯文学校第六届（2025届）61名毕业生共收到加州理工学院、剑桥大学、加州伯克利学院等多所高校的365封录取通知书。其中，美国综合排名Top50院校录取率96%，美国综合排名Top20录取率为10%，Top30录取率33%。英国排名Top5院校录取率60%，澳洲八大院校录取率为100%。 截至2025年3月底，朝阳凯文学校2025届46名毕业生共收到华盛顿大学、曼彻斯特大学、伦敦艺术大学、约翰·霍普金斯大学皮博迪音乐学院、伯克利音乐学院等多所高校的228封录取通知书。录取专业涵盖计算机、经济学、设计、音乐制作等。其中学术方向毕业生被美国综合大学前50名学校录取率达91%。 K12课程体系持续拓展，为学生提供更多选择 在国际课程方向：为了给学生提供更多课程选择，朝阳凯文学校于2024年4月开设了美国大学先修课程AP课程（Advanced Placement），以确保学生在语言和学科方面都有坚实的基础。 在国内升学方向：两所凯文学校分别在不同学段增设了面向国内升学方向的班型。其中，朝阳凯文学校精品素质高中班已于2023年秋季正式开学，也在24年内迎来第二届学生。普高学部无论在学生数量、教学质量，还是课程体系建设和竞赛培养等方面，都实现了显著的飞跃。 该班型面向北京市中考学生招生，采用优秀的师资团队配合小班化导师制的教学模式，开足开齐涵盖高考科目的核心基石课程和素质拓展课程，该项目也是公司拓展国内高考赛道的起点。海淀凯文学校于2024年秋季开设了景润数学特色班（一年级），该班型在延续小学部外教英文特色的基础上着重打造数学特色和增加数学课时，数学课在满足国家四基要求的基础之上融入奥林匹克数学思维，提升学生数学理解能力。 在轻资产输出方向：公司与上海奉贤区博华双语学校签署合作协议，公司作为主导运营方，聚焦高中学段向学校提供学校教学运营管理咨询及落地实施，包含品牌授权、招生推广、课程引进、师资招聘和培训、管理体系和制度建设、国际项目认证等教育服务等。2024年增设高中阶段国际部，国际部面向8-12年级系统性开设了预备衔接课程(Pre-lG)、英美学术课程(IG+A-Level)和澳洲直通课程(ACT)。 调整盈利预测，维持“持有”评级 公司教育业务短期发展势头良好，但考虑新兴业务布局及K12学校规模不断扩张或加大公司投入，我们预计公司25-27年归母净利分别为0.23亿、0.39亿以及0.78亿（25-26年前值分别为0.17亿元以及0.46亿元）；EPS分别为0.04元、0.07元以及0.13元； 对应PE分别为124x、72x以及36x。 风险提示：招生不及预期；政策风险；学生流失严重。