三联虹普(300384)公司资料

三联虹普(300384) 23Q3收入2.96亿，同增18.3%，归母净利0.68亿，同增21.0% 公司23Q1-3收入9.24亿，同增21.0%，23Q1/Q2/Q3收入及同比增速分别为2.97亿（yoy+38.4%）/3.31亿（yoy+10.8%）/2.96亿（yoy+18.3%）。 23Q1-3归母净利2.11亿，同增21.0%，23Q1/Q2/Q3归母净利润及同比增速分别为0.68亿（yoy+15.0%）/0.75亿（yoy+26.8%）/0.68亿（yoy+21.0%）。23Q1-3毛利率39.7%，同增3.7pct，净利率24.8%，同增1.0pct 23Q1-3销售费用率1.4%，同增0.3pct，销售费用增加主要系广告及业务宣传费增加所致；管理费用率（包含研发费用率）12.6%，同增1.0pct，财务费用率-0.4%，同减0.9pct，财务费用减少主要系外币货币性项目受国际汇率波动影响导致。另外，23Q1-3公司经营活动现金流净额为7420万元，同减83.0%，主要系执行合同增加，采购款增加所致。 控股子公司成立近40年，为固相增粘（SSP）专业技术服务商 公司控股子公司Polymetrix成立已经近40年，是固相增粘（SSP）专业技术服务商。SSP技术是提升聚合物材料性能的核心技术，应用在聚酯、PBT、PA、PC等材料的热升级过程中，最终产品广泛使用在食品包装、工业丝和功能性服装等消费市场。Polymetrix在品牌和渠道方面享有强大的竞争优势，其新技术EcoSphereSSP已成功应用于目前世界最大的聚酯生产工程。在原生聚酯（vPET）切片领域，Polymetrix与德国巴斯夫、韩国乐天、印度Reliance等国际聚合物巨头有过多起成功项目合作经验，并获得了可口可乐、雀巢、达能等世界级食品饮料企业食品级包装材料安全资质认证。 持续开展技术开发与革新，在新材料领域取得多项突破 公司核心技术集中在聚合反应工程学领域，主要提供高分子材料工艺解决方案。聚合反应工程是以小试放大到工业规模的聚合过程为对象，以聚合动力学和聚合物系传递为基础，进行聚合反应器特性的分析和放大设计、聚合过程反应规划和技术开发等应用型基础研究。 近年来，公司在成纤聚合物其它材料领域取得多项突破，并取得样板项目商用落地，标志着公司发展实质性已经进入全新阶段。公司通过自主研发及外延并购等方式，不断拓展工艺技术服务领域，从尼龙6到尼龙66、聚碳酸酯（PC）、再生聚酯、再生纤维素纤维等，并将沿着新材料、再生材料及可降解材料等国际前沿技术方向持续发展，充分验证了公司在聚合工艺技术研究及工程化放大方面的核心竞争力。 维持盈利预测，维持“买入“评级 公司是国际先进的聚合物成套生产工艺技术提供商，拥有完善的自主基础、共性技术体系及工程化成果转化实力，为客户的高端应用需求提供定制化系统集成服务。预计23-25年公司归母净利分别为3.05/3.82/4.90亿元，EPS分别为0.96/1.20/1.54元/股，对应PE分别为18/14/11x。 风险提示：国际经营风险及外汇风险；技术变革导致的业务波动风险及核心人才流失风险；商誉减值风险等。

三联虹普(300384) 23Q2收入3.3亿同增10.8%，归母净利0.75亿同增26.8% 公司发布半年报，23Q2收入3.3亿同增10.8%，归母净利0.75亿同增26.8%；23H1收入6.3亿同增22.3%，归母净利1.4亿同增20.9%。公司近年持续研发高品质尼龙6/66纺丝、再生尼龙、食品级再生聚酯等成套工艺解决方案，取得良好市场推广效果，新技术研发方向契合新消费理念，为业绩增长奠定良好基础。 分业务，新材料及合成材料解决方案收入3.7亿同增4%，占总59%；再生材料及可降解材料解决方案收入2.2亿同增71.6%，占总35%；工业AI集成应用解决方案收入0.3亿同增53.5%，占总5%。 23Q2毛利率39.1%同增3.8pct，归母净利率22.6%同增2.9pct 23Q2公司毛利率39.1%同增3.8pct，23H1毛利率38.7%同增2.3pct；分业务，新材料及合成材料解决方案毛利率41.4%同增9.5pct，再生材料及可降解材料解决方案毛利率28.1%同减11.8pct，工业AI集成应用解决方案毛利率53.5%同减7.7pct。