宝通科技(300031)公司资料

宝通科技(300031) 投资要点 事件：2024H1公司预计实现归母净利润1.71-2.07亿元，同比增长40%-70%，扣非归母净利润1.84-2.20亿元，同比增长61%-94%。其中，2024Q2预计实现归母净利润0.85-1.21亿元，同比增长119%-214%，环比变动-1%~+41%，扣非归母净利润0.85-1.21亿元，同比增长159%-272%，环比变动-15%~+22%，业绩延续强劲释放趋势，略超我们此前预期。 移动互联网：《马赛克英雄》利润稳步释放，期待新一轮新游周期。公司于2022-2023年积极梳理游戏项目，主动下架关停不及预期的老项目并聚焦潜力新游，以韩国、东南亚、中国港澳台、日本、欧美为核心业务阵地，并不断探索其他新兴市场潜力，积极调整下，公司游戏业务盈利能力显著提升。2023年9月，公司于日本地区重点推出放置RPG新游《马赛克英雄》，单月流水突破2000万美元，截至2024H1，累计流水突破1亿美元，2023M9、2023Q4-2024Q2其iOS游戏畅销榜平均排名分别为7/12/29/44名，流水表现较为稳健，且随着买量推广投入逐步收缩，其利润稳步释放。我们看好《马赛克英雄》延续长线稳健运营，持续贡献利润，同时期待公司储备新游于2024H2起相继上线，有望贡献业绩增量。 工业互联网：推进全球化、智能化布局，业绩弹性有望释放。公司聚焦露天矿、井工矿、钢铁冶炼、砂石骨料、散货港口等关键工业场景，提供工业散货物料智能输送全栈式服务，持续推进“绿色化、智能化、一体化、全球化”战略。国内市场方面，2024H1公司智慧矿山、智慧港口人工智能终端系列产品的销售额同比实现翻倍增长。国际市场方面，公司与全球矿业龙头必和必拓集团及力拓集团长期合作，不断加深双方业务协同，同时推进泰国年产1000万平方数字化输送带生产基地建设，在非洲几内亚建立非洲技术服务中心，完善全球供应链布局。2024H1，公司成立营销总公司，以市场为导向，整合资源，提升营销团队整体效能，我们看好在工业智能化转型背景下，随着公司营销能力提升，公司智能化终端系列产品销售额有望延续高增长态势，同时看好随着全球化供应链布局的逐步完善，公司出海收入有望进一步增长，驱动工业互联网业务利润释放。 盈利预测与投资评级：考虑到公司投资相关收益的不确定性，我们暂不调整此前盈利预测，预计2024-2026年EPS分别为0.97/1.14/1.39元，对应当前估值PE分别为15/13/10倍。我们看好公司双主业延续稳健增长，利润弹性有望稳步释放，维持“买入”评级。 风险提示：新游表现不及预期，工业智能化不及预期，工业智能产品业务推进不及预期，政策监管风险

宝通科技(300031) 投资要点 事件：2023年公司实现营收36.55亿元，yoy+12.16%，归母净利润1.06亿元，扣非归母净利润1.56亿元，2022年分别为-3.96/-4.20亿元。2024Q1公司实现营收8.39亿元，yoy+11.15%，qoq-32.17%，归母净利润0.86亿元，yoy+3.16%，qoq+3148.91%，扣非归母净利润0.99亿元，yoy+22.10%，qoq+62.88%，业绩符合我们预期。此外，公司公布2023年年度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利0.6元（含税）。 投资业务致业绩波动，扣非归母净利润稳步释放。2023年及2024Q1公司移动及工业互联网双主业延续稳健发展，营业总收入同比增长12.16%、11.15%，但剔除资产及信用减值等影响的归母净利润增幅低于营收，我们认为主要系投资收益及私募基金持有期间的公允价值收益波动影响，2022、2023年及2024Q1公司投资收益为3810、-1465、-5万元，公允价值变动净收益分别为1.07、-0.86、-0.19亿元。剔除公允价值变动净收益影响，在新游周期驱动下，公司扣非归母净利润已实现连续两个季度高增，2023Q3-4及2024Q1分别为-0.19、0.61、0.99亿元。 移动互联网：看好新游周期驱动业绩稳步释放。2023年公司游戏业务实现营收16.25亿元，yoy+0.10%，营收占比为44.46%，毛利率为49.74%，yoy+0.36pct。公司梳理游戏项目，下架关停部分老项目并推出新游，截至2022/2023年末，公司在运营游戏数量分别为约60、51款，因此游戏营收同比增速较为平缓。但积极调整下，公司游戏业务盈利能力显著提升，2022/2023年公司销售费用率分别为26%、19%，游戏子公司易幻网络净利润分别为-0.48、0.92亿元，海南高图分别为-1.06、-0.15亿元。展望后续，公司于2023Q3上线的《ドット勇者（浮空秘境）》单月流水突破2000万美元，2023Q3-2024Q1及2024/4/1-2024/4/28其iOS游戏畅销榜平均排名分别为7/12/29/39名，看好其利润稳步释放，同时公司自研/定制的《War and Magic》等多个产品在多个国家地区进入iOS游戏畅销榜前10，实现欧美地区突破，有望为游戏业绩增长带来新动力。 工业互联网：持续推进智能化、全球化。2023年公司工业互联网业务实现营收20.30亿元，yoy+24.12%，营收占比55.54%，毛利率为30.98%，yoy+1.20pct。公司持续推进智能化升级转型，2023年智能输送系统产品服务营收达3.61亿元，yoy+61.91%。同时公司立足国内，深耕全球市场，推进泰国年产1000万平方数字化输送带生产基地建设，优化全球供应链布局，看好公司“绿色化、智能化、一体化、全球化”战略推进。 盈利预测与投资评级：考虑到公司投资相关收益的不确定性，我们下调2024-2025年并新增2026年EPS预测为0.97/1.14/1.39元（2024-2025年此前为1.21/1.65元），对应当前估值PE分别为13/11/9X。我们看好公司双主业延续稳健增长，利润弹性有望稳步释放，维持“买入”评级。 风险提示：新游表现不及预期，工业智能化不及预期，政策监管风险

