鸿合科技(002955) 公司发布三季报 公司24Q3收入12亿同减18%；归母净利1亿同减39%，扣非后归母净利0.9亿同减42%； 24Q1-3公司收入28亿同减10%，归母净利2.5亿同减18%，扣非后归母净利2.2亿同减19%； 24Q1-3公司毛利率31.36%同减1.13pct；净利率8.68%同减2.59pct。 鸿合智能交互显示产品在海外深耕十余年，自有品牌Newline份额提升根据Futuresource报告显示，2024年上半年，“Newline”在美国教育市场以23.9%的市占率排名第一，在EMEA教育市场以9.8%的市占率排名第三。鸿合科技海外业务的增长主要受益于公司全球化战略的全面推进，海外市场加速拓展。一方面，公司进一步深耕美国市场，稳步提升市场占有率，并加大欧洲等国家的开拓力度，持续扩大品牌影响力；另一方面，公司积极推进LED一体机、Merlyn AI功能系列大屏等新产品的市场开发和销售，开拓新的增长点。 根据迪显报告显示，今年国内教育市场受终端预算不足，采购需求疲软等因素影响，智能交互平板出货量阶段性承压。与此同时，在数字化时代背景下，人工智能技术与教育的深度融合已成为推动教育现代化、实现教育强国战略的关键举措，近日北京市教委等5部门发布《北京市教育领域人工智能应用工作方案》，明确人工智能在教育领域应用规范。随着相关政策的陆续出台，AI教育正逐步从理念走向现实，以教育装备为载体的AI教育场景解决方案日趋成熟。 鸿合始终保持国内IFPD教育市场排名前二，不断创新产品与服务 据鸿合科技官方公众号，近日鸿合科技携AI教育系列新品亮相昆明教装展，展示了五大AI未来教育空间，以“方案产品化、产品方案化”思路，将互联黑板、AI智慧屏、超融合终端、AI体测小站等智慧教育软硬件产品融入教学场景，提供AI课堂、远程录播、智慧体育、STEM教育等多元化智慧教育场景解决方案； 同时推出了鸿合方舟数智基座、国产化信创新方案、裸眼3D全息一体机等AI教育全新产品，持续提升公司竞争力，打开新的市场空间。 展望未来，随着国内各地区智能交互显示设备进入更新替换周期，以及教育部门对高职教和人工智能领域的政策支持，国内教育信息化行业将有回暖复苏的可预期空间；叠加海外市场的良好发展前景，鸿合科技有望恢复快速增长。 调整盈利预测，下调“增持”评级 基于24Q1-3业绩表现，今年国内教育市场受终端预算不足，采购需求疲软等因素影响，智能交互平板出货量阶段性承压；我们调整盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为1.28元、1.45元以及1.71元（原值为1.59、1.93、2.42元/股），PE分别为18X、16X、14X。 风险提示：下游需求不及预期；汇率波动风险；境外经营风险。

