当升科技(300073) 事件： 近日，公司发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入104.75亿元，同比+136.33%；归母净利润5.20亿元，同比+67.25%；扣非归母净利润4.63亿元，同比+84.36%。2026年2季度，公司实现营业收入59.50亿元，同比+135.68%，环比+31.47%；实现归母净利润2.44亿元，同比+21.47%，环比-12.02%；扣非约2.49亿元，同比+34.9%，环比+16.47%。公司7月18日发布业绩预告，2026年上半年归母净利润区间为4.8亿–5.3亿元，扣非归母净利润区间为4.3亿–4.8亿元，实际业绩位于区间中值以上，基本符合市场预期。 受益于公司产能释放及原材料价格上涨，公司业绩修复态势明显2026年上半年，公司营业收入和利润实现大幅增长，主要得益于公司锂电正极材料销量增长，叠加产品售价随原材料市场行情上涨。报告期内正极材料出货约10.5万吨，同比+43.63%，首次半年度迈上10万吨台阶。 分产品看：（1）多元材料实现收入66.05亿元，同比+144.97%，毛利率为12.66%，同比减少约6个百分点，占公司营收比重超60%；（2）磷酸（锰）铁锂及钠电正极材料实现收入28.19亿元，同比+116.60%，毛利率为12.11%，同比增加约9个百分点，毛利率改善显著；（3）钴酸锂实现收入6.64亿元，同比+101.22%，毛利率为24.17%，同比增加约16个百分点）；智能装备收入0.74亿元，同比+7.66%，毛利率29.15%，同比增加约1个百分点。 分地区看：（1）境内收入68.20亿元，同比+121.97%，毛利率为15.21%，同比增加约4个百分点；（2）境外收入36.55亿元，同比+168.77%，毛利率9.60%，同比减少约9个百分点，境外收入占比约35%。 磷酸（锰）铁锂业务快速放量，盈利能力大幅提升，是公司第二成长曲线公司磷酸（锰）铁锂业务收入同比翻倍以上增长，随着产能的持续释放，盈利能力得到大幅提升。技术开发方面，公司高压实磷酸铁锂产品开发进展顺利，压实密度2.58g/cm的三代半产品已稳定量产供货，压实密度2.68g/cm的四代半产品已实现客户千吨级批量交付，第五代高性能磷酸铁锂材料压实密度可达2.75g/cm，并已完成工艺定型与稳定量产验证，已获得头部客户百吨级订单。产能规划方面，公司攀枝花基地首期项目年产12万吨磷酸（锰）铁锂材料主体产线已建成投产，并通过优化生产工艺和设备配置，提升实际产能。2026年上半年，公司完成友天科技51%股权、聚能新材49%股权购买事项，与云天化在云南昆明共同投资建设磷酸铁锂一体化项目。 固态电池材料持续迭代，打造锂电正极材料平台公司 公司加速推进固态锂电材料等新一代电池材料技术迭代与产业化验证，已全方位布局氧化物、硫化物、卤化物等体系，相关固态材料产品已批量导入清陶、卫蓝、辉能、赣锋锂电、中汽新能等多家固态电池客户。全固态正极材料在全固态电池中的性能发挥（循环、容量等）已经接近液态电池的水平，通过多家全固态电池头部企业测试并开展上车验证，已累计出货50吨。 盈利预测及投资建议 公司是全球优质锂电正极材料平台型公司，受益全球锂电行业持续景气。根据公司上半年业绩、磷酸铁锂产能释放情况、上游原材料价格水平等因素，我们上调公司业绩情况，2026至2028年分别实现营业收入201亿元、253亿元、306亿元，同比增速分别约为93%、26%、21%，分别实现归母净利润11亿元、15亿元、18亿元，同比增速分别约为75%、33%、21%。，对应目前市值PE分别为29X、22X、18X，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）全球锂电池行业增长不及预期，公司下游的锂电池行业，主要受新能源汽车、储能、电子行业影响，若下游行业需求增长不及预期，将影响公司业绩；（2）技术迭代风险：锂电行业技术迭代较快，材料体系存在不同竞争路线，若行业主流技术路线出现迭代，将对现有产品构成较大风险；（3）政策风险：各国新能源、储能政策将显著影响当地新能源汽车、储能行业增长；（4）竞争加剧致产品价格超预期下跌的风险；（5）原材料价格波动超预期：产品直接材料占比较大，原材料价格波动将对产品毛利率产生影响；（6）全球贸易争端的风险；（7）汇率波动风险：公司海外收入占比较高，汇率的大幅波动将对公司报表端业绩产生影响。

