华力创通(300045)公司资料

华力创通(300045) 事件：北京时间4月17日晚，华力创通发布2024年年报，24年实现营业收入5.47亿元，同比减少22.93%，实现归母净利-1.43亿元。 受形势影响公司业绩短暂承压。公司业绩承压主要系下半年部分项目产品交付时间被动推迟，交付周期延长（公司24年存货6.04亿元，相较23年增长了2.63亿元），未能在预期时间内转化为业绩收入，因此公司下半年营业收入及归母净利相较于去年同期下降，导致24年全年亏损。毛利率方面，公司24年毛利率为29.60%，同比-4.42pct，主要是卫星应用产品毛利率下降导致。25年是我国“十四五”规划的收官年，各项战略任务进入最后冲刺阶段，我们预计特种行业产品交付将加快。为保持核心竞争力，公司研发费用仍保持高位，24年达到0.88亿元，同比增长18.16%，研发费用率为16.11%，相较23年提高5.61pct，但同时也给净利率造成了压力。公司经营活动现金流稳健充足（同比+152%），在手合同充分，我们认为短期压力不代表长期趋势，看好公司未来发展。 董事会审议通过增发预案，积极布局创新业务。公司董事会于25年3月审议通过了《关于公司2025年度向特定对象发行A股股票方案的议案》，拟募集资金总额不超过4.5亿元，主要用于“基于抗辐照模组的星载计算处理设备研制及产业化项目”、“多模卫星通信SOC芯片研制及产业化项目”、“面向全球的多模式导航系统项目”。本次募投项目若成功实施，将加快公司在“低成本、短周期、高灵活度”星载计算处理设备的产品布局；解决卫星互联通信高低轨融合问题，为公司未来在卫通的创新性、战略性研发奠定重要基础。 卫星通信大势所趋，公司有望充分受益。高轨方面，天通星座正处于应用持续发展阶段：根据中国电信2024年天通卫星终端产业发展年报：截至2024年底，支持直连天通卫星功能的手机终端已达25款，累计销量超过1600万台。低轨方面，卫星互联网正处于组网加速阶段：截止千帆星座已发射五批共90颗组网卫星，国网星座已发射两批共19颗组网卫星，4月还成功发射四颗卫星互联网技术试验卫星，开展手机宽带直连卫星、天地网络融合等技术试验验证。公司作为国内少数同时掌握“卫星通信+卫星导航”关键核心技术的企业，开展低轨卫星互联网系统的先期探索，已构建起“芯片+模块+终端+平台+系统解决方案”的产业格局，将充分受益于我国卫星组网及应用产业推进。 投资建议：我们认为后续伴随卫星互联网、北三下游应用领域的不断发展开拓，公司作为我国为数不多在卫星应用领域具备通导一体化芯片能力的企业有望充分受益。我们预计公司25-27年归母净利润分别为0.16、0.34、0.57亿元，25年4月18日收盘价对应PE为712、335、198倍，维持“推荐”评级。 风险提示：下游客户拓展进度不及预期；卫星发射进程不及预期；产品交付进度不及预期，增发进度不及预期。

华力创通(300045) 事件：2024年8月16日，华力创通发布2024年半年度报告，2024年上半年实现营业收入3.67亿元，同比增长66.18%；实现归母净利润282.65万元，同比增长123.06%。 2024Q2公司业绩同环比均有亮眼表现，盈利能力有所提升。公司2024Q2单季度实现营业收入1.94亿元，同比+48.51%，环比+11.33%，我们认为主要系公司主营业务卫星导航及其仿真测试产品收入快速增长所致；2024Q2单季度实现归母净利润151万元，较2023Q2的亏损1431万元有明显改善，环比2024Q1+14.46%。2024Q2销售毛利率达37.70%，较去年同期提升1.54pcts，盈利能力有所提升。 国家重点扶持北斗产业发展，规模化应用有望提速。2024年7月工信部发布《关于开展工业和信息化领域北斗规模应用试点城市遴选的通知》，提出围绕大众消费、工业制造和融合创新三个领域，结合当地北斗产业基础、城市发展特点和建设情况，积极开展试点工作，加快提升北斗渗透率，促进北斗设备和应用向北斗三代有序升级换代等。