铜牛信息(300895) 投资要点 北京市稀缺算力资源，精准卡位优势区位。北京市紧扣《北京市算力基础设施建设实施方案（2024-2027年）》等专项政策，强调加快重点智算中心布局建设，提升算力基础设施能效标准，鼓励存量数据中心转型升级为智算中心，支持存量数据中心进行绿色节能改造，推进低效存量数据中心腾退疏解。公司现有数据中心布局于核心区域和经济重点发展区域，其中天坛数据中心位于北京市二环内、CBD数据中心位于北京中央商务区、国门数据中心位于北京市三环内，这些区域周边聚集了大量的金融、商业服务、跨国公司总部、国际知名服务机构、要素交易市场、大型国有企业总部等高端客户，为公司业务拓展提供了较为丰富的目标客户资源，也为公司紧跟IDC、云计算和信息系统集成行业的技术与应用模式最新发展动态，提供了最佳地缘优势，通过精准卡位优势区位，持续夯实资源储备，在核心区域形成品质优良的数据中心资源储备，为公司长期稳健发展奠定了坚实基础。 控股股东变更落地，北京数据集团入主。近期，公司控股股东由北京时尚控股变更为北京数据集团完成过户登记，新控股股东将为铜牛信息带来资金、客户资源和项目的全面支持，数据集团出资方为资金实力雄厚的国资公司，资金筹措能力远强于原来的大股东，能够解决铜牛密云智算项目的资金问题；同时，铜牛信息依托北京数据集团的资源，更容易获得能耗指标等稀缺资源。 密云项目贡献近期主要业绩增量。公司正在筹建的“方恒科技超算与金融云计算基地项目”（即密云项目），占地面积超过六万平米以上，建设完成后将部署超过六千个高性能机柜，形成集约化的大型互联网综合服务平台，提供包括云数据中心服务、云平台服务、综合算力服务等多种服务模式，满足政府事业单位、国资企业、金融证券行业及互联网行业等客户在云平台和综合算力服务等多种业务类型上日益增长的需求。 互联网数据中心及云平台信息系统集成业务稳步推进。公司依托多年深耕行业所积淀的核心技术实力、成熟可靠的整体解决方案、持续迭代优化的技术体系，以及经验丰富、结构稳定的专业技术团队，以国资企业、政府及事业单位、商业金融机构、互联网及数字化企业为核心目标客户，紧密围绕行业发展趋势与下游数字化、智能化转型需求，精准把握市场机遇，重点发力云平台集成、工业互联网集成、数字化场景落地等高附加值业务方向，不断拓宽服务边界、提升方案能力与项目交付水平，为各类客户高质量推进数字化转型提供坚实支撑，，在保障项目高质量交付的同时，持续巩固并维持稳定的毛利率水平，为公司整体经营效益提供了坚实支撑。 投资建议 预计公司2026-2028年分别实现营收3.38、4.47、6.06亿元，同比增速分别为29.97%、32.24%、35.43%；预计分别实现归母净利润-902、504、1299万元，基本每股收益分别为-0.06、0.04、0.09元维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险；技术更新迭代不及预期风险；固定投资折旧大幅增加风险；下游需求增长不及预期风险等。

