华阳集团(002906)公司资料

华阳集团(002906) 投资要点 公司公告：公司发布2024年一季报，公司实现营业收入为19.9亿元，同环比+51%/-15%，实现归母净利润1.42亿元，同环比+84%/-15%，实现扣非归母净利润1.38亿元，同环比+89%/-14%，业绩处于业绩预告中枢之上，业绩符合预期。 新客户/新产品快速放量，受益于新车周期向上。公司收入增速较高，主要为汽车电子配套客户新车周期较强，及座舱域控等新产品快速放量所致。根据公司2023年报，公司在深化现有客户的合作关系上拓展国际市场新客户群，突破大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众、玛莎拉蒂等海外客户，在原有自主客户基础上拓展理想、极氪、赛力斯、埃安、蔚来、比亚迪等新能源客户，客户结构多元，增量客户贡献较多收入增速。 规模效应凸显，盈利中枢稳定。2024Q1公司毛利率为21.6%，同环比-0.8pct/-1.4pct，推测主要为汽车电子业务放量，而汽车电子业务毛利率相较整体较低所致。规模效应凸显，2024Q1公司期间费用率为14.1%，同环比-3.2pct/+1.0pct，同比下降较多主要为公司收入增速较快摊薄费用所致，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为3.34%/2.31%/8.05%/0.43%，同比分别-0.8pct/-0.9pct/-1.7pct/+0.2pct，环比分别-0.8pct/+0.5pct/+0.8pct/+0.5pct。24Q1公司净利率为7.15%，同环比+1.3pct/+0.0pct，整体盈利中枢维持高位。 发布最新域控产品，跻身域控制器第一梯队。2023年公司研发投入金额创历史新高，其中汽车电子研发投入占其营业收入12.08%，新产品加速迭代升级和量产落地。2024年北京车展公司首发亮相了“高通骁龙8255域控解决方案”，该芯片或将应用于舱泊一体融合方案，公司预计2024年下半年该产品有望进一步落地。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年营收预测为90.3/112.3/132.8亿元，同比分别+27%/+24%/+18%；维持2024-2026年归母净利润预测为6.5/8.9/11.2亿元，同比分别+40%/+37%/+25%，对应PE分别为25/18/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：海外市场拓展不及预期；下游乘用车需求复苏低于预期，乘用车价格战超过预期。

华阳集团(002906) 公司发布2024年一季报，营业收入、归母净利润增长进入快车道 2024Q1公司实现总营收19.91亿元，同比增加51.34%；实现归母净利润1.42亿元，同比增加83.52%；实现扣非归母净利润1.38亿元，同比增加89.26%。公司深耕汽车电子与精密压铸领域，产品持续迭代，订单开拓成果明显，报告期内业绩实现大幅增长，彰显公司强劲增长弹性，基于此，我们维持公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润5.91/8.09/10.08亿元，对应EPS分别为1.13/1.54/1.92元/股，对应当前股价PE分别为27.1/19.8/15.9倍，维持“买入”评级。 公司盈利能力持续提升，汽车电子业务后续发展空间充足 利润端，公司2024Q1毛利率为21.56%，同比减少0.76pct，净利率为7.20%，同比增加1.23pct，盈利能力逐步加强背后是费用控制能力的进一步提升。费用端，公司2024Q1销售/管理/研发/财务费用率为3.34%/2.31%/8.05%/0.43%，同比变动-0.82/-0.92/-1.71/0.22pct，总体费用率为14.13%，同比-3.23pct，公司规模效应与管理改善效果显现，带来公司整体费用的下降。2023年，公司屏显示、HUD、车载无线充电、座舱域控等汽车电子产品销售额实现较大增长，汽车电子业务中奇瑞、吉利、赛力斯、长安福特等客户营收大幅提升，蔚来、理想等新势力车企项目增多并陆续量产，客户结构持续优化，为后续成长打下坚实基础。 研发创新为基，公司深度布局汽车智能化，有望全面受益 2023年公司加大研发投入，总研发投入约6.45亿元，占营业收入的9.03%；公司深入布局汽车智能化，汽车电子研发投入占汽车电子营业收入的12.08%，在软件、硬件、集成、光学等方面拥有较强的技术能力，不断推动产品迭代。2024年北京车展，公司首发亮相“高通骁龙8255域控解决方案”，推动舱泊一体融合落地；此外，公司正在同步开发基于高通骁龙8775芯片的域控产品，预计将于2024年下半年推出，构成公司从座舱、到舱泊、舱驾、再到中央计算全覆盖的产品矩阵。2023年，我国智能座舱渗透率快速提升至61.5%；L2及以上等级的智能驾驶系统渗透率提升至40.8%，汽车智能化趋势下，公司有望全面受益。 风险提示：汇率波动、行业竞争激烈、公司产品研发进度不及预期等。

