地铁设计(003013)公司资料

地铁设计(003013) 核心观点： 事件：公司发布2023年年报。 业绩稳健增长，规划咨询、工程承包营收增速超50%。2023年公司实现营业收入25.73亿元，同比增长3.92%，其中，勘察设计、规划咨询、工程承包业务占营业收入比重分别为86.92%、7.35%、5.64%，营收同比分别-1.51%、+53.88%、+80.66%；实现利润总额5.01亿元，首次突破5亿元，同比增长9.15%；实现净利润4.39亿元，同比增长8.21%；实现归母净利润4.32亿元，同比增长8.01%；实现扣非后归母净利润4.26亿元，同比增长8.42%。 盈利能力有所提升，经营现金流净流入减少。2023年公司毛利率为37.23%，同比提升4.16pct，其中，勘察设计业务毛利率为38.87%，同比提升4.95pct。分地区来看，广东省内毛利率为40.16%，同比提升6.89pct，广东省外毛利率为29.94%，同比减少2.74pct。2023年公司净利率为17.08%，同比提升0.68pct。2023年公司经营现金流量净额为1.85亿元，同比减少46.05%；投资活动产生的现金流量净额为-3.12亿元，同比多流出102.27%，主要系公司在建设计研发大楼支出较多，设备投资增加以及对外投资增加所致。2023年公司销售/管理/财务/研发费用分别为5621.84万元、17260.43万元、-576.77万元、11542.19万元，分别同比-5.12%/+2.40%/+72.92%/+3.36%，财务费用增加主要系利息收入减少及贷款利息增加所致。 受益“交通强国”政策，业务范围稳步扩大。在“交通强国”等政策的指引下，我国轨道交通投资需求将长期持续释放。国家发改委提出有序培育现代化都市圈，发展城际铁路和市域（郊）铁路，加快推进京津冀、长三角、粤港澳大湾区城际铁路和市域（郊）铁路建设；广东省发布的《广东省综合交通“十四五”规划》提出“十四五”期间将安排8800亿元用于轨道交通基础设施建设，全省城市轨道交通运营和城际铁路运营里程将由2020年的1455公里增加到2025年的2500公里。都市圈轨道交通的发展为公司带来新的机遇，2023年，公司全面高效开展广州本地生产任务，高质量确保广州地铁五号线东延段和七号线二期、广州白云站综合交通枢纽工程、新塘站综合交通枢纽工程4个重点项目顺利开通；统筹有序推进外部各地生产项目，有序开展外地45个城市29条总体总包和设计总承包线路，以及13条咨询线路的设计任务，核心业务保持领先。参与澳门东线全过程咨询项目的设计咨询与管理工作、埃及亚历山大有轨电车改造以及哥伦比亚波哥大地铁二号线项目设计顾问工作，与越南胡志明市城铁管理委员会签署友好合作文件，成功拓展香港、哥伦比亚波哥大等新市场，海外拓展稳步推进，业务范围稳步扩大。 投资建议：预计公司2024-2026年营收分别为29.42亿元、33.38亿元、37.33亿元，同比分别增长14.32%、13.45%、11.84%，归母净利润分别为5.46亿元、6.41亿元、7.11亿元，同比分别增长26.32%、17.52%、10.88%，EPS分别为1.36元/股、1.60元/股、1.78元/股，对应当前股价的PE分别为10.84倍、9.23倍、8.32倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

地铁设计(003013) 把握核心业务发展，归母净利润连续八年增长，维持“买入”评级 地铁设计发布2023年报，公司把握轨交设计咨询核心业务发展，保持经营业绩持续增长，归母净利润连续八年实现增长。考虑到基建投资增速放缓、行业竞争加剧等情况，我们下调2024-2025并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.93、6.25、6.42（2024-2025年原值6.18、6.97亿元），对应EPS为1.48、1.56、1.61元，当前股价对应PE为10.1、9.6、9.3倍，公司拥有大股东支持，各板块盈利能力有所提高，维持“买入”评级。 营收利润实现双增长，各板块毛利率均提高 公司2023年实现营业收入25.73亿元，同比+3.92%，勘察设计、规划咨询、工程承包业务占比分别为86.92%、7.35%、5.64%；实现归母净利润4.32亿元，同比+8.01%；实现每股收益1.08元，经营性现金流净额1.85亿元，同比-46.05%；毛利率和销售净利率为37.2%、17.1%（同比分别提升4.2、0.7个百分点），其中勘察设计、规划咨询、工程承包业务毛利率为38.9%、33.7%、16.1%（同比分别提升5.0、1.8、6.1个百分点），各项业务毛利率均有所提高。公司2023年对应收票据、应收账款、合同资产等进行计提资产减值准备约1.26亿元，同比+168%。 轨交建设全方位推进，大股东支持力度充分 公司2023年保障3条总体线路高质量开通，同步推进全国46个城市46条总体总包、设计总承包线路及13条咨询线路设计任务。公司年内中标长沙至宁乡线（磁浮）工程设计总体总包项目，与越南胡志明市城铁管理委员会签署友好合作文件，成功拓展香港、哥伦比亚波哥大等新市场。投资管理层面，公司全资设立了广州科慧能源公司，布局轨交新能源环保业务，获得港铁（深圳）四号线一期车站空调系统能源管理项目，成功开拓外地市场。同时公司参与设立广州储能集团，布局新型储能产业，拓展新的利润增长点。公司2023年与大股东广州地铁集团关联交易总额12.5亿元，新签合同5.9亿元，预计2024年关联交易总额不超过13.3亿元，新签合同不超过23.3亿元，大股东支持力度充分。 风险提示：行业竞争加剧、新拓订单不及预期、应收账款延期风险。

