立方制药(003020)公司资料

立方制药(003020) 事件描述 公司2024年实现营业收入15.18亿元，同比下滑20.11%%；归母净利润1.61亿元，同比下滑29.15%；扣非净利润1.50亿元，同比下滑20.05%。毛利率69.16%，同比增长17.68个百分点，扣非净利率9.87%，同比基本持平。2025年Q1实现营业收入3.60亿元，同比增长7.98%；归母净利润0.38亿元，同比增长25.94%；扣非净利润0.32亿元，同比增长11.28%。公司拟每10股派3元，此外，公司已在1月份进行了2024年中期分红，每10股派2元。 公司近期发布多项公告，包括：用于注意力缺陷多动障碍的盐酸哌甲酯缓释片获批上市；公司拟转让迈诺威公司2.2184%的股权，目前公司持有其 6.4984%的股权。 事件点评 工业业务增长18.92%，集采出清，多个品种增长明显。原商业业务子公司立方药业自2023年5月起出表，导致24年营收下降20.11%。工业业务实现营业收入13.77亿元，同比增长18.92%。公司多个品种增长明显，其中盐酸羟考酮缓释片上市首个完整年度即实现销售额超1亿元。硝苯地平控释片在第七批国采以第一顺位中标，公司确保标内市场稳定供应的基础上，拓展标外市场，目前总销量超出标内约定量并保持稳定增长。益气和胃胶囊已经覆盖大部分等级医院和基层医疗机构，纯销持续发力。九方制药的葛酮胶囊为医保品种，院内销售顺畅，九方制药2024年完成利润4,337.91万元，超出业绩承诺。非洛地平缓释片（II）在第8批集采中落标后，目前主要供应OTC市场，目前集采影响已经出清。 独家首仿精1类药物哌甲酯三层芯片获批，市场空间巨大。公司哌甲酯 原料药已获批，自有原料供应和成本可控。制剂目前正在进行准入、入院相关工作，预计三季度末上市销售。目前我国儿童和青少年ADHD患病率约6.4%，对应人群数量约2300万，就诊率约10%。目前同类三层芯控释片制剂国内仅原研专注达上市，但供应不稳定。专注达日均费用约20元，据此计算，市场空间巨大。 以渗透泵控释技术为核心，公司产业化优势明显，是国内为数不多的第一类精神药品和麻醉药品定点生产企业。公司以渗透泵控释技术为代表的缓控释制剂技术为核心，建立了由配方技术、制剂评价技术、制剂工程化技术与关键设备技术四大部分组成的渗透泵控释技术平台，并不断提升渗透泵制剂产品开发与产业化能力，形成公司在缓控释制剂技术产业化方面的特色优势。已经上市缓控释制剂产品包括盐酸羟考酮缓释片（10mg、40mg）、盐酸哌甲酯缓释片、硝苯地平控释片、甲磺酸多沙唑嗪缓释片、帕利哌酮缓释片、非洛地平缓释片、盐酸曲美他嗪缓释片、盐酸文拉法辛缓释片等。同时，公司拥有益气和胃胶囊、葛酮通络胶囊、虎地肠溶胶囊、坤宁颗粒、丹皮酚软膏、克痤隐酮凝胶、金珍滴眼液等中药特色品种。公司是国内为数不多的第一类精神药品和麻醉药品定点生产企业，另有部分精麻药品立项获批，并开展前期研究工作。通过并购诺瑞特，充分运用其长效注射纳米晶技术的研发积累，积极培育创新药。 营销层面持续优化，确保持续增长。营销上，公司持续优化营销管理模式，完善以持续增长为中心的考核政策和激励体系。加强终端管理，推进穿透式量化管理，并优化OTC营销组织架构、渠道管理和市场秩序管理。 投资建议 预计公司2025~2027年公司营收分别为19.19亿元、24.04亿元、29.88亿元，归母净利润分别为2.12亿元、2.81亿元、3.70亿元，EPS分别为1.11、1.47、1.94元，对应PE分别为21.7、16.4、12.4倍。公司集采风险已经出清，羟考酮和哌甲酯竞争格局好，政策壁垒和技术壁垒高，我们看好公司未来的发展，上调评级为“买入-B”。 风险提示 包括但不限于：药品降价的风险；研发失败的风险；销售不及预期的风险；行业政策变化的风险等。

