华西证券(002926) 事件描述 公司发布2025年年报，实现营业收入46.15亿元，同比增长17.75%，归母净利润14.70亿元，同比增长101.98%，加权平均ROE6.07%，同比增加2.93pct。一季度公司实现营业收入11.66亿元，+7.41%，实现归母净利润3.94亿元，+30.76%。 事件点评 经纪和投资拉动，盈利弹性释放。经纪业务为收入基石，实现收入21.69亿元（+35.63%），也是公司业绩实现增长的主要拉动；投资业务同比增长15.76%，实现收入11.67亿元，主要为投资净收益大幅增长130.81%。同时公司加强成本管理，管理费用同比下滑4.94%，信用减值损失减少2.09亿元。 财富管理持续推进买方投顾转型。公司深耕西南区域，依托密集网点与数字化平台双向赋能，持续推进“买方投顾”转型。拓展多元获客，投资顾问业务收入创历史新高，2025年实现代理买卖证券业务收入23.44亿元，同比增长42.51%，代销金融产品收入1.04亿元，同比增长45.55%。两融业务深耕高净值客户服务，收入同比增长16.35%至11.29亿元。26Q1经纪业务收入6.26亿元，同比增长25.90%。 巩固固收优势，拓展多资产布局。固定收益业务巩固核心竞争优势，投资、做市、销售战略协同，推进多品种布局，在纯债和类权益市场把握市场机遇，收入保持稳定。采用多元化的投资策略，在控制风险的前提下，通过参与资本市场的价格发现，获取非方向性绝对收益，实现投资业务收入增长。 投行业务整改完成，开启重建周期。2025年7月，华西证券已通过监管验收并恢复保荐业务资格，公司明确以川渝地区为核心、聚焦新一代信息技术等重点产业，以并购业务为突破口推进投行重建。2025年债券承销业务规模超140亿元，提供了持续的收入支撑。一季度投行业务收入同比增长 27.98%，以步入恢复阶段。 投资建议 公司业绩改善，投行业务持续修复，在区域市场构建起差异化竞争优势，看好公司长期稳健发展。预计公司2026年-2028年分别实现营业收入56.88亿元、65.68亿元和74.49亿元。归母净利润18.09亿元、20.33亿元和23.10亿元，增长23.01%、12.41%和13.61%；PB分别为0.85/0.78/0.73，首次覆盖给予“增持-A”评级。 风险提示 金融市场大幅波动风险。金融市场波动率加大可能导致自营投资收入及持仓资产的公允价值减少，从而降低业绩表现。

华西证券(002926) 2023年中报概况:华西证券2023年上半年实现营业收入20.21亿元，同比+15.51%；实现归母净利润5.24亿元，同比+79.91%。基本每股收益0.20元，同比+81.82%；加权平均净资产收益率2.31%，同比+1.01个百分点。2023年半年度不分配、不转增。 点评：1.2023H公司投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪、投行、资管、利息、其他收入占比出现下降。2.经纪业务核心指标排名稳定，手续费净收入同比-13.09%。3.股权、债权融资均尚待发力，投行业务手续费净收入同比-24.55%。4.产品业绩报酬收入减少，资管业务手续费净收入同比-32.35%。5.权益自营收益增加，固收自营业绩较好，投资收益（含公允价值变动）实现反转。6.两融余额企稳回升，质押规模仍有下降，利息净收入同比-23.10%。 投资建议:报告期内公司具备较强竞争力的经纪业务虽有下滑，但核心指标排名稳定，并稳居行业前列，融资余额市占率保持增长；权益自营收益同比增加、固收自营投资收益较好、另类投资业务大幅扭亏共同推动投资收益（含公允价值变动）实现反转。预计公司2023、2024年EPS分别为0.26元、0.34元，BVPS分别为8.89元、9.28元，按8月24日收盘价8.85元计算，对应P/B分别为1.00倍、0.95倍，维持公司“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期

