康斯特(300445)公司资料

康斯特(300445) 投资要点 事件：公司发布2023年年报，2023年公司实现营业收入4.98亿元，同比增长20.36%；实现归母净利润1.02亿元，同比增长35.05%。2023Q4实现营业收入1.67亿元，同比增长35.97%，环比增长40.12%；归母净利润0.32亿元，同比增长158.21%，环比增长12.20%。 公司业务拓展以及订单交付顺利，2023年各业务实现较快增长。1）2023年校准测试产品业务销售收入4.68亿元，同比增长19.9%，其中数字压力检测产品收入3.61亿元，同比增长21.8%；温湿度检测产品收入7803万元，同比增长11.7%；过程信号检测产品收入2867万元，同比增长21.1%。2）2023年数字化平台业务销售收入2516万元，同比增长44.4%。3）公司积极开拓传感器业务，截至2023年年末公司高精度压力传感器已实现综合性能指标0.01%F.S、覆盖（-0.1~10）MPa的表压量程/复合量程的多个型号传感器产品化。 2023年公司盈利能力提升。1）2023年公司综合毛利率为64.45%，同比增加0.96pp，2023Q4毛利率65.71%，同比下降2.26pp，环比下降1.56pp。2023年数字压力检测产品毛利率73.19%，同比下降0.27pp；温湿度检测产品毛利率55.78%，同比增长0.32pp；过程信号检测产品毛利率71.11%，同比增长0.33pp。2）2023年公司期间费用率为43.34%，销售/管理/研发/财务费用率分别为18.56%/11.10%/14.26%/-0.58%，分别同比-0.63/1.15/-0.07/pp/1.83pp。3）2023年公司净利率为20.35%，同比增加2.03pp，2023Q4净利率19.29%，同比增加7.99pp，环比下降4.19pp。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.29亿元、1.77亿元、2.28亿元，对应EPS分别为0.61、0.83、1.07元，未来三年归母净利润将保持30%的复合增长率。给予公司2024年36倍PE，目标价21.96元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动风险的风险；汇率风险等。

康斯特(300445) 23年报符合预期，经营业绩稳中向好： 2023年公司实现营收4.98亿元、yoy+20.36%，实现归母净利润1.02亿元、yoy+35.05%；盈利能力表现优异，销售毛利率/净利率分别同比提升0.96pct/2.03pct。其中国内营收2.84亿元、yoy+21.8%，主要源自校准测试产品业务重点行业客户的订单落地及数字化平台业务的快速拓展；国际营收2.15亿元、yoy+18.5%，主要源自校准测试产品业务在美国/美洲区域的韧性增长、亚洲/大洋洲区域的快速增长及石化行业客户订单落地。 分产品来看： 1）打破行业技术壁垒，迎仪器仪表国产替代之潮： 23年主业校准测试产品业务实现营收4.68亿元、yoy+19.9%；其中数字压力/温湿度/过程信号检测产品营收分别为3.61/0.78/0.29亿元，yoy+21.8%/11.7%/21.1%，占主业营收比重分别为77.2%/16.7%/6.1%。公司以核心数字压力检测产品为主，逐步拓展测试场景；随着公司逐步实现产品与技术对国际竞品的追赶及超越，未来进口替代空间充足。 2）智能运维+垂直布局，多维度扩展业绩增长点： ①控股明德软件打造SaaS云平台，23年数字化平台业务实现营收0.25亿元、yoy+44.4%；公司目标打造集多参数数据采集、业务流程与实验室计量器具管理、预测性维护、计量专家系统、区块链安全认证于一体的数字化平台，也将助力公司检测仪器产品及传感器垂直产业体系的场景渗透，为用户提供多层次、多样化服务。 ②公司垂直布局MEMS压力传感器，在传感器的测评和补偿算法方面处于国际领先水平，已实现综合性能指标0.01%F.S、覆盖（-0.1~10）MPa的表压量程/复合量程的多个型号传感器产品化；我们认为，伴随传感器产能逐步爬坡，或将进一步提升公司盈利能力，后续延伸数字压力传感器、压力变送器等产品也将贡献业绩增量。 盈利预测：我们预计公司24-26年归母净利润分别为1.26/1.55/2.04亿元，对应PE31/25/19倍，维持公司“买入”评级，持续推荐！ 风险提示：公司的境外经营可能面临外部经营环境变化的压力，供应链变局以及原材料价格波动，投资项目的实施可能未取得如期进展的风险等。

