晶瑞电材(300655)公司资料

晶瑞电材(300655) 2025H1经营业绩大幅改善，毛利率/净利率同比提升，给予“买入”评级晶瑞电材公布2025年半年报，2025H1公司实现营收7.68亿元/yoy+10.68%，归母净利润0.70亿元/yoy+0.75亿元，经营业绩大幅改善，同比扭亏；Q2单季度实现营收3.98亿元/yoy+9.33%；归母净利润0.26亿元/yoy+548.79%。2025H1毛利率24.47%/yoy+6.01pct，2025Q2毛利率25.79%/yoy+10.00pct，连续两个季度环比提升。2025H1净利率12.56%/yoy+14.60pct；2025Q2净利率10.95%/yoy+11.16pct。考虑到公司高纯湿化学品规模效应显现，盈利能力提升，我们上调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润1.23/1.56/1.92亿元（2025-2026年原值1.11/1.34亿元），当前股价对应100.2/79.3/64.1倍PE，给予“买入”评级。 高纯湿化学品规模效应显现，光刻胶业务稳步推进，国产替代进行时2025H1公司高纯湿化学品/光刻胶/锂电池材料/化学工业/能源业务分别实现营收4.51/1.06/1.05/0.74/0.31亿元，同比+22.49%/+12.36%/-15.71%/+1.07%/-2.98%。高纯湿化学品：供应国内二十多家头部芯片制造厂，达成国内技术领先/产能最大/市场份额前列三重目标，全面实现国产替代。2025H1高纯双氧水出货量同比+55%以上，高纯异丙醇批量出货，高纯氨水/高纯硫酸/高纯硝酸销量分别同比增长8.45%/86.20%/48.44%。受益于部分产品原材料价格下降、公司高纯双氧水原材料实现自供等因素，高纯湿化学品整体毛利率上升13.43pct。光刻胶：2025H1销售额增长超过18%，i线光刻胶销量及销售额同比增长均超过22%，KrF光刻胶销量及销售额均实现了数倍增长(2024年同期基数相对较小)，ArF光刻胶实现小批量出货；紫外宽谱系列光刻胶产品出货量增长显著。受益于下游行业复苏，整体国产替代进程加快。锂电池材料：营收1.05亿元/yoy-15.71%，毛利率yoy-5.15pct，主因原材料BDO价格同比大幅下降拉动核心产品NMP价格同比下降，NMP销量同比基本持平。工业化学品及能源：主系电子化学品原材料或副产物，2025H1毛利率同比-11.29pct，主因工业双氧水、2-P产品价格下降。 风险提示：下游需求不及预期、产能扩张不及预期、新品导入不及预期。

晶瑞电材(300655) 公司发布2024年年报，2024年公司实现营收14.35亿元，同比+10.44%；实现归母净利润-1.80亿元，同比-1,311.61%；其中24Q4实现营收3.75亿元，同比+10.11%，环比+2.21%；实现归母净利润-1.80亿元，同比-2,264.71%（亏损扩大），环比-3,295.22%（由盈转亏）。公司发布2025年一季报，25Q1实现营收3.70亿元，同比+12.17%，环比-1.27%；实现归母净利润4,350.26万元，同环比均扭亏为盈。公司拟向全体股东每10股派发0.45元（含税）的现金分红。看好公司高纯化学品布局逐渐完善，维持增持评级。 支撑评级的要点 2024年公司业绩承压，25Q1扭亏为盈。2024年公司由盈转亏，毛利率为19.23%（同比-4.39pct），净利率为-13.34%（同比-14.12pct），期间费用率为20.11%（同比+2.38pct），其中研发费用率为6.91%（同比+1.45pct）。2024年公司业绩下滑主要原因为：1）公司锂电池材料主要产品NMP、部分高纯化学品售价同比下降，相关产品毛利同比下滑；2）公司对部分子公司包含商誉的相关资产组进行减值测试，计提商誉减值准备1.44亿元，同时计提其他资产减值2,492.78万元，共计减少利润1.69亿元；3）2024年公司持续加大高端光刻胶及高纯化学品等产品的研发投入，研发费用达9,923.75万元（同比+39.74%）；4）2024年公司半导体G5级高纯双氧水、高纯硫酸等新建主体资产规模建成，新增产线全面投产且大批量出货，在建工程转固，同时耗资较大的ArF、KrF高端光刻胶实验室投入使用，固定资产折旧金额同比增加7,614.17万元；5）2024年公司利息支出共计5,050.35万元，同比增加1,325.08万元。