瑞玛精密(002976)公司资料

瑞玛精密(002976) 事件： 公司发布关于获得汽车空气悬架系统总成产品项目定点的公告，根据客户目前的销售预测，该项目生命周期为10年，在全生命周期内预计该项目销售额约为10.8亿元。 汽车悬挂系统产品不断受到客户认可 近日收到国内某车企的定点通知，瑞玛精密子公司普莱德（苏州）成为其新能源车型平台项目ECAS（电子控制空气悬架系统）总成产品（含前后空气弹簧总成、空压机总成等核心部件产品）的定点供应商。根据客户目前的销售预测，该项目生命周期为10年，在全生命周期内预计该项目销售额约为10.8亿元。标志着普莱德（苏州）在汽车空气悬架系统总成产品领域的技术开发实力、产品质量得到客户的认可。 此前公司发布公告，普莱德科技正式成为国内某高端品牌车企新平台项目空气悬架系统的前后空气弹簧总成产品的定点供应商。根据客户当时（2024年2月）的销售预测，该项目生命周期为6年，在全生命周期内预计该项目销售额约为9亿元。可以看到，在空悬领域，公司不断取得进展和突破，已持续斩获大订单，我们期待未来公司不断突破国内外车企空气悬挂产品订单，为公司该产品收入增长奠定良好基础。 内生+外延布局汽车业务，不断迈向总成征途 公司通过内生发展，以及外延收并购，在汽车领域不断拓展版图，客户覆盖包括国际知名新能源B客户、国际知名新能源T客户、宝马、蔚来、理想等，子公司信征零件的座椅舒适系统部件与小总成系统产品终端车型已经覆盖比亚迪（秦、宋、汉、仰望U7&U8、Mona、海豚、驱逐舰等）、广汽（埃安、传祺M6、昊铂Hyper GT等）、小鹏X9、吉利（极氪、Smart等）、理想、奇瑞、华为智界S7、上汽智己、东风岚图、华为与北汽合作的享界S9等。公司汽车业务发展值得期待。 布局新能源业务，拓展新成长方向 公司新能源领域产品主要为储能电池、动力电池精密结构件，主要产品为壳体、盖板、防爆片等。公司已实现向客户批量供应动力电池、储能电池精密结构件，未来公司将加快开拓动力电池及储能电池用精密结构件产品项目，进一步扩大公司的业务规模。2024上半年，公司已实现该业务营业收入6,097.96万元，未来有望不断增长。 盈利预测与投资建议：受24上半年经营情况，新能源前期开拓需要研发投入等影响，我们调整公司24-25年归母净利润为0.1/0.27亿元（前值为1.84/2.33亿元），预计26年归母净利润为0.9亿元，下调至“持有”评级。 风险提示：子公司管理经营风险，空气悬挂应用推广不及预期的风险，竞争激烈影响盈利能力的风险，管理整合海外公司的风险

瑞玛精密(002976) 投资要点 公司公告：公司公布2023年年报，2023年全年实现营收15.77亿元，同比+31%；实现归母净利润0.52亿元，同比-23%；实现扣非归母净利润0.47亿元，同比-36%。公司2023年Q4实现营业收入3.83亿元，同环比分别-8%/-3%；实现归母净利润-0.06亿元，同环比分别-208%/-73%；实现扣非归母净利润-0.09亿元，同环比分别-169%/-265%，整体业绩低于我们预期。 汽车业务加速拓展，赋能营收高增长。分业务结构来看，2023年公司汽车领域业务实现营业收入11.40亿元，同比+49.6%，毛利率为21.66%，同比-1.85pct，其中，汽车及新能源汽车用精密金属结构件实现营业收入约6.38亿元，同比增长约21.7%；座椅舒适系统部件与小总成系统产品业务，实现营业收入约4.15亿元，同比增长约74.81%。2023年公司通讯设备实现营业收入1.80亿元，同比增长115.43%，毛利率为19.21%，同比+6.14pct。分地区来看，公司内销达10.8亿元，毛利率为26.32%，同比+0.10pct；海外销售为5.0亿元，毛利率为16.20%，同比-5.73pct，其中墨西哥瑞玛营收为0.89亿元，净利润为-0.33亿元，拖累公司利润。费用端上，受到业务规模扩大的影响，2023年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为2.10%/9.49%/0.09%/5.95%，同比0.23pct/+1.53pct/+0.74pct/+1.08pct，我们认为随着后续公司布局的完善和整合，费用端管控有望趋于平稳。 并购信征零件业务协同，持续整合客户资源。目前子公司信征零件的座椅舒适系统部件与小总成系统产品，终端车型已经覆盖比亚迪（秦、宋、汉、仰望U7&U8、Mona、海豚、驱逐舰等）、广汽（埃安、传祺M6、昊铂Hyper GT等）、小鹏X9、吉利（极氪、Smart等）、理想、奇瑞、华为智界S7、上汽智己、东风岚图、华为与北汽合作的享界S9等。 国内空气悬架系统部件与总成产品项目加速。公司于2024年2月20日发布获得汽车空气悬架系统产品项目定点的公告，公司控股子公司普莱德科技于近日收到国内某高端品牌车企的定点通知，普莱德科技正式成为其新平台项目空气悬架系统的前后空气弹簧总成产品的定点供应商。公司预计该项目生命周期为6年，在全生命周期内预计该项目销售额约为9亿元，空悬业务有望成为公司成长新一极。 盈利预测与投资评级：由于公司业务处于量产爬坡期，短期业绩承压，我们下调公司2024-2025年归母净利润为0.55/0.72亿元（原为1.81/2.36亿元），预计2026年归母净利润为0.87亿元，同比+6%/+31%/+21%，对应市盈率分别为50倍、39倍、32倍，维持“买入”评级。 风险提示：子公司合并进度不及预期，新业务拓展不及预期。

