华测检测(300012)公司资料

华测检测(300012) 事件：公司发布2023年年报和2024年一季报。2023年公司实现归母净利润9.1亿元，同比增长0.83%，业绩近预告中值。2024年Q1公司实现营收11.9亿元，同比增长6.7%，归母净利润1.3亿元，同比下降8.1%。 投资要点 业绩增速短期受到医药医学板块影响，工业、消费品测试增速亮眼 2023年公司实现营业总收入56亿元，同比增长9%，归母净利润9.1亿元，同比增长0.83%，单Q4营业收入15亿元，同比增长0.5%，归母净利润1.7亿元，同比下降29%，Q4利润增速下滑，我们判断系医药医学板块景气下行影响。分业务，工业测试与消费品测试表现亮眼：（1）生命科学板块收入25亿元，同比增长9%，受土壤三普开展延后至2024年的影响。（2）工业测试板块收入11亿元，同比增长21%，（3）消费品测试板块收入10亿元，同比增长37%，受益于汽车等细分赛道需求增长，（4）贸易保障板块收入7亿元，同比增长6%，受机场消杀业务减少影响，（5）医药及医学服务板块收入3亿元，同比下降39%，受感染类业务减少、医疗专项整治行动影响业务拓展，增速有所下滑。2024年Q1公司实现营业总收入12亿元，同比增长7%，归母净利润1.3亿元，同比下降8%，仍受到医药医学板块基数与半导体检测兑现的影响。 受细分市场竞争加剧、新业务整合爬坡影响，盈利能力略有下降 2023年公司销售毛利率48.1%，同比下降1.3pct，销售净利率16.5%，同比下降1.5pct。分业务，生命科学/工业测试/消费品测试/贸易保障/医药及医学服务毛利率分别为47.9%/43.6%/44.8%/64.6%/39.0%，同比分别变动-1.2/3.0/-3.8/-1.3/-7.2pct，我们判断毛利率下降系细分市场竞争加剧、新业务仍在整合爬坡期影响。2024年Q1公司销售毛利率45.3%，同比下降1.9pct。销售净利率11.0%，同比下降2.3pct。2023年公司期间费用率31.7%，同比提升0.8pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为17.1%/6.1%/8.4%/0.0%，同比分别变动0.48/0.17/-0.05/0.20pct，费用率有所提升。 多元化+国际化布局推进，看好检测龙头发展前景 我国检测行业小散弱现象明显，头部企业有望凭借资金、管理优势吸收整合资源，保持持续增长。2022年底以来华测陆续并购蔚思博（芯片检测）、希派科技（计量校准）、安徽风雪网络（数字化）等标的，设立实验室，前瞻性布局半导体芯片、新能源、医药医学、低空经济等战略新兴领域，打造第二成长曲线。其中，公司已在深圳、广州、上海等航空及低空经济产业集群布局产能，可为民用有人驾驶和无人驾驶航空器等提供包括物理类、化学类试验。此外，公司稳步推进国际化，将以新加坡为海外运营总部，铺开在东南亚及其他地区的业务，为可持续发展提供新增长点。 盈利预测与投资评级：公司业务阶段性受医药医学下游景气度影响，我们调整公司2024-2025年归母净利润预测为10.6（原值12.9）/12.3（原值15.4）亿元，预计2026年归母净利润14.3亿元，对应PE为19/16/14倍，维持“增持”评级。 风险提示：地缘政治风险、原材料价格上涨风险、海外市场拓展不及预期

华测检测(300012) 事项： 2月4日，为提升上市公司质量和投资价值，公司发布关于“质量回报双提升”行动方案，通过推进股份回购、深耕检测主业、提升创新能力、完善治理结构、优化分红方式等手段提升公司整体经营质量、增强投资者获得感，实现稳市场、稳信心的目标。 投资建议：公司所处检测行业是长坡厚雪优质赛道，需求稳定、长期确定性强。公司作为我国综合性检测龙头，有望充分受益行业长坡厚雪特征实现稳健持续成长。“质量回报双提升”方案发布进一步明确了公司高质量发展举措，有望提升公司中长期投资价值。考虑到市场环境仍有一定不确定性，我们下调公司2023-25年归母净利润为9.11/10.64/12.33亿元（前值10.81/12.99/15.62亿元），对应PE21/18/16倍，维持“买入”评级。

