我武生物(300357)公司资料

我武生物(300357) 投资要点 事件：公司发布“质量回报双提升”行动方案，对研发投入及规划、利润分配和稳定投资信心等多方面措施做出说明，彰显公司对长期发展信心。 公司坐拥脱敏治疗蓝海赛道，竞争格局优成长性强。根据《Allergy》数据显示我国AR患病率为17.6%，患病人数约2.4亿人，脱敏治疗潜在市场巨大，公司为国内脱敏治疗绝对龙头，竞争格局良好，公司两款核心脱敏治疗产品“尘螨+黄花蒿”滴剂有望带动公司业绩高速成长。 公司重视投资回报，充分给予投资者信心。自上市以来，公司每年以现金方式分配的利润均大于当年归母净利润的30%，回报全体股东，与投资者共享发展成果。截至目前，公司累计现金分红总额已超7亿元，相当于首发募集资金约3倍，未来公司承诺将打造“长期、稳定、可持续”的股东价值回报机制。此外，公司于2023年8月发布《关于公司实际控制人、控股股东承诺不减持公司股份的公告》，即自2023年8月24日起六个月内不减持公司股份，表明公司对未来发展前景及对公司价值充满信心。 研发持续推进，聚焦主业完善“对因+对症”完备过敏性疾病诊疗解决方案。公司研发取得多项进展，相关项目聚焦脱敏治疗产品及过敏诊断产品，公司不断完善“对因+对症”、“诊断+治疗”的过敏性疾病诊疗解决方案，持续夯实公司国民诊疗赛道产品矩阵。2023年8月，公司“悬铃木花粉点刺液”、“德国小蠊点刺液”、“猫毛皮屑点刺液”上市许可申请已获得正式受理，将来有望与已上市产品形成点刺产品组合，满足过敏诊断需求。2023年9月，公司研发的“烟曲霉点刺液”在华中科技大学同济医学院附属同济医院完成了I期临床首例受试者入组，正式开启I期临床实验进程。同时，2023年9月，公司研发的“皮炎诊断贴剂01贴”完成了I期临床实验，并取得了I期临床试验总结报告。 盈利预测及投资建议。我们预计23-25年公司归母净利润分别为3.2/4.0/5.1亿元，对应PE分别为40/32/25倍，考虑到公司是国内脱敏治疗龙头企业，未来几年粉尘螨滴剂和黄花蒿滴剂仍将处于快速放量阶段，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险；产品销售不及预期的风险；行业政策的风险。

我武生物(300357) 投资要点 事件：2023年10月25日，公司发布2023年三季报。2023年前三季度实现营业收入6.74亿元，同比下滑3.77%；归母净利润2.70亿元，同比下滑17.44%；扣非归母净利润2.63亿元，同比下滑10.29%。 核心品种粉尘螨滴剂积极做好入院工作。分季度看，23Q3实现营收2.88亿元（-7.64%），归母净利润1.22亿元（-16.83%），23Q3公司积极开展院内销售工作，但面临院内复杂环境，收入仍有承压，由于公司销售费用、研发费用等绝对值依然增长，导致利润有下滑更加明显。 销售费率有所下滑，研发投入持续。2023年前三季度公司整体业务毛利率95.40%（-0.22pp），持续保持高毛利水平。2023年前三季度公司销售费用2.43亿元（+6.42%），销售费率36.01%（+3.45pp）。管理费用4063万元（+17.02%），管理费率6.03%（+1.07pp）。研发费用0.78亿元（+2.85%），研发费率11.65%（+0.75pp），研发继续保持增长。财务费率-3.27%（-0.74pp）。 夯实舌下脱敏龙头地位，积极拓展干细胞/天然药物研发项目。1）舌下脱敏：目前粉尘螨滴剂和黄蒿花粉滴剂均为公司独家品种，其中黄花蒿粉2021.2上市，有望打开北方市场，与公司核心品种粉尘螨滴剂互为补充，进一步开拓过敏治疗市场。同时黄花蒿粉拓展儿童群体、黄花蒿粉点刺液产品上市，进一步夯实舌下脱敏龙头地位。2）干细胞/天然药物：子公司我武干细胞持续开展干细胞领域的研究开发，完成了自研完全培养基、分化培养基（成脂、成骨、成软骨）的开发；子公司我武翼方持续开展新型抗感染药物的研究开发，集中对几个重点化合物进行了系统的成药性评价工作，确定若干具有体内药效的化合物。 盈利预测与投资建议：预计2023-2025年营业收入为9.35、10.76、12.39亿元，同比增长4.36%、15.09%、15.11%；归母净利润为3.60、4.17、4.81亿元，同比增长3.15%、 15.88%、15.37%。国内过敏性疾病患病人群多、脱敏市场空间大，公司是国内市占率超过80%的龙头企业，大品种黄花蒿粉滴剂21年获批上市、有望逐步上量，维持“增持”评级。 风险提示：粉尘螨滴剂学术推广不及预期的风险；黄花蒿粉滴剂推广不及预期的风险；药品招标降价的风险；粉尘螨滴剂竞争加剧的风险。

