永兴材料(002756) 核心观点 公司发布半年报：上半年实现营收50.83亿元，同比+37.62%；实现归母净利润9.59亿元，同比+139.24%。26Q2实现营收26.54亿元，同比+39.31%，环比+9.25%；实现归母净利润4.70亿元，同比+124.39%，环比-3.93%。锂电新能源业务方面：上半年，公司精准研判生产实际与市场变化，采矿端加快开采节奏储备原材料，配合矿种变更与矿权整合进程；上半年公司锂电新能源业务实现营收21.41亿元，同比+148.20%，实现毛利率49.72%，同比增加19.96个百分点。另外基于战略资源利用最大化、安全生产等考虑因素，花桥矿业、盛源锂业拟将各自分别持有的矿权依法依规整合成一个矿权，以增加可开采资源量，提升资源利用效率，公司将以新矿权为载体，申请办理1800万吨/年开采规模的安全生产许可证及其他生产、建设所需手续。 特钢新材料业务方面：上半年，公司持续加大特钢产品结构调整力度，集中资源保障汽车用钢、高效能源用钢、双相钢、超级奥氏体钢等高附加值产品的研发、认证、生产、销售，不断提升高附加值产品利润贡献。上半年公司特钢新材料业务实现营收29.42亿元，同比+3.93%，实现毛利率12.36%，同比增加0.84个百分点；另外根据我们的测算，公司特钢新材料业务吨毛利仍在2000元/吨以上水平，整体经营保持稳健。 利润分配预案：公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元人民币(含税)，总计约1.59亿元(含税)，约占上半年归母净利润的16.58%。 风险提示：项目建设进度不及预期；产品价格波动超预期。 投资建议：维持“优于大市”评级。 预计公司2026-2028年营收分别为100.41/106.60/120.76(原预测93.44/106.71/126.62)亿元，同比增速分别为35.3%/6.2%/13.3%；归母净利润分别为18.18/24.31/29.10(原预测20.02/26.30/35.72)亿元，同比增速分别为174.9%/33.7%/19.7%；摊薄EPS分别为3.37/4.51/5.40元，当前股价对应PE为13.8/10.3/8.6X。公司资源优势突出，锂业务降本增效成果显著，能够充分享受锂价上涨带来的业绩弹性，维持“优于大市”评级。

永兴材料(002756) 特钢为盾，新能源为矛，双管齐下提振业绩 公司坚持“特钢新材料+锂电新能源”双主业协同发展策略，不断优化特钢产品结构，同时持续提升碳酸锂采选产能，且成本控制较好，我们预计2026-2028年公司将实现归母净利润分别为20.26/21.24/35.25亿元，8月25日股价对应PE为11.9/11.3/6.8倍，维持“买入”评级。 深化布局江西锂矿资源，增长潜力较大 采矿端，宜丰县花桥乡白市村化山矿区陶瓷土矿整体保有资源量为42,101.70万吨，LiO平均品位为0.39%，LiO金属氧化物为163.66吨，对应LCE当量为404.71万吨，证载生产规模900万吨/年，公司权益内采矿产能630万吨。宜丰县白水洞高岭土矿保有资源量为1,013.58万吨，LiO品位0.35%，LiO金属氧化物为3.55吨，对应LCE当量8.77万吨，证载生产规模150万吨/年。选矿端，公司选矿产能通过技改与连续扩建实现规模化跃升，公司选矿总产能达到450万吨/年，未来有望达到600万吨。冶炼端，2026年1月，公司年产1万吨锂云母绿色智能高效提锂综合技改项目达产，产品折合LCE当量为3万吨/年。 不锈钢长材龙头，特钢业绩韧性较强 永兴特钢以不锈废钢为主要原料，具备年35万吨不锈钢棒线材及特种合金材料冶炼产能，为国内第二、全球第五大专业不锈钢长材制造商。公司不锈钢棒线材国内市场占有率长期稳居行业前三，其中，双相不锈钢管坯市场占有率连20年位居前三。公司积极开发进口替代、具有领先水平的特钢材料，不断优化产品结构，强化公司发展韧性。 布局钽铌锡精矿进一步提高公司采选利润 永诚锂业锂矿石高效选矿与综合利用一期可生产钽铌锡精矿。化山瓷石矿中钽铌锡精矿达到优等品水平，TaO、NbO含量超过4.50%，锡含量超过35.00%，预计该项目钽铌锡精矿总营收可达1.27亿元。 风险提示：经营安全生产风险；产品价格波动超出预期；项目建设低于预期。