华西证券(002926) 2022 年年报概况:华西证券 2022 年实现营业收入 33.76 亿元，同比-34.10%；实现归母净利润 4.22 亿元，同比-74.12%。基本每股收益 0.16元，同比-74.19%；加权平均净资产收益率 1.89%，同比-5.58 个百分点。2022 年拟 10 派 0.30 元（含税）。 点评：1. 2022 年公司经纪、资管、利息、其他收入占比出现提高，投行、投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比出现较为明显的下降。2.经纪业务手续费净收入同比-20.43%，收入占比被动提高至近年来的相对高位水平。3.股权融资规模下滑幅度较大，投行业务总量明显减少，手续费净收入同比-52.30%。4.券商资管提质增效，手续费净收入同比+58.88%。5.股、债市场波动导致自营业务承压较重，投资收益（含公允价值变动）同比-107.38%，出现多年未见的亏损。6.两融规模随市回落，质押规模小幅回升，利息净收入同比+4.02%。 投资建议:报告期内受市场波动影响，公司自营业务承压较重，但中长期业绩相对稳定，2023 年改善预期强。公司经纪业务竞争实力较强，近年来在机构客户方面实现了突破；投行业务虽有波动，但作为公司支柱业务之一发展前景可期；资管业务收入占比较低，业务转型稳推进。公司立足四川省，综合实力在西部地区证券公司中居于领先地位，已形成了较为显著的经营网络优势和客户资源优势，在中小券商中具备差异化的竞争优势。预计公司 2023、2024 年 EPS 分别为 0.44 元、0.48 元，BVPS 分别为 8.89元、9.28 元，按 5 月 4 日收盘价 8.76 元计算，对应 P/B 分别为 0.99 倍、0.94 倍，首次覆盖给予“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期

周毅:男,汉族,1970年5月出生,中国国籍,无境外居留权,大学学历,现任华西证券党委书记、董事长。1991年7月至1992年5月,泸州市经济信息中心工作;1992年5月至2002年10月,先后任泸州市计划委员会投资处科员、副主任科员、副处长、处长;2002年11月至2005年6月,泸县人民政府副县长;2005年6月至2006年3月,泸州市委组织部副部长;2006年3月至2006年10月,合江县委副书记、县政府代县长;2006年10月至2011年5月,合江县委副书记、县政府县长(其间:2007年4月至2007年9月,挂职任上海市宝山区顾村镇党委副书记);2011年5月至2012年1月,泸州市政府副秘书长;2012年1月至2012年8月,泸州市政府副秘书长、市政府办党组成员,泸州市经济和信息化委员会党组书记、主任,市国防科学技术工业办公室主任(兼)、市中小企业局局长(兼);2012年8月至2015年3月,泸州市经济和信息化委员会党组书记、主任,市国防科学技术工业办公室主任(兼)、市中小企业局局长(兼);2015年3月至2019年1月,泸州市委组织部副部长,市人力资源和社会保障局党组书记、局长,市公务员局局长(兼)、市行政学院副院长(兼);2019年1月至2019年12月,泸州市委组织部副部长,市人力资源和社会保障局党组书记、局长;2019年12月至2021年12月,泸州市委组织部副部长,市人力资源和社会保障局党组书记、局长、一级调研员;2021年12月至2023年7月,泸州市财政局党组书记、局长、一级调研员;2023年7月起,华西证券党委书记;2023年12月起,华西证券董事长。

杨炯洋:男,汉族,1967年7月出生,中国国籍,无境外居留权,硕士研究生学历。现任华西证券党委副书记、董事、总经理,华西银峰董事长。1993年5月至1996年9月,深圳市特力(集团)股份有限公司财务部会计;1996年9月至1997年9月,深圳国投证券有限公司投资银行一部高级经理;1997年9月至1998年3月,深圳国投证券有限公司投资银行一部副总经理;1998年3月至2000年12月,国信证券股份有限公司投资银行一部总经理;2000年12月至2002年1月,国信证券股份有限公司投资银行总部副总经理、投资银行一部总经理;2002年1月至2002年7月,国信证券股份有限公司投资银行总部执行副总经理、北京综合业务部总经理;2002年7月至2004年8月,国信证券股份有限公司投资银行事业部副总裁、北京综合业务部总经理;2004年8月至2005年3月,国信证券股份有限公司投资银行事业部常务副总裁、北京综合业务部总经理;2005年3月至2007年9月,华西有限投行事业部总裁;2007年9月至2008年12月,华西有限董事、副总经理;2008年12月至2015年10月,华西有限董事、总经理;2015年10月至2024年1月,华西证券党委委员、董事、总经理;2024年1月起,华西证券党委副书记、董事、总经理。2012年11月起,兼任华西银峰董事长。

