安科生物(300009) 主要观点： 事件 2025年10月27日，安科生物发布2025年三季度报告，公司2025年前三季度实现营业收入19.63亿元，同比+2.15%；实现归母净利润5.51亿元，同比-6.48%。其中，2025年Q3单季度实现营业收入6.70亿元，同比+7.70%；实现归母净利润1.85亿元，同比+6.56%。 事件点评 主营业务企稳回升，Q3业绩拐点显现 公司Q3单季度营收和利润均实现正增长，主要系主营业务生长激素以及抗体药物营收的增长，这一业绩表现扭转了上半年下滑趋势，业绩拐点确立。前三季度利润同比下滑主要系研发投入持续加大所致，前三季度研发费用达1.45亿元，同比增长13.08%。 BD合作成果落地，生长激素与辅助生殖管线再添重磅品种 公司积极通过BD合作丰富产品矩阵，报告期内接连引入两大重磅长效品种，进一步巩固其在儿童生长发育和辅助生殖领域的市场地位。 携手维昇药业，实现生长激素“短效+长效”全剂型覆盖。公司与维昇药业达成合作，代理其长效生长激素隆培促生长素。该产品是全球唯一一款采用TransCon技术，能在体内持续释放未经修饰的天然结构生长激素的长效产品，且临床试验证明其疗效优于短效剂型。此次合作将进一步巩固公司在生长激素赛道的领先地位。 独家引进长效促卵泡素，强化辅助生殖领域布局。公司获得宝济药业创新药重组人卵泡刺激素-CTP融合蛋白注射液在中国大陆及港澳台地区的独家商业化权利。该产品为国内首个上市的长效促卵泡激素，商业化工作已启动。 合作及投资布局创新药研发，细胞治疗平台取得突破性进展博生吉安科细胞治疗平台捷报频传： （1）CD7CAR-T（PA3-17注射液）获突破性进展，商业化可期。公司参股公司博生吉安科自主研发的自体CD7-CAR-T细胞药物“PA3-17注射液”被CDE纳入突破性治疗品种，并获准开展关键性II期临床试验。 （2）in vivo CAR-T平台初露锋芒，首例患者已给药。博生吉安科基于慢病毒载体的in vivo CAR-T平台取得关键进展，首款产品（LV009）进行了加速剂量爬坡的方案设计，目前刚完成第一例患者的入组。该平台有望从根本上解决CAR-T疗法成本高、制备周期长等痛点，具备变革性潜力。 投资建议 我们预计公司2025-2027年营收分别为26.77/30.50/35.29亿元，分别同比增长5.6%/13.9%/15.7%，归母净利润分别为7.56/8.48/9.87亿元，分别同比增长6.9%/12.1%/16.4%。我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。 风险提示 新药研发不及预期的风险；行业政策变化及集中带量采购导致药品降价的风险；业务整合及规模扩大带来的集团化管理风险等。