永兴材料(002756) 投资要点 26H1业绩预告高增、符合我们预期：公司预告26H1归母净利9.5-11.5亿元，同比增长137%-187%；扣非净利9.0-11.0亿元，同比增长176%-237%。其中26Q2归母净利4.6-6.6亿元，同比增长120%-215%，环比-6%至+35%，业绩同比高增，主要受益于碳酸锂价格同比大幅提升，盈利显著改善。 26Q2碳酸锂出货环比稳定、盈利较26Q1进一步提升。我们预计26Q2公司碳酸锂出货约0.7万吨，环比基本持平，26Q2碳酸锂价格维持高位，对应单吨利润约6-7万元，我们预计贡献利润4.5-5亿元。公司26年碳酸锂产量我们预计约2.5万吨。公司拟与天华并矿，合并后规模将达900万吨，永兴权益我们预计对应630万吨，产能我们预计扩至5万吨/年。公司正推进矿证变更及安全生产许可证办理，若安全设施设计进展顺利，27年我们预计有望建成产能，28年我们预计实现5万吨满产。 特钢业务稳健、贡献稳定利润。公司特钢业务主营短流程特种不锈钢，产品聚焦油气开采及炼化、电力、交通、高端制造等工业领域，需求相对稳健。截至2026年6月，公司炼钢产能35万吨/年、成品钢约32万吨/年、配套轧钢产线25万吨/年，我们预计26Q2特钢业务贡献利润约1亿元，全年有望稳健贡献利润。 盈利预测与投资评级：考虑碳酸锂价格弹性与产能扩张，我们维持原有的盈利预测，我们预计公司26-28年归母净利润20.1/25.7/31.2亿元，同比+205%/+28%/+21%，对应PE为12x/10x/8x，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期，价格波动风险，矿证及产能释放进度不及预期

永兴材料(002756) 核心观点 公司发布2025年年报：全年实现营收74.23亿元，同比-8.06%；实现归母净利润6.61亿元，同比-36.61%。 公司发布2026年一季报：实现营收24.29亿元，同比+35.82%；实现归母净利润4.89亿元，同比+155.48%。一季度利润基本兑现了碳酸锂价格上涨所带来的业绩弹性。 锂电新能源业务方面：公司已构建采、选、冶全产业链布局，以产业与客户需求为导向，施行“终端龙头、优质正极、特色细分和期现结合”的销售策略，采用“现货销售为主，期现结合”的销售模式。2025年，公司碳酸锂产量约2.48万吨，碳酸锂销量约2.51万吨，根据我们的测算，公司碳酸锂单吨营业成本仅为5.2万元/吨左右，成本优势突出。目前国内碳酸锂价格持续上涨，公司碳酸锂业务能够享受到较高业绩弹性。2026年，公司将根据有关部门规范发展要求，完成矿种变更，并设立专项工作组积极推进花桥矿业矿山改扩建项目，为后续资源放量奠定基础，提高原材料供应能力。 特钢新材料业务方面：公司的特钢产品以不锈废钢为原料，采用短流程工艺生产不锈钢及特殊合金棒线材产品。2025年，公司特钢新材料业务实现营收55.34亿元，同比-2.20%，实现毛利率10.71%，同比减少1.61个百分点，特钢新材料业务吨毛利约为1900元/吨水平，整体经营保持稳健。 利润分配预案：公司拟向全体股东每10股派发现金红利4元人民币(含税)，总计约2.12亿元(含税)，加上公司半年度分红约1.59亿元(含税)，2025年累计现金分红总额预计为3.71亿元(含税)，占2025年归母净利润的56.07%。 风险提示：项目建设进度不及预期；产品价格波动超预期。 投资建议：维持“优于大市”评级。 由于锂价快速上涨，所以上修了公司的盈利预测。预计公司2026-2028年营收分别为93.44/106.71/126.62(原预测89.03/98.10/-)亿元，同比增速分别为25.9%/14.2%/18.7%；归母净利润分别为20.02/26.30/35.72(原预测10.58/13.60/-)亿元，同比增速分别为202.7%/31.4%/35.8%；摊薄EPS分别为3.71/4.88/6.63元，当前股价对应PE为20.5/15.6/11.5X。考虑到公司资源优势突出，成长路径清晰，锂业务降本增效成果显著，能够充分享受锂价上涨带来的业绩弹性，维持“优于大市”评级。

高兴江,男,1963年11月出生,中国国籍,工商管理硕士,高级经济师。1981年10月至1987年12月,服役于中国人民解放军海军某支队;1988年10月至2000年6月历任湖州金属型材厂(久立集团股份有限公司之前身)班长、主任、科长,湖州久立不锈钢管有限公司总经理、久立集团股份有限公司副总经理;2000年7月至2007年6月任湖州久立特钢有限公司董事长、总经理;2005年5月至今任湖州永兴特钢进出口有限公司执行董事兼总经理;2014年5月至今历任湖州久立永兴特种合金材料有限公司董事长、董事;2015年7月至今任永兴达控股集团有限公司董事长;2016年1月至今任湖州永兴投资有限公司执行董事兼总经理;2017年8月至今任江西永兴特钢新能源科技有限公司执行董事;2020年12月至今历任湖州永兴锂电池技术有限公司执行董事、董事;2007年7月至今任本公司董事长、总经理。

