帝科股份(300842) 事件：公司近日发布2026年半年报。2026年上半年实现营业收入116.64亿元，同比增长39.86%；归属母公司净利润0.37亿元，同比下降46.90%；扣非归母净利润1.62亿元，同比增长83.61%。2026年第二季度，实现营业收入50.97亿元，同比增长18.99%，环比下降22.38%；归属母公司净利润0.23亿元，同比下降35.86%，环比增长55.59%；扣非归母净利润-0.35亿元，同环比转亏。 受到银点和汇率波动影响，非经常性项目亏损额度较大。报告期内，公司为应对采购成本、银粉价格波动风险，公司通过白银期货合约进行对冲操作，并进行了白银租赁业务。同时为应对汇率波动风险，公司择机购买外汇衍生产品。2026年上半年，受银点和汇率波动影响，排除与经营有关的有效套保外，公司持有与处置的相关金融资产和金融负债产生的非经常性损益项目金额约2.07亿元。 高铜浆料出货持续提升，浆料加工费有望提升。报告期内，受到光伏行业需求波动影响，公司光伏导电浆料实现销售695.49吨，较上年同比下降20.95%。光伏行业低银无银趋势明显，公司与龙头客户合作率先实现的背面种子层浆料与高铜浆料两次印刷少银金属化方案，成功在TOPCon电池的大规模量产应用。2026年上半年战略客户已完成30GW产线改造并逐步爬坡，出货同比、环比均有较大幅度上升，下半年预计将有较大体量产能持续运行，出货量将进一步增长。高铜浆料加工费高于常规高温浆料，公司产品结构有望持续优化，带动光伏浆料业务盈利提升。 存储芯片业务保持高增，一体化布局优势明显。报告期内，公司存储芯片业务实现收入约3.58亿元，同比增长89.54%，保持高速增长态势。公司持续强化“应用性开发设计——晶圆测试——封测”一体化产业链优势，推进新品产研。公司新产品重点布局SoC-DRAM合封类产品、CXL以及LPWDRAM（低功率高位宽存储芯片，或称Mobile-HBM）等端侧AI及AI算力相关产品。随着公司封测效率和成品利用率提升、新品落地，存储芯片业务有望保持高速增长。 投资建议：公司高铜浆料处于加速放量节点，存储业务保持高速增长，短期银价、汇率波动不改中长期成长本色。光伏业务方面，随着公司高铜浆料加速放量，公司产品结构有望优化，盈利能力有望提升。存储业务方面，随着行业景气度高企，公司营收与盈利规模有望保持高增。受到银价与汇率波动影响，我们上调了营业收入预测，下调了归母净利润预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为232.77亿元、238.13亿元、248.62亿元（前值为207.75亿元、223.50亿元、238.88亿元）；归母净利润分别为2.05亿元、4.74亿元、6.72亿元（前值为3.74亿元、4.94亿元、6.87亿元），对应EPS分别为1.41元、3.26元、4.63元（前值为2.57元、3.40元、4.73元），给予“买入”评级。 风险提示：下游需求风险、银价波动风险、市场竞争加剧风险、海外政策风险。

帝科股份(300842) 投资要点 事件：2026年8月28日，公司发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营收116.64亿元，同比+39.86%；归母净利润0.37亿元，同比-46.90%；扣非归母净利润1.62亿元，同比+83.61%；毛利率8.66%，同比+0.80pcts；归母净利率0.32%，同比-0.52pcts。2026年二季度公司实现营收50.97亿元，同比+18.99%；归母净利润0.23亿元，同比-35.86%，环比+55.59%；扣非归母净利润-0.35亿元（去年同期为0.24亿元），同、环比转亏；毛利率5.42%，同比-3.30pcts；归母净利率0.44%，同比-0.38pcts。 光伏浆料出货承压，贱金属降本持续推进。2026年上半年公司光伏材料业务收入111.57亿元，同比+78.71%，主要系银价上涨；毛利率6.54%，同比-2.19pcts。公司上半年光伏导电浆料实现销售695.49吨，同比-20.95%，从产品结构上看，银包铜等少银化浆料产品出货增长显著；单二季度光伏浆料销售约347.49吨，同比-23.68%，环比持平。公司上半年海外出货占比14.97%，同比和环比增长迅速，公司持续加大海外市场的开拓，在东南亚、东亚、印度、中东非、美国等主要海外市场份额领先。 存储业务快速增长，乘AI东风量利齐升。2026年上半年公司存储芯片业务实现收入3.58亿元，同比+89.54%，保持高速增长态势；毛利率64.29%，同比+39.39pcts。公司快速扩大相关LPDDR、DDR类型DRAM产品在消费电子、智能终端领域应用，同时积极布局在端侧AI与AI算力领域的新产品开发，产品拓展至Flash产品，也在积极拓宽原材料供应渠道，为后续业务增长提供支撑。 盈利预测与投资评级 我们预计公司26-28年营收分别为205.88/229.49/251.40亿元，归母净利润分别为2.99/5.38/6.42亿元，对应PE分别为31x/17x/14x，首次覆盖，给予“买入”评级 风险提示： 银价价格大幅波动风险；需求不及预期风险；新业务拓展不及预期风险

