龙磁科技(300835) 事件 公司10月24日发布2023年三季报，前三季度实现营收7.79亿元，同增15.23%；实现归母净利润0.65亿元，同降25.24%；实现扣非净利润0.50亿元，同降34.47%。3Q23实现营收2.62亿元，环增1.55%；实现归母净利润0.30亿元，环增50%；实现扣非净利润0.19亿元，环增5.56%。 评论 Q3业绩环比改善，软磁增长显著。Q3公司营收环增1.55%，归母环增50%，扣非归母环增5.56%，非经常性损益中0.14亿元来自政府补助，整体季度环比改善明显。Q3毛利率28.24%，环增3.93pcts；净利率10.67%，环增3.33pcts，盈利能力增强，Q3软磁业务放量显著，营收占比提升，亏损缩窄；永磁业务环比持续增长，需求有所恢复；微逆业务出货量持平略增。Q3销售费用率环增0.51pcts，管理费用率环增1.47pcts，研发费用率环增0.26pcts，公司业务规模扩大，持续投入软磁电感等新产品研发。 设立泰国子公司扩大业务版图，永磁与软磁业务并进。目前公司湿压磁瓦年产能近4.5万吨，并拥有4000吨金属软磁粉芯以及3000吨铁氧体粉芯的生产能力。公司车载和光伏类绕线型电感一期产能已实现1200万只/年，二期已开工，预计23下半年投产；一体成型电感业已建成两条自动化生产线。公司软磁领域的拓展以及产能释放摊薄前期投入，预计今年有望贡献利润。23年10月公司拟投资1000万美元设立泰国子公司，扩大磁性材料业务版图，优化国内外生产资源布局，深化与海外客户的战略合作关系。 微逆产能持续扩张，市场稳步开拓。22年12月公司以1.8亿收购恩沃新能源51.43%股权，23年纳入合并报表。23上半年公司微型逆变器实现收入6158万元，占上半年营收比例达到12%，毛利率达到33.51%，净利润实现1260万元。公司软磁铁氧体可用于恩沃的微型逆变器中，产业链进一步延伸到应用端，完善公司在新能源领域的产业布局。看好公司永磁业务的稳步增长，软磁领域的稳步布局以及产业链下游延伸带来的公司盈利的韧性。 盈利预测 预计公司23-25年归母净利润分别为1.11亿元、1.80亿元、2.92亿元，对应EPS分别为0.93元、1.50元、2.43元，对应PE分别为29倍、18倍、11倍，维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期；新产品开发不及预期等。

龙磁科技(300835) 事件 公司8月24日发布2023年半年报，1H23年实现营收5.17亿元，同增15.54%；实现归母净利润0.35亿元，同降38.44%；实现扣非净利润0.32亿元，同降33.06%。2Q23实现营收2.58亿元，环降0.39%；实现归母净利润0.2亿元，环增33.33%；实现扣非净利润0.18亿元，环增38.46%；实现EPS为0.16元，同降31.93%。 评论 上半年软磁延续亏损，业绩略低于预期。上半年公司永磁业务尽管在汽车、家电领域销售收入持续增长，但市场竞争加剧，产品量价齐跌，湿压磁瓦毛利率29.56%，较22年下降1.87pcts；软磁业务由于放量初期，前期投入较大，上半年子公司龙磁金属亏损0.12亿元；微逆业务正式并表，恩沃新能源实现营收0.62亿元，净利润0.13亿元，Q2由于市场政策原因出货量下滑。上半年公司财务费用同增334%，主要系利息支出增加。 永磁产能稳健提升，软磁有望贡献利润。1H23公司湿压磁瓦年产能近4.5万吨，并拥有4000吨金属软磁粉芯以及3000吨铁氧体粉芯的生产能力。公司车载和光伏类绕线型电感一期产能已实现1200万只/年，二期已开工，预计23下半年投产；一体成型电感业已建成两条自动化生产线。公司软磁领域的拓展以及产能逐步释放摊薄前期投入，预计今年软磁有望贡献利润。 微逆逐步贡献业绩，产业链互补增强韧性。22年12月公司以1.8亿收购恩沃新能源51.43%股权，23年纳入合并报表。1H23公司微型逆变器实现收入6158万元，占上半年营收比例达到12%，毛利率达到33.51%，净利润实现1260万元。公司软磁铁氧体可用于恩沃的微型逆变器中，产业链进一步延伸到应用端，完善公司在新能源领域的产业布局。看好公司永磁业务的稳步增长，软磁领域的稳步布局以及产业链下游延伸带来的公司盈利的韧性。 盈利预测&投资建议 根据公司23上半年业绩，分别下调公司23-25年归母净利润45%、37%、28%，预计公司23-25年归母净利润分别为1.11亿元、1.80亿元、2.92亿元，对应EPS分别为0.93元、1.50元、2.43元，对应PE分别为28.1倍、17.3倍、10.7倍，维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期；新产品开发不及预期等。