23Q2公司归母净利率22.6%同增2.9pct，23H1归母净利率22.8%同减0.3pct；期间费率整体同减1.5pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别为1.4%（yoy+0.2pct）、5.6%（yoy-0.1pct）、6.6%（yoy+0.4pct）、-0.9%（yoy-2pct），销售费用增长主要系广宣费增长，财务费用减少主要系境外业务外币货币性项目汇兑收益增加。 PA6/66工艺解决方案行业领先，行业需求有望持续增长 PA6下游运动服饰未来增速可期，供给端依靠原料自给、一体化配套、规模效应和工艺革新，原料己内酰胺边际生产成本进一步下降，带动PA6在消费市场的竞争力增强并激发其终端应用领域拓展。PA66方面，民用、工业用需求未来均有望提升，终端产品轻量化要求催生新增量，同时伴随原材料己二腈国产化，其成本价格有望存在较大下降空间、带动性价比提升。 公司是国际领先的PA6、PA66工艺解决方案提供商，在技术、品牌、渠道方面均拥有较强竞争优势，覆盖从己内酰胺、尼龙6/66聚合至锦纶6/66纺丝的全产业链范围，伴随上游原材料宽松，下游对相关项目的投资需求增长，公司有望承接更多增量订单。 亚洲食品级再生聚酯样板工程顺利实施，再生及可降解材料业务收入新高 23H1子公司Polymetrix的食品级再生rPET项目顺利实施，该项目合同额约2.3亿人民币，系亚洲单体投资最大的再生PET项目，且具有里程碑意义；此外公司与台华新材子公司签署的化学法循环再生尼龙材料项目已开始贡献收入业绩，预计23年内交付，该项目采用业界首创的万吨级以上化学法再生尼龙纤维系统解决方案，可真正意义实现锦纶纤维高值化循环使用的闭环回收，进一步完善公司的循环再生技术体系。 更新盈利预测，维持“买入”评级 公司深耕化纤产业链多年，聚合反应工程学领域核心技术壁垒深厚，一方面己二腈国产化有望带动公司下游订单需求增长；另一方面公司近年新拓再生及可降解材料等新方向，受益再生市场快速成长打造新增量。我们更新25年盈利预测并进行小幅调整，考虑下游需求或受终端运动服饰去库影响，预计公司23-25年EPS分别1.0、1.2、1.5元/股（23-24年前值分别为1.0、1.3元/股），对应PE分别为18、14、11X。 风险提示：终端需求不及预期；全球供应链紧张导致项目结算周期波动；外汇波动等风险。

三联虹普(300384) 投资要点 事件：2023H1公司实现营收6.28亿元，同增22.28%；归母净利润1.43亿元，同增20.89%；扣非归母净利润1.39亿元，同增17.71%。 2023H1业绩稳健增长，再生材料及可降解材料收入高增72%。2023H1销售毛利率38.70%，同增2.28pct，销售净利率24.84%，同增1.03pct。分业务来看，1）新材料及合成材料：收入3.73亿元，同增3.95%，毛利率41.38%，同增9.53pct。2）再生材料及可降解材料：收入2.17亿元，同增71.60%，毛利率28.13%，同减11.77pct，再生材料及可降解材料营收高增，进一步佐证行业加速发展趋势。3）工业AI集成应用：收入0.31亿元，同增53.51%，毛利率74.60%，同减7.74pct。 亚洲食品级再生聚酯样板工程顺利实施，工业AI集成应用持续推进。1）新材料及合成材料：成功切入PA66上游产业链，核心技术服务领域的聚酰胺材料工艺技术解决方案，已覆盖从己内酰胺、尼龙6/66聚合至锦纶6/66纺丝的全产业链范围。2）再生材料及可降解材料：子公司Polymetrix与日本C-PET签署的食品级再生rPET项目顺利实施，开始贡献业绩，该项目为亚洲单体投资最大的再生PET项目，合同额约合2.3亿元人民币。2023H1公司与台华新材子公司签署的化学法循环再生尼龙材料项目开始贡献业绩，预计2023年内交付。3）工业AI集成应用：2023H1公司继续推动化纤工业智能体解决方案的销售及交付，上半年收入延续了去年超过50%的增长趋势。 技术驱动型企业，己二腈国产突破带动聚酰胺66放量在即。公司长期从事成纤聚合物领域关键核心技术装备研发，品牌优势及客户资源突出。伴随着聚酰胺6及66原材料的国产化及成本边际下降，消费升级带动高端纺服需求及汽车行业的快速发展，聚酰胺6/66持续迎来稳健增长。