当升科技(300073) 投资要点 业绩符合市场预期。公司预告26H1归母净利4.8-5.3亿元，同增54%-70%，扣非归母净利4.3-4.8亿元，同增71%-91%，其中Q2归母净利中值2.3亿元，同环比+14%/-18%，扣非归母净利中值2.4亿元，同环比+31%/+13%，符合市场预期。 三元：Q2出货持续满产满销、单位盈利维持高位。出货端，26Q2三元正极材料出货2万吨，环比微增，当前满产满销，全年出货预计8万吨+，同增60%。盈利端，我们测算26Q2单吨净利0.7-0.8万元，若加回汇兑影响，Q2实际经营性单吨净利预计达1万元/吨，环比持续提升，其中国际客户占比提升至55-60%，随着26年LGES放量，国际客户占比保持增长态势，我们预计盈利水平可维持0.9-1万元/吨。 铁锂：铁锂出货高增、单位盈利基本稳定。出货端，26Q2铁锂正极出货3.3万吨，环增27%，公司现有12万吨自有产能+5万吨代工厂产能，叠加攀枝花12万吨产能爬坡，我们预计26年铁锂出货16-18万吨，同比翻倍。盈利端，铁锂单吨净利稳步增长，Q2单吨净利预计0.2万元/吨，环比下滑主要系碳酸锂波动影响，磷酸铁涨价可完全传导，全年铁锂单吨净利有望维持0.15-0.2万元/吨。 钴酸锂：贡献稳定利润。出货端，26Q2钴酸锂出货0.1万吨，环比稳中有升，26年目标出货0.5万吨+，同比进一步增长；盈利端，公司钴酸锂单吨0.5万元左右，26年预计可维持。 全固态电池专用正极材料率先出货、固态电解质进展领先。公司固态锂电材料持续放量，固态电解质方面，公司全方位布局硫化物、卤化物、氧化物等材料体系，成功开发出高离子电导率、具有良好界面浸润性的氯碘复合固态电解质等新型固态电解质产品，保持高离子电导率的同时显著降低界面压力，并具备规模化供应能力，产品已在头部客户进入批量验证。 盈利预测与投资评级：26H1业绩符合我们预期，因此我们维持原预期，预计公司2026-2028年归母净利润11.3/14.5/17.5亿元，同比+79%/+27%/+21%，对应PE为18x/14x/12x，维持“买入”评级。 风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期。

当升科技(300073) 事件 当升科技发布2026年一季度报告：2026年一季度实现营业收入45.26亿元，同比增长137.19%；实现归母净利润2.77亿元，同比增长150.25%；实现扣非归母净利润2.14亿元，同比增长221.45%。 投资要点 高镍三元放量，国际客户订单加速释放 2025年公司中镍高电压、高镍、超高镍多元材料出货量同比大幅提升，多款产品成为行业标杆并持续大批量供应全球一线动力电池客户，配套进入大众、现代、戴姆勒、宝马等国际高端新能源车型，进一步强化公司在高端多元材料领域的技术壁垒与市场地位。公司与LGES、SKon等国际客户签订的长期供货协议订单陆续释放，国际客户销量同比提升。产能方面，公司加快推进芬兰基地一期项目年产6万吨高镍多元材料产能建设，预计2026年下半年部分产线建成投产，满足欧洲大客户本土化供应及产能配套需求，持续巩固公司全球化供应能力与国际业务竞争优势。 磷酸铁锂量利齐升，打开第二增长曲线 2025年以来，公司磷酸铁锂业务保持快速发展态势，出货量大幅增长，盈利持续向好，已成为公司营业收入的第二增长曲线。磷酸铁锂三代半产品已稳定量产供货，四代半产品压实密度达2.68g/cm，出货量不断提升，第五代超高压实密度磷酸铁锂产品压实密度达2.75g/cm以上，深度绑定中创新航、赣锋锂电、瑞浦兰钧、Power Co等国内外电池客户，月出货量近万吨。产能方面，攀枝花新材料产业基地首期项目年产12万吨磷酸（锰）铁锂材料主体产线已建成投产，优先采用一次烧结工艺，达到二次烧结性能，打造成本优势。同时，公司在云南昆明布局磷酸铁锂一体化项目，首期15万吨/年磷酸铁锂生产线项目以及配套的20万吨/年高性能磷酸铁前驱体项目已在筹备中。 布局固态电池与钠电，已实现批量供货 固态电池方面，公司在全固态电池用多系列固态电解质和超高镍多元材料、超高容量富锂锰基材料方面深度布局，与固态电池头部企业的核心项目深度绑定，综合技术性能处于行业领先位置。目前，公司全固态电池用超高镍多元材料和超高容量富锂锰基材料已实现20吨级以上批量供货，固液电池专用中镍、高镍、镍锰酸锂等正极材料累计实现千吨级出货，相关产品已导入多家头部固态电池客户。 在钠电池方面，公司钠电正极材料覆盖聚阴离子和层状氧化物两大主流技术路线，产品性能满足客户差异化需求，与国内外多家客户保持密切合作，已批量应用于下游储能、启停、小动力等项目，有望在新型电池体系产业化进程中持续贡献增量。 盈利预测 预测公司2026-2028年收入分别为187.1、235.8、294.8亿元，净利润分别为11.5、13.8、16.3亿元，EPS分别为2.1、2.5、3.0元，当前股价对应PE分别为29、24、20倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 1）汇率波动风险；2）原材料价格波动风险；3）下游需求不及预期；4）技术迭代风险等。