铜牛信息(300895) 投资要点 （1）北京算力和国资云主力，卡位京津节点优势明显。铜牛信息由北京时尚控股有限责任公司控股，是北京市国资委旗下唯一一家以互联网数据中心和云服务为主营业务的A股上市公司。节点卡位优势明显，存量IDC分别分布在北京天坛/建国门和天津自贸区。公司区位优势能够带来巨大的竞争优势，已经成功开拓银行和北京国资客户，并成功上线国资云业务，使得开展智算业务具备先天条件。 （2）数据特区先行者，数据资产登记将取得突破。北京着重发展数字经济和数据特区：北京市政府2月发布《2023年市政府工作报告重点任务清单》，年度任务清单中，提出着力建设全球数字经济标杆城市，落实北京数字经济促进条例，推动北京数据特区建设，开展数据基础制度先行示范；7月份北京市出台《关于更好发挥数据要素作用进一步加快发展数字经济的实施意见》的通知，旨在培育发展数据要素市场，加快建设全球数字经济标杆城市。有望充分受益于北京市数据要素产业发展。公司筹备中的数据资产登记中心，可为客户提供数据资产登记服务，协助客户摸清数据资产家底，实现数据资产确权，实现与公司互联网数据中心和国资云服务业务的协同发展。 （3）建设智算中心，北京密云建设增量近2倍。近期中关村科技园区密云园管理委员会、北京方恒云海及北京铜牛进出口公司三方签署《项目入园协议书》，将建设方恒科技超算与金融云计算基地。项目在铜牛进出口完成房屋建筑和基础设施改造后，将分二期建设：一期建设超算与金融云平台数据中心机柜3000个；二期建设云数据中心机柜3000个。预计新增算力建设将近2倍，赛道业务有望腾飞。 投资建议 预计公司2023-2025年的EPS分别为0.29/0.62/1.01元，当前股价对应的PS为10.54/7.05/5.13倍。公司算力资源+股东背景卡位优势显著，有望充分受益北京市数据要素产业发展；AI催生算力需求爆发，公司积极进行超算中心建设，拓展机柜数量，我们预计今年业绩有较大恢复，明年业绩有望显著增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 政策推进不及预期；技术研发不及预期；项目落地不及预期；行业竞争加剧。

顾伟达先生:1969年5月出生,中国国籍,无境外永久居留权,中共党员,毕业于北京联合大学纺织工程学院工业管理专业,正高级经济师。曾任北京京棉纺织集团有限责任公司党委副书记、董事、总经理,北京纺织控股有限责任公司党委副书记、董事、工会主席,北京时尚控股有限责任公司总经理、党委副书记、董事,现任北京时尚控股有限责任公司党委书记、董事长。2022年7月至今,为北京铜牛信息科技股份有限公司董事长。

颜敏先生:1983年8月出生,中国国籍,无境外永久居留权,博士研究生学历。2010年8月至2017年7月,就职于北京经济技术投资开发总公司,任经营管理部职员,期间,2015年12月至2016年12月,挂职任广西壮族自治区柳州市柳东新区党工委委员、管委会副主任;2017年1月至2017年7月,挂职任北京经济技术开发区工委组织部部长助理。2017年7月至2018年2月,就职于北京经开电子商务有限公司,任总经理。2018年2月至2018年8月,就职于北京经开互联科技有限公司,任党支部书记、总经理。2018年8月至2019年10月,就职于北京经开投资开发股份有限公司,任副总经理。2019年10月至2021年1月,就职于北京亦庄智能城市协同创新研究院有限公司,任副总经理(主持工作)。2021年1月至2023年11月,就职于北京亦庄智能城市研究院集团有限公司,任党总支部副书记、董事、总经理。2023年11月至2024年12月,就职于北京亦庄智能城市研究院集团有限公司,任党委副书记、董事、总经理。2024年12月至今,就职于北京亦庄智能城市研究院集团有限公司,任党委书记、董事长、总经理。2025年9月至今,就职于北京数据集团有限公司,任副总经理。

高鸿波先生:1977年7月出生,中国国籍,无境外永久居留权,在职研究生。1999年8月至2005年9月就职于北京铜牛集团有限公司,历任经营发展部部长、信息中心主任;2005年9月至今就职于北京铜牛信息科技股份有限公司,任董事、总经理。

高鸿波先生:1977年7月出生,中国国籍,无境外永久居留权,在职研究生。1999年8月至2005年9月就职于北京铜牛集团有限公司,历任经营发展部部长、信息中心主任;2005年9月至今就职于北京铜牛信息科技股份有限公司,任党支部书记、董事、总经理。