安科生物(300009) 事件 安科生物股份发布2025年半年度报告：2025年半年度实现营收12.92亿元，同比减少0.51%；实现归母净利润3.67亿元，同比减少11.92%；扣非归母净利润3.42亿元，同比减少12.38%；经营活动现金流净额3.16亿元，同比增长53.75%。 投资要点 主营业务稳健，生产线建设推进顺利 面对行业竞争加剧和市场需求波动，公司加强市场开拓力度，2025H1营业收入稳中向好，主营业务生物制品扭转去年下滑趋势，收入9.69亿元，占比75%，同比增长7.49%，其中注射用曲妥珠单抗“安赛汀”销售收入同比增长298%。根据战略发展需要，公司稳步推进生产线建设。公司北区人生长激素注射液（预充式）、曲妥珠单抗的新增生产线、年产500万支人生长激素注射液（卡式瓶）均已完成生产许可，现处于注册申报及审评阶段；北区四号厂房计划年产400万支的干扰素原液生产线已完成验证，正在准备申报生产许可。 携手共赢，业务拓展合作成绩显著 2025年7月9日，公司获得宝济药业创新药物-重组人卵泡刺激素-CTP融合蛋白注射液在中国大陆及港澳台地区的独家商业化权利，该药物于2025年8月25日获批上市，成为中国首个上市的长效促卵泡激素制剂。2025年7月14日，公司与维昇药业就即将获批的隆培促生长素签订战略合作框架协议。安科实现“短效粉针+水针+长效剂型”的全剂型覆盖。与两个公司的合作，进一步完善了安科“辅助生殖+儿童生长”的全链条布局，助力公司提升在这两大领域的市场竞争力。 自主研发+股权投资并行，加速创新药转型，驱动公司长远发展 公司通过自主研发+股权投资方式加速创新药转型，布局了单抗、双抗、ADC、CART细胞治疗、溶瘤病毒等多个方向，为公司长远发展奠定坚实基础。①自主研发：重组抗VEGF人源化单抗已完成Ⅲ期临床试验，推进上市申报中；HuA21项目已顺利完成Ib/II期临床研究的受试者入组，计划开展负荷剂量探索和III期临床研究；“AK2017注射液”（重组人生长激素-Fc融合蛋白注射液）已完成II期试验入组，顺利召开III期临床研究者会议；“PDL1×4-1BB”双抗药物HK010已完成I期临床的剂量爬坡、适应症探索、安全性研究等工作；人生长激素注射液新增SGA适应症项目III期临床试验首家中心已启动；②股权投资合作：博生吉自体CD7-CAR-T细胞药物“PA3-17注射液”已完成I期临床试验，并被CDE纳入突破性治疗品种。博生吉首个通用现货型CAR-Vδ1T细胞药物获批临床试验。元宋生物溶瘤病毒抗癌药物“重组L-IFN腺病毒注射液”正在开展临床试验，此前该品已获得美国FDA授予的新药临床试验许可。 盈利预测 预测公司2025-2026年收入分别为28.28、33.57、39.46亿元，EPS分别为0.48、0.56、0.65元，当前股价对应PE分别为24.4、21.1、18.3倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 生长激素销售推广不及预期；生长激素竞争风险；产品研发进展不及预期；行业政策、集采等不确定性风险。

