华辰装备(300809)公司资料

华辰装备(300809) 投资要点 业绩短期承压，出口业务起步进展顺利 2024年公司实现营收4.46亿元，同比-6.92%；实现归母净利润0.62亿元，同比-47.36%；实现扣非归母净利润0.18亿元，同比-81.03%。其中2024Q4单季度实现营收1.53亿元，同比+18.16%；实现归母净利润0.04亿元，同比-81.90%。分业务看，2024年全自动数控轧辊磨床实现营收3.79亿元，同比-6.16%;备件产品实现营收0.34亿元，同比-11.22%;维修改造业务实现营收0.31亿元，同比-12.54%。分海内外看，2024年海外收入0.35亿元，同比+4159.86%；国内收入4.11亿元，同比-14.17%。2024年公司营收下滑主要系部分订单安装调试验收周期较长，暂未能确认收入；归母净利润降幅大于营收降幅主要系公司加大研发投入，且2024年计提较多资产/信用减值损失。 2025Q1公司实现营收1.26亿元，同比+0.89%；实现归母净利润0.24亿元，同比-13.11%。 毛利率有所下滑，加大研发投入拓展新产品 2024年公司毛利率为28.54%，同比-5.76pct，2025Q1公司毛利率为34.4%，同比+2.6pct。2024年毛利率下降系轧辊磨床市场竞争加剧，公司产品售价降低。分产品看，2024年数控轧辊磨床毛利率为28.43%，同比-5.62pct；维修改造业务毛利率为35.82%，同比+2.32pct；备件业务毛利率为21.49%，同比-14pct。2024年公司销售净利率14.41%，同比-11.20pct，主要系研发费用率提升及资产/信用减值损失增加。2025Q1公司销售净利率为18.8%，同比-3.6pct。2024年公司期间费用率为18.20%，同比+3.68pct，销售/管理/财务/研发费用率为4.73%/5.79%/-1.45%/9.14%，同比+0.64pct/+0.19pct/+0.73pct/+2.13pct。2025Q1公司期间费用率为18.4%，同比+4.1pct。2024年公司积极布局内/外螺纹产品以及半导体精密磨削领域，研发费用率同比提升较多。 合同负债同比提升，经营活动现金流改善 截至2024年末公司合同负债为2.48亿元，同比+3.65%，表明公司目前在手订单情况良好，未来有望兑现业绩。2024年公司经营活动净现金流为1.26亿元，同比+421.50%，销售回款有所改善。投资活动产生的现金流量净额为-4.61亿元，同比下降308.43%。主要原因是公司增加了固定资产投资。 轧辊磨床业务为基础，切入内/外螺纹磨床与半导体精密磨削领域 1）切入丝杠加工设备领域：2025年3月25日华辰装备与福立旺签订合同，华辰装备将在未来一年内向福立旺提供精密内/外螺纹磨床及高速外圆磨床共100台，用于加工行星滚柱丝杠相关部件。 2）布局半导体精密磨削领域：2024年12月19日，公司公告拟与长光大器共设合资公司，合资公司主要从事超精密光学元件磨床、超精密导轨磨床的应用验证，以及承接光学元件、半导体等超精密零部件磨削加工服务业务。其中华辰装备负责生产制造超精密光学元件磨床、超精密导轨磨床。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2026年归母净利润预测为0.99/1.44亿元，预计2027年归母净利润为2.19亿元。当前市值对应PE分别为106/73/48倍，考虑公司积极布局丝杠加工设备与半导体精密磨削领域，维持公司“增持”评级。 风险提示：人形机器人量产进展不及预期，磨床需求不及预期，行业竞争加剧。