瑞玛精密(002976) 投资要点 定位精密零部件生产，产品范围覆盖多个领域。瑞玛精密于2012年成立，2020年在深交所上市，公司定位于精密智能制造，主营业务为精密金属冲压结构件、紧固件及精密模具，汽车座椅线束与通风、加热、按摩等座椅舒适系统产品，汽车空气悬挂系统总成与部件，5G通讯滤波器与天线设备，储能电池及动力电池用壳体、盖板、防爆片等，具体下游应用为汽车领域、通讯领域、新能源领域等。公司具有优质的客户资源，客服覆盖多家全球领先的Tier1供应商和先进通讯企业。2023上半年公司营业收入达到7.98亿元，同比增长81.74%，2023上半年公司归母净利润为0.52亿元，同比增长41.43%，业绩高速增长系并购信征零件及业务规模扩大所致。 从零部件到系统小总成，围绕汽车舒适性外延并购拓展业务范围。2022年5月，公司收购信征零件，信征零件专注于汽车座椅产品的研发与生产，包括汽车座椅加热、通风、舒适等系统小总成，乘员感应器（SBR），汽车座椅调节、温度电子控制ECU等产品。客户包括上汽、广汽、比亚迪、小鹏、长城、吉利等整车厂及佛吉亚、延锋等零部件厂商。2023上半年公司座椅业务实现营业收入约1.8亿元，同比增长约897.97%，占营业收入比重为23%。目前公司正积极推进收购普拉尼德，普拉尼德从事汽车空气悬挂系统总成业务，2022年全年收入5.32亿元，实现净利润6,296.49万元，主要产品包括电子复合减震器、橡胶空气弹簧、空气供给单元等，Rivian是普拉尼德第一大客户，2022年收入占比超九成，Rivian近年来起量迅速，有望为公司业绩增长持续贡献。 AFU新订单持续落地，新能源结构件有望量产。AFU是5G基站天线滤波器一体化单元产品，公司预计今年内全部交付知名通讯设备商N客户、F客户AFU产品订单，订单金额总计约1.9亿元。公司正向新能源领域积极拓展，产品主要为储能电池、动力电池精密结构件，如壳体、盖板、防爆片等，已实现向客户批量供应动力电池、储能电池精密结构件，今年将实现销售收入，未来两年将持续放量。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023~2025年营业总收入为18.6/27.2/33.3亿元，归属母公司净利润为1.3/1.8/2.4亿元，分别同比+90%/+42%/+30%，对应EPS为1.1/1.5/2.0元，对应PE为32/22/17倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游乘用车销量不及预期，原材料价格上涨超出预期，子公司合并进度不及预期。

瑞玛精密(002976) 投资要点 事件： 公司发布2023 年半年报， 23H1 实现营收 7.98 亿元，同比+81.7%； 归母净利润 0.52 亿元，同比+41.4%；扣非归母净利润 0.5 亿元，同比+49%。其中 23Q2 实现营收 4.58 亿元，同比+107.7%，环比+36.6%；归母净利润 0.28亿元，同比+44.5%，环比+14.5%；毛利率 24%，同比+1.3pp，环比-1.6pp。 收购信征进入汽车电子领域，汽车业务快速增长： 公司 2021 年 11月收购广州信征公司 36.5%股权，并于 2022 年 5 月增资至 51%，进入汽车电子及智能座舱领域。广州信征主要产品包括座椅加热、通风、按摩、支撑等小总成系统，客户覆盖比亚迪、广汽、小鹏、吉利、理想、华为等。 公司北美墨西哥工厂已承接 T 客户座椅及娱乐系统用金属结构件产品项目；苏州工厂承接蔚来座椅金属结构件产品项目、宝马娱乐系统用金属结构件产品项目等。 23H1汽车及新能源汽车领域业务实现营收入 5.18 亿元，同比增长 110%， 其中汽车及新能源汽车用精密金属结构件 3.38 亿元，同比+48%；新增座椅舒适系统部件与小总成系统产品业务 1.8 亿元，同比+898%， 汽车板块业务快速增长。 控股英国普拉尼德，积极布局空气悬挂系统： 公司正积极推进普拉尼德 51%股权收购项目。普拉尼德成立于 1950年，主要从事汽车空气悬挂系统的研发、生产、销售业务，是 Rivian 汽车空气悬挂系统独家供应商。 相对于普通钢制悬架，空气悬架拥有重量轻、升降灵活性好、驾驶舒适度高等优点，当前渗透率较低，预计到 25 年国内乘用车空气悬架市场规模为 206 亿元， CAGR 为 32%。 公司将依托普拉尼德的技术研发能力及具备行业竞争力的产品品类， 持续优化产业结构，在国内外同步布局，实现与合作方的互利共赢。 通讯业务客户订单放量，实现快速增长： 公司通讯设备产品包括 4G/5G滤波器、基站天线等，正在开发微波器件、滤波与射频天线一体化设备等产品，扩大产品供应，客户包括诺基亚、爱立信等全球知名移动通讯主设备商。 23H1移动通讯领域实现营收 2.26亿元，同比增长 62.7%， 客户订单快速放量， 其中通讯设备实现营收 1.24 亿元，同比+305%；新增移动通讯 AFU 产品订单合计约 1.91亿元，目前已按客户需求实现逐步交付。 盈利预测与投资建议。 预计 2023-2025 年净利润 CAGR 为 53.4%， EPS 分别为 1.08/1.47/2元，对应 PE 分别为 28/21/15倍， 给予 24年 25倍 PE，目标价36.75 元， 首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 市场开拓不及预期风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险、经营管理风险等。