天赐材料(002709)公司资料

天赐材料(002709) 2025年预计实现归母净利润11-16亿元，业绩超预期 公司发布2025年度业绩预告。2025年预计实现归母净利润11-16亿元，同比+127.3%-230.6%；预计实现扣非净利润10.5-15.5亿元，同比+175.2%-306.2%。按归母净利润预告中值13.5亿元计算，对应2025Q4归母净利润9.3亿元，同比+538.2%，环比+508.6%，同环比高增，业绩超预期。六氟磷酸锂涨价为公司带来显著业绩弹性，我们上调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为13.77、79.16、101.52亿元（原为10.96、54.02、73.87亿元），当前股价对应PE分别为68.4、11.9、9.3倍，公司是全球六氟磷酸锂&电解液龙头，有望充分受益于六氟磷酸锂涨价，且固态电池核心材料形成卡位优势，维持“买入”评级。 六氟磷酸锂涨价，盈利弹性显著 六氟磷酸锂供给集中且扩产谨慎。下游储能等需求旺盛，六氟磷酸锂供应呈现紧平衡状态，且六氟磷酸锂经历几年下行周期后，全行业已达成一定共识，将保持审慎有序扩产。2026年头部3家企业新增产能释放有限，预计紧平衡状态仍将持续。六氟磷酸锂涨价有望贡献显著业绩弹性。其中，公司2025年六氟磷酸锂年产能约11.2万吨，已基本满产，现有产能存在技改提升产能的空间，公司表示新增技改产能的投放节奏会结合市场的需求情况变化综合考虑，技改项目相关手续正在申请办理，现有产能预计会维持相对较高的产能利用率水平。 布局固态电池核心材料，形成卡位优势 公司硫化物电解质采用液相反应法作为核心技术路线，在水分控制、循环效率等指标性能优势明显，目前处于中试阶段，主要交付公斤级样品，配合下游电池客户做材料技术验证。同时，公司持续推进硫化物电解质的百吨级中试产线建设，计划在2026年中建成。 风险提示：新能源汽车销量增速放缓、市场竞争加剧、客户拓展不及预期。

天赐材料(002709) 投资要点 事件：公司发布25年业绩预告，预计归母净利11~16亿元，同比+127%~230%，扣非净利10.5~15.5亿元，同比+175%~306%。根据中值，对应25Q4归母净利9.3亿元，同环比+538%/509%，同环增显著，业绩超市场预期。 25Q4电解液出货同比高增长、26年预计100万吨+。我们预计25Q4电解液出货近22万吨，同环比+35%/15%，25年电解液出货近72万吨，同增40%，26年电解液出货预计100万吨+，同增40%。我们预计25Q4外售锂盐折固约0.28万吨，环增40%，LIFSI外售0.29万吨，环比大幅增长400%，LIFSI添加比例明显提升，同比翻倍增长，26年预计出货4万吨，翻倍增长。 Q4电解液盈利大幅改善、六氟涨价弹性显著。我们预计25Q4电解液单吨净利0.4万元，较此前0.08万元大幅增长，预计对应均价9-10万元。当前六氟价格散单已达17万元+/吨，长单价格预计12万元+/吨，若均价12万元/吨，预计电解液单位盈利可恢复至0.7万元/吨，考虑其他业务利润，对应26年归母净利75亿元，若上涨至15万元/吨，电解液单位盈利可达1万元/吨左右，对应26年归母净利105亿元，弹性明显。 正极板块亏损缩窄、日化业务稳定贡献利润。我们预计25Q4磷酸铁及铁锂业务出货4.8万吨，环比高增50%+，全年出货13万吨，三代产品开始放量，我们预计Q4单吨净利减亏至-0.1万元/吨以内，26年出货20万吨，预计单吨盈利恢复至0.05-0.1万元左右。日化业务我们预计25Q4贡献0.6亿元利润左右，26年稳定增长。 盈利预测与投资评级：考虑到六氟涨价弹性显著，我们上调25-27年归母净利润预测由12.2/64.9/78.6亿元至14.1/80.6/90.9亿元，同比+191%/+472%/+13%，对应PE为67/12/10倍，给予26年20xPE，目标价79.2元，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧、市场需求不及预期。