华测检测(300012) 事件描述 公司发布 2023 年业绩预告，预计 2023 年全年实现营业收入55.41-56.95 亿元，同比增长 8%-11%；实现归母净利润 9.05-9.21 亿元，同比增长 0.2%–2%；实现扣非归母净利润 7.83-7.99 亿元，同比-1.88% - 0.15%。 事件点评 单季度来看， Q4 营收基本保持稳定，业绩有所下滑。 公司 Q4 预计实现营收 14.60-16.14 亿元，同比-3.7% - 6.4%；预计实现归母净利润 1.64-1.8 亿元，同比-47.6% - -42.5%。 全年来看， 营收/归母净利润增速有所放缓，主因一次性业务/医药医学拖累。 剔除一次性业务的影响， 2023 年整体营业收入保持两位数稳健增长， 四季度营业收入增速保持平稳增长。利润端，医药医学板块的下降对全年集团整体利润影响较大，剔除医药医学板块的影响，其他业务的净利润保持两位数增长，剔除后四季度整体净利润保持平稳， 尤其汽车、电子科技、计量校准、双碳/ESG 等业务表现良好。 逆势仍布局医药医学板块，不改长期向好趋势。 2023 年四季度医药医学板块在 2022 年同期高基数、医疗行业整治以及 CRO 下行等多因素叠加之下，受影响较大。 公司已经对 CRO 二期基地进行调整，从原先主要专注 CRO 业务转变为整个医药医学产业园，包括药品细胞实验室、药品检测相关产品线以及医疗器械产品线等。长期来看，公司在医疗行业改革的背景下有望受益于规范化整治工作。 检测行业仍蓬勃发展，逆势迎来并购良机。 中国的检测认证行业仍在快速发展，华测虽然规模较大，但仍有很多领域尚未涉及，仍有新的发展机会和空间。公司在收并购方面保持积极态度，看项目的频率更高、覆盖的区域更广，华测会根据战略发展需求，关注不同产品线、不同赛道的机会。 盈利预测与估值 公司为国内民营检测机构的龙头企业， 由于一次性业务/医药医学 拖 累 业 绩 ， 调 整 公 司 2023-2025 年 营 业 收 入 预 测 为56.42/65.17/74.48 亿，同比增速分别为 9.97%/15.50%/14.29%； 调整归母净利润预测为 9.11/10.77/12.49 亿元，同比增速分别为0.89%/18.21%/16.05%。公司 2023-2025 年业绩对应 PE 分别为21.34/18.05/15.56 倍，维持 “买入”评级。 风险提示： 公信力和品牌受不利事件影响的风险、政策和行业标准变动风险、新业务拓张不及预期风险。

华测检测(300012) 2023前三季度： 1）实现营收40.81亿元，同比+12.91%；实现归母净利润7.41亿元，同比+11.69%；实现扣非归母净利润6.80亿元，同比+13.27%。 2）毛利率50.38%，同比+0.45pct；归母净利润率18.15%，同比-0.20pct；扣非归母净利润率16.65%，同比+0.05pct。 3）期间费用率为30.17%，同比+0.11pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为16.44%、5.82%、8.15%、-0.23%，同比分别变动0.56、0.00、-0.73、0.27pct。 2023Q3单季度： 1）实现营收15.25亿元，同比+5.70%，环比+6.01%；实现归母净利润3.13亿元，同比+3.42%，环比+10.13%；实现扣非归母净利润2.95亿元，同比+6.50%，环比+10.22%。 2）毛利率52.07%，同比+1.14pct，环比+0.98pct；归母净利润率20.50%，同比-0.45pct，环比+0.77pct；扣非归母净利润率19.34%，同比+0.15pct，环比+0.74pct。 3）期间费用率为29.21%，同比+1.17pct，环比+0.42pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为15.95%、5.18%、8.05%、0.03%，同比分别变动0.85、-0.15、-0.24、0.72pct，环比分别变动0.40、-0.53、-0.17、0.73pct。 2023年前三季度，华测检测呈现了稳健的增长态势。实现营收40.81亿元。反映出公司在整体经营上的稳健态势，尤其在公司部分建筑工程检测业务受房地产的影响下，华测的多元化业务结构及具有前瞻性的战略规划为其带来了稳健的收入和利润增长。 盈利能力有所提升。公司销售费用增长，但在研发方面的投入有所控制，符合公司在投资者调研纪要中提到的精细化管理、提升运营效率策略。得益于公司在新能源汽车检测、汽车电子EMC、车联网、动力电池等行业的战略布局，盈利能力有所提升。 盈利预测：综合考虑目前行业及公司情况，我们下调了盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为10.11、12.63、15.64亿元（前值10.94、13.51、16.66亿元），对应PE为27.3、21.9、17.6倍，维持“买入”评级。 风险提示：检测服务公信力和品牌形象风险、市场及政策变动、并购决策及整合的挑战，新实验室投资不达预期