申昊科技(300853) 事件：公司发布2023年年报和2024年一季报，2023年公司实现营业收入3.86亿元，同比-1.32%；归母净利润-1.01亿元，同比-55.32%；扣非归母净利润-1.30亿元，同比-64.86%；2024年Q1公司实现营业收入0.08亿元，同比-96.16%；归母净利润-0.33亿元，同比-157.95%；扣非归母净利润-0.35亿元，同比-162.17%。 投资要点： 需求波动导致业绩承压,期待订单量回升带动业绩修复。2023年公司整体营收3.86亿元，同比减少1.32%，分产品来看智能监测检测及控制设备以及智能机器人分别实现营收3.48和0.11亿元，同比分别+85.63%和-93.26%。其中，在线监测类产品主要包括了输电线路检测、变电站监测以及配网相关产品，由于这些产品相对成熟且客户投资具有刚性，因此全年营收保持稳定增长。而公司智能机器人类产品收入大幅下降，主要系受下游电网需求变化影响，导致市场订单量减少所致。考虑到报告期内《巡检机器人安全要求》、《巡检机器人集中监控系统技术要求》等标准陆续出台，公司作为主要的起草单位以及产品供应商之一，有望持续受益于智能电网背景下机器人的需求放量；我们预计随着智能机器人需求释放和订单回升，公司机器人类产品业绩有望得到修复。 研发费率维持高位，盈利能力有所下滑。2023年，公司毛利率和净利率分别为43.52%/-26.10%，分别同比减少6.16/9.51pct；2024年Q1，公司毛利率和净利率分别为40.89%和-416.40%，盈利能力进一步下滑。从费用控制上看，2023年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为19.75%/21.51%/33.74%/2.51%，同比分别-0.52/-0.01/+0.98/+2.09pct。其中，公司研发费用率已连续两年超过30%，主要系公司在保持电力领域产品研发投入以外，还积极进行了轨道交通、生态环境、水下及高端装备等其他工业领域的研发拓展，因而在较大程度上影响了公司的业绩表现。 加码轨道交通和生态环境，商业化推进有望贡献订单收入。公司近年来持续拓展机器人和在线监测产品的应用领域和适用场景，其中轨道交通和生态环境作为公司重点开拓方向，其产品与解决方案当前已步入商业化初期。针对轨交运维、巡检和供电等应用场景，公司已经实现了电力领域机器人和在线监测产品应用场景的成功迁移，并新开发了刚性接触网检测机器人等新型品类，用以满足轨交场景下的各项需求。针对生态环境场景需求，公司开发了运维巡检机器人、运维作业机器人以及环保运维平台等产品，能够针对性解决生态站房运维过程中的众多痛点，为后续加速商业化并获得订单奠定了基础。 盈利预测与投资建议。考虑到受需求波动影响，公司智能巡检机器人类产品商业化进程不及预期，因此我们调低盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为0.73、1.05、1.48亿元（2024/2025年原为2.73/3.49亿元），对应PE分别为34、24、17倍，考虑到公司近年来持续加大研发投入拓展产品的应用领域，而轨交、生态环境等新领域业务订单贡献业绩仍需时间，因此我们下调公司评级，给予公司“持有”评级。 风险提示：电网投资不及预期；轨道交通和环保业务拓展不及预期；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时。