黄明:男,汉族,1972年10月出生,中国国籍,无境外居留权,硕士研究生学历,现任华西证券股份有限公司党委副书记、总经理。1997年7月至1999年4月,四川省经贸委经济信息中心工作;1999年4月至2003年11月,历任成都市委办公厅副主任科员、主任科员;2003年11月至2011年3月,历任成都市政府办公厅第一秘书处主任科员、副处长、处长;2011年3月至2011年12月,任成都市政府办公厅党组成员、副主任;2011年12月至2017年1月,任成都农村商业银行股份有限公司党委副书记、董事;2017年1月至2017年10月,任成都创投世豪投资管理有限公司董事、总经理;2017年10月至2017年12月,待入职;2017年12月至2019年8月,任四川弘威股权投资基金管理有限责任公司董事长(其间:2018年10月至2019年8月,兼任四川弘威股权投资基金管理有限责任公司总经理);2019年8月至2020年4月,任四川发展产业引导股权投资基金管理有限责任公司党委副书记、董事、总经理(其间:2019年8月至2020年3月,兼任四川弘威股权投资基金管理有限责任公司党支部书记、董事长;2018年11月至2020年3月,兼任四川新筑通工汽车有限公司董事长;2017年10月至2020年3月,兼任常州天晟新材料股份有限公司独立董事;2018年3月至2020年3月,兼任中电科航空电子有限公司董事;2019年9月至2020年3月,兼任成都高新发展股份有限公司独立董事);2020年4月至2024年1月,任华西证券股份有限公司副总裁、华西金智投资有限责任公司董事长(兼);2024年1月至2024年3月,任华西证券股份有限公司党委委员、副总裁,华西金智投资有限责任公司董事长(兼);2024年3月至2025年5月,任宏信证券有限责任公司党委副书记,拟任董事、总经理;2025年5月至2026年7月,任天府证券有限责任公司党委副书记、董事、总经理、财务负责人;2026年7月起,任华西证券股份有限公司党委副书记、总经理。

黄卉:女,汉族,1974年6月出生,中国国籍,无境外居留权,博士研究生学历,正高级经济师,现任华西证券股份有限公司副董事长,华能资本服务有限公司专职董事。1995年12月至1998年6月,沈阳经济技术开发区热电开发总公司工程部项目经理;1998年6月至2002年8月,辽宁创业电子发展公司发展部职员;2004年6月至2007年1月,华能资本服务有限公司风险控制部业务主管;2007年1月至2011年1月,华能资本服务有限公司总经理工作部信息科技业务主管;2011年1月至2011年12月,华能资本服务有限公司审计监察与风险控制部主管;2011年12月至2016年2月,华能资本服务有限公司审计监察部主管;2016年2月至2016年6月,华能资本服务有限公司监察部主管;2016年6月至2017年12月,华能资本服务有限公司纪检监察部主管;2017年12月至2021年4月,华能资本服务有限公司纪检监察部副经理(2019.08更名为纪律检查部副主任);2021年4月至2024年1月,华能资本服务有限公司纪律检查与审计部主任;2024年1月起,华能资本服务有限公司专职董事;2023年12月至2024年4月,华西证券股份有限公司董事;2024年4月起,华西证券股份有限公司副董事长。

杨炯洋:男,汉族,1967年7月出生,中国国籍,无境外居留权,硕士研究生,现任华西证券党委副书记、董事、首席战略官、副总经理,华西银峰董事长。1993年5月至1996年9月,任深圳市特力(集团)股份有限公司财务部会计;1996年9月至1998年3月,历任深圳国投证券投资银行一部高级经理、副总经理;1998年3月至2000年12月,任国信证券投资银行一部总经理;2000年12月至2002年1月,任国信证券投资银行总部副总经理、投资银行一部总经理;2002年1月至2002年7月,任国信证券投资银行总部执行副总经理、北京综合业务部总经理;2002年7月至2004年8月,任国信证券投资银行事业部副总裁、北京综合业务部总经理;2004年8月至2005年3月,任国信证券投资银行事业部常务副总裁、北京综合业务部总经理;2005年3月至2007年9月,任华西证券投行事业部总裁;2007年9月至2008年12月,任华西证券董事、副总经理;2008年12月至2015年10月,任华西证券董事、总经理;2015年10月至2024年1月,任华西证券党委委员、董事、总经理;2024年1月至2026年7月,任华西证券党委副书记、董事、总经理(2012.11起,兼任华西银峰董事长);2026年7月至2026年8月,任华西证券党委副书记、董事,华西银峰董事长;2026年8月起,任华西证券党委副书记、董事、首席战略官、副总经理,华西银峰董事长。

李钧:男,白族,1973年12月生,中国国籍,无境外居留权,硕士研究生。现任华西证券首席信息官。1995年7月至1997年4月,深圳万信金融经济信息有限公司职员;1998年1月至1998年12月,国信证券深圳红岭中路证券营业部员工;1998年12月至2004年7月,国信证券信息技术部业务经理、高级经理;2004年7月至2005年10月,华西证券电脑中心员工;2005年10月至2007年10月,华西证券电脑中心副总经理;2007年10月至2010年9月,华西证券信息技术部总经理;2010年9月至2012年11月,华西证券信息技术总监、信息技术部总经理(兼);2012年11月至2018年5月,前海股权交易中心(深圳)有限公司总裁助理、信息技术总部总经理(兼);2018年5月至2025年3月,深圳前海股权交易中心有限公司信息技术部总经理;2025年6月起,华西证券首席信息官。

