爱美客(300896) 2026年8月20日，公司发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营业收入12.16亿元（同比-6.42%），归母净利润5.93亿元（同比-24.84%），扣非归母净利润5.31亿元（同比-24.48%）。单季度来看，26Q2公司实现收入5.82亿元(同比-8.45%)，归母净利润2.95亿元（同比-14.64%），扣非归母净利润2.33亿元（同比-27.32%）。 经营分析 业绩短期承压，新品放量构筑新增长极。2026年上半年，面对行业竞争加剧，公司传统核心产品承压，溶液类注射产品（"嗨体"系列）与凝胶类注射产品（"濡白天使"等）收入分别同比下滑20.51%和23.08%。以并购产品AestheFill为主的冻干粉类注射产品表现亮眼，实现收入2.09亿元，同比增长973.50%。盈利能力方面，公司整体毛利率为92.49%，同比下降0.95pct，仍维持较高水平。费用端，为支持新产品上市，销售费用率提升至19.32%，主要系组建新产品事业部及市场推广费用增加所致；研发投入1.40亿元，研发费用率达11.53%，持续保持高位。 产品矩阵持续丰富，内生+外延打开新成长空间。 1）新品上市注入增长新动能：报告期内，公司独家经销的注射用A型肉毒毒素获批并于2026年8月上市销售，填补了公司在神经肌肉调节领域的空白；控股子公司研发的射频皮肤治疗仪获批III类医疗器械注册证，预计2026H2上市；核心产品"嗨体"新增面部适应症，进一步拓宽应用场景。 2）在研管线储备丰富：公司积极布局体重管理、痤疮治疗等领域，司美格鲁肽注射液、去氧胆酸注射液等多个项目处于临床试验阶段，为长期发展提供保障。 3）外延并购拓展前沿技术：公司通过投资凌泰氪和华夏生物，分别布局核酸创新药和人源ECM（细胞外基质）等前沿赛道，并获得华夏生物在研产品的独家经销权，巩固产业整合能力。 盈利预测、估值与评级 考虑到客观环境因素，我们下调公司业绩预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为12.96、13.97、15.01亿元，分别同比+0%、+8%、+7%，EPS分别为4.28、4.62、4.96元，现价对应PE为22、20、19倍，维持“买入”评级。 风险提示 产品研发进度不及预期；竞争加剧导致净利率下滑风险；市场推广不及预期风险等。

爱美客(300896) 核心观点 仍处新老产品交替期，整体上半年业绩承压。公司2026上半年实现营收12.16亿元，同比-6.42%，归母净利润5.93亿元，同比-24.84%，扣非归母净利润5.31亿元，同比-24.48%。其中二季度看，营收5.82亿元，同比-8.45%，归母净利润2.95亿元，同比-14.62%，降幅较一季度收窄18.15pct，扣非归母净利润2.33亿元，同比-27.32%。整体业绩受公司产品新老交替、外部行业竞争激烈等因素影响而有所承压。 此外，公司公布了2026年员工持股计划（草案），参与人数包括董事、高管、中层管理人员及核心技术（业务）人员等不超过189人，受让价格为49.29元/股，为当前股价的50%左右，不超过116.59万股，占总股本的0.39%。 持续推进产品生态化建设，今年计划上市多款新品。分产品看，溶液类注射 产品收入5.91亿元，同比-20.51%，凝胶类注射产品收入3.79亿元，同比 23.08%，冻干粉类注射产品收入2.09亿元，同比增长973.5%，主要系聚乳酸面部填充剂“AestheFill”产品，贡献了重要业绩增量。产品矩阵维度，公司今年8月上市了独家经销的肉毒产品，且下半年预计上市射频皮肤治疗仪产品，以及注射用透明质酸钠复合溶液产品新增面部真皮浅层注射范围，进一步丰富了产品矩阵，形成玻尿酸+肉毒+童颜针+光电器械的组合。 产品结构变化影响毛利率，新产品前期推广带来销售费用增加。公司上半年毛利率92.49%，同比-0.95pct，主要系产品结构变化，冻干粉类注射产品占比提升影响。销售费用率同比+8.22pct至19.32%，主要系新品上市带来市场推广及人工费用增加影响。管理费用率同比+2.45pct至7.79%，系人员增加影响。研发费用率同比-0.52pct至11.53%。现金流方面，上半年实现经营性现金流5.35亿元，同比-18.32%。 风险提示：在研项目进度不及预期；终端销售不及预期；竞争环境恶化。投资建议：受新老产品交替影响，以及行业竞争日趋激烈等因素，公司短期业绩承压。但今年以来童颜产品AestheFill取得较好增长，肉毒等产品也上市贡献增量，产品矩阵完善下预期经营逐步好转。且公司渠道覆盖广泛，品牌认知度较高，进一步有利于产品的推广和销售。考虑公司产品结构变化影响毛利率，以及新品推广带来销售费用增加，我们下调公司2026-2027年归母净利润至12.2/14.34亿元（前值分别为17.94/20.99亿元），新增2028年预测为16.37亿元，对应PE分别为24/20.5/17.9倍，维持“优于大市”评级。