据国家有关部门研究测算，到2025年在国计民生重点行业领域，北斗将实现全面覆盖及规模化应用，在大众消费领域将实现北斗普及应用，北斗兼容应用覆盖率达到90%以上。我们认为在政策鼓励发展下，随着试点的逐步落实，北斗换代的逐步推进，北斗产业有望迎来更高规模增长。 卫星互联网基础设施建设不断完善，市场空间逐步打开。目前我国已建成天通一号卫星移动通信系统，覆盖区域主要为中国及周边、中东、非洲等相关地区，以及太平洋、印度洋大部分海域，可于覆盖范围内实现移动通信服务，我们认为随着天通卫星移动业务实现国际化运营，将推动卫星通信产业链需求进一步释放。当前低轨卫星市场正处于崛起阶段，2024年6月6日，海南商发二号工位竣工，随着火箭发射场等基础设施不断完善，民营商业航天公司火箭验证进程有望加速，后续卫星通信技术不断成熟和发射成本降低背景下，我国在卫星应用相关领域将加速国产替代，市场空间逐步打开，国内卫星应用产业有望迎来快速发展。公司已成功推出多款卫星通信导航基带芯片，全面掌握了基带处理算法、低功耗、小型化等芯片设计核心技术，或将充分受益我国卫星应用产业推进。 投资建议：我们认为后续伴随卫星互联网下游应用领域的不断发展开拓，公司作为我国为数不多在卫星应用领域具备通导一体化芯片能力的企业有望充分受益。我们预计公司2024-2026年营业收入有望分别达9.67亿元、12.92亿元、17.14亿元，归母净利润有望分别达0.40亿元/0.75亿元/1.13亿元，2024~2026年对应PE分别为277X/146X/97X，维持“推荐”评级。 风险提示：我国卫星发射进程不及预期；卫星互联网建设资金支持不及预期；卫星互联网技术终端应用不及预期；信用减值的风险。

华力创通(300045) 投资要点 事件：2024年4月25日，华力创通发布2023年度报告，2023年华力创通实现营业收入7.1亿元，同比增长84.27%，实现归母净利润0.18亿元，同比增长115.98%。 产业链承压下逆势增长，卫星、机电仿真、轨交实现翻倍增长。2023年，产业链上下游普遍承压背景下，公司实现营收7.1亿元，同比增长84.27%，归母净利润0.18亿元，同比增长115.98%，实现扭亏为盈。公司的业务主要涵盖五大领域，包括卫星导航、雷达信号处理、机电仿真测试、仿真应用集成以及轨道交通应用，2023年公司卫星通信产品成功进入消费电子领域；北斗导航终端型号产品研制取得较大突破，特种行业业务基本盘更加稳固；信号处理业务取得特种行业直接正式型号产品；仿真测试业务呈现较快增长；系统仿真业务经营效率提升；无人系统和高精度安全监测业务稳中有升。其中，卫星应用、机电仿真测试、轨道交通应用业务实现翻倍增长，2023年3块业务分别实现营收3.29/1.19/0.49亿元，同比增长132.89%/154.45%/153.91%，带动公司整体经营业绩大幅改善。 天通卫星基带芯片核心卡位，北三换代有望释放增长潜力。公司是国内少数同时掌握“卫星通信+卫星导航”关键核心技术的企业之一。在卫星移动通信领域，公司是国内少数具备天通卫星移动通信基带芯片研制能力的企业之一，报告期内研制了低成本、小型化卫星通信基带处理芯片，满足了手机直连卫星等领域中消费类终端对芯片小型化应用的需求，此外，公司基于天通物联网功能，已完成深海信标灯研制，并已提供给用户完成海洋测试验证，并顺利通过各项性能指标测试，打破了国外卫星产品的垄断，根据前瞻产业研究院报告，预计2024-2029年我国卫星通信市场规模CAGR约为15%，2029年市场规模有望突破2000亿元左右，增长潜力巨大。卫星导航方向，公司的代表产品包括北斗芯片与模组、民用北三终端、特种北三终端等，随着行业调整落地，北斗装备换代将加快推进，北三特种需求潜在空间有望超越北二时期。 打造特色无人机产品系列，把握低空经济发展机遇。公司无人系统领域专注于特种级、工业级无人机系统，在产品方向上，重点聚焦中小型无人机、无人靶机和低慢小反制设备等。目前已经规划并迭代研制系列化垂直起降固定翼无人机、小型多旋翼无人机集群、中高速无人机靶目标、抓捕无人机、便携式系留无人机、低慢小反制设备等产品。