申昊科技(300853) 事件：公司发布2023年三季报，2023年Q3公司实现营业收入0.79亿元，同比+94.73%；归母净利润-0.19亿元，同比+67.58%；扣非归母净利润-0.22亿元，同比+62.08%。2023年Q1-3公司共实现营业收入3.05亿元，同比+32.57%；归母净利润0.06亿元，同比+112.39%；扣非归母净利润-0.03亿元，同比+95.21%。 投资要点： 23Q3营收增长,四季度有望持续放量。23Q3公司营收同比+94.73%，从产品构成来看，公司主要的产品形态包括智能机器人和智能监测检测及控制设备，根据公司公告，23Q3营收大幅增长主要系智能监测检测及控制设备销售额同比上涨所致。从产品应用的行业来看，公司产品主要应用于电力电网、轨道交通和油气化工三大行业，其中以电力电网行业为主。考虑到电网项目招投标落地和项目确认节奏，公司整体收入确认周期多集中于下半年,而去年由于疫情导致电网招投标节奏放慢，公司营收确认周期延迟至22Q4-23Q1，这也在一定程度上提升了公司23Q3的营收同比增幅。展望23Q4，我们认为电网招投标将持续落地，公司收入确认有望保持增长。 盈利能力显著提升，费用控制和产品结构调整共发力。23Q3，公司整体毛利率和净利率分别为43.5%/-23.62%，分别同比大幅+25.31/+118.27pct，盈利能力显著提升。从费用控制上看，23Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为21.43%/25.34%/31.86%/2.1%，同比分别-33.41/-37.55/-49.02/-0.7pct,绝对值方面，公司销售费用和管理费用绝对值均同比显著下降，但研发费用却与去年基本持平，体现了公司注重技术研发的经营理念。从产品结构上看，公司近年来积极拓展以智能巡检机器人为代表的高毛利产品，截至2022年，智能巡检机器人营收占比已接近一半，我们预计随着高毛利产品的持续放量，亦将带动公司整体盈利水平有所提升。 “海陆空隧”拼图逐渐完整，轨交打造第二增长极。以传统的电力电网行业为基点，公司近年来积极拓展产品应用场景和应用领域。应用场景方面，公司产品从巡检到操作、从常温到极端环境扩展，覆盖场景逐渐丰富；应用领域方面，公司目前已向轨道交通、油气化工等工业领域持续拓展，其中轨交业务作为公司业务拓展的“先行者”，试用客户正转化为实际订单，有望为公司带来收入确认。且公司设立海外公司，与中铁设计院建立合作，轨交有望成为公司业绩的第二增长极。 盈利预测：公司产品在电力领域实现了“海、陆、空、隧”全方位战略布局，未来公司在保持电力领域业务稳健增长的同时，在轨道交通领域产品销量有望显著增长，推动公司业绩持续增长。我们预测2023-2025年公司归母净利润分别为2.01、2.73、3.49亿元，对应PE分别为19、14、11倍。考虑到公司近年来持续加大研发投入拓展产品的应用领域，而轨交、油气化工等新领域业务订单贡献业绩仍需时间，因此我们下调公司估值，给2023年31倍PE（前值为35倍），对应目标价42.30元，维持“买入”评级。 风险提示：电网投资不及预期的风险；轨道交通业务拓展不及预期的风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

申昊科技(300853) 事件： 公司发布2023年半年报， 2023年上半年公司实现营业收入2.27亿元，同比+19.36%；归母净利润0.25亿元，同比+178.26%；扣非归母净利润0.19亿元，同比+499.52%。单二季度公司实现营业收入0.20亿元，同比-81.44%；归母净利润-0.32亿元，同比-534.07%；扣非归母净利润-0.37亿元，同比-1131.35%。 投资要点： Q1交付突出使得上半年业绩整体高增。 由于公司当前主要客户为电力电网， 受电网招投标和项目确认进度影响较大， 而研发、 管理等费用又是平滑的刚性支出， 因此单季度收入、 利润波动较大。 22年公司部分营业收入受外部客观环境影响未达到收入确认标准， 于23Q1确认， 带动23H1整体业绩高增。 23Q2业绩大幅下滑， 但鉴于公司历史单季度业绩波动较大， 且收入主要集中于3、 4季度， 我们认为无需因单季度业绩波动而过多担忧全年情况。 产品毛利率提升， 期待H2省外业务贡献业绩。 23H1， 公司毛利率为55.93%， 同比+4.85pct； 净利率为10.84%， 同比+6.19pct。 公司以客户需求为导向， 以创新为驱动， 持续进行技术创新和产品的更新迭代， 维持高利润水平， 毛利率回升印证了公司这一战略的有效可行。 公司持续加大研发投入， 23H1研发费用率为23.99%， 同比-1.89pct， 但研发费用绝对值从0.49亿元上升至0.54亿元。 23H1公司浙江省内收入占比达到90.41%， 鉴于2020-2022年间公司历年省外收入占比平均值为40.47%， 已占据相当体量， 我们认为可能是省外订单未落地导致公司23Q2疲软， 结合公司历史情况和电力系统数字化、 智能化的大趋势， 我们认为这一因素有望在下半年迎来明显改善。 机器人加速应用大势所趋， 看好轨交业务打造第二增长点。 公司产品应用领域正在从电力电网向轨道交通、 油气化工等领域拓展。 随着轨道交通建设规模增长，存量轨道交通设备老化与运维人员不足的问题日渐突出， 是巡检机器人有望发展的蓝海市场。 公司产品已在杭州地铁、杭海城际、天津地铁、港铁、上海申通等多家目标客户现场试用，取得客户的良好反馈， 2022年，公司成功中标杭海城际铁路、 杭州机场轨道、 上海轨道等项目，实现轨交领域零的突破。 此外，公司设立海外公司，与中铁设计院建立合作，轨交第二曲线有望逐步兑现。 盈利预测： 公司产品在电力领域实现了“海、陆、空、隧”全方位战略布局，从市场、技术、产品三方面一体化推进，未来公司在保持电力领域业务稳健增长的同时，在轨道交通领域产品销量有望显著增长，推动公司业绩持续增长。 我们保持对公司的盈利预测，预测2023-2025年公司归母净利润分别为2.01、 2.73、 3.49亿元，对应PE分别为19、 14、 11倍，目标价47.76元（ 2023年35x），维持“买入”评级。 风险提示： 市场竞争加剧的风险；电网投资不及预期的风险；轨道交通业务拓展不及预期的风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险