爱美客(300896) 事件：公司2026H1归母净利润同比下滑24.8%，业绩小幅承压 公司发布半年报：2026H1实现营收12.16亿元（同比-6.4%，下同）、归母净利润5.93亿元（-24.8%）；2026Q2实现营收5.82亿元（-8.5%）、归母净利润2.95亿元（-14.6%）；此外，公司拟每10股派发现金红利10.00元（含税），分红率50.80%。考虑医美市场竞争加剧，我们下调2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润13.04/15.48/18.42亿元（原值15.15/17.07/18.65亿元），对应EPS为4.31/5.12/6.09元，当前股价对应PE为21.4/18.1/15.2倍。我们认为，公司新品矩阵持续扩容，研发管线及外延布局稳步推进，估值合理，维持“买入”评级。 核心品类有所承压，冻干粉快速放量，盈利能力阶段性下滑 分产品看，2026H1公司溶液类产品实现营收5.91亿元（-20.5%），毛利率93.0%（-0.2pct）；凝胶类产品实现营收3.79亿元（-23.1%），毛利率97.5%（-0.2pct）；冻干粉类产品实现营收2.09亿元（+973.5%），毛利率86.9%（+11.9pct）。盈利能力方面，2026H1公司毛利率为92.5%（-1.0pct），净利率为49.4%（-11.5pct）。费用方面，2026H1公司销售/管理/研发费用率分别为19.3%/7.8%/11.5%，同比分别+8.2pct/+2.4pct/-0.5pct，主要系公司组建新产品事业部、人员投入增加，以及新品上市初期市场推广费用加大所致。 新品矩阵持续扩容，研发与渠道协同打开增长空间 产品端：解索橙、嗨塑及元源出三款新品陆续落地，分别布局动态年轻化、轮廓紧塑及头皮养护，推动公司从注射填充向肉毒、能量源及毛发健康等多场景延伸，完善全层年轻化产品矩阵。研发端：研发成果加速转化，复合水光拓展面部适应症，第二代埋植线进入注册申报，去氧胆酸、司美格鲁肽等管线稳步推进；同时战略投资华夏生物切入人源ECM赛道，获得核心产品大中华区独家经销权，前瞻布局新材料、新品类。渠道端：公司完善“直销+经销”营销网络，依托数字化中台及全轩课堂强化医生教育与客户触达；海外依托REGEN拓展全球渠道，并推进剩余股权收购。随着新品上市，既有渠道有望加速新品放量，提升协同效率。 风险提示：终端需求疲软、市场竞争加剧、产品获批或推广进度不及预期。