安科生物(300009) 主要观点： 事件 2025年8月22日，安科生物发布2025年半年度报告，公司实现营业收入12.92亿元，同比-0.51%；实现归母净利润3.67亿元，同比-11.92%；扣非归母净利润3.42亿元，同比-12.38%。 事件点评 主营业务企稳，新品放量带动生物制品板块恢复增长 公司2025年上半年收入基本持平，利润同比下滑，主要系新产品上市推广投入加大及研发费用增长所致。公司主营业务生物制品板块扭转去年下滑趋势，实现企稳回升，报告期内实现营收9.69亿元，同比增长7.49%。 公司首款抗体药注射用曲妥珠单抗“安赛汀”处于快速放量阶段，报告期内销售收入同比增长298%，成为业绩增长的重要驱动力。 2025H1，公司的期间费用率为36.58%，同比0.76pct，其中销售费用率为30.60%，同比+1.25pct，管理费用率为5.89%，同比-0.80pct，财务费用率为0.09%，同比+0.31pct。 BD合作成果显著，生长激素与辅助生殖管线再添重磅品种 公司积极通过BD合作丰富产品矩阵，报告期内接连引入两大重磅长效品种，进一步巩固其在儿童生长发育和辅助生殖领域的市场地位。 携手维昇药业，实现生长激素“短效+长效”全剂型覆盖。2025年7月，公司与维昇药业（2561.HK）签订战略合作框架协议，就即将获批的隆培促生长素（长效生长激素）达成合作意向。该产品是全球唯一一款采用TransCon技术，能在体内持续释放未经修饰的天然结构生长激素的长效产品，且临床试验证明其疗效优于短效剂型。此次合作将进一步巩固公司在生长激素赛道的领先地位。 独家引进长效促卵泡素，强化辅助生殖领域布局。2025年7月，公司与宝济药业达成合作，获得其创新药重组人卵泡刺激素-CTP融合蛋白注射液在中国大陆及港澳台地区的独家商业化权利。该产品有望成为国内首个上市的长效促卵泡激素，将进一步丰富公司在辅助生殖领域的产品管线，与公司现有产品形成协同效应。 传统业务板块短期承压，静待市场回暖 拆分其他板块收入：中成药板块：实现营业收入1.45亿元，同比-27.10%，业绩短期承压。化学合成药板块：实现营业收入0.72亿元，同比-11.55%，预计仍受集采等因素影响。原料药板块：实现营业收入0.51亿元，同比-16.57%。 合作及投资布局创新药研发，前沿技术取得突破性进展 （1）博生吉安科自主研发的基于纳米抗体的自体CD7-CAR-T细胞药物“PA3-17注射液”已完成I期临床，被CDE纳入突破性治疗品种；其首个通用现货型CAR-Vδ1T细胞药物也已获批临床试验。 （2）元宋生物自主研发的溶瘤病毒抗癌药物“重组L-IFN腺病毒注射液”获得CDE的临床试验默示许可，正在开展临床试验。 （3）公司与阿法纳公司共同研发的治疗型mRNA疫苗AFN0328注射液（用于治疗HPV相关癌前病变的适应症），目前已进入Ib期临床试验。 （4）其他合作：参股公司景泽生物的重组人促卵泡激素（泽盼喜）已获批上市。公司还与泰睿格安科合作布局调节性T细胞疗法，与上海诗健生物合作开发创新ADC药物。 投资建议 我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年营收分别为 26.77/30.50/35.29（前值为31.80/36.96/41.73亿元），分别同比增长5.6%/13.9%/15.7%，归母净利润分别为7.56/8.62/9.97（前值为9.07/10.68/12.07）亿元，分别同比增长6.9%/14.0%/15.6%。我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。 风险提示 新药研发不及预期的风险；行业政策变化及集中带量采购导致药品降价的风险；业务整合及规模扩大带来的集团化管理风险等。

安科生物(300009) 业绩简评 2025年8月22日，公司发布2025年半年度报告，上半年公司实现收入12.92亿元，同比-0.51%，实现归母净利润3.67亿元，同比-11.92%，实现扣非归母净利润3.42亿元，同比-12.38%；分季度看，2025年第二季度公司实现收入6.63亿元，同比+3.22%，实现归母净利润1.58亿元，同比-20.60%，实现扣非归母净利润1.45亿元，同比-21.74%。 经营分析 主营业务持续发展，母公司业绩整体稳健。上半年母公司实现营业收入9.10亿元，同比增长5.13%；实现归属于上市公司股东的净利润3.67亿元，同比下降11.92%。公司积极优化销售渠道和销售策略，加强市场开拓力度，公司营业收入稳中向好，主营业务生物制品扭转去年下滑趋势，同比增长7.49%，其中注射用曲妥珠单抗“安赛汀”销售收入同比增长298%。 积极拓展新业务，开拓业绩增长点。2025年7月，公司获得宝济药业重组人卵泡刺激素-CTP融合蛋白注射液在中国大陆及港澳台地区的独家商业化权利；同月公司与维昇药业签订战略合作框架协议，就维昇药业即将获批的隆培促生长素产品达成合作意向。上述合作进一步完善了公司“辅助生殖+儿童生长”的全链条布局，为公司持续发展奠定基础。 布局前沿技术，创新研发加速推进。公司自主研发的HuA21项目III期临床试验方案讨论会已经召开，PDL1×4-1BB”双抗药物HK010已完成I期临床的剂量爬坡、适应症探索、安全性研究等工作。博生吉安科自主研发的基于纳米抗体的自体CD7-CAR-T细胞药物“PA3-17注射液”已完成I期临床试验，并被CDE纳入突破性治疗品种；与阿法纳公司共同研发的治疗型mRNA疫苗AFN0328注射液用于治疗HPV相关癌前病变的适应症研发进展顺利，目前已进入Ib期临床试验。 盈利预测、估值与评级 考虑到市场环境客观变化等因素，我们下调公司业绩预测，预计公司2025-2027年分别实现归母净利润7.94（+12%）、9.04（+14%）、10.11亿元（+23%）。2025-2027年公司对应EPS分别为0.48、0.54、0.60元，对应当前PE分别为24、22、19倍。维持“买入”评级。 风险提示 新药研发不达预期的风险，产品销售推广不及预期的风险，行业政策变化的风险，业务整合、规模扩大带来的集团化管理风险。