申昊科技(300853) 事件：公司发布2023年半年度报告，2023H1实现营业收入2.27亿元，同比+19.36%；实现归母净利润0.25亿元，同比+178.26%；实现扣非归母净利润0.19亿元，同比实现扭亏为盈。单季度看，2023Q2公司实现营收0.20亿元，同比-81.44%，环比-90.39%；实现归母净利润-0.32亿元，扣非归母净利润-0.37亿元。 费用方面，2023H1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为14.70%/17.11%/2.12%/23.99%，同比分别-3.68/-3.34/+2.63/-1.89pct；其中，财务费用变动主要系本期可转债后续计量导致的利息支出增加所致。 持续拓展“AI机器人+行业应用”，打造“海陆空隧”立体空间布局 公司持续加强人工智能、大数据等领域研发，探索人工智能大模型在工业场景下的分析和应用，上半年多款产品在行业内实现“零的突破”，开关室操作机器人、轨交线路巡检机器人获浙江省首台（套）产品认定。公司的机器人产品已实现应用场景由智能电网延伸至轨道交通等领域，功能范围由巡检端向作业端延伸，具备“终端-设备-系统”一站式解决方案能力。 智能电网：于2023年6月作为参编单位推动《变电站室内巡检操作机器人检验技术规范》团体标准制订，为招标、检验、验收提供参照依据；我们认为，标准落地后有望加速电力机器人的规模化应用推广。 轨道交通：与浙江、上海、天津、新疆等轨交专业公司达成合作，并在新加坡设立子公司，推动智能化产品出海，已在中国香港、越南、新加坡等市场取得小批量订单，正积极拓展中东等地区的能源与交通客户。 智慧海洋：推进水下机器人本体技术、三维声呐成像技术研发，已推出“申龙一号申豚-I”水下机器人、水下直升机等产品。 智慧航空：于2023年3月与浙江长龙航空有限公司签订战略合作协议，推进航空领域智能化发展，拟合作开展牵引车盲区检测、飞机智能巡检、飞行区外来物智能巡检、行李智能分拣等场景的技术开发和成果转化。 首创“机器人+生态环境监测”方案，样板化项目迅速落地 公司持续探索人工智能大模型在工业场景下的分析和应用，随着人工智能训练样本数增加，公司人工智能技术能力不断提升，实现向生态环境人工智能解决方案的突破。公司与浙江省生态环境监测中心合作，率先在水站运维领域试点应用智能运维机器人、大数据运维平台等解决方案，实现智慧化监测、预警、运维作业，为国内生态环境监测领域首例。 投资建议：我们预计公司2023-2025年营业收入为12.50/14.07/16.79亿元，归母净利润2.29/2.88/3.67亿元，对应PE为16.9/13.4/10.5x，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动/原材料价格波动/公司订单不及预期风险。

