宸展光电(003019) 事件：公司披露2025年半年报。2025H1公司实现营收11.96亿元，同比-8.64%；实现归母净利润1.12亿元，同比-13.85%；实现扣非归母净利润0.90亿元，同比-26.63%。 点评： 主营业务方面：智能交互显示器业务实现营收3.25亿元，同比-3.88%；智能交互一体机业务实现营收4.10亿元，同比+12.31%；智能车载显示屏业务实现营收3.29亿元，同比-24.02%；触控显示模组及其他业务实现营收1.32亿元，同比-23.62%。期间费用方面：销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别为4.22%/6.55%/4.22%/-0.36%，同比分别+1.47pct/+1.52pct/+0.89pct/+0.58pct。盈利能力方面：毛利率23.92%，同比+0.10pct；归母净利率9.39%，同比-0.57pct。 主营商显业务提供安全垫。公司作为商用人机交互智能终端解决方案商，产品形态涵盖触控一体机、触控显示器、各类智能自助终端机及嵌入式模组等。ODM业务为全球客户提供从产品设计、软硬件选用、生产制造及验证等一系列客制化产品及服务，是公司一直以来的业务模式；2020年收购MicroTouch后开始发展自有品牌，目前已逐步在全球搭建和完善代理商渠道，品牌认知度不断提高，今年MicroTouch以海外子公司的模式独立自主发展，与集团的协同效应愈加明显。 智能座舱绑定大客户。公司通过参股鸿通科技介入智能座舱业务。鸿通科技自2017年起，以一级供应商身份为欧美和中国新能源汽车整车厂提供一流的触控显示总成方案，在中高端市场具备较强竞争力。 与Satogate合作，拓展加密支付新场景。2025年8月22日，宸展光电与Satogate达成战略合作。Satogate专注于加密货币支付与结算，而公司在工业级触控显示与POS终端方面具备深厚积累。双方将携手推动稳定币等加密支付方式在日常场景的落地，并将在RWA领域继续探索。 盈利预测：我们预计公司25~27年归母净利润分别为2.27/2.95/3.77亿元，2025年8月27日收盘价对应PE分别为31/24/18倍。 风险因素：市场拓展不及预期、下游需求不及预期、原材料价格提升等。

宸展光电(003019) 投资要点 2024前三季度业绩亮眼，营收净利双增 2024前三季度公司实现营收18.66亿元，同比增长50.29%；归母净利润1.63亿元，同比增长44.11%。盈利能力来看，公司2024前三季度毛利率为23.47%，净利率为8.44%，同比-8.09pct/-3.98pct，短期承压。公司维持高毛利主要得益于集成与研发能力获市场高度认可，议价能力强，以及科学的供应链管理和高毛利OBM业务营收贡献的提升。 控股鸿通科技，发力智能座舱市场 公司通过控股子公司鸿通科技介入智能座舱业务。鸿通科技主营车载智能座舱设备及销售，主要产品为仪表屏总成、智慧内饰、中控+副驾总成及功能屏总成，已与海内外多家车厂进行定点合作。鸿通科技自2012年就成为了美国最大新能源汽车厂的供应链，经过10多年的发展，公司在盖板材料、触控技术、显示技术、电子电气设计、结构设计、系统整合等方面积累了一定的技术积淀。同时，公司已经取得了IATF16949的车规认证，且自建有实验室，并获得了ISO17025的国家实验室认证，在产品验证上有时间和成本优势。此外，鸿通科技自2017年起，以一级供应商身份为欧美和中国新能源汽车整车厂提供一流的触控显示总成方案，在中高端市场具备较强竞争力。截至2024年三季度末，鸿通科技的营收规模（未经审计）为6.22亿元，较上年同期增长近162.45%，旗下泰国工厂已经实现部分产品的量产。 深耕智能交互一体机，驱动营收大增 公司处于人机交互产业链中游，智能交互一体机为主要产品，可根据客户的行业特点和应用需求定制开发产品，提供产品研发设计、固件及底层软件开发、生产制造、售后支持的全流程服务，在零售、工控、金融、医疗、博弈、会议、物流、智能健身、智能座舱等多个领域应用。公司旗下触控屏电脑/工控一体机产品整合多年的行业合作经验与完善的触控技术及计算机系统整合能力，广泛应用于包括ATM（自动柜员机）、KIOSK（自助服务终端机）等自助终端产品。智能交互产业电脑一体机产品内建主板，具备运算功能，可提供更高付加价值系统解决方案，成为近年公司主力发展产品。截至2024上半年，公司智能交互一体机营收3.65亿元，较上年同期增长60.73%。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为26.60、34.94、43.75亿元，EPS分别为1.66、1.68、2.03元，当前股价对应PE分别为21.8、21.6、17.9倍。基于公司集成与研发能力获市场高度认可，议价能力强，以及科学的供应链管理和盈利能力的提升，维持“买入”投资评级。 风险提示 公司技术和资源整合不及预期；宏观经济波动导致市场需求不及预期；政策支持力度不及预期。