25Q1公司扭亏为盈，毛利率为23.05%（同比+1.65pct，环比+5.50pct），净利率为14.29%（同比+18.35pct，环比+62.29pct），主要原因为公司交易性金融资产价值波动，且公司经营稳中有升。 公司高纯化学品出货量同比增长，产能布局逐渐完善。2024年公司高纯化学品实现收入7.78亿元（同比+11.85%），销量25.24万吨（同比+16.83%），毛利率14.05%（同比-1.21pct，主要系产品价格下滑所致）。2024年公司高纯化学品业务收入同比增长，主要原因为高纯双氧水、高纯氨水、高纯硫酸、高纯盐酸及显影液等高纯湿化学品的销售额同比增长。根据公司2024年年报，2024年公司高纯硫酸及高纯双氧水出货量均创历史新高。2024年公司高纯双氧水收入近3.5亿元，同比增长近15%，出货量同比增长超20%；高纯硫酸收入增长近2倍，销量同比增长近3倍；高纯氨水销量同比增长超70%；高纯盐酸销量同比增长超13%；高纯NMP持续稳定出货。公司是全球范围内同时掌握半导体G5级高纯双氧水、高纯硫酸、高纯氨水、高纯盐酸、高纯硝酸、高纯异丙醇、高纯NMP等高纯产品技术的少数企业之一。在产能布局方面，公司建成了高纯硫酸、高纯双氧水等四个生产基地，拥有二十多万吨的本土最大产能和地域安全布局；在市场份额方面，主要产品全面实现国产替代，供应国内超过二十家主要半导体芯片制造厂，成为多数重要客户的一供，其中高纯双氧水已成为国内第一大供应商，市占率超四成，部分产品出口日本和东南亚地区。根据公司2024年年报，2024年公司年产9万吨半导体级高纯硫酸项目产品已达G5等级，已批量供应国内部分12英寸晶圆厂商；高纯NMP已取得中芯国际、华虹集团、长鑫存储、维信诺等多个逻辑、存储、显示面板大客户的持续订单，每年出货量数千吨，且多个客户正在验证测试中；年产1万吨G5级异丙醇建成投产，已批量出货。未来公司高纯系列产品组合有望进一步扩大市场占有率、巩固行业地位。 公司光刻胶、锂电池材料业务持续发展。2024年公司光刻胶实现收入1.98亿元（同比+27.61%），销量1,388吨（同比+27.93%），毛利率41.73%（同比-8.66pct）。根据公司2024年年报，受益于下游行业复苏、国产替代进程加快，2024年公司光刻胶产品销量同比增长，其中正性光刻胶产品销量合计增长超23%，销售额增长超过29%；i线光刻胶向中芯国际、长鑫存储、华虹半导体、晶合集成等国内知名半导体企业批量供货；在DUV光刻胶方面和中国石化集团全面合作，多款KrF光刻胶已量产出货；ArF高端光刻胶小批量出货，多款产品已向客户送样并验证；紫外宽谱系列光刻胶产品销量及销售额增长均超27%，且对多个国家或地区的新客户实现首次出口。另一方面，2024年公司锂电池材料实现收入2.60亿元（同比-5.28%），销量2.21万吨（同比+15.75%），毛利率17.41%（同比-5.65pct），主要原因为核心产品NMP价格同比下降近20%，然而NMP产品的销售数量同比增长较为明显。根据公司2024年年报，公司全资孙公司渭南美特瑞正在新建6万吨NMP（含回收）产线，该项目建成后公司锂电池级NMP及半导体级NMP产能有望大幅提升。 估值 考虑到行业竞争加剧、公司主要产品价格下滑，调整盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为0.76/1.12/1.55亿元，每股收益分别为0.07/0.11/0.15元，对应PE分别为115.9/78.7/56.7倍。看好公司高纯化学品布局逐渐完善，维持增持评级。 评级面临的主要风险 产品研发及项目投产进度不及预期；市场需求下行；行业竞争加剧。