康斯特(300445) 事件：3月27日，康斯特发布2023年年度报告。报告期内，公司实现总营业收入49,828.51万元，同比增长20.4%；归母净利润10,191.15万元，同比增长35.1%；扣非后归母净利润9,721.47万元，较上年同期增长7.0%。 毛利率、净利率均实现提升。2023年公司三大主营产品：数字压力检测产品收入36,121.76万元，同比增长21.8%，营业收入占比72.49%（+0.84pct），毛利率73.19%（-0.27pct）；温湿度检测产品收入7,803.15万元，同比增长11.7%，营业收入占比15.66%（-1.22pct），毛利率55.78%（+0.32pct）；过程信号检测产品收入2,867.59万元，同比增长21.1%，营业收入占比5.75%（+0.03pct），毛利率71.11%（+0.33pct）。公司主要产品毛利率保持稳定，且高毛利产品数字压力检测和过程信号产品收入高增，带动公司毛利率整体提升。2023年四季度（单季度）公司销售费用、管理费用、研发费用占比分别为23.06%、8.75%、11.15%，相比2022年同期下降1.12pct、1.16pct、6.71pct。2023年销售净利率较2022年提升2.03pct至20.35%。 总资产周转率提升。公司年报披露报告期末高精度压力传感器实现0.01%F.S多个型号传感器产品化，围绕MEMS高精度压力传感器项目新增了技术和生产人员，为2024年实现量产做准备，下一步有望进一步降低产品综合成本。公司总资产周转率从2022年的0.38提升至2023年的0.42。随着公司高端压力传感器量产，公司总资产周转率有望进一步提升。 国内市场高增长，国际市场保持韧性。国内市场实现营收28,373万元，同比增长21.8%，占总营收的56.9%，公司国内市场营收增速为历史第二高点。随着我国制造业向技术密集转型提速，公司产品在相关细分市场的渗透率提升有望驱动国内业绩保持较高增速；报告期内校准测试产品业务在美国/美洲区域的韧性增长、亚洲/大洋洲区域的快速增长及石化行业客户订单落地，驱动国际市场实现营收21,455万元，同比增长18.5%。 公司盈利预测及投资评级：随着公司收入增长，关税及资本开支扩张对毛利率的影响逐步降低，以及公司MEMS垂直一体化传感器达产，规模效应将得到更充分体现，公司业绩有望加速释放。我们预计公司2024-26年归母净利润1.28、1.70、2.02亿元，对应EPS分别为0.6、0.8和0.95元，维持“强烈推荐”评级。 风险提示:经济复苏不及预期；公司产品市场份额下滑；市场竞争激烈导致公司毛利率下降；新市场拓展不及预期。

康斯特(300445) 业绩符合预期，收入结构优化带动毛利率向上 公司2023年实现营收4.98亿元，同比增长20.4%；归母净利润1.02亿元，同比增长35.1%；扣非归母净利润9721万元，同比增长7.0%。2023Q4实现营收1.67亿元，同比增长36.0%，归母净利润3175万元，同比增长158%。公司综合毛利率为64.5%，同比增加1.0个百分点，主要因素系汇率波动，同时高附加值的校准测试产品收入占比提升、数字化平台收入增长。考虑海外经济形势变化，我们略微下调公司2024-2025年归母净利润并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.34/1.72/2.26亿元（2024-2025年前值为1.44/2.04亿元），EPS为0.63/0.81/1.07元（2024-2025年前值0.68/0.96元），当前股价对应PE为28.7/22.4/17.0倍。考虑到公司压力传感器放量在即，我们维持“买入”评级。 国内市场营收高速增长，国际竞争力持续增长 2023年国内、国际市场收入分别为2.83、2.15亿元，同比增速分别为21.8%、18.5%。国内市场营收高速增长，主要系为校准测试产品业务重点行业客户的订单落地、数字化平台业务的快速拓展以及国产替代需求增加。在国际市场，公司90%产品销往美欧日等工业发达区域，部分主打产品面价高于国际竞争对手10%，充分体现产品技术先进性和市场竞争力。 高精度压力传感器量产在即，打开第二成长曲线 公司延庆扩产项目一期正式投产，目前高端压力传感器已实现综合性能指标0.01%F.S，覆盖（-0.1~10）MPa多个宽量程传感器产品化，初步达成主业“补链、强链”目标。全球主流产品难以同时兼顾高精度和宽量程，公司新品具有明显技术优势。此外自制压力传感器替代进口产品可以有效降低生产成本，随着高端压力传感器逐步放量，公司业绩增长有望打开广阔空间。 风险提示：传感器发展不及预期；下游拓展不及预期；SAAS发展不及预期。