地铁设计(003013) 上半年业绩保持增长，多元业务布局稳步推进，维持“买入”评级 地铁设计发布2023年半年度报告，公司营收利润保持双增长。公司背靠广州地铁，以城市轨交勘察设计业务为主业，多领域拥有丰富资质，技术优势行业领先，合同保有规模超百亿，在节能环保、园区设计、TOD及储能业务的多元布局稳步推进，看好公司业绩持续释放。公司归母净利润连续六年实现增长，业绩目标连续两年超额达成，我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.11、6.18、6.97亿元，对应EPS为1.28、1.55、1.74元，当前股价对应PE为15.1、12.5、11.0倍，维持“买入”评级。 营收利润实现双增长，勘察设计主业占比下降 公司上半年实现营业收入12.33亿元，同比增长8.23%；实现归母净利润2.14亿元，同比增长11.06%；毛利率和净利率分别提升至39.3%和17.5%（2022年为33.1%和16.4%）；实现每股收益0.53元，经营性现金流净额-6.0亿元，同比下降47.93%，主要系应收账款回款减少。主营业务中，勘察设计核心主业收入占比85.0%，规划咨询和工程总承办业务收入占比有所提升，分别为8.57%和6.34%。 先进轨交创新技术引领行业，多元化业务拓展全新增长点 公司作为国内首家以城市轨道交通工程咨询为主业的A股上市公司，拥有丰富的设计开发资质，掌握了基于数字化、智能仿真、BIM、智慧城市、绿色节能技术的轨交创新技术。公司上半年有序开展全国46个城市45条总体总包和设计总承包线路以及13条咨询线路的设计任务，同时积极推进各项轨交配套服务业务，在深耕广州的同时，确保维持华南、中南、西部地区设计第一梯队的地位和市场影响力，先后在广州、深圳、武汉、长沙、杭州、济南等11个城市中标新项目。非轨交业务层面，公司着力于广州市区一级的非轨道交通的业务布局，在园区、土地开发及环保业务领域与相关国企达成战略合作意向。投资管理层面，公司全资设立了广州科慧能源公司，布局轨交新能源环保业务，同时参与设立广州储能集团，布局新型储能产业，拓展新的利润增长点。 风险提示：行业竞争加剧、新拓订单不及预期、应收账款延期风险。

地铁设计(003013) 湾区轨交设计龙头，能源改造业务构建第二增长曲线，给予“买入” 评级 地铁设计背靠广州地铁，以城市轨交勘察设计业务为主业，多领域资质优势明显，技术优势行业领先，合同保有规模超百亿，通过中标合同能源管理项目拓展新业务模式，看好公司未来业绩持续释放，市场份额进一步提升。 公司归母净利润连续六年实现增长，业绩目标连续两年超额达成， 我们预测公司 2023-2025 年归母净利润分别为为 5.11、 6.18、 6.97 亿元，对应 EPS 为 1.28、 1.55、 1.74 元，当前股价对应 PE 为 15.3、 12.6、 11.2 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 城市轨交发展前景明朗，公司在手订单充足 中国城市轨道交通协会预计 2025 年城轨交通运营线路规模将接近 13000 公里，运营城市有望超过 60 座。 伴随几大都市圈、城市群多层级交通规划的全面实施，我们预计未来几年市域快轨系统将迎来稳中有升的持续发展阶段。 轨交设计行业具有较高的资质、 技术、 人才和项目经验壁垒，呈现市场集中度高、头部效应较为明显等特点，过去六年头部 7 家企业轨交设计中标数量占比约 89%。 公司勘察设计业务以广州为核心进行全国化布局拓展， 2022 年共计新增轨道交通总体总包类项目 8 项、前期规划任务 3 项， 公司截至 2022 年 6 月末在手合同保有量 113亿元，整体在手订单充足。 资质和技术优势领先行业， 中标合同能源管理模式项目 公司作为国内首家以城市轨道交通工程咨询为主业的 A 股上市公司， 在工程设计、勘察、城乡规划、工程咨询等多个领域拥有甲级资质， 拥有多项行业领先的创新技术优势。 在培育新业务方面，公司结合数字科技发展趋势，着力培育工程数字化、智慧地铁、节能环保、装配式建筑等业务， 2022 年中标广州地铁三、五号线节能系统改造项目，中标合同额超 12 亿元，在运营期内预计年均营业收入超过 8000 万元。同时公司拟参与组建广州储能集团，抢抓储能产业大发展机遇，高效打造储能产业集群。 风险提示： 行业竞争加剧、新拓订单不及预期、应收账款延期风险。