我武生物(300357) 投资要点 事件：公司发布2023年半年报，23H1实现收入3.9亿元（-0.7%），归母净利润1.5亿元（-17.9%），扣非归母净利润1.4亿元（-7.5%）。 二季度收入增速有所恢复。分季度来看，Q1/Q2分别实现收入1.8/2亿元，分别同比增长-7.3%/+6.2%，归母净利润7048/7813万元，分别同比增长-23.2%/-12.6%，扣非归母净利润6792/7456万元，分别同比增长-11.5%/-3.6%。上半年公司粉尘螨滴剂实现销售收入3.8亿元，同比增长-1.5%。23H1公司销售毛利率95%，同比下降0.8pp。上半年销售费用率/研发费用率/管理费用率分别为38.1%/12.8%/6.8%，同比增长3.5pp/1/1.5pp，预计销售费用率提升主要系23H1学术推广及销售差旅较活跃所致。 黄花蒿花粉变应原舌下滴剂获批儿童适应症。2023年5月，公司公告黄花蒿花粉变应原舌下滴剂获批扩展儿童适应症人群。黄花蒿花粉变应原舌下滴剂是一种变应原提取物，适应症扩展后，该产品可用于经过敏原检测为黄花蒿/艾蒿花粉过敏引起的变应性鼻炎（或伴有结膜炎）的4岁及以上儿童和成人患者。预计扩展儿童适应症有望推动该产品加速放量。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年净利润分别为4.6亿元、5.9亿元、7.2亿元，对应动态PE分别为36倍、28倍、23倍，维持“买入”评级。 风险提示：新患入组或不达预期，产品研发或不及预期，市场竞争加剧风险，行业政策风险。

我武生物(300357) 事件： 公司发布 2023 年半年报，营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为3.86 亿元/1.49 亿元/1.42 亿元， 较上年同期减少 0.67%/17.93%/7.50%，EPS 为 0.28 元/股。 公司业务二季度环比上升，有望引领全年业务回升 按 季度来看，公司 23Q2 实现营业收入/归母净利润分别为 2.03/0.78 亿元，环比实现增长 10.93%/10.85%， 下半年有望保持增速，拉升全年业务成长。23H1 公司毛利率 94.96%，较上年同期下降 0.79pct， 依旧保持高毛利水平。公司主导产品粉尘螨滴剂上半年实现营收 3.76 亿元，占总营收比例97.38%，收入占比较大，期待黄花蒿花粉变应原舌下滴剂（ 2021 年 1 月获得药品注册证书）规模化销售，以及新产品进入市场推广后，增加公司收入以及降低公司营收产品集中的风险。 费用端， 上半年公司销售费用/管理费用 / 财 务 费 用 / 研 发 投 入 分 别 为 1.47/0.26/-0.14/0.54 亿 元 ， 同 比9.48%/28.36%/-19.77%/0.30%。 持续研发投入， 丰富产品条线 公司保持研发投入与进度。 2023 年 5 月，国家药监局批准黄花蒿花粉变应原舌下滴剂增加儿童适应症，适用于 4 岁及以上儿童和成年患者，扩大适应症人群，提升产品竞争力。除此之外，公司多个研发产品上半年获得进展，如黄花蒿花粉、白桦花粉葎草花粉变应原皮肤点刺液获得药品注册证书，豚草花粉点刺液获得 III 期临床试验总结报告等，皆助于丰富公司产品线，提升市场竞争力。 公司干细胞领域研究开发继续深入， 行业政策端，国家颁布系列法规及规范性文件，利于干细胞产业的标准化发展。公司投入及研发方面，公司上半年向上海干细胞增资 3.14 亿元，为其发展提供长期资金支持， 技术层面核心技术不断累积，发展前景广阔。 投资建议与盈利预测 公司研发项目进展顺利，新项目继续拓展公司产品线，期待新产品规模化销售后推进公司业务成长。上半年公司业务承压， 院端拓展放缓， 预计 2023-2025 年，公司实现营业收入分别为 10.59、 12.58 和 15.05 亿元，实现归母净利润分别为 4.14、 5.15 和 6.38 亿元，对应 EPS 分别为 0.79、 0.98 和1.22 元/股，对应 PE 分别为 39、 31 和 25 倍，维持“买入”评级。 风险提示 行业政策风险，主导产品较为集中风险，新药开发风险