光华科技(002741)公司资料

光华科技(002741) 事件 2025年1月24日公司发布了2024年业绩预告，公司2024年预计归母净利润亏损1.35-1.95亿元，比上年同期减亏68.66%-54.73%；扣非归母净利润亏损6500-9500万元，比上年同期减亏84.96%-78.02%。 经营分析 PCB化学品板块持续改善，新能源材料亏损拖累整体业绩。公司加大研发投入及市场开拓，进一步扩大在化学试剂及PCB化学品领域的领先优势，2024年公司化学试剂及PCB化学品板块实现盈利约2.08亿元。新能源材料行业竞争激烈，公司产能利用率不足叠加碳酸锂等原料价格持续下跌，导致该板块整体经营亏损约1.93亿元；考虑到公司新能源材料板块资产面临获利能力继续下降的风险，公司结合市场竞争环境变化和销售预测等综合因素对相关长期资产进行减值测试，计提的减值及预计的处置损失增加的亏损约1.67亿元。此外，公司还对持续出现经营亏损的全资子公司的弥补亏损能力进行评估，转回以前年度确认的可弥补亏损金额约2300万元。 高性能锂电池材料项目稳步推进，锂电回收布局持续完善。2024年11月公司通过定增募集了6.9亿元，其中6.1亿投入高性能锂电池材料项目，8000万用于补充流动资金。项目实施主体为公司全资子公司中力材料，规划总投资为12.4亿元，拟采用公司拆解退役磷酸铁锂电池得到的正极粉和负极片作为主要原材料，计划建设年产5万吨磷酸铁和1.15万吨碳酸锂的综合回收生产线，建设周期为1.5年。根据公司公告测算数据，预计项目建成达产后的销售收入为25.4亿元，毛利率可达到18%。 盈利预测、估值与评级 公司为PCB化学品龙头企业，延伸布局了锂电材料和锂电回收板块，电子化学品板块向上修复的同时锂电材料项目持续推进。考虑到公司锂电业务亏损且进行了资产减值计提，我们下调公司2024年归母净利润至-1.58亿元（预测前值为0.08亿元），预计2025-2026年归母净利润分别为0.53亿元、1.26亿元，25-26年对应的PE估值分别为139.6/58.87倍，维持“增持”评级。 风险提示 新增产能释放不及预期；原材料价格大幅波动；锂电材料价格大幅波动；锂电回收行业竞争加剧。

光华科技(002741) 事件 2024年4月26日公司发布了2023年报及2024年1季报，公司2023年实现营业收入26.99亿元，同比下降18.26%；实现净利润-4.31亿元，同比下降468.55%。2024年1季度实现营业收入5.12亿元，同比下降21.78%；实现净利润379.8万元，同比增长102.02% 经营分析 主业开始盈利修复，锂电材料板块承压导致业绩回落。2023年公司亏损4.31亿元，较本年度经营活动产生的现金净流量差异5.58亿元，主要受不涉及现金流出的利润扣除项目及存货下降的影响，其中资产减值损失2.05亿元、固定资产折旧1.27亿元、存货减少3.59亿元。从公司分板块业务表现来看，2023年PCB化学品实现收入13.7亿元，同比下滑5.4%，毛利率为13.04%，同比提升1.97pct；化学试剂实现收入4.4亿元，同比增长12.6%，毛利率为24.43%，同比下滑5.79pct；锂电池材料板块实现收入5.8亿元，同比下滑54.9%，毛利率为-21.54%，同比下滑38.19pct。公司的锂电池材料业务主要受碳酸锂市场价格短时间大幅下跌影响，产品原料成本倒挂造成经营亏损，后续随着碳酸锂价格企稳该板块盈利能力有望向上修复。 锂电回收业务稳步推进，规模和技术优势领先。公司自主开发的回收型二代磷酸铁锂正极材料量产成功，产品性能与行业原生二代磷酸铁锂材料水平一致，成为行业内为数不多具备万吨级的一体化磷酸铁锂回收的企业。在电池循环领域，年处理4万吨退役锂电池拆解分类利用生产项目达产，实现了“电池梯级利用-电池拆解-电池回收-原料再造-材料再造”的新能源材料全生命周期循环体系，提升公司在退役锂电池综合回收利用领域的核心竞争力。 盈利预测、估值与评级 公司为PCB化学品龙头企业，延伸布局了锂电材料和锂电回收板块，考虑到电子化学品领域仍在底部修复期，叠加锂电材料板块受到碳酸锂价格下跌影响导致盈利持续承压。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.08亿元、0.52亿元、1.25亿元（其中2024-2025年净利润分别下调97%、86%），对应PE估值分别为532.03/80.26/33.46倍，维持“增持”评级。 风险提示 新增产能释放不及预期；原材料价格大幅波动；锂电材料价格大幅波动；锂电回收行业竞争加剧。