宋礼华先生,中国国籍,未拥有永久境外居留权,1957年1月出生,博士,研究员,博士生导师,注册执业药师,享受国务院有特殊贡献专家政府津贴,第九届安徽省人大常委,第十、十一、十二届全国人大代表。曾任安徽省科学技术研究院院长、安徽省生物研究所所长,安徽安科生物高技术公司、安徽安科生物高技术有限责任公司与安徽安科生物工程(集团)股份有限公司董事长、总经理,现任本公司董事长、总裁。其担任本公司董事的任期与公司第九届董事会任期一致。

窦昌林先生,美国国籍,1963年4月出生,博士。1984年7月在北京大学取得生物学学士学位,1988年3月在中国科学院神经科学研究所(前称中国科学院上海脑研究所)取得硕士学位,1995年12月在美国纽约州立大学石溪分校取得博士学位。1995年9月至1999年11月,在Memorial Sloan Kettering Cancer Center(一家美国领先癌症研究及治疗中心)任职,主要负责研发神经科学及发育生物学。1999年11月至2005年12月,在Regeneron Pharmaceuticals,Inc.(一家在美国主要从事改变生命药物的生物技术公司)任职,主要负责抗体和融合蛋白药物,包括艾力雅等重要产品的研发工作,领导了高表达技术开发并作为发明人获得两项美国授权专利。2006年2月至2007年11月,在基因泰克(现为美国罗氏集团附属公司的生物技术公司)担任团队负责人,主要从事抗体药物研发和创新抗体生产技术开发。2007年12月至2009年3月,在美国生物技术公司Invitrogen Corporation担任团队负责人,主要负责稳定细胞株技术的研发和蛋白药物产品早期研发。曾在Cellular Dynamics International(一家用于药物发现、毒性测试、干细胞库及细胞疗法开发的人类细胞的美国领先开发商及制造商)担任团队负责人,主要负责带领团队进行细胞技术的研发。2011年7月至2012年6月,在A-Bio Pharma Pte.Ltd(一家新加坡生物制品合同制造组织,主要从事研究、工艺开发及制造服务承包)任职,担任首席技术官,主要负责制定及落实该公司的研发活动及战略发展。2012年7月至2013年12月,在绿叶集团担任生物技术总监,主要负责绿叶集团生物药研发的战略发展及产品规划。2013年12月至2026年3月在山东博安生物技术股份有限公司任职,曾担任研发总裁、首席运营官,负责为博安生物制定研发及产品线开发战略、实施研发活动并监督及管理药物开发过程。窦昌林博士在制药行业积逾26年经验,包括曾在多家跨国公司负责生物制药研发、制造及质量管理。窦昌林博士为44项创新抗体与抗体偶联药物候选药物及生产工艺以及CAR-T疗法发明专利的发明人,其中17项已成功获授权,其余则正在申请中,同时在期刊共同撰写了大量科学出版物。

