浙江力诺(300838)公司资料

浙江力诺(300838) 事件： 公司披露 2023 年半年度报告， 2023H1 实现营业收入 5.21 亿元，同比+26.16%；实现归母净利润 0.56 亿元，同比+29.48%；实现扣非归母净利润 0.54 亿元，同比+34.63%。 单季度看， 2023Q2 公司实现营收 2.91 亿元，同比+18.70%，环比+26.95%；归母净利润 0.30 亿元，同比+20.10%，环比+17.58%；扣非归母净利润 0.30 亿元，同比+29.55%，环比+22.99%。公司上半年业绩增长主要受益于制造业转型升级、智能制造等带来的下游需求扩大，以及公司加大对大客户开发力度、持续优化产品结构及新厂房建成带来产能扩大，加速业绩释放。 费用方面， 2023H1 公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 5.60%/ 3.33%/-0.20%/ 3.52%，同比分别+0.80/ +1.03/ -0.49/ +0.23 pct；其中，销售费用变动主要系公司加大市场开拓力度，管理费用变化主要由于股份支付费用及固定资产折旧增加。 前瞻布局新能源赛道，启动业绩高增长引擎 公司的控制阀等产品可适用于多晶硅行业的冷氢化、精馏、还原、尾气回收等装置，亦适用于锂提取、电解液、正负极材料等锂电池原材料的制作过程。 得益于公司对锂电、多晶硅等新兴产业的前瞻布局显效，化工板块业绩显著增长。 2022 年， 化工板块营收 7.36 亿元，同比增长 64.07%；其中来自锂、多晶硅等新能源上游原材料行业的营收 3.24 亿元，同比增长286.21%，占全部营收比重 31.97%。 公司持续推进控制阀高端化、智能化、绿色化发展，加速在新能源行业的应用布局， 2023H1 包含新能源在内的化工板块营收 3.55 亿元，同比继续增长 24.10%。 我们认为，公司前期对新能源板块的培育步入收获期， 已成为公司业绩增长的第一大驱动，未来有望继续受益于新能源赛道高景气，进一步打开公司成长空间。 产品结构优化+数字化转型， 推动盈利能力修复上行 2023H1，公司实现综合毛利率 25.81%，同比+1.89 pct；实现净利率 10.76%，同比+0.28 pct，盈利水平开启修复上行，主要在于公司积极开拓多晶硅、锂电池等新业务领域，并通过数字化、物联网建设提升生产经营效率。对比 2020-2022 年期间，公司毛利率、净利率水平出现下滑，主要系受新冠疫情等影响，钢材等原材料价格上涨所致。我们认为， 随着疫情扰动趋缓，公司有望通过产品布局优化驱动盈利能力进一步修复提升。此外，随着市场竞争加剧以及行业技术门槛提升，产业资源正加速向优质头部企业流动；公司作为国内少数收入规模突破 10 亿元的控制阀企业有望进一步受益。 投资建议： 我们预计公司 2023-2025 年营业收入 11.74/ 14.24/ 17.76 亿元，归母净利润1.33/ 1.79/ 2.39 亿元， 对应2023-2025年PE为16.6/ 12.3/ 9.2x，维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济风险，原材料价格波动风险，规模扩张导致的后续管理风险。

浙江力诺(300838) 浙江力诺：控制阀龙头业绩持续增长，加速向全场景应用服务商转型 公司成立于 2003 年，是国内领先的控制阀系统解决方案提供商，正由控制阀大规模定制生产商向控制阀全场景应用服务商转型。公司深耕工业控制阀领域 20 年，为工业自动控制领域提供各类气动式、电动式调节阀及开关阀产品，下游应用覆盖石油、化工、造纸、环保、能源、医药、冶金、食品等行业，已成为国内控制阀行业的主要供应商之一，位列国内行业第一梯队。公司坚持以中高端控制阀产品为依托，持续优化产品结构，拓宽高端智能控制阀产品链，致力于成为国际流体控制知名品牌，已于 2022 年获工信部认定为国家级专精特新“小巨人”企业。 2023Q1，公司实现营业收入 2.29 亿元，同比+37.10%，实现归母净利润 0.26 亿元，同比+42.57%。 多下游行业共振上行，国产替代进程加速 控制阀作为智能制造的核心器件，是工业自动化仪器仪表行业中产品类别最多、使用频率最高、市场规模最大的细分产品，下游应用领域覆盖石油、石化、化工、造纸、环保、能源、冶金、医药、食品等。受益于下游行业共振上行，控制阀市场持续扩容； 根据 GIA 数据， 2020 年全球阀门制造市场规模 732 亿美元，预计至 2026 年增至 923 亿美元，其中中国市场份额位居全球第二。 而对标工业阀门整体约 80%的国产化水平，国内控制阀细分市场尚存在较大的进口替代空间；近年来随着国家政策支持、以及疫情冲击下供应链安全诉求强化， 国产替代成行业发展的主要逻辑之一。高端控制阀的国产自主化进程有望随行业集中化而加速落地，具备规模效益和定制化能力的优质生产商有望充分受益。 公司竞争优势：研发创新底蕴深厚，推进高端市场开发 1） 研发优势：公司以省级企业研究院、省级工业设计中心为依托，推进自主研发与产学研结合，与科研院所、高等院校等在高端高温高压控制阀、远程数据处理等领域展开技术合作，助力实现产品升级和产品链拓宽，在高端控制阀领域高筑技术壁垒。 2） 产品布局：公司持续拓宽常规产品的应用赛道，并前瞻布局新能源板块，有望受益于下游高景气而进一步打开成长空间；同时公司积极开拓高端市场，加速国产替代，驱动控制阀产品量价齐升。 3） 生产优势：公司主动推进数字化工厂建设，“年产 2.5 万套高性能高端控制阀生产线建设项目”已达预定可使用状态，且新厂区产能规划尚余空间，有望加速公司业绩释放。 投资建议： 预计公司 2023-2025 年的营业收入为 11.74/ 14.24/ 17.76 亿元，归母净利润 1.33/ 1.79/ 2.39 亿元，当前股价对应 PE 为 18.4/ 13.7/ 10.2x。看好公司前瞻布局新兴应用赛道，推动产能扩张和产品高端化，给予 2024年 18 倍 PE，对应目标价 24 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 宏观经济风险，原材料价格波动风险，应收账款相关风险，规模扩张导致的后续管理风险， 流通市值较小， 测算存在一定主观性的风险