鸿合科技(002955) 投资要点 国内TOP2的教育智能交互大屏品牌，海外业务拓展顺利。鸿合科技于1990年成立、于2019年上市，是全球知名的智能交互显示设备和教育信息化解决方案提供商。过去三十多年里，业务范围从国内横向拓展至海外，从硬件研发纵向拓展至教育服务业务。目前，公司经营范围包括教育信息化硬件、软件、行业解决方案和智慧教育服务，其中智能交互平板覆盖多个教育细分领域，2023年在中国IFPD教育市场品牌份额排名前二。2023年公司营收39.3亿元，其中智能交互平板收入占比72%；公司在国内外市场均衡发展，2023年收入各占50%。 智能交互平板主业：海外收入占比提升，新线美国并表或增厚利润。鸿合科技近年收入受国内教育智能交互大屏行业需求收缩而下滑，但境外收入占比显著提升，2015年5%增至2023年的50%。公司国际业务遍及美国、欧洲、东南亚等在海外市场具备供应链优势和国际竞争实力，在全球教育IFPD/IWB产品中排名第二，尤其在美国教育市场表现强劲。2023年底公司收购新线美国25%的少数股东股权，新线美国2024-2027年承诺销售净利润不低于2750/3025/3328/3360万美元。我们认为新线美国少数股权2024年并表，有望增厚公司归母净利润。 第二曲线：积极布局课后服务，新推出AI自习室业务成长可期。公司通过“鸿合三点伴”为学校提供课后服务，采取教育局招投标等多种收费模式，截至2024年6月已与全国190+区县签约，课程达400多门、近100个科目。此外，公司在2024年6月推出“小优成长书房”AI自习室业务，面向社区6~15岁孩子，提供智能学习空间。该业务自推出以来，加盟需求强劲，已在北京、武汉等城市开业，并计划通过加盟模式加速拓展。AI自习室行业自2024年起快速发展，我们估算2024年市场空间约545亿元，2034年或增长至1169亿元（由于行业处于发展早期，该预测值受到较多假设值影响，仅供参考）。我们基于行业相关数据，对AI自习室单店模型进行测算，一个100~200平米的网点在第一年/第二年/第三年收入约为120/180/210万元，净利润为15/75/105万元，净利率分别为13%/42%/50%，此后保持稳定。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.1/4.7/5.5亿元，同比增速分别为27%/16%/17%。我们采用相对估值和绝对估值进行交叉验证。相对估值法下，选取视源股份和康冠科技作为可比公司。视源股份和康冠科技当前总市值对应2024-2026年PE平均值分别为24/20/17倍，高于鸿合科技的13/11/9倍。绝对估值法下，过渡期假设增长率为2%、永续增长率假设为1%。β值根据过去100周公司股价和上证综指走势计算，为1.2。计算得到，公司合理市值为77亿元，对应2024-2026年PE分别为19/16/14倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：国家教育政策风险、教育服务业务开展不达预期的风险、原材料价格波动风险、境外经营风险。

鸿合科技(002955) 事件：8月30日，公司发布2024年半年度报告。上半年公司实现营业收入15.73亿元，同比下降2.94%；归母净利润1.49亿元，同比增长4.59%；扣非归母净利润1.33亿元，同比增长10.26%；单Q2营收10.22亿元，同比增长5.63%，环比增长85.56%；归母净利润1.24亿元，同比增长3.67%，环比增长395.75%；扣非净利润1.13亿元，同比增长4.47%，环比增长484.21%。 H1剔除汇兑影响归母净利润增长60%，Q2业绩环比恢复。23H1受美元兑人民币汇率大幅波动影响，使得当期汇兑收益大幅增长至5,828万元，24H1汇兑收益为807万元。剔除汇兑损益的影响，24H1归母净利润同比大幅增长67.10%。费用控制得当，销售、管理及财务费用率基本稳定。H1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为11.89%/7.62%/5.70%/-1.37%，同比变动-0.02pct/0.01pct/0.00pct/0.02pct，整体费用侧稳健。 持续领先美国市场，静待国内教育需求恢复。分地区看，24H1国内业务收入下降18%，我们判断主因国内教育财政支出承压、竞争加剧；海外业务实现营业收入10.43亿元，同比增长7%，占总营收的66.34%，同比提升6.13pct。美国子公司实现营收7.44亿元，净利润1.50亿元，同比增长17.70%，成功稳固并强化了其领先地位，旗下的Newline品牌稳居市场排名第一。Q2公司毛利率同比-1.6pct，主因国内教育交互平板竞争激烈价格承压，上游面板原材料价格压力。 小优成长书房打开成长空间。鸿合推出的“小优成长书房”项目，专为社区6-15岁孩子提供智能学习空间，借助AI规模化地实现个性化学习辅导，通过精准测、精准学、精准练，大幅度提升学习效率的同时培养自主学习的习惯。依托规模化的个性化学习辅导优势和标准化的加盟服务体系，截至H1在全国已布局超过80家加盟店，19家已正式运营，为社区儿童提供了智能化、便捷化的学习空间，进一步丰富了孩子们的学习体验。 积极推动AI+教育领域的落地实践。公司全新推出AI课堂行为分析平台，针对教师和学生日常课堂教学行为进行实时、精准分析，监测课堂动态，帮助教师了解学生学习状态，优化教学设计，提升教学效率与质量；全新推出未来教室解决方案，基于鸿华AI算力引擎，覆盖从智慧教育的入口到教学管理、智能授课及评价的各个环节；Newline在海外市场推出搭载Merlyn AI功能的Q系列交互平板，为用户提供安全可靠的智能内容生成、自然语言控制等功能，增强用户粘性并提升用户体验。 投资建议：考虑国内教育市场有望迎来复苏拐点，同时公司内生和外延布局教育AI、拓展海外市场，我们预测公司24-26年实现归母净利4.0/5.1/6.2亿元，对应PE为13/10/8倍。维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动的风险，竞争加剧，汇率波动风险。