华辰装备(300809) 投资要点 事件： 公司发布 2023 年年报， 2023 年实现营收 4.8 亿元，同比增长 42.5%；实现归母净利润 1.2 亿元，同比增长 149.4%。 Q4 单季度来看，实现营业收入1.3 亿元，同比增长 36.6%，环比增长 27.9%；实现归母净利润 2166.9万元，同比下降 14.1%，环比下降 49.1%。 深耕高端磨床领域， 营收快速增长， 毛利率同比上升。 2023年国内外形势逐渐稳定，国内机床行业各细分领域领军企业逐步崛起，高端数控机床依赖进口的局面得以改善，公司稳步推进相关设备的交付等工作， 2023年营收高速增长。2023 年公司综合毛利率为 34.3%，同比增加 1.1个百分点； Q4单季度为 33.7%，同比增加 10.5 个百分点，环比增加 3.3 个百分点。 全年期间费用率保持稳定，净利率同比明显提升。 2023 年公司期间费用率为14.5%，同比增加 0.1个百分点， Q4单季度为 15.9%，同比增加 21.0个百分点，环比减少 2.1个百分点。 2023年公司净利率为 25.6%，同比增加 9.3个百分点；Q4 单季度为 17.0%，同比减少11.3 个百分点，环比减少 25.8 个百分点。 以轧辊磨床为基，横向拓展亚 u 磨床、螺纹磨床、导轨磨床，未来成长可期。公司深耕高端精密磨削装备行业近 20年，已掌握了数控轧辊磨床领域“关键功能部件—整机技术—技术服务”全产业链的核心技术，轧辊磨床产品各项性能指标比肩世界一流产品，尤其在高速高精磨削领域确定了全球技术领先地位，打破了国外品牌对我国轧辊磨削高端装备的垄断。同时，公司以市场需求为导向，积极推动新产品亚微米级高端复合磨削系列产品、精密螺纹磨床、数控直线导轨磨床的研发及市场应用，丰富下游市场覆盖领域，为公司未来业绩提升打造新增长点。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 1.5、 1.7、 2.1亿元，未来三年归母净利润复合增长率为 21%，首次覆盖给予“持有”评级。 风险提示： 宏观经济波动风险、新产品开发不及预期风险、原材料价格波动风险

华辰装备(300809) 投资要点 订单设备交付持续恢复，公司业绩快速增长： 2023年公司实现营收4.79亿元，同比+42.5%；实现归母净利润1.18亿元，同比+149.4%；实现扣非归母净利润0.96亿元，同比+351.44%。其中2023Q4单季度实现营收1.3亿元，同比+36.59%；实现归母净利润0.22亿元，同比-14.13%。公司业绩实现快速增长主要系：相关设备的交付等工作逐步恢复稳定，确认收入较上年同期增加。分业务收入看：2023年全自动数控轧辊磨床实现营收4.04亿元，同比+46.31%;备件产品实现营收0.39亿元，同比+33.51%;维修改造业务实现营收0.35亿元，同比+21.39%。2024Q1实现营收1.25亿元，同比+21.3%；实现归母净利润0.27亿元，同比+81.1%，业绩继续保持稳健增长。 费控能力良好，应收账款&资产减值冲回带动净利润高增： 2023年公司销售毛利率为34.3%，同比+1pct，盈利能力有所提升，主要系原材料价格有所下降。分产品来看，2023年全自动数控轧辊磨床毛利率为34.12%，同比+1.60pct；维修改造业务毛利率为33.51%，同比-2.05pct；备件业务毛利率为35.49%，同比-0.84pct。2023年公司销售净利率达25.6%，同比+9.3pct，期间费用率达14.5%，同比+0.1pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率同比-1pct/-4pct/+5.1pct，公司盈利能力提升主要系应收账款回收增加和资产减值损失冲回；2024Q1公司销售毛利率31.8%，同比-1pct，销售净利率22.4%，同比+6.5pct。期间费用率达14.2%，同比+0.5pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别同比+0.4pct/-1.6pct/+1.6pct 轧辊磨床龙头切入通用磨床赛道，有望进军广阔的机床&人形机器人赛道： 公司为国产轧辊磨床龙头，主要下游包括钢铁/有色/造纸等，2017年研制出亚μ磨削中心，切入通用磨床赛道。公司亚μ磨削中心，可实现外圆、内圆、非圆、螺纹等复杂特征零件的精密磨削加工，性能对标国际一流。