宸展光电(003019) 事件 宸展光电发布2024年半年报，报告期内实现营收13.09亿元，同比增长58.08%；实现归母净利润1.30亿元，同比增长73.15%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.23亿元，同比增长69.29%。 投资要点 营收和净利润双增长，子公司进入量产阶段 公司致力于成为全球领先的商用人机交互智能终端解决方案商，主要产品包括智能交互显示器、智能交互一体机、触控显示模组及其他、智能车载显示屏等。2024年上半年，受惠于客户库存调整周期结束，业务较去年同期增长，同时控股子公司鸿通科技新一代产品于2024年进入量产阶段，致使营业收入同比增长58.08%，达到13.09亿元；净利润同比增长73.15%，为1.30亿元。公司产品的主要应用领域包括智慧零售、智能金融、工业自动化、智慧医疗等，广泛的应用领域为公司的业绩增长提供了坚实的基础。 三大业务协同发展，提升市场竞争力 公司现已构建起ODM、OBM MicroTouch？和智能座舱三大业务板块，相互协同发展。其中，ODM业务是公司长期以来的主要业务模式，致力于为全球客户提供包括产品设计、软硬件选择、生产制造以及验证等在内的一系列定制化产品和服务。OBM MicroTouch？业务方面，自2020年公司收购MicroTouch？以来，积极致力于自有品牌的发展。在过去几年中，通过加大营销投入和进行品牌建设，公司已逐步在全球建立和完善了代理商渠道，品牌知名度不断提升，业务实现了快速增长。智能座舱业务方面，自2017年开始，鸿通科技以一级供应商的身份为欧美和中国的新能源汽车整车厂 提供一流的触控显示总成方案，在中高端市场具有较强的竞争力。三大业务板块助力公司可持续性发展，实现快速增长，提升了公司的市场竞争力和品牌价值。 积极推进投资并购，加强业务多元化布局 2024年一季度，公司合计持有鸿通科技70%股权，将公司业务从智能零售、智能金融、工业自动化、智慧医疗等传统领域延伸到车载智能座舱领域，进一步加强业务的多元化布 局。依托于智能座舱业务，公司可把握新能源汽车快速发展的行业红利，实现营收的快速增长，并为国内外整车厂提供一流方案，强化竞争力。随着鸿通科技位于泰国春武里府的工厂全面投入量产，公司的生产制造变得更加灵活，能够满足客户不断增长的全球化制造和生产需求，从而降低地缘政治风险，保持并增强客户的粘性。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为27.85、36.42、46.29亿元，EPS分别为1.83、2.03、2.60元，当前股价对应PE分别为13、12、9倍。公司三大业务板块在生产制造、供应链管理、研发设计、客户资源和售后服务等方面协同发展，互相促进，并积极拓展海内外市场，维持“买入”投资评级。 风险提示 下游需求不及预期，新产线产能爬坡进度不及预期，技术迭代，市场波动等风险。

宸展光电(003019) 事件 4月29日，公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年实现营收13.37亿元，YOY-26.22%；归母净利润1.78亿元，YOY-31.67%。2024Q1实现营收6.41亿元，YOY+44.37%；归母净利润0.65亿元，YOY+94.10%。公司业绩基本符合预期。 投资要点 2024Q1业绩同比显著提升，毛利率持续向好 公司主要从事智能交互产业电脑、智能交互显示器等产品的研发设计、生产制造、售后技术支持等，海外业务占总营收的90%以上。2023年受美元加息等因素影响下游整体需求疲软，主要客户自2023Q1开始进行库存调整拖累公司业绩表现。经过近一年的调整，自2024Q1开始海外需求逐步恢复，客户进入补库阶段，叠加鸿通子公司销售额同比大幅增长提供业绩增量，2024Q1公司营收、净利润双双结束连续四个季度的下滑，扭亏为盈，同比大幅增长44.37%/94.10%。利润率方面，2023年毛利率31.81%，YOY+3.22pct，主要系高毛利产品自有品牌MicroTouch？营收占比持续提升，叠加供应链管理及生产管理效能不断提高。预计2024年在新的全球性客户定点项目放量以及存量客户产品升级的双轮驱动下，公司业绩料将进一步攀升。 增加自有品牌MicroTouch销售渠道，加快推动新品类布局 公司深耕美国市场数十年，与全球知名龙头品牌商建立长期合作关系，高附加值产品为公司提供长期稳定的现金流。2022年公司在德国设立子公司，在东南亚及澳洲与经销商开始合作，持续拓展新市场新客户。通过经销渠道，MicroTouch？品牌成功在零售、工控、物流到厨房辅助系统（KitchenDisplay）等多个领域投入应用。在MicroTouch？品牌的加持下，公司在工业自动化、智慧医疗、游戏博弈等多个应用领域打造新的利润增长点。同时，公司已从ODM单一业务模式发展成为ODM+OBM MicroTouch？双业务策略，进一步提升公司的盈利能力和业绩稳定性。 积极推进投资并购，持续培育新增长点 2023年2月参股瑞迅科技30%，加强在主板设计及物联网等工控产品及生产制造等方面的合作，逐步推出新产品；2023年9月，公司收购鸿通科技60%股权，交易完成后，公司合计持有鸿通科技70%股权，将公司业务从智能零售、智能金融、工业自动化、智慧医疗等传统领域延伸到车载智能座舱领域，进一步加强业务的多元化布局；2023年12月增资ITH加强对其全资子公司奕力科技的控制，提升公司在显示面板驱动与触控IC设计的技术实力，同时进一步巩固与供应商奕力科技的合作关系，提高供应链稳定性。总之，公司通过参股、并购、增资等方式，纵向延伸产业链提升技术实力，横向拓展应用领域打造新的业绩成长点，不断提升公司的市场竞争力。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为27.85、37.26、49.60亿元，EPS分别为1.97、2.24、2.80元，当前股价对应PE分别为14、12、10倍。在数字化、智能化趋势推动下，商用人机交互智能终端设备市场空间广阔，考虑到公司在人机交互设备领域的品牌实力、客户资源优势、生产制造能力和供应链管理能力，首次覆盖给予“买入”投资评级。 风险提示 下游需求不及预期，新产线产能爬坡进度不及预期，技术迭代等风险。

