朗进科技(300594) 发货节奏影响收入确认，盈利阶段性承压 朗进科技发布2023年年报及2024年一季报，公司2023年实现营收9.0亿元，yoy+17%，归母净利润-0.03亿元，yoy+94.5%，扣非归母净利-0.05亿元，yoy+91.6%，计提信用减值损失0.35亿元。其中2023Q4公司实现营收3.4亿元，qoq+61%，yoy+26.8%，实现归母净利-0.05亿元，yoy+36.8%，扣非归母净利-0.06亿元，yoy+46.5%。2024Q1实现营收1.3亿元，yoy+11.9%，qoq-63.2%，实现归母净利-0.22亿元，yoy-12.3%，扣非归母净利-0.22亿元，yoy-10.3%，主要系公司销售确认的季节性导致Q1收入确认不及预期，亏损规模扩大。单Q1毛利率与净利率分别为24.1%/-17.1%，分别环比+2.0/-15.6pct。考虑公司新业务仍处于前期拓展阶段，前置费用较多盈利承压，因此我们下调公司2024-2025年盈利预测，预计其2024-2025年归母净利润分别为0.79/1.02亿元（原1.40/2.11亿元），新增2026年盈利预测1.36亿元，EPS为0.86/1.11/1.48元，当前股价对应PE分别为20.5/15.8/11.8倍，考虑其新业务规模释放盈利能力有望有所提升，维持“买入”评级。 轨交空调盈利能力显著提升，加速产品出海 2023年公司轨交空调业务实现营收5.11亿元，yoy-0.8%，毛利率为34.4%，yoy+4.9pct，显著提升系上游IGBT等电子元器件有所降价公司该业务盈利能力有所改善。此外，公司加速轨交空调产品出口，2023年新中标以色列/Tel AvivPurpleLine项目、法国/Montpellier Tram Car项目、瑞典/SJ AB EMU项目、墨西哥瓜达拉哈拉项目等，海外订单陆续交付有望增厚公司轨交业务利润。 热泵烘干与储能温控拓展第二、第三成长曲线 公司新能源及智能装备业务实现营收2.76亿元，yoy+67.3%，毛利率为13.92%，yoy+12.6pct。智能环境控制系统业务实现营收0.74亿元，yoy+79.4%，毛利率为-2.4pct，yoy-3.5pct。两大新业务营收规模均实现了显著扩张，不过受限于前置费用较高，目前盈利能力相对较差。 风险提示：热泵烘干机产品降本不及预期；订单收入确认不及预期。

朗进科技(300594) 【投资要点】 营收稳定增长，多领域布局未来可期。公司2023年前三季度实现营收5.6亿元，同比+11.82%；实现归母净利润213.26万元，同比+104.3%；扣非净利润90.33万元，同比+101.69%，公司实现业绩较好恢复主要受益于铁路及轨道交通发展和海外市场需求提升。近年来，公司基于十余年专业温控领域整体解决方案累积经验，积极拓展新能源车辆空调、空气能热泵烘干、电力及储能温控等领域，并将继续加大研发投入，持续产品迭代服务更多场景，提升自身竞争力。随着新业务新订单的逐步落地，公司也将逐渐从投入期转入收获期。 优化组织管理和有效机制，盈利能力不断提升。23Q3毛利率20.63%，同比+0.29pct；净利率-0.79%，同比+14.54pct。盈利能力提升，一方面是由于新业务拓展放量，公司经营持续发力；另一方面是公司优化管理机制，提高内部的运营效率，加强供应链体系优化建设，强化成本控制。未来，公司将继续从多个角度规范内部管理，提高运营效率，有望带动公司盈利能力持续改善。 城市轨交国内龙头，海内外成长空间进一步打开。8月份以来，公司RTS LINK PROJECT、以色列特拉维夫紫线项目、墨西哥瓜达拉哈拉轻轨4号线项目及天津轨道交通B1线一期工程车辆项目均顺利通过FAI，进入批量交付阶段。受益于“一带一路”政策和国家重点城市轨道交通发展规划陆续落地，预计未来三至五年市场仍有持续增量，公司主业国内外轨交车辆空调业务有望持续稳健发展。 烟草烘干业务市场空间广阔，多重支持下有望迎来突破。9月，公司与云南省投资促进局签署了《战略合作框架协议》，将在云南省设立区域总部，在玉溪等地区设立区域子公司，加快云南省新能源烟草烤房项目的实施。同时，朗进科技热泵烘干凭借出色的烟草烘干技术方案成功连续中标河南中烟的空气能热泵烤房招标项目，截止8月30日金额已经超过一亿元，市场份额进一步提升。在“双碳”时代风口，云南、贵州、湖北、福建等省也启动烤烟房“电代煤”工作。在“政策+市场+技术”支持下，公司热泵烘干业务有望迎来突破。 【投资建议】 短期，轨道交通行业稳健恢复叠加维保市场逐步放量，2023年有望实现业绩的困境反转；中长期，公司积极开拓高铁动车变频空调，同时在新能源客车、热泵烘干、储能及数据中心温控等方面积极布局，拓展更大成长空间。考虑到公司今年新拓展业务较多，投入有所增加，我们维持预计公司2023-2025年收入分别为10.04、17.05和23.14亿元，下调了公司2023年的归母净利润，预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.49（原0.91）、1.56和2.32亿元，对应EPS分别为0.54（原0.99）、1.70和2.53元，PE分别为40、13和8倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 轨道交通行业恢复不及预期 新业务拓展不及预期 市场竞争加剧的风险

