阳光电源(300274)公司资料

阳光电源(300274) 投资要点 业绩稳定增长，盈利能力提升 2025H1，公司实现营业收入435.3亿元，同比增长40%，归母净利润77.3亿元，同比增长56%；毛利率达34.36%，同比提升1.94pct，净利率达17.77%，同比提升1.78pct，盈利能力进一步提升。 储能翻倍以上增长，逆变器稳步增长 上半年，公司光伏逆变器等电力电子转换设备收入153亿元，同比增长17%，毛利率35.74%，同比下降1.88pct；储能系统收入178亿元，同比增长128%，毛利率39.92%，同比下降0.16pct，盈利能力基本稳定，主要得益于全球需求保持强劲，加之公司深耕储能市场，已形成良好口碑和品牌形象，同时公司持续大加大研发投入，最新发布PowerTitan3.0AC智储平台，其中Plus版容量达到12.5MWh。 布局AIDC电源，有望成为新增长点 公司在电源端和电子电力转换技术上有大量技术沉淀和待应用的创新成果，与AIDC电源有很好的技术协同。随着人工智能和数据中心的快速建设，全球数据中心能源趋紧，公司具备提供绿电一揽子解决方案优势，目前已成立AIDC事业部，重点瞄准海外市场，未来有望成为公司新增长点。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为975、1092、1229亿元，EPS分别为6.88、7.74、8.71元，当前股价对应PE分别为22.9、20.3、18.1倍，公司储能业务快速增长，并积极布局AIDC电源领域，未来增长潜力大，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 光储需求不及预期风险、AIDC业务进展不及预期风险、竞争加剧风险、海外贸易风险、原材料价格大幅上涨风险、大盘系统性风险。

阳光电源(300274) 投资要点 业绩总结：公司2025年上半年实现营收435.33亿元，同比增长40.3%；实现归母净利润77.35亿元，同比增长56.0%；扣非归母净利润74.95亿元，同比增长53.5%。公司2025年Q2实现营收244.97亿元，同比增长33.1%，环比增长28.7%；实现归母净利润39.08亿元，同比增长36.5%，环比增长2.1%；扣非归母净利润38.19亿元，同比增长36.4%，环比增长3.9%。盈利方面，公司2025年上半年销售毛利率/净利率分别为34.4%/18.0%，分别同比变化1.9pp/1.7pp，费用方面，公司2025年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为5.3%/1.9%/4.7%/-0.6%，分别同比变化-0.5pp/0.2pp/-0.1pp/-1.2pp。 光伏逆变器产销增长，龙头地位稳定。25年上半年，公司光伏逆变器及电力电子转换设备营收153.3亿元，同比增长17%；盈利能力方面，逆变器等电力电子转换设备毛利率35.7%，同比下降1.9pp；逆变器盈利能力维持高位，主要得益于成本优化、运费下降、汇率变化等因素。 新能源电站开发业务量利齐升，看好组件价格进一步下降后盈利的持续性。25年上半年，公司新能源电站投资开发业务营收84亿元，同比变化-6%，毛利率18.1%，同比提升1.2pp。电站开发业务下滑主要受到136号文影响，下游开发需求减少所致。随着政策影响逐渐淡化，组件价格仍处于低位，预计电站开发收益仍保持良好水平。 储能盈利大幅提升，出货增速有望加快。25年上半年，公司储能系统营收178.0亿元，同比增长128%；毛利率较39.9%，下降0.2pp。大储经济性进一步凸显，储能需求有望加速增长，凭借公司领先的全球化运营、多年来的品牌实力，下半年发货预计高于上半年，全年预期40-50GWh，同比实现翻倍增长。 盈利预测与投资建议：预计2025-2027年EPS分别为6.5元、7.77元、9.46元，公司储能业务维持龙头地位，受到行业需求快速增长，业绩持续超预期，看好全年加速成长，维持“买入”评级。 风险提示：全球光伏装机不及预期的风险；原材料价格上涨，公司盈利能力下降的风险；汇率波动的风险；海外关税等政策变化的风险。