蔡宗良先生,1966年出生,中国台湾,本科学历。蔡宗良先生,2006年加入TPK Holding Co.,Ltd.,曾任TPK Holding Co.,Ltd.资深副总经理兼董事,现任TPK Holding Co.,Ltd.董事、宸展光电董事长。

李明芳先生:1974年出生,中国国籍,本科学历。李明芳先生曾担任BlackRock,Inc副总经理,新光金融控股股份有限公司协理,摩根证券投资信托股份有限公司执行董事,镭达精密光电股份有限公司总经理,宸鸿光电副总经理。自2015年5月起历任宸展有限副总经理、总经理、董事,现任公司董事兼总经理,兼任萨摩亚宸展经理,香港宸展经理,美国宸展经理,鸿通科技总经理。

李明芳先生,1974年出生,中国国籍,加拿大籍,本科学历。李明芳先生曾担任BlackRock,Inc副总经理,新光金融控股股份有限公司协理,摩根证券投资信托股份有限公司执行董事,镭达精密光电股份有限公司总经理,宸鸿光电副总经理。自2015年5月起历任宸展有限副总经理、总经理、董事,现任宸展光电董事兼总经理;兼任萨摩亚宸展经理,香港宸展经理,美国宸展经理,鸿通科技董事长。

陈建成先生,1975年出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。陈建成先生曾担任奇美电子股份有限公司经理,奇达光电股份有限公司经理,启耀光电股份有限公司厂长,群创光电股份有限公司厂长。自2016年12月起担任宸展有限厂长。现任公司副总经理,兼任宸展贸易经理。

Foster Chiang先生,1982年出生,加拿大籍,硕士研究生学历。Foster Chiang先生曾担任雷曼兄弟(香港)公司全球分析师,野村证券(香港)公司全球分析师,宸展有限董事。现任宸展光电董事,兼任宸展贸易董事,萨摩亚宸展董事,香港宸展董事,TPK Holding副董事长等职务。

刘世明先生,1967年出生,中国台湾,大专学历,2006年加入TPK Holding Co.,Ltd.,现任TPK Holding Co.,Ltd.资深副总经理兼董事、宸展光电董事。

李莉女士,1984年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。李莉女士曾担任钛积光电人力资源部课长。自2015年8月起担任宸展光电人资行政处资深经理,2024年7月起担任宸展光电人资行政处处长,现任公司职工代表董事。

钟柏安先生,1979年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。钟柏安先生曾担任厦门新长诚钢构工程有限公司总经理助理,厦门日上集团股份有限公司董事会秘书、副总经理,智恒(厦门)微电子有限公司董事,宸展光电(厦门)股份有限公司董事会秘书、投资处长,现任公司董事会秘书。

郭莉莉女士,1963年出生,中国辽宁沈阳,大学学历,高级会计师、注册会计师。历任沈飞工学院教师,沈飞进出口公司会计,岳华集团会计师事务所项目经理、部门经理、总经理助理、副主任会计师,福建榕基软件开发有限公司董事、财务总监,中磊会计师事务所副主任会计师、河北华通线缆集团股份有限公司独立董事等。现任大信会计师事务所(特殊普通合伙)合伙人,河北国亮新材料股份有限公司、唐山三友硅业股份有限公司、北京赛目科技股份有限公司和宸展光电的独立董事。

张宏源先生,1957年出生,中国台湾,硕士。1990年1月至2023年1月任台湾世新大学传播管理所教授。现任智冠科技股份有限公司董事、宸展光电独立董事。