顾晓暾,副总经理,男,1987年9月出生,中国国籍,本科学历。2010年7月至2013年11月任湖州永兴进出口有限公司进口采购员;2013年12月至今历任公司外贸部销售员、党群部副主任、新产品市场发展部副部长、炼钢一厂副厂长、制造部副部长、综合管理部部长;2024年4月至今任本公司副总经理。

高亦斌,副总经理,男,1968年10月出生,中国国籍,本科学历,正高级工程师、国家注册质量工程师。1987年7月至1998年1月历任湖州钢铁股份有限公司助理工程师、工程师;2000年7月至2007年6月历任湖州久立特钢有限公司炼钢一厂厂长、质保部经理,高级工程师;2007年6月至2018年4月历任本公司炼钢二厂厂长、技术质量发展部部长、技术研究院副院长、监事;2018年4月至今任本公司副总经理。

李永东,副总经理,男,1973年6月出生,中国国籍,本科学历,工商管理硕士,中级经济师。2018年9月至2024年10月历任宝武特种冶金有限公司副总经理兼产销研运营中心总经理、董事、党委常委、副总经理;2019年3月至2021年3月任宝银特种钢管有限公司董事长;2024年7月至2024年10月任宝武特冶钛金科技有限公司董事长;2024年10月至2025年9月在本公司任职;2025年9月至今任本公司副总经理。

邹伟民,男,1970年2月出生,中国国籍,大专学历,工程师、经济师。1991年8月至1998年8月历任湖州钢铁股份有限公司炼钢厂炉长、值班长、技术员;1998年9月至1999年9月任湖州杰事杰工程塑料有限公司销售经理;2000年7月至今历任公司销售科长、轧钢厂厂长、炼钢二厂厂长、质保部长、制造部部长等;2018年4月至2019年9月任公司监事;2022年07月至今任宜丰永洲锂业科技有限公司执行董事兼总经理;2022年08月至今任江西永诚锂业科技有限公司董事长兼总经理;2023年04月至今任江西永兴特钢新能源科技有限公司总经理;2019年9月至2022年8月任本公司副总经理,2022年8月至今任本公司董事。

郑卓群,董事,女,1980年4月出生,中国国籍,博士学历,高级工程师。2010年10月至2018年9月历任微宏动力系统(湖州)有限公司技术中心主任、电池材料事业部总经理、研发副总裁;2019年1月至2020年12月,任永兴新能源发展部部长;2021年1月至今任永兴锂电池总经理;2023年2月至今任本公司董事。

李郑周,董事,男,1973年9月出生,中国国籍,博士学历,国际商务师。历任浙江省工业矿产对外贸易公司外销员、浙江久立集团有限公司进出口部经理、浙江久立不锈钢管有限公司董事兼常务副总、浙江久立集团有限公司董事、浙江天管久立特材有限公司董事长、浙江久立投资管理有限公司经理、湖州乾诚不锈钢管制造有限公司董事长、湖州久立穿孔有限公司执行董事、上海久立私募基金管理有限公司董事长。现任浙江久立特材科技股份有限公司董事长,久立集团股份有限公司副董事长、久立特材科技(上海)有限公司执行董事、湖州久立永兴特种合金材料有限公司董事长、先登高科电气股份有限公司董事、上海久立投资管理有限公司执行董事、浙江久立投资管理有限公司董事。2019年9月至今任本公司董事。

姚国华,董事,男,1977年10月出生,中国国籍,大专学历,高级经济师。1996年9月至1997年7月任核工业二六二机械厂质检员,1998年8月至2000年8月任湖州久立穿孔有限公司科员,2000年9月至2002年12月任湖州久立实业投资有限公司科员,2023年3月至今任湖州永兴特种不锈钢有限公司总经理;2025年6月至今任湖州永兴物资再生利用有限公司董事;2025年7月至今任湖州久立永兴特种合金材料有限公司董事;2003年至2025年9月历任本公司销售计划员、销售经理、供销经营部部长、棒线事业部总经理、副总经理;2025年9月至今任本公司董事。

杨国华,职工代表董事,男,1975年10月出生,中国国籍,本科学历,工程师。1997年8月至2004年4月任浙江信息工程学校教师;2004年4月至2015年4月历任湖州市委组织部干部二处人才办科员、干部教育处副处长、市党员电教中心(远程办)副主任、市两新组织党建处处长;2015年4月至2017年10月任本公司总经理助理;2017年10月至今历任江西永兴特钢新能源科技有限公司副总经理、总经理、常务副总经理;2019年12月至今任宜丰县花桥永拓矿业有限公司董事长;2019年12月至今任宜丰县花桥矿业有限公司董事长;2022年8月至2025年9月任本公司董事;2025年9月至今任本公司职工代表董事。

沈毅,董事会秘书,男,1988年3月出生,中国国籍,本科学历,持有董事会秘书资格证书、基金从业资格证书。2011年6月至今先后在公司供应部、制造部、炼钢一厂、产成品中心、证券部任职;2018年4月至2025年9月任本公司证券事务代表;2025年9月至今任本公司董事会秘书。