当升科技(300073) 投资要点 业绩超市场预期。公司26Q1营收45.3亿元，同环比+137.2％/+52.1％，归母净利2.8亿元，同环比+150.3%/+113.7％，扣非净利2.1亿元，同环比+221.4%/+89％，毛利率15.5%，同环比+4.5/+2.9pct，公司非经主要系政府补贴集中确认，此外公司Q1确认0.7亿+汇兑损失，若加回，业绩超市场预期。 三元：Q1出货同环比增长、单位盈利改善显著。出货端，我们预计26Q1三元正极材料出货2万吨，同环比翻倍，受益于抢出口+大客户放量，我们预计公司Q2出货环比持平微增，全年出货我们预计8万吨，同增60%。盈利端，我们测算26Q1单吨净利0.9万元/吨，主要由于国际客户占比我们预计提升至58%，随着26年LGES放量，国际客户占比保持增长态势，我们预计盈利水平可维持0.9-1万元/吨。 铁锂：铁锂出货高增、单位盈利进一步提升。出货端，我们预计26Q1铁锂正极出货2.6万吨，同增30%，环降10%，公司现有12万吨自有产能+5万吨代工厂产能，叠加攀枝花12万吨产能爬坡，我们预计26年铁锂出货15-18万吨，同比翻倍。盈利端，铁锂单吨净利稳步增长，Q1受益于库存收益及涨价，单吨净利我们预计0.3-0.4万元/吨，环比改善明显，全年铁锂单吨净利有望维持0.15-0.2万元/吨。 钴酸锂：受益于钴涨价，贡献稳定利润。出货端，我们预计26Q1钴酸锂出货0.08万吨，环比略降，26年目标出货0.5万吨+，同比进一步增长；盈利端，公司钴酸锂受益于钴涨价，单吨稳定1万+，我们预计26年可维持。 全固态电池专用正极材料率先出货、固态电解质进展领先。公司固态锂电材料持续放量，固态电解质方面，公司全方位布局硫化物、卤化物、氧化物等材料体系，成功开发出高离子电导率、具有良好界面浸润性的氯碘复合固态电解质等新型固态电解质产品，保持高离子电导率的同时显著降低界面压力，并具备规模化供应能力，产品已在头部客户进入批量验证。 资本开支大幅提升、存货较年初略增长。公司26Q1期间费用3.9亿元，同环比+184.7%/+58.6%，费用率8.7%，同环比+1.5/+0.4pct；26Q1经营性现金流1.8亿元，同环比-49.9%/-56.9%；26Q1资本开支8亿元，同环比+652.4%/-2.2%；26Q1末存货37亿元，较年初增长27.2%。 盈利预测与投资评级：由于公司业绩超市场预期，三元、铁锂出货及盈利增长，叠加固态锂电材料持续放量，我们预计26-28年归母净利11.3/14.5/17.5亿元（原预期10.5/13.6/16.2亿元），同比+79%/+27%/+21%，对应PE为29x/23x/19x，维持“买入”评级。 风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期。

陈彦彬先生,1969年出生,北京科技大学材料学专业毕业,博士学位,正高级工程师,国家百千万人才、国家有突出贡献中青年专家、国务院政府特殊津贴专家、首都科技领军人才,中国国籍,无永久境外居留权。2003年2月至2024年8月历任公司研发部经理、技术总监、副总经理、总经理,2021年4月至2024年4月任公司董事,2024年4月至今任公司董事长,兼任当升科技(芬兰)新材料有限公司董事长。