宝通科技(300031) 事件： 公司发布2023年三季报。 点评： 重点新游上线投放成本前置影响，Q3阶段性承压 2023前三季度，公司实现营业收入24.18亿元，同比微增1.25%；归母净利润1.03亿元，同比增长2.61%；扣非归母净利润0.95亿元，同比下降12.87%。单三季度，公司实现营收8.73亿元，同比微增1.91%，环比提升14.45%，归母净利润为-0.19亿元，主要为公司在三季度加大了重点产品《马赛克英雄》的推广投入，使得移动互联网板块的利润出现下滑。 双主业驱动公司发展，关注游戏新品后续业绩释放 公司坚持“工业互联网+移动互联网”双轮业务发展，坚持科技赋能业务，确保经营业绩稳定增长。工业互联网方面，公司积极推动业务转型，拓展海外市场，完善全球供应链布局，为力拓供货输送带总长已超过500公里；加快实现智能化，助推公司软硬件产品在智慧矿山和智慧港口领域的落地。移动互联网方面，公司《魔力宝贝：旅人》《剑侠世界3》《三国群英传》《龙之怒吼》《完美世界》《伊苏6：纳比斯汀的方舟》《Kingdom：FlamesofWar》《食物语》等精品老游戏表现稳定。9月6日公司在日本市场上线了像素风放置卡牌手游《马赛克英雄》，创下易幻单月游戏流水记录，单月流水突破2000万美金，上线至今基本稳定在iOS畅销榜Top10。海南高图自研的游戏游戏《bloodline》、《King's Throne》流水较为平稳，新上线《地牢猎手》表现良好，10月26日公司上线《重返未来：1999（港澳台）》，后续重点产品较为丰富，关注新游进入回收期业绩释放。 投资建议与盈利预测 工业互联网板块智能化产品和服务技术持续迭代，推进更多商业化场景落地，开拓海外市场。移动互联网板块拓展全球研运一体，深化区域发行优势，加快技术升级。考虑到新品上线投放成本前置，我们调整2023-2025年公司归母净利润预测为3.29/5.09/6.61亿元，对应EPS分别为0.80/1.24/1.61元/股，对应PE为20x/13x/10x。维持“买入”评级。 风险提示 新游戏上线不及预期风险，头部老游戏流水快速下滑风险，业务订单量不及预期风险。

宝通科技(300031) 事件：2023Q1-3公司实现营收24.18亿元，yoy+1.25%，归母净利润1.03亿元，yoy+2.61%，扣非归母净利润0.95亿元，yoy-12.87%；其中2023Q3营收8.73亿元，yoy+1.19%，qoq+10.45%，归母净利润-0.18亿元，去年同期及2023Q2分别为0.50、0.39亿元，扣非归母净利润-0.19亿元，去年同期及2023Q2分别为0.61、0.33亿元，业绩低于我们预期。 双主业经营稳健，新游收入费用错配致业绩承压。2023Q3公司移动及工业互联网双主业持续稳健运营，营收实现环比增长，但归母及扣非归母净利润环比转亏，主要系代理产品《马赛克英雄（日服）》于2023年9月7日上线日本地区，新游上线初期买量宣发投入较多，对应2023Q3销售费用环比增长75.64%至2.24亿元，销售费用率25.71%（qoq+9.54%），但游戏流水需部分递延确认为收入，收入费用错配致公司总体归母净利润承压。截至2023年10月26日，《马赛克英雄（日服）》iOS游戏畅销榜排名最高至第3名，平均排名7名，表现稳定，且我们预计其买量投放上有所收缩，我们看好其于2023Q4起释放利润，将带来较大业绩弹性。 移动互联网：产品周期持续兑现，看好业绩持续释放。除《马赛克英雄（日服）》外，公司自研产品《AOA神之怒：雅典娜》（代号D3）已于2023年7月上线新马和中国港澳台地区，自研产品《Dungeon Hunter6》（代号DHS）已于2023年10月上线美国等欧美地区，代理产品《重返未来：1999（港澳台）》已于2023年10月上线中国港澳台地区。公司新游陆续上线，且后续还储备有自研产品《FOG》《TAG》、代理产品《白荆回廊（韩服）》等产品，我们看好公司新一轮产品周期开启，新游持续上线兑现，持续贡献业绩增量。 工业互联网：推进矿山智能一体化，看好后续订单落地。公司持续推动智能输送全栈式服务，矿山智能一体化业务已取得突破性进展，已与兖矿能源开展深入合作，落地东滩煤矿B皮带机智能化改造项目。我们看好公司智能化软硬件产品在智慧矿山和智慧港口领域相继落地，规模化效应有望逐步显现。 盈利预测与投资评级：考虑到公司2023年下半年开启新游产品周期，当期买量宣发投入与收入确认有所错配，致业绩短期承压，我们下调此前盈利预测，预计2023-2025年EPS分别为0.73/1.21/1.65元（前为0.98/1.37/1.77元），对应当前股价PE分别为22/13/10倍。我们看好公司工业互联网稳步推进，新游持续兑现并释放业绩，维持“买入”评级。 风险提示：新游表现不及预期，工业智能化不及预期，政策监管风险