晶瑞电材(300655) 2024Q2业绩环比修复，盈利能力短期承压，维持“买入”评级 公司发布2024年半年度报告，2024H1公司实现营收6.94亿元，同比+10.46%；归母净利润-0.05亿元，同比-0.16亿元；扣非归母净利润-0.02亿元，同比-0.35亿元；销售毛利率18.45%，同比-4.99pcts。2024Q2公司实现营收3.64亿元，同比+9.37%，环比+10.38%；归母净利润0.04亿元，同比+0.11亿元，环比+0.13亿元；扣非归母净利润-0.03亿元，同比-0.23亿元，环比-0.03亿元；销售毛利率15.79%，同比-6.67pcts，环比-5.60pcts。2024年上半年营收增长的主要原因为：(1)技术和产能双驱动。公司开发了一批技术领先且具有市场竞争力的主导产品且建成了上下游、各品类加总近百万吨产能；(2)多产品协同助力市场开拓。我们维持公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为0.91/1.11/1.34亿元，当前股价对应PE为75.8/61.9/51.4倍。我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。 公司高纯湿化学品及光刻胶业务进展顺利，出货量同比增速可观 高纯湿化学品：2024H1实现营收3.68亿元，同比+2.83%，主要系公司高纯双氧水、高纯氨水等高纯湿化学品的销售额同比增长。公司建成的高纯硫酸、高纯双氧水四个生产基地规模效应开始显现，2024H1高纯双氧水实现营收1.52亿元，同比+9.48%，出货量同比增长超过25%；高纯氨水、高纯硫酸、高纯盐酸产品销量同比分别增长126.06%、264.85%、18.59%。光刻胶：2024H1实现营收0.94亿元，同比+35.72%。受益于下游行业复苏、国产替代进程加快，销量同比增长超过40%，其中正性光刻胶产品销售额增长超过45%；紫外宽谱系列光刻胶产品销量及销售额增长均超过30%。 公司持续加大研发力度，新产能逐步释放，前景广阔 2024H1公司研发费用为0.51亿元，同比+70.62%，研发费用率达7.30%。产能布局方面，公司除已建成的二十万吨高纯硫酸、高纯双氧水产能，甲基吡咯烷酮项目一期6万吨建设工作有序开展，且持续推进湖北晶瑞高纯异丙醇项目。 风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。

晶瑞电材(300655) “质量回报双提升”行动方案彰显长期发展决心，维持“买入”评级 公司发布《推动“质量回报双提升”行动方案》的公告，公告指出，公司未来将：(1)聚焦主业发展，全面打造国际水准的电子材料企业联合体；(2)坚持自主研发，掌握核心技术；(3)注重股东回报，共享企业发展成果；(4)夯实公司治理，实现高质量发展；(5)注重信息披露质量，有效传递公司价值。业绩层面，考虑到短期半导体处于周期底部、公司新品研发增加等，我们下调公司业绩，预计2023-2025年归母净利润为0.17/1.02/1.15亿元（前值为0.40/1.67/1.95亿元），对应EPS为0.02/0.10/0.12元（前值为0.04/0.17/0.20元），当前股价对应PE为464.3/78.0/69.0倍，我们持续看好公司高纯化学品与光刻胶的远期成长空间，维持“买入”评级。 半导体材料和新能源材料同步发力，核心竞争力持续提升 公司已经形成了高纯化学品、半导体光刻胶、锂电池材料、工业化学品及能源四大业务主线，后续将持续提升核心竞争力。高纯化学品方面，公司是全球少数同时掌握半导体级高纯双氧水、高纯硫酸、高纯氨水三项技术的企业。光刻胶方面，公司拥有紫外宽谱系列、g线系列、i线系列、KrF系列等上百个型号产品，其中KrF高端光刻胶部分品种已量产；ArF高端光刻胶产品研发创新持续推进中。锂电池材料方面，公司主要产品包括NMP，CMCLi等锂电池粘结剂，公司NMP产品是中国区唯一通过韩国三星集团SDI公司认证合格的产品，连续五年位列三星公司供应商综合排名第一；CMCLi粘结剂已顺利量产，实现了我国在该领域零的突破，打破了高端市场被国外企业垄断的格局。工业化学品及能源方面，随着公司持续的技术改进，工业化学品部分产能将逐步转为高纯化学品产能。 注重股东回报，共享企业发展成果 公司高度重视投资者回报，自上市以来累计现金分红（含现金回购）超1.9亿元，除现金分红外，公司还通过资本公积转增股本形式与投资者共享公司发展成果。 风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。