关志波先生,1975年出生,内蒙古工业大学工业自动化专业毕业,学士学位,高级工程师,中国国籍,无永久境外居留权。曾任拉法基(中国)北京兴发水泥有限公司电气部经理。2006年12月至2024年8月历任公司工程部经理、生产副总监、总经理助理、运营总监、副总经理。2023年4月至今任公司总法律顾问,2024年8月至今任公司总经理、当升科技(芬兰)新材料有限公司董事。2024年4月至今任公司董事。

官云龙先生,1982年出生,北京科技大学材料学专业毕业,硕士学位,高级工程师,中国国籍,无永久境外居留权。2007年4月加入公司,历任公司研发工程师、市场工程师、市场部经理、采购副总监、采购总监、国际销售总监、当升(香港)实业有限公司董事、总经理。2021年1月至今任公司副总经理,兼任当升科技(芬兰)新材料有限公司董事、总经理。

陈新先生,1987年出生,清华大学化学工程与工业生物工程专业毕业,学士学位,中国国籍,无永久境外居留权。2009年7月加入公司,历任公司工艺工程师、化学工程师、运营与战略管理部经理助理、分公司经理,江苏当升材料科技有限公司常务副总经理、总经理。2021年1月至今任本公司副总经理,兼任当升蜀道(攀枝花)新材料有限公司董事长、总经理。

张学全先生,1983年出生,天津大学材料学专业,博士学位,正高级工程师,中国国籍,无永久境外居留权。2011年7月起历任研发工程师、多元材料开发部经理、锂电材料研究院副院长兼锂电材料工程技术研究院副院长。2022年6月至今担任公司锂电新材料研究院院长兼新能源材料研究院副院长。2024年8月至今任公司副总经理。

陈翔宇先生,1980年出生,北京理工大学无机化学专业毕业,硕士学位,高级工程师,中国国籍,无永久境外居留权。2006年10月起历任公司质量安全管理部副经理、运营部副经理、运营部经理、信息管理部经理、经贸事业部总经理助理、运营副总监、运营总监、当升科技金坛锂电新材料产业基地筹建组负责人、当升科技(常州)新材料有限公司常务副总经理(主持工作)。2023年4月至2025年2月任当升科技(常州)新材料有限公司总经理。2024年8月至今任公司副总经理。

刘全民先生,1977年出生,天津大学金属材料专业毕业,硕士学位,中央企业青年岗位能手、中国有色金属工业优秀科技管理工作者、正高级工程师,中国国籍,无永久境外居留权。2000年7月起在北京矿冶研究总院金属材料研究所工作,2004年3月进入北京矿冶研究总院科技发展部任职,2012年5月至2021年1月任矿冶科技集团科技发展部副主任,2021年1月至今任矿冶集团科技发展部主任,兼任国家磁性材料工程技术研究中心办公室主任、中国金属学会有色青年工作委员会副主任委员。2024年4月至今任公司董事。

梅雪珍女士,1981年出生,北京科技大学材料学专业毕业,硕士学位,正高级工程师,中国国籍,无永久境外居留权。2006年4月起在矿冶科技集团有限公司工作,2014年4月至2024年10月任矿冶科技集团有限公司规划发展部副主任,2024年10月至今任矿冶科技集团有限公司规划发展部主任。2024年4月至今任公司董事。

侯玉柏先生,1978年出生,北京科技大学材料学专业,博士学位,正高级工程师。中国国籍,无永久境外居留权。2007年10月起在北京矿冶研究总院金属材料研究设计所任职,2015年5月至2017年10月任北矿新材科技有限公司副总经理。2017年10月至2018年2月任北京矿冶科技集团院务部副主任。2018年2月至2019年7月任北京矿冶科技集团企业管理部副主任。2019年7月至2022年3月任北矿新材科技有限公司副总经理,兼任江苏北钨新材料科技有限公司董事长、总经理。2022年3月至今任北矿新材科技有限公司总经理。2024年4月至今任北矿新材科技有限公司董事,兼任北京钨钼材料有限公司执行董事、总经理。2024年4月至今任公司董事。

张亚滨先生,1987年出生,硕士学位,中国国籍,无永久境外居留权。张亚滨先生曾就职于兴业证券股份有限公司、惠华基金管理有限公司,从事研究相关工作,现任国新投资有限公司研究部总经理。2025年5月至今任公司董事,兼任钢研纳克检测技术股份有限公司董事、北京华大九天科技股份有限公司董事。