龙磁科技(300835) 事件 公司4月26日发布2023年一季报，23Q1年实现营收2.59亿元，同增15.60%；实现归母净利润0.15亿元，同降45.16%；实现扣非净利润0.13亿元，同降35.84%；实现EPS为0.13元，同减66.67%。 评论 Q1软磁亏损+费用增加，业绩略低于预期。Q1恩沃新能源正式并表，恩沃新能源在23Q1实现营收0.56亿元，净利润0.14亿元，公司以持股恩沃新能源51.43%并表净利润703.32万元，并表前Q1归母净利润806.92万元，同降71.09%，环降54.84%。受疫情影响，Q1公司单位燃料成本、人工成本上升，永磁业务利润率下降；Q1研发费用环增19.12%、财务费用环增49.94%；Q1软磁业务延续亏损，主因前期投入较大。 永磁产能稳健提升，软磁有望贡献利润。公司湿压磁瓦产能计划年底达到5万吨/年，24年底实现6万吨/年，有望占到全球10%的份额。公司软磁项目致力于构建“磁粉-磁芯-电感”一体化产业链，金属磁粉芯产能5000吨/年，光伏类大客户仍处于认证阶段；软磁铁氧体产能6000吨/年，产品认证测试同步进行；车载和光伏类绕线型电感一期产能已实现1200万只/年，二期已开工，预计23下半年投产；一体成型电感业已建成两条自动化生产线，视客户开发进度投放产能，软磁业务有望今年开始盈利。 控股恩沃布局微逆，形成产业优势互补。22年12月公司以1.8亿收购恩沃新能源51.43%股权，预计23年开始正式纳入合并报表。恩沃新能源主要从事欧洲市场的微型逆变器业务，22年出货15-16万套，产品以一拖一300W、360W和一拖二560W、720W为主，主要销往葡萄牙、奥地利、德国、瑞士、哥伦比亚等欧美国家，预计23年产能将扩张至60万套，持续开拓美国市场。此软磁产品的价值量约占微型逆变器总成本的10%，公司软磁铁氧体可用于恩沃的微型逆变器中，产业链进一步延伸到应用端，完善公司在新能源领域的产业布局，同时并购完成后更有利于恩沃系列产品形成成本上的竞争优势，实现双方战略上的双赢。 盈利预测&投资建议 预计公司23-25年归母净利润分别为2.01亿元、2.87亿元、4.04亿元，对应EPS分别为1.67元、2.39元、3.36元，对应PE分别为21.2倍、14.9倍、10.6倍，维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期；新产品开发不及预期等。

龙磁科技(300835) 【投资要点】 公司发布2022年年度报告，业绩符合预期。公司2022年实现营业收入9.28亿元，同比增长15.30%，实现归母净利润1.05亿元，同比减少19.76%；实现扣非归母净利润0.86亿元，同比减少29.52%。其中2022Q4实现营业收入2.52亿元，实现归母净利润0.18亿元。 公司永磁铁氧体业务稳步增长，盈利能力短期承压。永磁铁氧体主要应用于汽车、变频家电和电动工具领域，目前公司已成为国内最大的永磁铁氧体生产企业之一。2022年公司永磁铁氧体湿压磁瓦业务实现营收7.41亿元，同比增长17.43%，销售毛利率为31.43%，同比下降6.96pct，盈利能力下滑主要系：1）受地缘政治和全球经济衰退影响，部分市场竞争加剧；2）各项成本上升及部分募投项目尚处建设期。2022年公司湿压磁瓦产销量分别为34971/33355吨，同比增长12.10%/15.53%，目前公司已形成4万吨湿压磁瓦产能，预计到2024年，公司产能规模有望扩张至6万吨，体量赶超日本TDK。展望未来，我们认为在全球经济复苏及海外通胀缓解背景下，公司永磁铁氧体业务将保持稳步增长，盈利能力有望修复。 软磁产业链布局加速，静待业绩释放。公司目前已逐步形成软磁粉料、金属磁粉芯、高频磁性器件（电感）三位一体全面推进的良好格局，公司规划了1.1万吨软磁粉芯产能,客户拓展初见成效。其中金属磁粉芯已形成4,000吨/年产能；软磁铁氧体设计产能6,000吨/年，目前已有3,000吨业务订单承接能力；电感项目一期已进入量产阶段，二期厂房在建，软磁项目视客户开发进度投放产能。 控股恩沃延伸布局微逆赛道，打造第二增长曲线。2022年12月，公司公告收购恩沃新能源51.4285%股权，切入微型逆变器高景气赛道。公司布局微型逆变器是对软磁产业链的进一步延伸，完善公司在新能源领域的产业布局。我们认为，公司布局微逆业务有望与原有业务形成资源+渠道协同：1）资源协同，公司软磁产品为微型逆变器关键原料，约占微逆总成本的10%，公司软磁+微逆一体化布局逐步完善；2）渠道协同，微逆应用市场主要在欧洲、北美、南美等地区，公司深耕磁性材料近30年，海外销售网络布局完善，在德国、墨西哥、日本等多地设有销售中心和客户服务平台，微逆业务可与原有业务共享渠道网络。根据公司公告，2022年恩沃新能源微逆出货超15万台，我们预计2023年在公司赋能下，恩沃新能源出货量有望达30-40万台，为公司业绩增长提供第二曲线。 【投资建议】 公司是永磁铁氧体领域头部企业，传统业务保持稳步增长，软磁产业链布局基本形成，静待业绩释放。同时，公司收购恩沃新能源切入微型逆变器赛道，为公司业绩增长提供第二曲线。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为15.95/21.07/25.05亿元，归母净利润分别为1.94/2.63/3.35亿元，EPS分别为1.61/2.19/2.79元，对应现价PE分别为21.99/16.20/12.72倍，给予“增持”评级。 【风险提示】 产能投放不及预期； 下游需求不及预期； 客户开拓不及预期。

