鑫铂股份(003038)公司资料

鑫铂股份(003038) 投资要点 业绩总结：公司2023年前三季度实现营业收入47.13亿元，同比增长52.85%；实现归母净利润2.11亿元，同比增长62.48%；实现扣非归母净利润1.89亿元，同比增长79.37%。公司业绩符合此前业绩预告预期。 23Q3出货环比继续提升，毛利率略有下滑。公司23Q3出货量环比持续提升，单季度实现营业收入18.93亿元，同比增长83.03%，环比增长20.14%。23Q3公司综合毛利率12.81%，环比小幅下滑0.40pp。毛利率下滑主要因新能源汽车铝部件项目一期5万吨于6月中旬开始试生产，23Q3公司积极推进送样验证、审厂等相关工作，前期固定成本较高。23Q3公司期间费用率7.40%，环比23Q2下降0.87pp。此外，23Q3公司计提信用减值损失1524万元，加回资产减值损失，23Q3公司扣非归母净利润9699万元，环比增长18.86%，增幅基本与收入增速匹配。 布局东南亚产能，有望赚取超额盈利。为开拓海外市场，满足公司国际化发展战略需要，公司计划在越南和马来西亚建设12万吨铝边框产能及12万吨再生铝产能，海外工厂预计2024年下半年投产。隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、天合光能、东方日升等头部组件厂商均在东南亚拥有组件产能。目前越南组件产能约在50GW，市场空间巨大。公司在东南亚建设生产基地，可就近配套组件厂产能。由于海外组件销售具有较高溢价，配套辅材亦有望较国内赚取超额盈利。 获得新能源车项目定点，第二增长曲线有望放量。公司子公司鑫铂新能源于近日收到国内部分客户的车型定点通知，为上述客户分别提供电池壳体、门槛梁、增程转接铝支架、前舱框架横梁的定制开发和交付工作。新能源汽车铝部件项目一期5万吨项目稳步爬坡，二期5万吨项目设备订单已下达，预计Q3到厂进行安装调试，Q4投产。电池托盘盈利较光伏铝边框更高，明年10万吨产能全部投产，将成为公司第二增长曲线，助力业绩腾飞。 盈利预测与投资建议。公司出货量环比继续提升，业绩同比保持高速增长。公司已取得新能源汽车铝部件项目定点，电池托盘等铝部件产品将逐步放量，成为公司新增长曲线。上游布局再生铝项目将进一步降本增效，提高盈利能力。预计公司2023~2025年归母净利润分别为3.36亿元、5.96亿元、9.19亿元，对应PE分别为14.6、8.2、5.3倍。结合行业平均估值水平，维持“买入”评级。 风险提示：铝锭价格快速上涨，铝边框被其他产品替代，新产能建设、投产进度不及预期等风险。

鑫铂股份(003038) 核心观点 公司披露2023年三季报：2023年前三季度实现营收47.13亿元（同比+52.85%），实现归母净利润2.11亿元（同比+62.48%），实现扣非归母净利润1.89亿元（同比+79.37%）。其中三季度单季实现营收18.93亿元（同比+83.03%，环比+20.14%），实现归母净利润0.83亿元（同比+112.46%，环比-17.96%），实现扣非归母净利润0.82亿元（同比+151.11%，环比+1.60%）。前三季度业绩同比大幅增加主要由于产量提升所致。 盈利能力基本稳定，资产负债率有所上升。前三季度，公司毛利率为12.68%，同比增长1.09pp；净利率为4.48%，同比增长0.05pp；期间费用率为12.26%，同比增长1.50pp。单三季度来看，公司毛利率12.81%，环比下降0.40pp；净利率4.41%，环比下降2.05pp。截至2023年9月30日，公司的资产负债率为69.53%，较2022年末增加12.09pp，较2023年6月30日增加2.83pp。公司资产负债率上升主要由于使用了部分自有资金建设新能源汽车项目和再生铝项目。 公司产品产量稳步增长，单吨利润有所下滑。2023年前三季度公司铝加工材料产量20.4万吨，同比增速60%左右；单三季度产量8万吨，同比增速73%，环比增速16%。整体来看，公司铝加工产品二季度单位净利润为1,472元/吨，三季度单位净利润为1,050元/吨，单位净利润的下降主要由于加工费小幅下滑，叠加新能源汽车零部件项目一期5万吨项目在6月底开始陆续试产，三季度处于客户导入周期，影响部分利润。 风险提示：铝价大幅波动的风险；市场竞争激烈导致产品毛利率下滑的风险；复合边框、钢边框、卡扣边框等替代品市占率提升的风险。 投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。预计公司2023-2025年营业收入67.87/88.21/126.72亿元（原预测79.72/102.28/137.17亿元），同比增速60.76%/29.97%/43.67%；归母净利润3.15/4.47/6.58亿元（原预测3.45/4.96/7.03亿元），同比增速67.32%/41.96%/47.22%；摊薄EPS为2.14/3.04/4.48元，当前股价对应PE为15.6/11.0/7.5x。考虑到公司产能规划清晰，保供能力强，与下游客户间的粘性好，具备确定的成长性，维持“买入”评级。