帝科股份(300842) 投资要点 事件：26Q1营收65.7亿元，同环比+61.9％/+23.4％，归母净利润0.15亿元，同环比-58.1%/-104.7％，毛利率11.2%，同环比+4.2/-1pct，归母净利率0.2%，同环比-0.6/+6pct。 短期业绩受金融工具波动影响、高铜浆加速导入、北美市场持续扩张。我们测算26Q1公司光伏浆料销售348吨，同降18%；其中我们预计TPC浆料销售334吨，占比96%；26Q1毛利率约11.2%，同比+4.2pct，主要受银价上涨影响，浆料业务盈利能力增强；Q1公司源于白银期货、租赁及外汇衍生品对冲操作的浮亏导致投资净收益-3.46亿元、公允价值变动+2288万元。公司高铜浆加速导入，战略客户20gw升级持续进行中，其余头部客户亦在战略验证中，26年预计实现百吨级+出货。公司在美国市场已开线电池实现100%独供，与新增北美客户基于NDA下持续对接，有望实现份额最大化。 大力发展存储第二曲线、26年有望高增。公司25年收购江苏晶凯股权，拓展半导体业务。我们测算公司26Q1存储营收近2亿元，逐步贡献盈利；我们预计26年收入增速不低于200%，出货3-5kw颗。公司将持续加大投入，力争未来2-3年成为国内领先的第三方DRAM模组企业。 费用有所提升、经营现金流阶段性承压。公司Q1期间费用3.1亿元，同环比+29.5%/-18.2%，费用率4.7%，同环比-1.2/-2.4pct；Q1经营性现金流-2.5亿元，同环比-182.8%/-201.1%，主要由于原材料采购预付加剧与客户票据回款周期错配，叠加白银现货紧缺推高预付款项；Q1末存货18.2亿元，较年初+310.4%，主要系公司向产业链上游延伸且白银价格上涨，期末存货金额增加。 盈利预测与投资评级：考虑银价扰动，非经常性损益对利润产生影响，我们预计公司26-28年归母净利3.6/5.2/6.4亿元（前值4.9/5.9/7.3亿元），同比增加232%/44%/21%，对应PE为34/24/20x，由于公司浆料、存储基本面扎实，盈利能力和市场竞争力优秀，维持“买入”评级。 风险提示：原材料上涨超预期、需求增长不及预期、竞争加剧等。

帝科股份(300842) 事件：公司近日发布2025年年报，公司全年实现营业收入180.46亿元，同比+17.56%，实现归母净利润为-2.76亿元，由盈转亏，扣非归母净利润1.63亿元，同比-62.78%。第四季度，公司实现营业收入53.2亿元，同比+38.55%，环比+21.42%，归母净利-3.06亿元，环比亏损幅度扩大，扣非归母0.37亿，同比+16.76%，环比-3.41%。 银价波动影响短期业绩，非经常性项目亏损额度较大。报告期内，白银价格波动加剧，公司因为白银期货套保、白银租赁业务等项目产生的投资损益与公允价值变动损益等影响，非经常性项目损益金额为-4.399亿元。公司主业光伏银浆业务在TOPCon银浆产品上采用“银点+加工费”定价模式，销售、采购、库存、套保、银租赁等在会计确认时间上并不完全同步，在银浆价格上涨较快时，期货与租赁或率先计提亏损，而库存收益主要跟随产品销售释放在利润中。公司主业收益主要来源于加工费，按照公司扣非归母看，主业依旧保持较好盈利状态。 银价高企背景下，高铜浆料渗透率有望加速提升。公司高铜浆料解决方案在2025年底在战略客户处已经实现了GW级产能目标。战略客户相关产能持续运行，并有20GW左右产能已经在调试爬坡阶段，高铜浆料正处于快速放量阶段。在银价高企背景下，其他电池组件一体化龙头及专业电池厂商高铜浆料导入诉求强烈，预计2026年下半年有望实现跟进量产。高铜浆料在2025年度光伏导电浆料的出货占比较小，未来随着市场开拓发展，预估2026年高铜浆料出货量有望达到百吨级左右。 受益于市场景气度持续提升，公司存储业务营收与盈利快速增长。公司于2024年收购因梦控股51%股权，并于2025年四季度完成对江苏晶凯62.5%股权收购，实现了DRAM存储产业链在“应用性开发设计—晶圆测试 分选—封装测试—模组”等环节的闭环布局。2025年公司存储芯片业务实现营业收入约5亿，收入规模和盈利能力均同比大幅增长。从出货量看，2025年存储业务出货量近2000万颗，2026年出货量目标3000-5000万颗。 投资建议：公司高铜浆料解决方案领先，存储业务处于高速增长阶段，短期银价波动不改中长期成长本色。光伏业务方面，随着公司高铜浆料加速放量，公司市占率与盈利能力有望进一步提升。存储业务方面，随着公司出货量高速增长，公司营收与盈利规模有望快速提升，业务比重有望快速增长。首次覆盖，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为207.75亿元、223.50亿元、238.88亿元；归母净利润分别为3.74亿元、4.94亿元、6.87亿元，对应EPS分别为2.57元、3.40元、4.73元，给与“买入”评级。 风险提示：下游需求风险、银价波动风险、市场竞争加剧风险、海外政策风险。