熊永宏先生:1964年9月出生,中国国籍,无境外永久居留权,中专学历。1984年8月至1993年4月任安徽省进出口(集团)公司单证储运部业务经理、出口八部业务经理,1993年7月至1999年8月任合肥美嘉磁业信息咨询有限责任公司董事长、总经理,1994年4月至1996年5月任安徽百万嘉磁业发展有限公司董事长,1998年1月至2007年10月任龙磁有限董事长,2003年3月至2007年9月任上海龙磁董事长。2007年11月至今,任本公司董事长。

熊咏鸽先生:1968年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历,中国电子元件行业协会磁性材料与器件分会副理事长。1992年9月至1993年10月任深圳红佳制衣有限公司业务部经理,1994年4月至1996年5月任安徽百万嘉磁业发展有限公司总经理,1998年1月至2007年10月任龙磁有限董事、总经理,2004年3月至今任将军磁业董事长、执行董事,2007年10月至今任上海龙磁执行董事、总经理。2023年3月至今兼任恩沃新能源科技(上海)有限公司董事长。2007年11月至今,任本公司董事、总经理。

熊言傲先生:1979年5月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2001年9月至2004年7月任龙磁有限质量体系专员,2004年7月至2007年1月任龙磁有限品质管理部经理,2007年1月至2009年1月任龙磁科技品质副总监,2009年1月至2013年12月任龙磁科技总经理助理,2010年12月至2013年12月任龙磁科技董事。2013年12月至今,任本公司董事、副总经理。

王振华先生,1976年8月生,无境外永久居留权,本科学历,2000年6月至2018年8月任上海绍矿磁性材料有限公司技术经理、武汉绍钢磁性材料有限公司副总经理,2018年9月至2021年8月任中钢集团安徽天源科技股份有限公司铁氧体首席专家,2021年9月至2022年3月任本公司技术工程师,2022年3月至今,任公司总工程师。2024年11月至今,兼任龙磁模具董事、总经理,2023年7月至今任公司副总经理。

何东生先生,1979年1月生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历。1998年11月至2004年3月任龙磁科技品质课长、经理,2004年4月至2013年12月任龙磁科技204厂厂长。2014年1月至2023年7月任龙磁科技总经理助理,2023年7月至今任公司副总经理。

冯加广先生:1985年10月出生,共产党员,中国国籍,无永久境外居留权,法学硕士,安徽上市公司2019年度优秀证券事务代表。曾任安徽富煌钢构股份有限公司行政助理、法务助理、证券部部长兼证券事务代表;2021年6月至今,任公司董事会秘书、副总经理。

朱旭东先生:1978年11月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历。2001年10月至2003年3月,历任实现电子采购部经理、龙磁有限销售经理;2003年4月至2013年4月,任龙磁电子销售经理、副总经理;2007年11月-2018年11月,任龙磁科技董事。2013年5月至今,任龙磁贸易总经理。2023年3月至今兼任恩沃新能源科技(上海)有限公司董事。2022年4月至今,任本公司董事,副总经理。

Xiong Mei jia(熊美嘉)先生,1992年1月生,加拿大籍,美国康奈尔大学人类环境学院政策分析与管理学士,多伦多大学蒙克国际事务和公共政策学院公共政策硕士。2020年12月至今,任本公司投资与并购总监,2021年元月至今兼任龙磁新能源总经理,2023年3月至今兼任恩沃新能源科技(上海)有限公司董事。2025年11月至今任公司董事。

Xiong Mei Jia(熊美嘉)先生:1992年1月出生,加拿大国籍,美国康奈尔大学人类环境学院政策分析与管理学士,多伦多大学蒙克国际事务和公共政策学院公共政策硕士。2020年12月至今,任本公司投资与并购总监,2021年元月至今兼任龙磁新能源总经理,2023年3月至今兼任恩沃新能源科技(上海)有限公司董事。2025年11月至今任公司董事。

葛志玉先生,1973年生,中国国籍,无境外永久居留权,高中学历。1994年3月至今,历任安徽百万嘉磁业发展有限公司车间主任、将军公司生产部经理、安徽龙磁生产部经理、生产厂长、将军磁业生产厂长、公司监事会主席。现任将军磁业总经理。2025年11月至今任公司职工代表董事。