立方制药(003020) 投资要点： 立方制药成立于2002年，是国内领先的渗透泵控释技术平台型创新药企。2023年，公司实现营业收入19.01亿元，同比下滑26.31%，实现归母净利润2.27亿元，同比增长8.33%，2023收入下滑主因23M4公司将医药批发业务出表。公司持续聚焦医药工业，2023年医药工业收入与毛利占比分别为61%、92%，是主要利润来源。公司产品管线具有较强竞争力，其中化药方面，仿制药集采影响逐步出清，羟考酮、哌甲酯等精麻药物逐渐成为公司新增长动力；中药方面，益气和胃持续增长，23年通过收购九方制药收获葛酮通络胶囊、协同发展。 中药：布局胃病、心脑血管慢病领域，两大独家单品快速放量。1）益气和胃胶囊是公司独家品种，自2018年进入基药目录以来增长强劲，2023年在中国公立医疗机构终端实现销售额2.8亿元，19-23年CAGR达93%，随着公司持续加强医院覆盖力度，拓展多科室应用，并加快院外市场拓展，预计益气和胃胶囊未来三年仍有望保持较快增速。2）葛酮通络胶囊是中药二类新药，其有效成分葛根黄酮含量达80%以上、临床价值明确，2023年中国公立医疗机构终端心脑血管口服中成药市场规模达506亿元，葛酮通络排名 第23，市场份额为1%。该产品2023年在中国公立医疗机构终端实现销售额3.2亿元，同比增长15%。基于公司不断加强学术推广，并在心脑血管领域具有较强的销售基础，有望实现与九方的销售协同，预计葛酮通络胶囊收入将快速增长。 化药：高壁垒精麻药进入收获期，降压药集采压力逐步释放。1）羟考酮缓释片：阿片类药物是中重度癌痛治疗的首选药物，2023年口服阿片类止痛药全国样本医院销售额20亿元，随着国内癌痛治疗率持续提升，预计市场将持续扩容。公司的盐酸羟考酮缓释片10mg、40mg规格已分别于23M3、24M10获批上市，预计随着公司不断开拓市场并增加医院覆盖数量，未来几年该产品有望实现加速放量。2）传统降压药集采压力逐渐出清，其中非洛地平缓释片集采影响24H1已基本消化，硝苯地平控释片作为光脚品种以第一顺位中标集采、贡献稳定利润，甲磺酸多沙唑嗪缓释片竞争格局较好，未来集采影响可控。3）盐酸哌甲酯缓释片是注意缺陷多动障碍（ADHD）一线治疗药物、一类精神药，终端市场增长迅速，公司研发进度领先，有望于25年首仿获批上市，贡献收入增量。 盈利预测与估值：公司是国内渗透泵控释技术平台领先企业，益气和胃胶囊、葛酮通络胶囊持续放量，羟考酮缓释片先发优势显著有望实现加速增长，我们预计2024-2026年归母净利润分别为1.83亿元、2.51亿元、3.27亿元，增速分别为-19%/37%/30%，当前股价对应PE分别为19X、14X、11X。我们选取心血管药物慢病龙头信立泰、精麻药物龙头恩华药业、聚焦麻醉镇痛业务的苑东生物作为可比公司，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：产品纳入集采的风险、销售不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、研发进展不及预期的风险。

立方制药(003020) 事件：公司发布2024年第一季度报告，2024Q1公司实现营收3.34亿元（同比-58.90%），归母净利润0.30亿元（同比-54.08%），扣非归母净利润0.28亿元（同比-56.38%）。 点评： 2023年工业收入持续增长，剥离立方药业导致24Q1业绩表观承压。据公司2023年报，公司实现营业总收入19.01亿元（同比-26.31%），因合并报表范围改变，立方药业自2023年5月起不再纳入公司合并报表范围。公司实现归母净利润2.27亿元（同比+8.33%），扣非归母净利润1.87亿元（同比+12.15%）。收入端方面，2023年公司医药工业营收11.58亿元（同比+19.93%），医药批发配送营收5.94亿元（同比-59.72%），医药零售营收1.34亿元（同比+3.62%），其他业务营收0.14亿元（同比+60.75%）。2024Q1公司营收3.34亿元（同比-58.90%），因公司本期剥离立方药业而面临高基数压力，致使收入降幅明显。 持续推进研发，丰富产品类别。据2023年年报，公司研发费用为8496万元（同比+15.11%）。2023年12月底，公司甲磺酸多沙唑嗪缓释片作为国内首仿，通过一致性评价，二甲双胍格列吡嗪片也成为该药品国内唯二通过一致性评价的样例。2023年公司加大研发投入，发挥渗透泵、原料药、特药三大优势构建技术壁垒，采取多样化研发方式以加快立项品种研发进度。在聚焦心血管、消化系统、外用药等已有赛道的基础上，增加眼科、精麻领域产品，丰富产品管线。2024Q1公司盐酸丙美卡因、丹皮酚原料药注册申请获得受理，美沙拉秦肠溶片药品注册获得受理，研发进度顺利推进。 收购九方制药，深耕优势产品管线。2023年9月，公司收购子公司九方制药，增加了国家医保独家中药品种葛酮通络胶囊（二类新药)、虎地肠溶胶囊（三类新药)。据年报披露，2023年公司医药工业营收增长较快，主要由于采集品硝苯地平控释片增长所致，此外盐酸羟考酮缓释片销售也有明显增长。2024年，公司将通过吸引高水平科研人才与管理人才、加强技术平台建设与产品规划等方式从研发创新、生产质量、销售、管理四个方面聚焦医药工业发展，深耕优势产品管线。公司对优势产品的进一步发展，有望于2024年持续带动业绩增长。 盈利预测与投资评级：我们预计立方制药2024-2026年营收分别为 14.71/18.61/23.75亿元，归母净利润分别为2.88/3.94/5.20亿元，对应PE分别为13/10/7X，维持“买入”评级。 风险因素：行业政策风险、市场竞争风险、新产品研发风险、市场推广 风险。