朗进科技(300594) 发货节奏问题影响收入确认，Q4业绩有望迎来拐点 朗进科技发布2023年三季报，公司2023Q1-3实现营业收入5.6亿元，yoy+11.8%。实现归母净利润213万元，同比扭亏。扣非归母净利润90万元，同比扭亏。2023Q3实现营收2.12亿元，QOQ-9.7%，yoy+20.6%。归母净利润-117万元，环比转亏。2023Q3毛利率/净利率为20.6%/-0.8%，QOQ-11.6pct/-10.4pct，或主要系热泵烘干与储能温控等业务规模占比提升，但因为规模效应较弱盈利能力不及预期所致。2023Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为10.4%/4.6%/6.0%/2.3%，QOQ+2.6/+1.5/+0.1/+5.4pct。考虑公司Q3发货受产品销售结构影响，其盈利能力有所下滑，同时销售确认的季节分布导致Q3收入确认略不及预期，因此我们下调公司2023-2025年盈利预测,预计其2023-2025年归母净利润分别为0.41/1.40/2.11亿元（原0.81/1.64/2.49亿元），EPS为0.45/1.53/2.30元，当前股价对应PE分别为47.6、14.0、9.3倍，考虑其轨交空调与热泵烘干龙头地位，维持“买入”评级。 轨交空调出海打开增量市场空间 公司凭借优异的产品性能与技术解决方案成功打开海外市场空间，于2023年新中标新中标以色列/Tel Aviv PurpleLine项目、法国/Montpellier Tram Car项目、瑞典/SJ AB EMU项目、墨西哥瓜达拉哈拉项目等海外轨交空调项目，同时成为包括阿尔斯通、庞巴迪和西班牙CAF等在内的国际知名轨道交通车辆公司的合格供应商，轨交空调出海有望打开增量市场空间，拓展其营收上限。 热泵烘干与储能温控拓展第二、第三成长曲线 热泵烘干业务方面，2023年9月20日，云南省投资促进局与朗进科技合资签署战略合作框架协议，其将在云南省设立区域总部，在玉溪等地区设立区域子公司推进热泵烘干机产品替代工作，推动热泵烘干机产品渗透率提升。在储能温控产品方面，公司新获得包括阳光电源、林洋能源、采日能源、天合光能等储能装备温控产品的供应商资质，截至2023H1实现储能温控产品累计超2GWh。 风险提示：热泵烘干机产品降本不及预期；订单收入确认不及预期。

朗进科技(300594) 【投资要点】 Q2营收恢复性增长，净利润扭亏为盈。2023上半年公司实现营收3.48亿，同比增加7.06%，归母净利润330万元，扣非归母净利润235万元，均同比扭亏。其中Q2实现营收2.35亿元，同比/环比+16.7%/+108.2%，归母净利润2300万元，扣非2200万元，同比与环比均实现扭亏。公司Q2实现经营业绩反转，主要是由于公司在稳固轨交业务基础上，新业务热泵烘干、新能源汽车、储能、数据中心等领域的产品陆续批量投放市场。未来，随着轨交行业逐步复苏，新业务进一步放量，公司成长动能充足。 降本控费效果良好，盈利能力大幅增强。2023Q2公司综合毛利率32.2%，环比/同比+5.3/+16.34PCT。期间费用率18.00%，环比/同比-23.63/-2.88PCT。公司盈利能力提升，一方面系新业务板块产品批量投放市场，成本降低所致，另一方面系公司优化管理机制，提高运营效率，加强供应链体系优化建设，强化成本控制，降本控费所致。 国内展开多方面延伸，海外取得突破性进展。公司主业为轨交空调，在国内市场，一方面从城轨领域向高铁动车领域积极拓展，另一方面紧抓轨交空调维保后市场。同时不断向海外拓展，上半年公司中标欧洲客户0.16亿欧元（约1.2亿元），标志着海外业务取得突破性进展。随着公司在轨交空调主业的多方面延伸，未来有望保持稳健发展趋势。 立足核心技术优势，打开第二增长极。公司立足智能变频节能技术和制冷、热泵技术等核心优势，在新能源客车、热泵烘干、储能及数据中心温控领域积极布局。在新能源客车空调方面，目前已与多家主流车企合作并交付订单；在热泵烘干方面，国家“双碳”目标给低碳节能设备领域带来发展机遇，目前产品已实现批量生产销售，今年在河南、贵州、云南烟草热泵烘干市场累计中标金额已超过1亿元；在数据中心和储能电站温控方面，公司紧跟国家政策及行业发展趋势，目前公司已累计出货2GWh。未来，随着新布局业务的不断放量，公司有望打造出业绩第二增长曲线。 【投资建议】 短期，轨道交通行业稳健恢复叠加维保市场逐步放量，2023年有望实现业绩的困境反转；中长期，公司积极开拓高铁动车变频空调，同时在新能源客车、热泵烘干、储能及数据中心温控等方面积极布局，拓展更大成长空间。预计公司2023-2025年收入分别为10.04、17.05和23.14亿元，归母净利润分别为0.91、1.56和2.32亿元，对应EPS分别为0.99、1.70和2.53元，PE分别为24、14和9倍，给予“增持”评级。 【风险提示】 轨道交通行业恢复不及预期 新业务拓展不及预期 市场竞争加剧的风险