李超成先生:1971年8月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。1994年7月至1996年12月,就职于北京市科通电子继电器总厂,任电子电路工程师;1997年2月至1999年12月,就职于日电系统集成(中国)有限公司,任系统网络集成工程师;1999年12月至2007年3月,就职于北京世纪华晨科技发展有限公司,任技术总监;2007年3月至今,就职于北京铜牛信息科技股份有限公司,任副总经理。

李向先生:1981年5月出生,中国国籍,无境外永久居留权,研究生学历。2008年7月至2011年7月就职于中国人寿保险股份有限公司,任高级主管;2011年7月至2016年11月,就职于中信证券股份有限公司,任部门副总裁;2016年11月至2019年2月就职于华兴资本,任高级经理;2019年4月至2020年4月就职于北京金融控股集团有限公司,任资深经理;2020年4月至2026年2月就职于北京金融大数据有限公司,任副总经理;2026年3月至今,就职于北京数据集团有限公司,任创新研究院经理、基础设施部经理(兼)。

张若菡女士:1987年7月出生,中国国籍,无境外永久居留权,毕业于北京工商大学,工学学士。2009年7月至2016年5月,就职于北京铜牛集团有限公司,历任党委组织部部员、副部长,团委干事、团委副书记。2016年5月至2024年12月,就职于北京时尚控股有限责任公司,历任党委组织部业务主管、副部长,团委干事、团委副书记。2024年12月至今就职于北京铜牛信息科技有限公司,现任公司副总经理。

王茜女士:1990年7月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。2014年1月-2015年8月,就职于北京市基础设施投资有限公司,任股权管理经办,2015年9月至2021年8月,就职于招商银行股份有限公司北京分行,任投资银行部产品经理;2021年9月至2024年5月,就职于人保资本保险资产管理有限公司,任股权投资一部副总监;2024年6月-2025年10月,就职于北京市政府投资引导基金管理有限公司,任业务经理;2025年11月至今,就职于北京京国瑞股权投资基金管理有限公司,任投资经理。

樊红涛先生:1976年6月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历。2000年3月至2004年11月,就职于北京电信通电信工程有限公司,任销售经理;2004年12月至2006年8月,就职于中关村信息工程股份有限公司,任销售总监;2006年9月至2008年1月,就职于北京世纪华晨科技发展有限公司,任副总经理;2008年2月至今,就职于北京铜牛信息科技股份有限公司,历任总经理助理、营销总监、副总经理。现任公司副总经理。

樊晓慧先生:1980年7月出生,中国国籍,无境外永久居留权,研究生学历。2003年7月至2010年2月,就职于北京市海淀区委统战部,任科员、副主任科员;2010年2月至2021年5月,就职于北京市国有资产经营有限责任公司,历任党委办公室组织专员、团委副书记、党群工作部副部长、部长、工会副主席、公司纪委委员、党委组织部(党委统战部)部长等职务(其间:2016年12月至2018年2月兼任首都医疗健康产业集团有限公司党总支书记),2021年5月至2023年12月,就职于北京市国有资产经营有限责任公司,任纪委委员、集智未来人工智能产业创新基地有限公司党支部书记、董事长;2023年12月至2024年1月,就职于北京集智未来人工智能产业创新基地有限公司,任党支部书记、董事长;2024年1月至2025年1月,就职于北京市国有资产经营有限责任公司,任信息服务与数字产业部(信息中心)经理,北京集智未来人工智能产业创新基地有限公司党支部书记、董事长;2025年1月至2025年7月,就职于北京市国有资产经营有限责任公司,任信息服务与数字产业部(信息中心)经理,北京数网链通科技有限公司党支部书记、董事长(兼);2025年7月至2025年9月,就职于北京市国有资产经营有限责任公司,任信息服务与数字产业部(信息中心)经理,北京数网链通科技有限公司党支部书记、董事长(兼),北京数据集团有限公司董事;2025年9月至2025年11月,就职于北京数据集团有限公司,任党委副书记、董事、副总经理(国资公司中层正职),北京数网链通科技有限公司党支部书记、董事长(兼);2025年11月至今,就职于北京数据集团有限公司,任党委副书记、董事、副总经理。