2024年政府工作报告提出，积极打造低空经济等新增长引擎，低空经济作为新时期重要的战略性新兴产业，在我国具有极大发展潜力，据有关研究机构测算，2030年低空经济市场规模有望达到2万亿元。公司将紧盯低空经济和无人机发展的重大机遇，优化无人系统产品型号，以中小型垂直起降无人机、高速靶机为研制目标，开展方案设计和关键技术攻关，形成特色无人机产品系列，实现无人机业务快速发展。 投资建议：公司深耕国防及行业信息化领域，主营业务涵盖卫星应用、仿真测试、雷达信号处理、无人系统等方向，受益于北斗换代、低空经济、卫星互联网景气度提升，公司业务预计将迎来边际改善，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年收入9.98/13.05/16.28亿元（24-25年预测前值为6.87/8.72亿元），同比增长40.7%/30.7%/24.8%，归母净利润分别为0.39/0.71/1.14亿元（24-25年预测前值为0.23/0.46亿元），同比增长120.6%/82.4%/60.4%，对应EPS为0.06/0.11/0.17元，维持“增持”评级。 风险提示：卫星互联网不及预期，项目回款不及预期，市场竞争持续加剧，主营业务成本上升。

华力创通(300045) 事件： 公司发布2023年三季报，实现营业收入4.18亿元，YOY+40.06%，归母净利润665万元，同比扭亏（去年同期亏损2870万元）；扣非后净利润217万元，同比扭亏（去年同期亏损3189万元），折合EPS为0.01元。 单看第三季度，2023Q3公司实现营收收入1.97亿元，同比+146%；实现归母净利润0.19亿元，较去年同期亏损0.21亿元大幅扭亏；扣非后净利润0.15亿元，较去年同期亏损0.22亿元大幅扭亏。业绩大幅超出预期，给予“买进”评级。 三季度受益于高额订单，公司业绩大幅超出预期，业绩拐点信号明确： 报告期内公司营收同比大幅增长146%，环比大幅增长51%。我们判断主要受益10月23日公司公告连续十二个月内累计收到某客户，采购订单总金额约为人民币4.95亿元（超过2022年公司全年主营收入），相关订单主要为芯片类产品，对全年尤其是第三季度带来巨大正面影响。我们认为公司未来有望跟随该客户相关产品快速出货而显着受益，并快速拓展在民用卫星应用领域的影响力，为未来相关业务增长带来动力。 降本增效带来盈利能力大幅提升，毛利率后续有较大回暖空间：公司前三季度毛利率35.3%，同比-4.8个百分点，但公司经营层面降本增效表现良好，前三季度销售/管理/财务费用分别为3.8%/23.3%/-0.2%，同比-2.2/-11.9/-0.7个百分点，其中管理费用率重新回到此前较低水平，彰显公司降本增效效果显着，带动公司净利率转正为1.76%，同比大幅上升11.52个百分点。我们认为随着高毛利的卫星导航业务营收占比快速提升，公司整体毛利率有望企稳回升，未来盈利能力仍有较大提升空间。 持续投入卫星导航相关业务研发，有望加速占据民用领域相关市场：公司在卫星应用领域基于自主研发的卫星导航和卫星通信核心芯片技术，已形成“芯片+模块+终端+平台+系统解决方案”的较全产业链格局，为客户提供全方位的卫星应用产品和解决方案，已成功研制出多款卫星通信导航基带芯片，是国内少数具备相关研制能力的企业。2023年华为Mate60Pro上架，新增卫星通话功能，我们认为伴随华为新款手机快速放量，卫星导航、通信领域市场份额未来几年将快速扩大，公司具备先进的技术优势，有望加速占据相关民用市场。 盈利预期：我们预计公司2023-2025年净利润分别为0.32亿、1.04、2.17亿元，YOY分别为+129%、+228%、109%；EPS分别为0.05元、0.16、0.33元，当前股价对应A股2023-2025年P/E为576/175/84倍，给予“买进”建议。 风险提示：1、卫星导航、通信民用领域发展不及预期；2、中国卫星发射进程不及预期。