锦浪科技(300763)公司资料

锦浪科技(300763) 事件：公司公告“质量回报双提升”行动方案，为践行“以投资者为本”的上市公司发展理念，维护公司全体股东利益。基于对公司未来发展前景的信心及价值认可，公司将积极采取措施实施“质量回报双提升”行动方案，维护公司股价稳定，树立良好的市场形象。 逆变器龙头聚焦主业提质增效、布局战略赛道培育中长期增长点、成长空间大。公司作为光储逆变器的龙头企业，已深耕逆变器近20载，22年全球出货量前三，品牌力已充分得到市场信赖。技术上，公司不断迭代更新产品，最新已提升至第六代技术平台，从产品的性能、功能、可靠性和性价比四个方面实现了多维进步。23年由于海外需求增速放缓，经销商累库较多，公司出货有所放缓。展望24年，并网逆变器自23年10月需求改善明显，我们预计储能将于24Q1亦有所改善，带动公司业绩恢复增长，我们预计24年逆变器出货90万台+，同增25%+，后续开展工商储业务与并网渠道复用，成长空间广阔。 公司持续运用股份回购、现金分红等方式回报投资者、提振市场信心。自19年3月上市至今，公司连续实施现金分红累计5.01亿元，分红占期间累计净利润的25.3%。23/8/24公司董事长提议以集中竞价方式回购公司股份，并在未来适宜时机用于股权激励或员工持股计划，截至24/1/31公司已共计回购68.9万股，占公司股本的0.17%。公司持续统筹公司发展、业绩增长与股东回报的动态平衡，提升广大投资者的获得感。 盈利预测与投资评级：考虑欧洲库存压力，我们下调盈利预测，我们预计公司23-25年归母净利9.8/14.1/18.9亿元，同比-8%/+44%/+34%。我们维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧，政策不及预期等。

锦浪科技(300763) 投资要点： 业绩简评：公司公布23Q3业绩，23年前三季度实现营业收入46.4亿元，同比+11.4%，归母净利7.5亿元，同比+6.8%，扣非净利7.7亿元，同比+8.2%；其中Q3实现营业收入13.9亿元，同比-19.4%，归母净利1.2亿元，同比-59.3%；扣非归母净利1.2亿元，同比-63.8%。受海外渠道去库+股权激励费用增加+汇兑损失影响，公司23Q3业绩整体不及预期。 受海外渠道去库影响，逆变器出货整体承压。我们预计23Q3公司并网逆变器出货13-14万台，环比下降10%左右；户储逆变器出货约1万台，环比下降50%-60%，主要受欧洲户储库存仍在消化、夏季休假影响安装等因素影响。展望未来，我们预计公司Q3户储出货已是最差季度，后续有望随海外库存去化逐季改善。 受股权激励+汇兑损失影响，Q3期间费用率环比提升。23年前三季度公司期间费用率为22.7%，同比+3.9pct；23Q3期间费用率25.4%，同比+12.1pct，环比+11.8pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.3%/7.2%/5.7%/6.3%，环比+0.1/+2.9/+1.0/+7.7pct，其中管理费用率提高主要系公司实施股权激励计划，计提的股权激励费用增加所致；财务费用率提高主要受汇率波动影响预计产生1亿元汇兑损失所致。 盈利预测：考虑逆变器业务出货预期下调以及行业竞争激烈，我们下调公司2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润达10.1/16.2/22.4亿元（前值16.4/22.8/30.1亿元），对应PE为26.9/16.8/12.1倍，给予2024年18倍PE，对应目标价72.60元，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期，海外贸易摩擦升级，行业竞争激烈。