2022年打破己二腈技术垄断，聚酰胺66将迎来行业快速放量。 聚酯瓶片回收全球领先，有望复制原生领域优势及份额。Polymetrix是全球固相聚合（SSP）技术引领者，在原生聚酯（vPET）领域国际市占率达90%，产品满足可口可乐、雀巢、达能等企业食品级包装材料安全要求，在再生聚酯（rPET）领域实现超净技术，真正实现聚酯同等级回用的闭环循环，全球市占率达40%，公司有望在再生聚酯行业复制原生领域市场份额，实现循环再生板块的快速扩张。 盈利预测与投资评级：随着尼龙下游需求升级，再生产业提速，公司在手订单积累，业绩将稳步释放，我们维持2023-2025年归母净利润预测3.20/4.15/5.32亿元，对应PE为17、13和10倍，维持“买入”评级。 风险提示：订单不及预期，研发风险，行业竞争加剧。

三联虹普(300384) 事件： 8 月 28 日， 公司发布 2023 年中报。 报告期内，公司实现营业总收入 6.28 亿元，同比+22.28%；归母净利润 1.43 亿元，同比+20.89%；扣非净利润 1.39 亿元，同比+17.71%；销售毛利率 38.70%， 同比+2.36pct， 销售净利率 24.84%%，同比+1.03pct。其中， 2023Q2 单季度实现营业总收入 3.31 亿元，同比+10.75%，环比+11.45%；归母净利润 0.75 亿元，同比+26.79%，环比+10.29%；扣非净利润 0.72 亿元，同比+21.78%，环比+7.46%；单季度销售毛利率 39.13%，同比+3.75pct，环比+0.90pct；单季度销售净利率 24.56%，同比+4.11pct，环比-0.59pct。 食品级再生聚酯样板工程顺利实施，再生材料及可降解材料业务收入创新高。 2023H1 公司再生材料及可降解材料业务实现收入 2.17 亿元，较去年同期增长 71.60%，占总营收比重为 34.55%。其中，子公司 Polymetrix 与日本Circular PET Co.,Ltd 签署的食品级再生 rPET 项目是亚洲单体投资最大的 rPET项目，合同额约合 2.30 亿元，报告期内此项目已顺利实施，开始为公司贡献收入业绩。此项目建成后预计生产的全部 rPET 塑料粒子均可用于生产再生含量高达 100%的 rPET 包装中，对提高再生塑料的高效性与循环性具有里程碑意义。 公司再生业务与示范项目要求挂钩，看好公司在政策引导下的项目潜力。 8月 22 日，国家发改委、科技部、工业和信息化部等十部门发文表示已制定《绿色低碳先进技术示范工程实施方案》（以下简称《方案》）。 公司在再生聚酯（rPET）、再生聚酰胺（rPA）、生物基化学纤维（再生纤维素纤维、 Lyocell）等再生材料及可降解材料行业，拥有自主知识产权的全流程工艺及装备技术并积累了大量工程实例。 该板块业务与《方案》指出的工业领域 “先进低碳石油化工” 、 “绿色生物化工” 要求示范方向挂钩，看好公司原有技术带来的项目潜力，在政策引导下取得更卓越的技术进步。 工业 AI 集成应用解决方案落地， 板块表现可圈可点。 2023H1 公司工业集成应用解决方案业务实现收入 3060.39 万元，相比去年同期增长 53.51%，毛利率维持 74.60%高水平。该板块的增长态势验证了构建基于“端-边-云”协同架构的垂直行业工业互联网应用范式符合用户数字化转型的切实需要，公司着手规划将《系列工业智能体解决方案》逐步覆盖至公司全技术服务领域， 实现工业领域多元化的数字战略布局。 投资建议： 公司 2023H1 业绩平稳增长，业务板块多点开花， 且原有主业与“双碳”路线高度相关，我们期待公司在政策指导下焕发新的商业生机。公司2022 年新签订单量创新高，看好往年订单逐年确认收入拉动公司业绩，我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 2.98/3.56/4.56 亿元，对应 8 月 29 日收盘价 PE 分别为 18/15/12 倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 公司订单进展不及预期；环保政策变动影响再生产品下游需求；新技术工业应用进展不及预期。