鑫铂股份(003038) 事件 10月25日，公司公布23三季报，1-3Q23实现营收47.13亿元，同比+52.85%；归母净利2.11亿元，同比+62.48%；扣非归母净利1.89亿元，同比+79.37%。3Q23实现营收18.93亿元，环比+20.14%；归母净利0.83亿元，环比-17.96%；扣非归母净利0.82亿元，环比+1.60%。 点评 光伏铝型材满产叠加新能源汽车零部件产能爬坡，业绩稳健增长。Q3我国新增光伏装机容量5052万千瓦，环比提升12.87%，光伏装机量高增支撑光伏铝型材需求，带动公司新能源光伏铝型材及铝部件产销增长，募投项目10万吨光伏铝部件7月开始基本处于满产状态。新能源汽车零部件一期5万吨于6月开始试生产，当前处于产能爬坡阶段。产销提升推动Q3营收环比增长20.14%，扣非归母净利环比1.60%，生产经营稳健运行。Q3公司综合毛利率环比降低0.4个百分点至12.81%，由于财务费用环比+90.95%至0.18亿元，信用减值损失环比+1245.19%至0.15亿元，对业绩产生压力，净利率环比降低2.04个百分点至4.41%。 汽车零部件获定点通知，新能源汽车产品竞争力提升。公司年产10万吨新能源汽车零部件二期5万吨预计23年内投产，子公司鑫铂新能源被国内部分客户选定分别提供电池壳体、门槛梁、增程转接铝支架、前舱框架横梁的定制开发和交付工作，有利于增强公司在汽车型材领域的业务布局和持续发展，为新投产能打开销路，提升公司产品竞争力，打造汽车轻量化产品第二增长极。 布局再生铝发挥产业链协同效应。23年9月公司拟定增募集不超过13.45亿元投资于年产60万吨再生铝项目，计划分三期分别在23-25年底投产。目前上述再生铝项目相关审批手续已经完成，定增项目已获得证监会同意注册批复。公司布局上游再生铝，有助于在电解铝产能新增指标受限的情况下，实现铝型材产品原材料自主可控，发挥产业链协同效应，降低生产成本。 盈利预测&投资评级 预计公司23-25年营收分别为73/100/134亿元，归母净利润分别为3.35/4.31/5.46亿元，EPS分别为2.28/2.93/3.72元，对应PE分别为14.62/11.36/8.96倍，维持“买入”评级。 风险提示 光伏装机低于预期，行业竞争加剧，项目建设不及预期，新技术替代。

鑫铂股份(003038) 事件 公司 9 月 25 日发布公告， 子公司安徽鑫铂新能源汽车零部件有限公司于近日收到国内部分客户的车型定点通知。鑫铂新能源被上述客户选定分别提供电池壳体、门槛梁、增程转接铝支架、前舱框架横梁的定制开发和交付工作，具体产品供应时间、价格以及供应量以签订的供应协议及销售订单为准。 点评 进入国内部分客户供应体系，提升新能源领域整体竞争力。 公司子公司鑫铂新能源成为国内部分客户供应商， 后续将严格按照客户要求，在规定时间内完成产品开发与交付， 有利于公司在汽车铝型材领域的业务布局和持续发展。 新能源汽车零部件产品放量在即，有望成为公司第二增长极。 公司年产 10 万吨新能源汽车零部件项目一期产能约 5 万吨于 6 月中旬试生产，当前处于产能爬坡阶段。二期 5 万吨项目预计 2023 年12 月 31 日前投产。产品主要为电池托盘、前后保险杠、门槛梁等，毛利率优于铝边框，带来产品结构优化。随着公司年产 10 万吨新能源汽车零部件项目逐步投产， 以及进入下游客户供应体系，汽车轻量化、尤其是新能源汽车轻量化产品将成为公司第二增长极。 全球化布局提升光伏铝边框竞争力。 2023 年 4 月，公司拟自筹出资在越南和马来西亚建厂，建设光伏铝边框 12 万吨和再生铝 12万吨产能。 目前海外项目已经获取安徽省商务厅颁发的《企业境外投资证书》， 正处于境外投资备案阶段，项目建设需要 ODI 办理完成后实施。 预计随海外项目投产， 公司铝边框出货量将进一步提升， 有助于提升公司光伏铝边框全球竞争力，降低市场风险，服务下游组件客户。 光伏装机量高增支撑光伏铝型材需求。 据中国电力企业联合会统计， 2023 年以来我国光伏装机高速增长且具有持续性，年初至今累计装机容量已经达到 1.13 亿千瓦，同比增长 154.46%， 8 月新增光伏装机容量 1600 万千瓦，同比大幅增长 137.39%。光伏装机量持续高增支撑对于光伏铝型材的需求，公司募投项目于 2Q2023逐渐完成产能爬坡， 7 月开始基本处于满产状态，预计需求旺盛下公司产能利用率将维持高位，增厚公司利润。 盈利预测&投资建议 预计公司 23-25 年营收分别为 73/100/134 亿元，归母净利润分别为 3.35/4.31/5.46 亿元， EPS 分别为 2.28/2.93/3.72 元，对应PE 分别为 15.42/11.98/9.45 倍，维持“买入”评级。 风险提示 项目建设不及预期，光伏装机低于预期，新技术替代。