天赐材料(002709) 投资要点 电解液行业龙头，六氟涨价弹性显著，布局固态打造第二成长曲线：天赐材料成立于2000年，深耕电解液业务二十年，2025年1-10月市占率稳定30%+，龙头地位稳固。26年六氟价格上涨有望持续超预期，公司六氟完全自供，率先锁定下游客户需求，预计电解液出货100万吨，市占率进一步提升，且六氟涨价公司盈利弹性明显。公司前瞻布局固态电池材料，卡位核心材料硫化物及硫化物电解质，公司具备技术、研发、生产管理优势，有望复制液体六氟的成本领先技术，打造第二成长曲线。 26年锂电需求同增30%+，六氟供不应求价格拐点已至：储能需求大超预期，我们预计26年全球储能需求上修至65%增长，约1000GWh，叠加动力受益于单车带电量提升同增20%+，26年全球动储需求2600-2700GWh，增长30%+，且27年仍可维持20%+增长。六氟25年价格跌破5万元/吨，已无新玩家扩产，25Q4起需求超预期带动六氟出现供需拐点，头部厂商挺价意愿强，价格已大幅超预期上涨至18万元/吨，26年仅天赐、天际、新宙邦有新增产能落地，我们预计26年行业产能利用率提升至92%，旺季出现供需缺口，26年散单价格预计突破20万元/吨，长单价格预计12万元/吨+，且有望进一步超预期。 公司受益于六氟涨价盈利弹性显著，LiFSI强化公司优势：公司25年具备11万吨六氟产能，有3.5万吨新增产能预计26年年中落地，全年有效产能预计12-13万吨，对应100万吨电解液满产满销，若六氟价格上涨至12万，对应公司业绩60亿+，弹性显著。新型锂盐工艺壁垒高，公司领先优势更强，可以做到成本与六氟相当，随着六氟价格上涨，LiFSI有望快速放量。公司25年LiFSI产能3万吨，26Q1提升至4万吨，预计26年出货4万吨，同比翻倍。LiFSI壁垒更高，且周期性较弱，有望进一步巩固公司电解液领先优势，贡献盈利弹性。 固态电池大趋势确定，公司全面深化布局，打造第二成长曲线。固态电池产业进展稳步推进，行业内技术路线聚焦硫化物，技术趋势逐步收敛，核心材料为固态电解质锂磷硫氯和其原材料硫化锂，工艺壁垒高，是量产瓶颈之一。公司全面布局硫化锂及硫化物电解质，其中硫化锂采用液相复分解法，与液体六氟技术相互协同，具备成本优势，公司26年规划百吨级产线，目标成本小于30万元/吨；公司向下游延伸布局硫化物电解质，下游客户送样已拿到订单，大客户进展顺利，技术、成本优势领先。此外，公司布局半固态电解质材料，以及UV胶框材料、MOFs材料等，聚焦固态电池痛点，打造一体化解决方案，远期空间庞大。 盈利预测与投资评级：考虑六氟涨价弹性，我们预计25-27年归母净利润12.2/64.9/78.6亿元，同比+152%/+431%/+21%，对应PE为65/12/10倍，考虑26年六氟涨价有望继续超预期，叠加公司固态材料布局领先，给予26年20xPE，目标价63.8元，维持“买入”评级。 风险提示：六氟价格竞争超市场预期，市场需求不及预期

天赐材料(002709) 结论与建议： 公司为电解液龙头企业，产能全球第一，2024年全球市占率超30%。公司具备技术护城河，掌握电解液核心原材料六氟磷酸锂的工艺技术，能够实现完全自供，盈利能力明显优于同业。公司已经与锂电头部企业建立长期供应关系，国内外产能正在稳步扩张。 下半年储能需求带动锂电产业景气度明显提升，公司排产饱满，产品供不应求。近期公司签订多个大单，未来3年增长确定性强。11月以来电解液价格呈现稳步上涨趋势，我们预计明年Q1仍有望保持高景气度，业绩有望大幅增长。我们上调公司2025/2026/2027年的净利润分别至11.9/53.3/69.8亿元,YOY+147%/+345%/+31%，EPS分别为0.62/2.78/3.64元，A股按当前价格计算，对应2025/2026/2027年PE为60/13/10倍，建议买进。 公司为锂电池电解液龙头，优势明显:公司主营业务为锂电池电解液，产能85万吨，出货量全球第一，2024年全球市占率超30%，2025年出货量预计达72万吨，同比增44%。公司拥有较强的技术优势。公司掌握电解液核心原材料六氟磷酸锂的工艺技术，单位成本显著低于行业平均水平；自建六氟磷酸锂产能11.5万吨（全行业第一，市占率37%），实现关键原材料的完全自供。此外，公司在全球范围进行专利布局，加强了先发优势。 客户方面，公司与锂电池头部企业强绑定。公司与宁德时代自2017年开始合作，为宁德时代的主要原材料供应商，2024年对宁德时代的出货占比近四成。今年11月，公司与国轩高科和中创新航分别约定在2026-2028年分别出货87万吨和72.5万吨，年均出货29和24万吨，预计未来对这两家公司的产品出货量将分别占到总出货量的近2成，客户结构进一步优化。 储能带动锂电池需求旺盛，电解液及材料率先涨价：随着国内外储能支持政策加码，锂电池成本下降，目前储能系统经济性已经显现；叠加AIDC建设和新能源装机占比提升增加了对储能的需求，今年国内外储能招标量均翻倍增长，预计2026年储能电池需求增速将超50%，带动2026年全球锂电池出货量将同比增30%。随着Q4行业进入旺季，电解液原材料六氟磷酸锂价格已经出现大幅上涨，截止12月16日价格为17.25万元/吨，较7月低点已经上涨245%。原材料价格大幅上涨推动电解液价格上涨，截止12月16日，电解液价格为3.37万元/吨，较7月低点上涨73%,12月单月已上涨23.9%。我们预计电解液价格向好的态势将在2026年延续，公司自供原材料，将充分受益于价格上涨带来的利润增加，业绩有望大幅增长。 盈利预期：我们上调公司2025/2026/2027年的净利润分别至11.9/53.3/69.8亿元,YOY+147%/+345%/+31%，EPS分别为0.62/2.78/3.64元，A股按当前价格计算，对应2025/2026/2027年PE为60/13/10倍，建议买进。