鸿合科技(002955) 公司发布半年度报告 24Q2收入10.2亿，同增5.6%；归母净利1.2亿，同增3.7%；扣非后归母净利1.1亿，同增4.5%。24H1收入15.7亿，同减2.9%；归母净利1.5亿，同增4.6%；扣非后归母净利1.3亿，同增10.3%。 分产品，IWB产品收入12.1亿，同减0.9%，占比77.2%；其他智能交互产品收入2.8亿，同减14.6%，占比17.8%。 分地区，境内收入5.3亿，同减17.9%，占比33.7%；境外收入10.4亿，同增6.9%，占比66.3%。 24H1毛利率34.4%，同减0.8pct；其中，IWB产品毛利率35.9%，同减2.0pct；其他智能交互产品毛利率34.2%，同增5.0pct； 费用率方面，销售费率11.9%，同减2.3pct，销售费用改善明显；管理费率7.6%，同增1.0pct；财务费率-1.4%，同增2.9pct，主要系汇兑收益大幅减少。净利率9.3%，同减1.3pct。 小优成长书房创新亮相 公司旗下鸿合优学全新推出“小优成长书房”，依托规模化的千人千面个性化学习辅导优势和标准化的加盟服务体系，小优成长书房项目自6月份推出以来，市场反响热烈，已签约加盟店80余家；其中北京等14个省市共19家加盟书房已正式开业，发展势头强劲。 小优成长书房专为社区6-15岁孩子提供智能学习空间；借助AI规模化地实现个性化学习辅导，通过精准测、精准学、精准练，大幅度提升学习效率的同时培养自主学习的习惯。 海外美国子公司表现突出 海外事业本部发挥本土化运营、行业领先的软硬件产品以及产研一体化布局的核心竞争优势，以及高效的物流交付及售后服务效率，针对不同市场因地制宜，制定相匹配的市场营销策略，扩大海外教育市场的品牌影响力，并实现了市场占有率的持续增长；在美国市场的表现尤为亮眼，市场占有率排名第一；公司美国子公司新线美国24H1营收7.4亿，净利1.5亿。 调整盈利预测，维持“买入”评级 公司推进AI战略，持续优化教育信息化产品和服务，推动AI技术在教育行业的应用。基于24H1业绩表现，公司归母净利增幅较小，我们调整盈利预测，预计公司24-26年归母分别3.8亿、4.6亿以及5.7亿（原值为5.3/6.7/8.1亿元），EPS分别为1.59、1.93、2.42元/股，对应PE为14X、11X、9X。 风险提示：原材料价格波动风险；教育信息化市场竞争加剧风险；境外经营风险等

姚瑞波,男,1968年出生,中国国籍,无永久境外居留权,大学本科学历,经济师、中共党员。现任公司董事长。曾任中国建设银行安徽省分行营业部办事员、副主任科员;中国建设银行合肥市胜利路支行行长;中国建设银行合肥城东支行行长助理;兴业银行合肥分行部门总经理;中国民生银行合肥分行部门总经理兼马鞍山分行筹备组组长;安徽新安金融集团常务副总裁;长城国瑞证券安徽分公司、上海分公司总经理;合肥瑞丞私募基金管理有限公司投资一部总经理、并购部总经理。