袁春先生,中国国籍,1978年出生,硕士研究生学历。历任江苏万邦生化医药股份有限公司销售代表、地区经理、高级地区经理;复星医药江苏万邦生化医药股份有限公司内分泌事业部大区总监、生化抗肿瘤事业部大区总监、副总裁兼内分泌事业部总经理、高级副总裁、联席总裁;复星医药国内营销平台CEO及法人代表;复星医药产业公司、复星医药成熟产品及制造事业部副总裁兼国内营销部总经理;复星医药国内营销平台副董事长。

赵辉女士,中国国籍,未拥有永久境外居留权,1974年4月出生,大学本科。现任公司董事、轮值执行总裁、安科生物(香港)有限公司总经理。其担任本公司董事的任期与公司第九届董事会任期一致。

宋礼名先生,中国国籍,未拥有永久境外居留权,1962年1月出生,硕士,高级工程师。曾任职于马鞍山钢铁股份有限公司钢铁研究所、安徽工业大学。现任本公司副董事长,其担任本公司董事的任期与公司第九届董事会任期一致。

周源源女士,中国国籍,未拥有永久境外居留权,1972年12月出生,正高级职称,享受国务院特殊津贴。现任公司副董事长,安徽安科生物公益慈善基金会理事长、安科生物(香港)有限公司董事、安徽安科余良卿药业有限公司董事长、上海安科华泽药业有限公司董事、上海安科华泽医药研究有限公司董事。其担任本公司董事的任期与公司第九届董事会任期一致。

盛海先生,中国国籍,未拥有永久境外居留权,1975年1月出生,硕士,中国科学技术大学EMBA。历任公司销售分公司江苏办事处、浙江办事处主任、副总经理、总经理,营销中心总经理、安徽育高医疗管理有限公司董事。现任公司高级副总裁、生殖与抗病毒事业部总经理、江苏安科华捷生物科技有限公司董事、安徽安科恒益药业有限公司董事、安徽安科余良卿药业有限公司董事。其担任本公司高级副总裁的任期与公司第九届董事会任期一致。

程联胜先生,中国国籍,未拥有永久境外居留权,1971年10月出生,中国科学技术大学细胞与分子生物学博士,副研究员。现任公司副总裁,兼任合肥瀚科迈博生物技术有限公司董事长及总经理。在中国科学技术大学博士后工作站期间,申请并完成国家自然科学基金1项、安徽省自然科学基金2项。同时主持完成国家“863计划”和国家“十一五重大新药创制”项目各1项。自2007-2015年分别在上海联合赛尔生物工程有限公司、伯乐(上海)生命科学研究发展有限公司担任部门经理、资深科学家,在抗体应用及产品开发相关领域积累了极其丰富的研发与项目管理经验。2015年9月入职合肥瀚科迈博生物技术有限公司后,完成安徽省2016年度第一批科技计划(技术转移项目)1项,安徽省科技攻关项目2项,已在国内国际杂志发表论文30余篇,申请国家发明专利30多项,其中13项已获得授权。其担任本公司副总裁的任期与公司第九届董事会任期一致。

TA WEI CHOU先生,加拿大国籍,1985年12月出生,加拿大多伦多大学本科,上海复旦大学EMBA硕士。历任公司营销中心总经理助理、营销中心副总经理、安徽育高医疗管理有限公司执行董事、上海苏豪逸明制药有限公司副总经理。现任公司副总裁、上海苏豪逸明制药有限公司执行董事兼总经理、上海安科华泽药业有限公司总经理、上海安科华泽医药研究有限公司总经理、安徽安科华泽药业有限公司董事。其担任本公司副总裁的任期与公司第九届董事会任期一致。

鲍学科先生,中国国籍,未拥有永久境外居留权,1974年12月出生,硕士,民革党员。曾任公司河南办事处经理、大区总监、营销中心副总经理、安徽育高医疗管理有限公司总经理、安徽安科余良卿药业有限公司总经理/董事长。现任公司副总裁,儿科事业部总经理、安徽安科医药有限公司董事、安徽华胜医药有限公司董事。其担任本公司副总裁的任期与公司第九届董事会任期一致。