华阳集团(002906) 核心观点 2024Q1公司归母净利润1.42亿元，同比增长84%。公司2024Q1实现营收19.91亿元，同比增加51.34%，环比减少14.92%，归母净利润1.42亿元，同比增加83.52%，环比减少14.97%。整体来看，2024Q1，公司实现营业增速51%，超越汽车行业产量增速45pct，公司汽车电子业务中座舱域控、HUD、屏显示、车载无线充电、数字声学、精密运动机构、液晶仪表等产品销售收入同比大幅增长，精密压铸业务中汽车智能化相关零部件项目持续放量，销售收入同比大幅增长。另外一季度规模效应及公司管理改善效果显现，公司归母净利润同比增长84%。 2024Q1净利率同比提升1.2pct，四费率稳中有降。2024Q1公司毛利率21.6%，同比-0.8pct，环比-1.4pct，净利率7.2%，同比+1.2pct，环比持平。2024Q1公司四费率为14.1%，同比-3.2pct，环比+1.0pct。 华阳与华为签署智能车载光业务合作意向书，问界M5、M7搭载华阳座舱产品。2022年6月，华阳多媒体与华为签署智能车载光业务合作意向书，双方将在智能汽车尤其是AR-HUD领域进行合作。华阳为M5、M7提供液晶仪表、无线充电及NFC钥匙模块等产品，2024Q1，M5、M7销量分别2931、69688辆。聚焦汽车智能化和轻量化，产品持续升级，客户结构优化。1）汽车电子：产品维度，公司搭载国内外多类芯片方案的座舱域控均已量产，基于骁龙8155/8255/8775不同芯片的域控产品形成了不同的组合方案，构成了华阳从座舱、到舱泊、舱驾、再到中央计算全覆盖的产品矩阵；公司HUD产品出货量国内领先，AR HUD产品全面覆盖主流技术路线并均实现量产，VPD获国内首个量产项目定点；电子外后视镜获得车厂平台项目定点；数字声学产品已量产；精密运动机构持续增加国内自主品牌、新势力车企定点项目。客户维度，与长城、长安、奇瑞、吉利、北汽、长安马自达、理想、极氪、赛力斯、广汽埃安、蔚来、比亚迪以及其他重要客户合作项目增多，搭载的产品品类增加；海外业务取得较好进展，HUD产品获得玛莎拉蒂品牌全球项目定点，自主品牌海外平台项目增多。2）精密压铸：公司精密压铸产品类别向中大件延伸，新能源和汽车电子订单占比大幅增加。 风险提示：原材料价格波动风险、芯片紧缺导致下游排产风险。 投资建议：维持盈利预测，维持买入评级。预期2024/2025/2026年营收94.7/121.2/153.4亿，2024/2025/2026年利润为6.5/9.2/11.8亿，对应PE分别24/17/13x，维持买入评级。

华阳集团(002906) 投资要点 公司公告：公司24Q1预计实现归母净利润1.36-1.46亿元，同比+75.4~88.3%；实现扣非归母净利润1.31~1.41亿元，同比+80~93.7%，业绩超预期。公司利润释放持续超预期的原因有两方面：1）汽车电子业务和精密压铸业务受下游核心配套客户销量提升收入端放量；2）在成本上得益于规模效应及公司管理改善效果显现。 新客户快速放量，受益于新车周期向上。汽车电子2023年营收规模达48.26亿，同比增加28.85%，2023年下半年以来汽车电子业务明确进入放量周期。客户层面，公司在深化现有客户的合作关系上拓展国际市场新客户群，突破大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众、玛莎拉蒂等海外客户。公司精密压轴业务23年营收16.6亿，同比增长25.4%，销售3.6亿套，同比增加5.8%。公司在原有自主客户基础上拓展理想、极氪、赛力斯、埃安、蔚来、比亚迪等新能源客户，汽车智能化零部件项目增加，下游配套车型放量基础上下公司收入有望继续保持稳定增长。 研发投入增长，HUD/座舱域控产品快速爬坡。2023年公司研发投入金额创历史新高，其中汽车电子研发投入占其营业收入12.08%，新产品加速迭代升级和量产落地。公司基于首个国产化大算力座舱域控平台集成自动泊车，推出舱泊一体产品，并预研舱驾一体平台解决方案；公司HUD产品持续研发且技术具有前瞻性，AR-HUD产品全面覆盖主流技术路线并均实现量产，已率先在国内推出VPD产品并获国内首个量产项目定点；屏显示产品推出一体化贯穿屏、曲面屏以及智能表面和OLED显示技术等系列新产品和新技术，中大尺寸OLED车载显示屏已实现量产。新产品进入快速放量周期，叠加规模效应公司利润释放驶入快车道。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年营收预测为90.3/112.3/132.8亿元，同比分别+27%/+24%/+18%；维持2024-2026年归母净利润预测为6.5/8.9/11.2亿元，同比分别+40%/+37%/+25%，对应PE分别为23/17/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：海外市场拓展不及预期；下游乘用车需求复苏低于预期，乘用车价格战超过预期。