阳光电源(300274) 事件描述 公司发布2025年中报，2025年上半年公司实现营收435.3亿元，同比+40.3%；实现归母净利润77.3亿元，同比+56.0%。Q2单季度，公司实现营收245.0亿元，同比+33.1%，环比+28.7%；实现归母净利润39.1亿元，同比+36.5%，环比+2.1%。 事件点评 光伏逆变器：收入维持增长，全球竞争力持续提升：得益于在全球领先的市场地位、优秀的品牌力和产品力，2025年上半年公司光伏逆变器收入134亿元，同比增长11%；毛利率为35.74%，同比-1.88pct。2025年上半年，公司发布两款逆变器新品，分别为全球首款功率达到400kW+的组串式逆变器SG465HX及全球首款分体式模块化逆变器1+X2.0。公司大力推进全球化品牌战略，截至2025年6月底，公司海外光伏逆变器的产能已达50GW，在海外建设了超20家分支机构和60多家代表处，产品远销全球100多个国家和地区。 储能系统：营收同比翻倍增长，盈利能力维持高位。2025年上半年公司储能系统收入178亿元，同比增长128%；毛利率为39.92%，同比-0.16pct。公司加快新品研发迭代速度，2025年上半年最新发布了PowerTitan3.0AC智储平台，其中Plus版容量达到12.5MWh；推出的PowerStack255CS系统，支持2/4h方案；工商业领域首推定制化构网技术，支持MW级园区黑启动。 持续加大研发投入，全面布局AIDC：公司重视技术创新和产品竞争力的提升，2025年上半年，公司研发投入20.37亿元，同比增长37%，研发人员在公司占比40%。公司已成立AIDC事业部，全方位布局AIDC。公司重 点瞄准海外市场，凭借在电源端和电子电力转换技术上的积累沉淀，力争明年能有一些产品推出。 投资建议 考虑公司作为光储双龙头，全球竞争力显著。我们预计公司2025-2027年EPS分别为6.49/7.16/7.79，对应公司9月8日收盘价，2025-2027年PE分别为21.1/19.1/17.6，维持“买入-A”评级。 风险提示 海内外政策变动风险；原材料价格波动风险；需求不及预期；市场竞争加剧等风险；汇率波动风险等。

阳光电源(300274) 核心观点 公司2025H1实现归母净利润77.35亿元，同比+56%。公司发布2025半年度业绩，公司2025上半年实现营收435.33亿元，同比+40.3%，实现归母净利润77.35亿元，同比+56.0%，实现毛利率34.4%，同比+1.9pct；净利率16.3%，同比+1.7pct。对应2025Q2公司实现营收244.97亿元，同比+33.1%，环比+28.7%，2025Q2实现归母净利润39.08亿元，同比+36.5%，环比+2.2%。Q2毛利率33.8%，环比-1.4pct，Q2净利率16.0%，环比+4.1pct。 公司储能业务已成长为核心支柱业务。2025年上半年公司储能业务营收178.03亿元，同比增长127.78%，毛利39.92%，同比下降0.16pct。2025年上半年全球锂电储能新增装机容量达到109GWh，同比增长68%，公司储能系统广泛应用在欧洲、美洲、中东、亚太等成熟电力市场，全球竞争能力行业领先，公司储能业务营收占总营收40.89%，首次超越逆变器成为核心支柱。 光伏逆变器稳健增长，持续深化全球化布局。2025年上半年公司光伏逆变器 业务实现营收153.27亿元，同比增长17.06%；毛利率为35.74%，同比下降1.9pct。得益于中国国内抢装需求爆发，2025年上半年全球新增光伏装机310GW，同比增长60%，公司持续完善全球布局，加码布局欧洲、美洲、亚太、中东非及中国市场，光伏逆变器全球竞争力及影响力持续提升。 新能源开发业务营收小幅下降，毛利率同比提升。2025年上半年公司新能源投资开发业务实现营收83.98亿元，同比下降6.22%，毛利率为18.06%，同比增长1.2pct。营收小幅下滑、毛利率上升或主要系长周期、高毛利的项目占比提升，使得公司开发业务的确收节奏略微滞后。截至2025年上半年，公司全球累计开发建设光伏、风力发电站超57GW，伴随着风电、光伏进入平稳增长周期，公司新能源开发业务将稳步增长。 把握AI新赛道，公司规划布局AIDC电源业务。公司深耕电力电子技术多年，连续跨界并成功打造多款电力电子优秀产品。公司技术积累深厚，与AIDC电源的技术适配性强，且已于2025年5月设立子公司开展AIDC电源业务，未来公司将致力于打造"光伏发电-储能调峰-AIDC供电”的一站式解决方案。风险提示：下游行业需求增速不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；公司降本不及预期的风险；海外市场关税变动等政策风险。 投资建议：调整盈利预测，维持优于大市评级。公司作为光储行业全球龙头企业，受益于下游需求增长，业绩将稳步提升。基于全球储能需求高速增长，我们上调公司盈利预测，我们预计2025-2027年公司实现归母净利润139.70/145.95/150.84亿元（原预测为113.09/120.40/122.92亿元），同比+21%/1%/4%，EPS分别为6.74/7.04/7.28元，对应估值分别为20.1/19.2/18.6倍，维持优于大市评级。