张彤:男,汉族,1975年5月出生,中国国籍,无境外居留权,硕士。现任华西证券党委委员、副总经理、零财委主任委员、综合管理部总经理。1998年7月至2002年1月,深圳经济特区证券公司(后更名为巨田证券有限责任公司)电脑总部职员,深圳滨河路证券营业部、武汉营业部总经理助理;2002年1月至2006年2月,汉唐证券经纪业务管理总部综合管理部总经理、湛江中山一路营业部总经理、经纪业务管理总部副总经理;2006年2月至2007年3月,华西有限经纪运行部干部;2007年3月至2007年11月,华林证券经纪运行部总经理;2007年11月至2007年12月,华西有限经纪管理总部综合管理部总经理;2007年12月至2015年2月,华西有限经纪管理总部副总经理、经纪管理总部综合管理部总经理;2015年2月至2023年12月,华西证券总裁助理、综合管理部总经理;2023年12月至2024年1月,华西证券副总经理、综合管理部总经理;2024年1月至2024年6月,华西证券党委委员、副总经理、综合管理部总经理;2024年6月起,华西证券党委委员、副总经理、综合管理部总经理。

李丹:男,汉族,1977年2月出生,中国国籍,无境外居留权,硕士。现任华西证券副总经理、固定收益部总经理、深圳分公司总经理,华西银峰董事。2000年7月至2001年2月,深圳市天亿飞实业有限公司销售部助理;2001年2月至2001年8月,联合证券深圳市深南东路第二营业部市场部职员;2001年8月至2005年1月,大鹏证券固定收益部业务经理、执行董事;2005年1月至2009年6月,华西有限投资管理部投资经理、债券交易部总经理助理;2009年6月至2011年5月,华西有限债券交易部副总经理;2011年5月至2015年2月,华西有限债券投资部总经理;2015年2月至2017年2月,华西证券总裁助理、债券投资部总经理;2017年2月至2023年12月,华西证券总裁助理、固定收益部总经理;2023年12月至2024年5月,华西证券副总裁、固定收益部总经理;2024年5月起,华西证券副总经理、固定收益部总经理、深圳分公司总经理。2012年11月起,兼任华西银峰董事。

朱卫华:男,汉族,1983年3月出生,中国国籍,无境外居留权,硕士研究生。现任华西证券副总经理、股票投资部总经理,华西银峰董事,华西期货董事、董事长。2009年2月至2016年12月,南方基金风控策略部员工、数量化投资部研究员;2016年12月至2017年10月,华西证券股票投资部副总经理;2017年10月至2018年9月,华西证券资产管理总部资管量化投资部总经理;2018年9月至2018年12月,华西证券股票投资部量化投资经理岗;2018年12月至2023年4月,华西证券衍生金融部总经理;2023年4月至2023年9月,华西证券衍生金融总部总经理;2023年9月至2023年12月,华西证券衍生金融总部总经理、股票投资部总经理;2023年12月至2026年1月,华西证券副总经理、衍生金融总部总经理、股票投资部总经理;2026年1月起,华西证券副总裁、股票投资部总经理。2023年4月起,兼任华西银峰董事;2024年3月起,兼任华西期货董事、董事长。

邢怀柱:男,汉族,1970年8月出生,中国国籍,无境外居留权,硕士研究生学历。现任华西证券党委委员、副总经理、合规总监,华西基金董事。1992年7月至1994年7月,四川省峨眉山市检察院助理检察员;1997年7月至1999年7月,四川省证券监督管理办公室上市发行部科长;1999年7月至2003年7月,中国证监会成都证管办上市处主任科员;2003年7月至2003年11月,中国证监会成都证管办期货处负责人;2003年11月至2004年3月,中国证监会成都证管办期货监管处副处长;2004年3月至2005年12月,中国证监会四川监管局期货监管处副处长(主持工作);2005年12月至2007年3月,中国证监会四川监管局机构监管处副处长(主持工作);2007年3月至2012年5月,中国证监会四川监管局机构处处长;2012年5月至2012年7月,中国证监会四川监管局党办主任;2012年7月至2012年11月,泸州市人民政府副秘书长;2012年11月至2012年12月,拟任华西有限合规负责人;2012年12月至2014年4月,华西有限合规负责人;2014年4月至2014年7月,华西有限合规负责人、首席风险官;2014年7月至2016年2月,华西证券合规负责人、首席风险官;2016年2月至2023年12月,华西证券合规总监;2023年12月至2024年1月,华西证券副总经理、合规总监;2024年1月起,华西证券党委委员、副总经理、合规总监(2024年6月至2025年6月,代为履行首席信息官职责)。2021年11月起,兼任华西基金董事。