美格智能(002881)公司资料

美格智能(002881) 事件： 公司发布2023年三季报，前三季度实现收入15.60亿元，同比下滑13.34%，实现归母净利润6866万元，同比下滑43.91%。 物联网需求疲软，经营承压 受整体行业需求疲软影响，公司前三季度经营承压，单Q3公司实现营业收入5.37亿元，同比下滑20.60%，实现归母净利润2001万元，同比下滑44.73%。从盈利能力看，Q3单季度毛利率环比下滑1.69pct至17.05%，净利率同样下滑至3.69%。我们期待整体物联网板块的回暖、汽车&FWA板块需求的快速增长带动公司经营回暖。 车载市场携手大客户，赋能5G智能网联： 公司产品在智能座舱、T-BOX、ADAS\DMS、辅助驾驶、车载监控等领域应用。绑定大客户比亚迪，持续赋能快速成长。公司5G智能模组产品在比亚迪DiLink4.0、DiLink5.05G智能网联系统中有大规模应用，为比亚迪王朝网、海洋网、腾势等新能源车型提供稳定高速的5G网络连接和基于安卓系统的智能座舱体验。 打造5G-A FWA解决方案，赋能万物互联 美格智能基于最新的骁龙？X75平台，于今年3月中旬正式发布5G CPE解决方案。此后预计于Q4上市发布支持5G毫米波的5G-A模组SRM827W，同期发布基于该模组设计的5G-A MiFi解决方案SRT873及5G-A ODU解决方案SRT853MX。公司持续丰富5G毫米波终端和应用，让5G真正惠及千行百业。 边缘算力打开广阔长期成长空间 从未来发展来看，边缘算力确实有望成为AI算力发展的重要形式（更快地处理和存储数据，实现对公司至关重要的更高效的实时应用），虚拟和增强现实（VR/AR）、无人驾驶汽车、智能城市甚至楼宇自动化系统等应用都需要这种级别的快速处理和响应。 美格智能高算力AI模组产品专为终端侧、边缘侧AI应用设计，涵盖入门级、中端、旗舰级多层次产品，目前已有SNM920、SNM930、SNM950、SNM960、SNM970系列上市，对应AI算力覆盖0.2T~48T，带来高品质连接和低功耗、高性能边缘算力的全面体验。其中SNM970产品，综合AI算力高达48Tops，同时公司产品团队已经在SNM970模组上成功运行文生图大模型Stable Diffusion，这也是行业内首个在高算力AI模组上运行推理大模型的实例。美格智能以5G+AIoT技术为核心，深耕合作伙伴应用场景，助力物联网终端创新升级，成为企业数智化转型的筑基者。 盈利预测与投资建议：受板块需求疲软影响，我们调整公司23-24年归母净利润至1.1/1.6亿元（前值为2.9/4.1亿元），预计公司25年归母净利润为2.1亿元，对应当前23-25年PE估值为63/44/34倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧、原材料涨价风险、行业持续需求疲软风险、公司拓展新客户不利的风险等

美格智能(002881) 主要观点： 事件回顾： 公司2023年半年报显示，2023年上半年实现营业收入10.23亿元，同比下滑8.97%，归母净利润0.49亿元，同比下滑43.56%，扣非后归母净利润0.24亿元，同比下滑48.75%。单季度来看，2023年Q2实现营业收入5.80亿元，同比下滑接近20%、环比增长30%左右，归母净利润0.31亿元，同比下滑50%左右，环比大幅增长。在宏观经济缓慢复苏的大背景下，公司车载行业客户以及海外市场需求继续保持强劲增长态势，但传统IoT行业客户及FWA客户的需求仍然偏弱。 多模态大模型呼吁低延时高效能边缘算力，公司算力模组加速渗透 随着StableDiffusion等扩散模型的快速发展以及SAM高质量数据集和图形工具的开源，图像、视频、VR等AIGC流量未来或出现爆发式增长。未来与工业孪生世界、AINPC的互动需要低延时高可靠，如工业互联网、智慧煤矿等应用需要流量不出园，呼吁算力本地化部署。算力模组是公司智能模组的一条产品线，公司前瞻性投入AI算力相关研发，并于2022年年初正式发布算力模组产品且大批量商用发货。公司的算力模组目前最高可以提供近48TOPS的AI算力，最开始应用于云服务器、无人机、工业视觉检测等相关场景，目前逐步扩展到AI零售、VR眼镜、AI-box、数字人、边缘侧终端等新的领域，未来带算力模组的工业网关、服务/人形机器人、无线安防等出货量将快速提升。 公司继续加大研发和市场投入，3+3格局为中长期发展积蓄动能 产品阵列方面，公司布局智能模组、算力模组、数传模组三种产品形态，各具优势、均衡发展。其中算力模组首次支持StableDiffusion大模型。业务结构方面，公司聚焦智能网联车、FWA和传统IoT三大应用领域，各有侧重，协同发展。其中智能网联车业务实现翻倍以上增长；FWA业务受海外运营商市场需求变化、客户结构等影响，整体需求有所转弱，但公司在欧洲、北美和日本大客户方面仍不断突破；传统IoT行业在全球经济弱复苏的大背景下，整体需求仍然偏弱。公司着眼未来，在市场低迷期继续加大研发投入力度，研发费用较去年同期增加15.19%，同时积极开拓海外市场，销售费用较去年同期增加48.47%，海外市场收入占比提升至31.06%。车载、高算力及海外客户高毛利产品出货占比提升带动公司毛利率较去年同期增加2.51个百分点。 投资建议 公司聚焦智能/算力模组和解决方案，深耕车载、FWA和泛IoT领域，多年华为合作技术底蕴深厚、客户资源禀赋优秀。物联网海外需求韧性好、国内消费复苏共振下，公司车载业务增长确定性强，FWA和IoT业务盈利能力稳步提升。考虑到宏观经济复苏强度不及预期，我们调整公司2023-2025年归母净利润预测值分别为1.42、2.25、3.55亿元，对应EPS分别为0.54、0.86、1.36元，当前股价对应2023-2025年PE分别为51.66X/32.70X/20.68X。维持“买入”评级。 风险提示 1）海外需求疲软、国内经济复苏不及预期；2）车载业务增长不及预期。