立方制药(003020) 事件描述 公司发布 2022 年年报及 2023 年一季报， 2022 年实现营业收入 25.8 亿元， 同比增长 13.5%； 归母净利润 2.1 亿元， 同比增长 21.7%； 扣非净利润1.7 亿元， 同比增长 10.4%。 毛利率 37.4%， 同比下降 2.5 个百分点， 净利率8.1%， 同比增加 0.55 个百分点。 2023 年 Q1 实现营业收入 8.1 亿元， 同比增长 29.1%； 归母净利润 6614.2 万元， 同比增长 40.4%； 扣非净利润 6510.0 万元， 同比增长 48.4%。 事件点评 工业品种形成梯队， 控释技术占据优势。 2022 年公司工业板块增长8.3%， 其中非洛地平缓释片（ II）、 甲磺酸多沙唑嗪缓释片销量持续增长；益气和胃胶囊、 坤宁颗粒为国家基本药物目录品种， 医院持续开发中， 实现较快的增长。 硝苯地平控释片在第七批国采中以第一顺位中标， 首年约定采购量基数为 26846.7535 万片， 主供地区江苏省、 上海市、 安徽省、 贵州省、吉林省， 备供地区浙江省、 山东省（已经递补中标并供货）、 宁夏回族自治区、 海南省、 云南省， 2022 年 11 月在中标省份开始销售。 目前已发货约 1.7亿粒， 覆盖约 4000 家医疗终端。 非洛地平缓释片（ II） 在第 8 批集采中落标， 预计影响下半年院内市场销售。该品种公司在OTC渠道销售占比约60%，今年影响可控。 盐酸文拉法辛缓释片于 2023 年 Q1 获批上市， 用于治疗抑郁症（包括伴有焦虑的抑郁症） 及广泛性焦虑障碍。 米内网数据显示， 文拉法辛 2021 年在中国城市公立医院、 县终端的销售额达 12.52 亿元。 原研尚未进入国内销售， 缓释片另有康弘药业生产， 缓释胶囊上市 7 家， 普通片/胶囊有超过 12 家上市。 羟考酮缓释片 2023 年 3 月取得生产批件， 预计 7 月份可实现销售， 目前挂网、 医院开发工作已在推进， 该品种国内市场规模15亿元左右， 10mg规格仅有原研在销售。益气和胃胶囊 2022年销售约 3 亿粒， 今年一季度新开发医院能快速放量， 销售超 1 亿粒， 增长态势良好。 二甲双胍格列吡嗪片中标十四省联盟集采。 此外， 眼科品种方面公司已建设无菌制剂生产线， 包括单剂量和多剂量。 一方面， 对已有产品进行再开发，如金珍滴眼液正在做增加适应症的验证性临床研究， 吡嘧司特钾滴眼液已经按照新注册分类申报； 盐酸丙美卡因滴眼液已申报注册， 还有其他品种在研发中。 商业快速增长， 与华润合作正在推进。 2022 年公司批发业务增长 15.7%，零售业务增长 35.7%。 其中商业公司立方药业 2020~2022 年的净利润分别为1637.5 万元、 1785.0 万元、 1862.1 万元， 逐年小幅上涨。 商业业务与华润润曜的合作已经股东大会审议通过， 预计在今年上半年交割， 完成后有助于降低公司资产负债率， 优化资产结构， 聚焦工业业务发展。 股权激励第一期业绩达成， 后续有望继续超额完成。 公司 2022 年股权激励计划考核目标为： 以 2021 年净利润为基数， 2022~2024 年净利润增长率不低于 20%、 40%、 60%。 2022 年公司净利润同比增长 21.7%， 第一期业绩达成。 2023 年依靠甲磺酸多沙唑嗪、 羟考酮、 益气和胃等品种的快速增长，有望继续超额完成目标。 投资建议 预计公司 2023~2025 年 EPS 分别为 2.2、 2.7、 3.7 元， 对应 PE 分别为21.6、 17.0、 12.4 倍， 维持“增持-B” 评级。 风险提示 包括但不限于： 药品降价的风险； 研发失败的风险； 销售不及预期的风险； 集采丢标的风险， 等