锦浪科技(300763) 公司发布2023年三季报，前三季度业绩同比增长6.84%。公司三季度收入与业绩有所承压，同时业绩受到汇兑损失影响较大，但合同负债增加指引后续出货向好。维持买入评级。 支撑评级的要点 2023年前三季度业绩同比增长6.84%：公司发布2023年三季报，实现收入46.41亿元，同比增长11.39%；实现归母净利润7.52亿元；同比增长6.84%，实现扣非净利润7.72亿元，同比增长8.20%。2023年前三季度，公司综合毛利率同比提升2.21个百分点至35.81%，综合净利率同比下降0.69个百分点至16.19%。 2023Q3公司收入承压：2023Q3公司实现营业收入13.90亿元，同比下滑19.41%，环比下滑12.91%，我们认为公司并网与储能逆变器受到海外部分市场的库存积压影响，销售略有承压。 汇兑损失导致财务费用大幅增加：业绩方面，2023Q3公司实现归母净利润1.24亿元，同比减少59.26%，环比减少58.96%；我们认为，公司三季度业绩下滑幅度大于收入降幅，主要是财务费用大幅增加所导致。2023Q3公司财务费用达到8,703万元，同比增长239.85%，预计主要是受到三季度欧元、英镑等外币贬值的影响。此外，由于收入承压，公司前三季度销售、管理、研发费用率同比分别增长1.70、1.87、0.08个百分点至5.52%、4.84%、5.13%。 合同负债有所增加，Q4出货或有好转：截至2023年三季度末，公司合同负债金额达到8,214万元，相比2023年年中增长12.17%，由于合同负债金额一定程度上反映了企业拟交付订单情况，我们认为公司合同负债的增加也有望指引其后续出货向好。 估值 在当前股本下，考虑到公司产品销售短期有所承压，但合同负债指引后续需求向好，结合公司三季报公司盈利情况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至2.48/3.92/5.19元（原2023-2025年预测为5.15/8.07/11.04元），对应市盈率28.2/17.8/13.5倍；维持买入评级。 评级面临的主要风险 价格竞争超预期；原材料涨价超预期；光伏政策不达预期；海外贸易壁垒风险；储能行业需求不达预期。

锦浪科技(300763) 事件：2023年10月25日，公司发布2023年三季报。前三季度公司实现收入46.41亿元，同比+11.39%；实现归母净利7.52亿元，同比+6.84%；实现扣非净利7.72亿元，同比+8.20%。 分季度来看，23Q3公司实现收入13.90亿元，同比-19.41%，环比-12.91%；实现归母净利1.24亿元，同比-59.26%，环比-58.96%；实现扣非净利1.25亿元，同比-63.77%，环比-62.76%。 库存影响逆变器出货，Q3收入及盈利承压。受欧洲渠道库存影响，公司逆变器出货有所下降，导致三季度收入下降。展望Q4和明年，随着欧洲渠道库存持续去化以及亚非拉市场放量，公司出货有望改善。盈利方面，公司前三季度毛利率35.81%，同比-0.69pct；单三季度毛利率为33.65%，同比-3.13pct，环比-3.11pct，盈利有所承压。费用方面，公司前三季度销售期间费用率为17.54%，同比+3.77pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.70pct/+1.87pct/+0.08pct/+0.12pct，销售费用率提高主要系公司经营规模扩大，境外服务费、广告宣传费及展览费等费用开支增加所，管理费用率提高主要系公司实施股权激励计划，计提的股权激励费用增加所致。 户用光伏发电系统业务和新能源电力生产业务快速发展。公司户用光伏发电系统业务由全资子公司锦浪智慧开展，锦浪智慧使用其户用光伏发电系统设备为居民提供户用分布式光伏电站设计、安装、管理、运营和维护等发电相关服务，获取相关服务收入。新能源电力生产业务同样由锦浪智慧开展，投资运营的分布式光伏电站包括工商业分布式光伏电站和户用分布式光伏电站，通常分别采用“自发自用、余电上网”和“全额上网”的售电模式，将所生产的电力销售给终端企业客户和电网公司等电力需求方以实现收入，该等电站所有权归属公司所有。2022年底以来，硅料产能释放带动光伏产业链价格下调，刺激下游装机需求，公司户用光伏发电系统业务和新能源电力生产业务迎来快速发展。 投资建议：受益于下游光储行业需求高增长，公司逆变器业务加速放量。我们预计公司2023-2025年营收分别为61.22、96.85、127.77亿元，对应增速分别为3.9%、58.2%、31.9%；归母净利润分别为9.81、16.25、22.66亿元，对应增速分别为-7.5%、65.7%、39.4%，以10月26日收盘价为基准，对应2023-2025年PE为28X、17X、12X，维持“推荐”评级。 风险提示：下游装机不及预期，行业竞争加剧风险。