美格智能(002881) 受传统IoT业务及FWA业务需求疲软影响，公司业绩小幅承压 公司发布2023年半年报，2023H1，公司实现总营收10.23亿元，同比下降8.97%；实现归母净利润0.49亿元，同比下降43.56%。2023Q2，公司实现总营收5.80亿元，同比下降19.82%；实现归母净利润0.31亿元，同比下降50.46%。报告期内全球经济环境复苏缓慢，公司传统IoT及FWA客户需求偏弱，营收小幅下降。基于公司2023年半年报业绩，我们小幅调整公司2023-2025年业绩预期，预计公司2023-2025年归母净利润1.55（-0.59）/2.12（-0.95）/2.93（-1.29）亿元，对应EPS分别为0.59/0.81/1.12元/股，对应当前股价的PE分别为47.9/35.1/25.3倍，公司是智能模组龙头，有望受益于端侧算力需求增长，维持“买入”评级。 客户结构不断优化，加大海外市场布局打开公司成长空间 利润端，2023H1公司总体毛利率为20.41%，同比提升2.51pct，主要是由于车载、高算力与海外客户的高毛利产品出货量提升，公司产品结构优化；公司净利率为4.72%，同比下降2.91pct，主要是由于公司费用以及车载行业客户的减值损失增加。费用端，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.85%/2.62%/10.11%/0.25%，同比变动+1.10/+0.43/+3.27/-0.47pct，公司研发与管理投入持续加大，保持产品竞争力与市场领先地位。报告期内，公司重点开拓海外市场客户，直接海外客户营收占比提升至31.06%，客户结构优化助力公司实现良性增长。 智能网联车领域不断突破，高算力模组发展前景广阔 公司智能网联车业务保持高速增长，相关收入实现翻倍以上增长。面向智能座舱的5G智能模组已经大规模量产上车，出货量处于行业领先地位，具有大规模应用的先发优势；基于高通骁龙平台开发的车载智能模组产品获头部新势力主流SUV车型正式定点。公司紧随大模型以及AIGC技术应用潮流，率先推出综合AI算力达到48T的高算力模组SNM970，并成功在算力模组上运行StableDiffusion大模型，随着各类大模型的推出与应用，端侧算力需求将急剧增长，公司高算力AI模组为生成式AI在端侧应用提供可能，发展前景广阔。 风险提示：下游需求不及预期、产品研发进展不及预期、竞争激烈。

美格智能(002881) 业绩简评 2023年 8月 30日，公司披露 2023年中报，报告期内实现营收 10.23亿元，同比下降 8.97%；归母净利润 0.49 亿元，同比下降 43.56%。业绩低于市场预期。 经营分析 车载业务维持高增，费用端支出扩大。 智能网联车业务维持翻倍以上增长，营收占比持续提升，但泛 IoT 整体需求仍在底部 ， FWA业务受海外运营商和客户结构影响，整体需求转弱。随着车载、高算力及海外客户高毛利产品出货占比提升， 以及低端 NB\CAT1等产品出货减少， 公司整体业务毛利率同比提升 2.5PP，达到20.41%。 费用端，公司加大研发投入和拓宽销售渠道，上半年研发费用和销售费用合计较去年同期增加 3610 万元，导致公司整体净利润率下降 2.9PP 至 4.7%。 海外业务加速推进，产品阵列不断丰富。 公司海外的客户数量及业务规模增长明显高于国内， 海外市场营收占比从 2022 年全年的23.66%提升至 23 年上半年的 31.06%。公司针对 5G 智能座舱领域定制开发的第三代车载产品，在终端车厂高端 SUV 车型上实现小批量出货，同时在行业内率先推出综合 AI 算力达到 48T 的高算力模组。传统数传模组在扩展 WIFI 模组、 GNSS 模组等细分品类基础上， 也联合高通等厂商陆续发布了 5G RedCap 模组及支持 5G NTN技术的卫星通信模组。 智能模组龙头， 3+3 格局奠定长期发展动能。 公司数传+智能+算力模组产品矩阵丰富，卡位车载、 FWA 和泛 IoT 三大场景， 有望成长为提供“一站式”服务的平台型物联网厂商。 随着终端算力需求激增和边缘计算场景丰富， 公司提供算力+算法+通信的高算力模组， 并成功运行 Stable Diffusion 大模型，为大模型在边缘落地打开市场空间。 盈利预测与估值 我们预计公司 23-25 年归母净利润分别为 1.8 亿元、2.8 亿元、4.2亿元，对应 PE 分别为 42x、 27x、 18x，维持“买入”评级。 风险提示 车载模组业务推进不及预期，行业竞争加剧，毛利率持续下行风险。