其中丝杠导轨的核心生产工艺，初加工的外圆磨、精加工的螺纹磨和导轨磨，公司亚μ磨削中心产品均能覆盖。而远期来看，随着机床国产化以及人形机器人的放量，丝杠导轨需求量有望大幅提升，而高精度磨床作为关键生产设备同样受益。 10月8日，华辰装备公告与贝斯特签订协议，计划于1年内向贝斯特提供对标国际领先水平的精密数控直线导轨磨床产品以及相应技术支持，此次与贝斯特达成合作，也能够侧面验证公司在磨床领域的深厚积累，公司有望充分受益于机床国产化&人形机器人带来的磨床设备需求扩张。 盈利预测与投资评级：未来随着下游制造业景气度复苏，叠加公司产能释放，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.50（原值1.59）/1.80（原值1.95）/2.17亿元，当前股价对应动态PE分别为36/30/25倍，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动、制造业恢复不及预期、行业竞争加剧

华辰装备(300809) 投资要点 订单设备交付持续恢复，公司业绩快速增长： 2023Q1-Q3公司实现营收3.49亿元，同比+44.8%；归母净利润0.96亿元，同比+337%，扣非归母净利润0.80亿元，同比+995%。其中Q3单季度实现营收1.01亿元，同比+18.9%，环比-30.5%；归母净利润0.43亿元，去年同期-0.05亿元，同比大幅扭亏，环比+10.3%；扣非归母净利润0.30亿元，去年同期-0.12亿元，环比-4.6%。公司收入端稳健增长，主要系国内外形势趋于稳定，相关设备的交付、安装、调试及验收等工作逐渐趋于正常，确认收入较上年同期增长。 费控能力良好，应收账款&资产减值冲回带动净利润高增： 2023Q1-Q3公司销售毛利率为34.5%，同比-2.8pct，其中Q3单季度公司销售毛利率为30.4%，同比-6.4pct，环比-8.3pct。2023Q1-Q3公司销售净利率为28.8%，同比+17.3pct；其中Q3单季度销售净利率42.8%，去年同期为-3.3%，同比+46pct，环比+14.5pct，盈利能力大幅提升主要系：1）期间费用率大幅下降：2023Q1-Q3期间费用率为14.0%，同比-8.0pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为4.5%/11.9%/-2.3%，同比-0.5pct/-4.7pct/-2.8pct。2）应收账款回收增加：2023Q1-Q3公司信用减值损失为0.18亿元，去年同期为-0.25亿元，同比增加0.43亿元；3）资产减值损失冲回：2023Q1-Q3公司资产减值损失为848万元，去年同期为69万元，同比增加779万元。截至2023Q3末，公司合同负债金额达2.74亿元,同比持平；存货金额达3.99亿元，同比+2.4%，公司在手订单情况良好，将保障公司业绩持续快速增长。 与贝斯特强强联手，新产品（亚μ磨削中心)进入0-1放量阶段： 10月8日，华辰装备公告近日与贝斯特签订协议，计划于1年内向贝斯特提供对标国际领先水平的精密数控直线导轨磨床产品以及相应技术支持。目前公司已成功研制丝杠导轨生产过程中核心装备：初加工的外圆磨床、核心螺纹磨床和导轨磨床，我们判断这也是贝斯特与华辰装备签订全面战略伙伴关系协议的重要原因。根据公司披露，协议涉及产品为目前全球磨削长度最长、技术难度及磨削效率最高的产品，强大的产品能力使公司能够对贝斯特在机器人、机床及汽车核心零部件的加工制造方面提供全面的设备和技术支持。 盈利预测与投资评级：未来随着下游制造业景气度复苏，叠加公司产能释放，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.25（原值1.12）/1.59（原值1.41）/1.95（原值1.75）亿元，当前股价对应动态PE分别为52/41/33倍，维持“增持”评级。 风险提示：制造业景气度不及预期、市场竞争加剧风险等。