曹光客先生,1981年6月出生,中国国籍,无境外永久居留权,研究生学历,长江商学院工商管理专业,高级工程师。曾任杭州申昊信息科技有限公司销售部副总经理,杭州晟冠科技有限公司法定代表人、执行董事、总经理,杭州申弘智能科技有限公司法定代表人、执行董事,本公司常务副总经理、总经理;现任本公司董事长,杭州昊翌企业管理合伙企业(有限合伙)执行事务合伙人,中铁建申昊科技(上海)有限公司董事,北京申昊电算集成科技有限公司董事兼经理,杭州申云智能算力科技有限公司董事长兼经理。

顾雄飞先生,1980年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,中级工程师。曾任南京汽轮高新技术开发公司软件工程师,南京汉安科技实业有限公司软件工程师,华为技术有限公司领域总裁,佳源科技股份有限公司总经理,南京灵枢智联技术有限公司执行公司事务的董事、总经理等职务;现任本公司董事、总裁。

杜礼会先生,1978年9月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。曾任杭州科讯数码技术有限公司工程师,本公司采购供应部总监等职务;现任本公司职工代表董事、副总裁,杭州晟冠科技有限公司监事,杭州申弘智能科技有限公司董事、经理。

花少富先生,1987年4月出生,中国国籍,无境外永久居留权,研究生学历。曾任银江技术股份有限公司董事、副总经理、董事会秘书,浙江国自机器人技术股份有限公司副总经理、董事会秘书等职务;现任本公司副总裁兼董事会秘书、杭州黑漫科技有限公司董事。

朱鸯鸯女士,1990年1月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。曾任台州银行股份有限公司信贷部客户经理,本公司证券事务代表、董事会秘书;现任本公司董事、副总裁,北京申昊智谷科技有限责任公司董事,杭州申云智能算力科技有限公司董事。

何玉龙先生,1988年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,研究生学历。曾任北京永新视博数字科技有限公司产品经理,上海迈外迪网络科技有限公司市场总监,北京聚师网教育科技有限公司首席运营官、首席执行官,本公司总经理助理等职务;现任本公司副总裁,舟山领潮管理咨询合伙企业(有限合伙)执行事务合伙人,杭州申昊储能科技有限责任公司执行公司事务的董事兼经理,西安申昊科技有限公司执行董事兼总经理。

朱亚元先生,1965年7月出生,中国国籍,无境外永久居留权,研究生学历。曾任浙江广源律师事务所专职律师,浙江新界泵业股份有限公司、浙江中坚科技股份有限公司、恺英网络股份有限公司独立董事。现任浙江六和律师事务所创始合伙人、本公司独立董事、浙江德宝通讯科技股份有限公司独立董事。

王宏先生,1961年5月出生,中国国籍,无境外永久居留权,博士研究生,正高级工程师。曾任葛洲坝电厂检修分厂(检修公司)副厂长、葛洲坝电厂总工办副总工程师,中国长江电力股份有限公司检修厂厂长兼党委副书记、副总经理兼总工程师,上海电力股份有限公司董事,北京中水科水电科技开发有限公司董事,长电资本控股有限责任公司董事,三峡高科信息技术有限责任公司董事长,中国三峡国际电力运营有限公司董事,长电宜昌能源投资有限公司董事、三峡科技有限责任公司董事、东方电机有限公司董事等职务;现任本公司独立董事。

胡国柳先生,1968年3月出生,中国国籍,无境外永久居留权,研究生学历,博士学位,会计学教授。曾任海南大学计划财务处副处长、管理学院党委书记、管理学院院长、经济与管理学院院长等职务,深圳市汇川技术股份有限公司、长城信息产业股份有限公司、海南高速公路股份有限公司等公司独立董事;现任浙江工商大学会计学院院长、本公司独立董事、浙江捷昌线性驱动科技股份有限公司独立董事、宁波鄞州农村商业银行股份有限公司独立董事、杭州海兴电力科技股份有限公司独立董事。

钱英女士,1981年4月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,会计专业。曾任杭州泰山第二水泥厂财务部会计、联合金属科技(杭州)有限公司财务经理;2014年9月加入本公司,历任本公司财务副经理、财务经理、财务副总监,现任本公司财务总监。