姚瑞波先生:1968年11月出生,中共党员,中国国籍,无永久境外居留权,大学本科学历,经济师。现任公司董事长。曾任中国建设银行安徽省分行营业部办事员、副主任科员;中国建设银行合肥市胜利路支行行长;中国建设银行合肥城东支行行长助理;兴业银行合肥分行部门总经理;中国民生银行合肥分行部门总经理兼马鞍山分行筹备组组长;安徽新安金融集团常务副总裁;长城国瑞证券安徽分公司、上海分公司总经理;合肥瑞丞私募基金管理有限公司投资一部总经理、并购部总经理。

孙晓蔷,女,1973年出生,中国国籍,西安交通大学银行管理系经济学学士学位,中欧国际工商学院EMBA学位。现任公司副董事长、总经理、代董事会秘书;北京鸿合乐学教育科技有限公司执行董事;安徽鸿合爱学教育科技有限公司总经理;北京鸿合优学科技有限公司董事长;徐州徐淮教育科技有限公司执行董事;上海海典软件股份有限公司独立董事。历任鸿合科技股份有限公司董事长、董事会秘书;中国长江电力股份有限公司(SH.600900)资本运营部副主任;中国长江三峡集团市场营销部处长;视觉(中国)文化发展股份有限公司(SZ.000681)董事、副总经理、董事会秘书;北京八零一七文化发展有限公司执行董事、经理。

周耀东,男,1981年出生,中国国籍,无永久境外居留权,武汉大学电子信息科学与技术专业工学学士学位,中共党员。现任公司总经理。曾任青岛京东方光电科技有限公司董事长、总经理,京东方(河北)移动显示技术有限公司法定代表人、董事、总经理。

KEJIAN WANG(王克俭),男,1965年出生,美国国籍,美国罗切斯特大学MBA学位。现任公司副总经理、Newline Interactive Inc公司的执行董事和CEO。曾任公司董事;Newline Products Inc联合创始人、执行董事、CEO;Corning Incorporated(康宁)公司业务开发经理。

张元来,男,1974年出生,中国国籍,无永久境外居留权,美国北弗吉尼亚大学MBA。现任鸿合科技股份有限公司副总经理。曾任苏州璨宇光学有限公司业务处长,广州艾莱丁光电科技有限公司、苏州艾莱丁光电科技有限公司及苏州桥畅光电有限公司执行董事兼总经理。

战丽娜女士:1978年出生,中共党员,中国国籍,中国人民大学外国语学院文学学士学位。现任公司审计监察部总经理;北京鸿合智能系统股份有限公司监事;深圳市迹动未来智能科技有限公司监事。曾任公司非职工代表监事、人力资源部总经理、总经理办公室主任;北京松下彩色显像管有限公司部长助理。

彭骥先生:1990年7月出生,中共党员,中国国籍,无永久境外居留权,大学本科学历。现任公司董事;芜湖远大创业投资有限公司副总经理。曾任芜湖市商务局外经贸科职员;芜湖市投资控股集团有限公司资产运营部职员、股权投资部职员;芜湖远恒资产运营有限公司招商运营部部长、拓展部部长;芜湖远大创业投资有限公司投资管理三部部长。

王陈琛女士:1988年6月出生,中共党员,中国国籍,无永久境外居留权,高级经济师,研究生学历。现任公司董事;安徽交控资本投资管理有限公司董事会秘书;安徽交控资本基金管理有限公司党支部书记、董事长。曾任安徽省交通投资集团青阳高速公路管理有限公司财务部、人事部职员;安徽交控资本投资管理有限公司综合部、风控审计部职员及党群工作部、风控合规部、战略投资部、办公室负责人。

张伟,男,1985年出生,中国国籍,无永久境外居留权,工商管理硕士。现任鸿合科技股份有限公司董事会秘书、董事长助理。曾任东兴证券股份有限公司投资银行总部副总裁、高级副总裁,浙商证券股份有限公司投资银行总部高级业务副总监。