光华科技(002741) 主要观点： 业绩 公司 2023 年上半年实现营收 12.65 亿元，同比-28%， 实现归母净利-2.16亿元，同比-362%， 扣非归母净利-2.2 亿元，同比-380%。 其中 23 年 Q2实现营业收入 6.11 亿元，同比-39%，实现归母净利-2756 万元，同比-158%，扣非净利-2826 万元，同比-163%。 锂电材料业务营收及毛利均下滑，业绩底部已现，待下半年迎来改善 2023 年上半年公司锂电材料业务贡献营收 3.29 亿元，同比-55%，毛利率为-10.52%，同比-10pcts， 盈利能力大幅减弱。 锂电材料业务受碳酸锂市场价格短时间大幅下跌影响，产品原料成本倒挂造成经营亏损。 目前公司存货已降至低位， 下半年随着新能源汽车销量回升，碳酸锂价格有望企稳，公司锂电材料业务有望迎来改善。 公司锂电材料产能有序扩张， 回收技术领先，建立渠道优势提升竞争力 产能方面，公司投资 2.47 亿元在现有厂区建设年产 3.6 万吨磷酸锰铁锂及磷酸铁正极材料，目前 2.6 万吨在建；公司 1 万吨/年综合回收生产线顺利投产，同时， 4 万/年吨退役锂电池拆解分类利用生产项目正式落地。 公司大力发展锂电回收业务， 自主研发了精细拆解工艺，代替了传统的粉碎分选方式， 发明的磷酸铁锂正极废料高效选择性提锂技术， 预计锂综合回收率将超过 95%。 电池回收利用产业链的分散性决定了拥有渠道资源的企业将获得更多的优势， 公司与车企深度合作， 已经陆续与北汽鹏龙、南京金龙、广西华奥、奇瑞万达等多家车企签订回收战略合作协议，建立起一定规模的动力电池回收渠道，动作领先同行。 传统业务较为稳定，战略布局 5G 市场 上半年公司传统业务 PCB 化学品贡献营收 6.01 亿元，同比-19.8%，毛利率为 12.84%，同比+0.52pcts，化学试剂业务贡献营收 1.82 亿元，同比-6.78%，毛利率为 23.46%，同比-5.82pcts，传统业务毛利水平较为稳定。公司战略布局 5G 市场，加强技术创新和新产品开发， 目前已与中兴、华为等多个客户建立起研发合作。 投资建议： 考 虑 到 公 司 锂 电 材 料 业 务 中 碳 酸 锂 价 格 波 动 较 大 ， 我 们 下 修 公 司2023/2024/2025 年 归 母 净 利 润 为 -1.26/1.59/2.34 亿 元 （ 原 值2.43/4.34/5.89），对应 PE 为-/38x/26x， 维持“买入”评级。 风险提示： 新能源车发展不及预期，电池回收市场竞争加剧，金属材料大幅下降，产能释放不及预期

光华科技(002741) 投资逻辑： PCB化学品盈利能力有望修复，国产替代背景下公司龙头地位稳固。2022年在原料涨价和需求不振背景下，公司PCB化学品毛利率跌至过去10年最低，未来随着下游需求修复和库存回归正常，PCB行业的需求和盈利能力有望底部回暖，公司PCB化学品的毛利率也有望从2022年底部的11.1%逐渐向上修复。长期来看随着全球PCB产业逐渐向我国转移，叠加新领域应用需求增长，公司作为行业龙头能够依托技术优势拓展客户资源，产品结构向高端转型后业绩稳定性将进一步提升。 重点发展锂电材料业务，规模扩张和产业链一体化布局同步推进。 公司2017年开始切入锂电池业务，产能从0.4万吨扩大至2022年底的3.4万吨，目前还有2.6万吨产能在建，预计未来3年公司锂电材料收入分别为13.9、15.5、18.9亿元。公司规划通过定增募集12.5亿元，其中11.7亿元用于投资高性能锂电池材料项目，拟采用公司拆解退役磷酸铁锂电池得到的正极粉和负极片作为主要原材料，计划建设年产5万吨磷酸铁和1.15万吨碳酸锂的综合回收生产线，并助力公司打造“电池梯级利用-电池拆解-电池回收-原料再造-材料再造”的新能源材料全生命周期循环体系。拥抱锂电回收新时代，公司兼具技术和渠道优势，快速布局抢占市场先机。公司作为首批工信部白名单企业，具备先发优势的同时技术仍在不断更新，使得锂综合回收率超过95%，铁、磷的回收率超过98%。目前公司合作伙伴涵盖车企、动力电池生产企业、客运公司等，建立了广泛且稳定的回收渠道，随着规模扩大预计未来3年公司锂电回收业务收入分别为6、13.7、26.4亿元。 盈利预测、估值和评级 我们预测2023-2025年公司可实现营业收入37.9亿/49.3亿/67.5亿元，同比+15%/+30%/+37%，归母净利润分别为0.42、2.3、3.6亿元，同比-64%/+458%/+55%，对应的EPS分别为0.11、0.59、0.91元。考虑到未来三年公司传统主业中的PCB化学品有望随行业一起实现底部修复，化学试剂业务板块的收入利润贡献相对稳定，锂电材料和锂电回收业务板块具备先发优势、技术优势和渠道壁垒，产业链一体化布局完成后整体盈利能力将更加稳定，公司长期成长潜力较大，给予公司2024年32倍的PE，对应目标价为18.77元。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 新增产能释放不及预期；原材料价格大幅波动；锂电材料价格大幅波动；锂电回收行业竞争加剧。