史卫利先生:1978年10月出生,中国国籍,持有美国永久居留权,2006年6月毕业于美国纽约州立大学布法罗分校,获博士学位,2006年7月至2008年7月,任美国EvidentTechnologies,Inc.资深化学师;2008年8月至2009年7月,任美国NanoDynamicsInc.项目经理;2009年9月至2010年8月,任美国HenkelCorporation研究员(顾问);2010年8月至2012年4月,任美国FERRO Corporation研发科学家;2013年4月至今,任本公司董事长兼总经理。

史卫利先生:1978年10月出生,中国国籍,持有美国永久居留权,2006年6月毕业于美国纽约州立大学布法罗分校,获博士学位,2006年7月至2008年7月,任美国EvidentTechnologies,Inc.资深化学师;2008年8月至2009年7月,任美国NanoDynamicsInc.项目经理;2009年9月至2010年8月,任美国HenkelCorporation研究员(顾问);2010年8月至2012年4月,任美国FERRO Corporation研发科学家;2013年4月至今,任本公司董事长兼总经理。

戚尔东先生,1971年12月生,中国国籍,本科学历。1995年8月至1999年6月,任江苏五菱柴油机股份有限公司子公司董事、财务科长;1999年9月至2004年5月,任上海亚瑞电器有限公司财务经理;2004年6月至2011年12月,任常州新阳光置业有限公司财务总监;2012年2月至2016年4月,任常州铭赛机器人科技股份有限公司财务总监;2016年5月至2020年11月,任本公司财务负责人;2016年12月至2024年6月,任本公司董事;2020年11月至今任本公司副总经理;2025年10月至今任本公司财务负责人;2025年11月至今,任本公司职工董事。

薛新先生:1990年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,研究生学历,持有深圳证券交易所董事会秘书资格证书。2018年7月以来历任TCL中环新能源科技股份有限公司投资管理部部长助理、董事会办公室总监、负责人等职务,2026年4月加入公司,任公司副总经理、董事会秘书。

荣苏利女士,1985年8月出生,中国国籍,专科学历。2014年4月至2015年2月,任江苏宜达新材料股份有限公司出纳;2016年1月至2025年7月,任公司仓储部统计主管;2025年8月至今任公司仓储高级主管;2019年4月至2025年11月,任本公司监事。2025年11月至今,任本公司董事。

李建辉先生,1968年2月出生,硕士研究生,高级会计师、中国注册会计师、中国注册评估师。历任羊城晚报社会计师,岭南会计师事务所总经理助理,光领会计师事务所所长、主任会计师,广州市建筑集团有限公司副总会计师、高级会计师,广州建筑股份有限公司财务负责人,广州金融控股集团有限公司派驻财务总监,现任光领会计师事务所主任会计师、顾问、合伙人。2023年5月至今任本公司独立董事。

秦舒先生,1956年6月生,中国国籍,本科学历。1982年7月至2001年2月,历任中国华晶电子集团公司双极总厂五分厂技术员、工程师,中国华晶电子集团公司硅材料工厂副厂长、厂长;2001年3月至2005年5月,任无锡华晶微电子股份有限公司副总经理;2005年6月至2010年9月,任中国华晶电子集团进出口有限公司总经理;2010年10月至2012年7月,任江苏晶鼎电子材料有限公司常务副总经理;2012年8月至2023年4月任华进半导体封装先导技术研发中心有限公司副总经理;2018年3月至今任江苏省半导体行业协会秘书长;2019年11月至今担任中国半导体行业协会集成电路分会秘书长;2021年4月至今任无锡市德科立光电子技术股份有限公司董事。2021年6月至今任本公司独立董事。