李敬茂先生,1962年8月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。1988年至1993年,担任清华大学煤燃烧工程研究中心热能工程研究员;1993年至1999年,担任陕西西清电子股份有限公司副董事长、总工程师;2000年4月至2008年1月,担任有限公司执行董事、总经理、法定代表人;2008年1月至2009年8月,担任公司董事长、总经理;2009年至今,担任莱芜创业投资有限公司董事;2009年8月至今,担任公司董事长。

李敬恩先生,1973年12月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。1996年8月至1997年8月,担任北京青苑机电有限公司办公室行政人员;1997年8月至2000年8月,担任青岛第一仪器厂设计员;2000年8月至2007年12月,担任有限公司研发部软件设计师、副总工程师;目前担任青岛朗进集团有限公司、莱芜朗进电气有限公司监事,青岛瑞青通信有限公司执行董事;2008年1月至2020年9月,担任公司副董事长、副总经理;2020年9月至今担任公司副董事长、总经理。

李敬恩先生:1973年12月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,1996年8月至1997年8月,担任北京青苑机电有限公司办公室行政人员;1997年8月至2000年8月,担任青岛第一仪器厂设计员;2000年8月至2007年12月,担任有限公司研发部软件设计师、副总工程师;目前担任青岛朗进集团有限公司、莱芜朗进电气有限公司监事,青岛瑞青通信有限公司执行董事;2008年1月至2020年9月,担任公司副董事长、副总经理;2020年9月至今担任公司副董事长、总经理。

李建勇先生,1978年4月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。2001年9月至2008年4月,历任青岛海尔电子有限公司质量部体系认证科长、质量部质管处长、质量部部长;2008年4月至2014年7月,历任公司质量部长、质量总监;2010年3月至2011年6月,任本公司监事;2020年9月至2025年3月,任公司董事;2014年7月至今任本公司副总经理。

张永利先生,1976年3月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2001年8月至2004年3月,任青岛海尔空调器有限总公司研发工程师;2004年4月至2008年1月任有限公司研发工程师、控制器研究所所长;2008年3月至2011年3月,任公司技术责任中心副总工程师、副总经理;2011年3月至2014年7月,任公司副总工程师;2014年7月至2024年3月,任公司总工程师;2019年10月至今,任公司副总经理。

王绅宇先生,1984年3月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。2008年7月至2010年1月,任圣度(中国)电子有限公司开发部电气工程师;2010年1月至2013年12月,任公司研发部工程师、副部长;2014年1月至2014年12月,任公司项目部部长;2015年1月至今,任公司营销中心总经理;2019年10月至今,任公司副总经理;2020年9月至今,任公司董事。

岳小鹤先生,1980年11月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。2007年7月至2010年12月,任公司研发工程师;2009年5月至2010年12月,任公司市场先遣部部长;2011年2月至2012年12月,任公司技术部部长;2013年1月至2017年8月,任公司营销中心副总经理;2013年7月至今,任公司副总工程师;2017年8月至2019年8月,任公司质量总监;2019年8月至今,任公司生产中心副总经理;2020年9月至今,任公司副总经理。

高福学先生,1984年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。2009年3月至2014年4月,任合肥天鹅制冷科技有限公司军工环控系统设计处副主任;2014年5月至今,任公司工程设计中心主任、副总工程师;2024年3月至今,任公司副总经理。

高博先生,1986年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2008年8月至2010年12月,任公司研发中心电气工程师;2011年1月至2015年12月,任公司售后工程服务部副部长、部长;2016年1月至2021年1月,任公司轨道销售部技术副总监、销售总监;2021年2月至2022年11月,任公司轨道事业部副总经理;2022年12月至今任公司营销管理中心副总经理;2024年3月至今,任公司副总经理。

李超先生,1985年3月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2007年7月至2008年8月,任山东奇威特人工环境有限公司商用空调技术部技术支持;2008年9月至2012年10月,任公司研发中心系统工程师、系统组组长;2012年10月至2014年9月,任公司项目部项目经理;2014年10月至2016年1月,任公司轨道销售部技术先遣、技术副总监;2016年1月至2021年1月,任公司轨道事业部销售总监;2021年2月至2022年11月,任公司轨道事业部副总经理;2022年12月至今任公司营销管理中心副总经理;2024年3月至今,任公司副总经理。