爱美客(300896) 事件描述 公司发布2025年财务报告，期内实现营收24.53亿元/-18.94%，归母净利润12.91亿元/-34.05%，扣非归母净利润10.99亿元/-41.3%，EPS4.28元。其中2025Q4实现营收5.88亿元/-9.61%，归母净利润1.98亿元/-46.85%，扣非归母净利润1.22亿元/-64.14%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利8元（含税）。 事件点评 期内受宏观环境、行业竞争等因素影响，公司溶液类、凝胶类产品营收呈现不同程度下降。公司溶液类与凝胶类注射产品营收分别为12.65亿元、8.9亿元，较上年同期分别下滑27.48%、26.82%；公司新增冻干粉类注射产 品营收2.08亿元。公司华东/华北/华南/华中/西南/东北/西北分别实现营收9.73亿元/3.97亿元/2.94亿元/2.77亿元/3.45亿元/0.51亿元/0.69亿元，较上年同期分别-17.63%/-16.47%/-23.3%/-31.24%/-14.42%/-40.03%/-26.23%。分销售模式来看，公司直销/经销分别营收14.06亿元/10.47亿元，较上年同期分别-29.98%/+2.84%。 公司期内毛利率92.7%/-1.94pct，净利率53.07%/-11.59pct。其中销售费用率15.77%/+6.62pct系人工费、广宣费、会议费增加；管理费用率7.44%/+3.38pct系并购及投资交易的咨询费及律师费、人员增加引起的人工费增加；研发费用率14.67%/+4.63pct；财务费用率0.31%/+1.34pct系汇兑损失增加。整体费用率38.18%/+15.07pct。经营活动现金流净额13.24亿元/-31.29%。 自主研发+外延式并购增强公司产业布局和整合能力。目前公司拥有12款III类医疗器械，公司即将上市销售药品注射用A型肉毒毒素和米诺地尔搽剂，分别适用于改善中度至重度眉间纹和治疗脱发和斑秃，进一步丰富公 司产品矩阵。目前处在临床试验阶段的产品为去氧胆酸注射液、重组人透明质酸酶注射液、司美格鲁肽注射液，处在注射申报阶段产品为阿达帕林过氧苯甲酰凝胶、克林霉素磷酸酯过氧苯甲酰凝胶。 并购及后续整合国际医美标的，加快公司深度融入全球医美产业链分工与合作。期内公司控股子公司爱美客国际以1.9亿美元现金收购韩国REGEN公司85%的股权，旗下主要生产AestheFill与PowerFill两款产品，目前已分别获得37个、24个国家和地区的注册批准，在国际医美市场具有较高知名度。 投资建议 预计公司2026-2028年EPS分别为5\5.41\6.06元，对应公司3月30日收盘价118.74元，2026-2028年PE分别为23.7\22\19.6倍，维持“买入 A”评级。 风险提示 市场竞争激烈风险；行业监管政策变化风险；新产品销售不及预期风险。

简军:1963年11月出生,女,中国国籍,无境外永久居留权,清华大学工商管理硕士。曾在中国粮油食品进出口总公司、美国Bestrend Int’l Inc.公司、巴拿马Abatecedora Textil S.A.公司工作;曾任北京优森生物科技有限公司副总经理;北京爱美客生物科技有限公司董事、副总经理、董事长;北京融知生物科技有限公司执行董事;运怡(北京)医疗器械有限公司董事。现任爱美客技术发展股份有限公司董事长;北京爱美客科技发展有限公司监事;东方美客(北京)科技发展有限公司董事;厦门爱美客投资有限公司执行董事;Huons BioPharma Co.,Ltd.董事;北京原之美科技有限公司执行董事、经理;爱美客(香港)有限公司董事;北京全轩新媒信息技术有限公司执行董事;爱美客国际有限公司董事;北京瑷格干细胞科技有限公司董事;REGEN Biotech,Inc.董事。

石毅峰:1974年1月出生,男,中国国籍,无境外永久居留权,清华大学工商管理硕士。曾任北京华旗资讯(爱国者)科技发展有限公司客户经理、渠道经理、事业部总经理、人力资源总监、子公司总经理、集团销售总监、副总裁、管理者代表、KPI和战略绩效负责人、预核算管理负责人等;北京楚星融智咨询公司合伙人、高级咨询师和资深讲师;北京爱美客生物科技有限公司销售副总经理、董事、总经理;厦门聚美军成股权投资合伙企业(有限合伙)的执行事务合伙人;北京融知生物科技有限公司经理。现任爱美客技术发展股份有限公司董事、总经理;北京爱美客科技发展有限公司执行董事、经理;宁波十禾一投资管理合伙企业(有限合伙)、厦门丹瑞投资合伙企业(有限合伙)、厦门知信君行投资合伙企业(有限合伙)、厦门客至上投资合伙企业(有限合伙)、能预能减(北京)科技中心(有限合伙)执行事务合伙人;大连索华数码科技有限公司执行董事;北京诺博特生物科技有限公司董事长;东方美客(北京)科技发展有限公司董事长;北京爱美客生物技术有限公司执行董事、经理;艾美创医疗科技(珠海)有限公司董事长;北京全轩新媒信息技术有限公司经理;北京瑷格干细胞科技有限公司董事;REGEN Biotech,Inc.董事;上海维脉医疗科技有限公司董事长;天津爱美客科技发展有限公司董事长。

尹永磊:1982年9月出生,女,中国国籍,无境外永久居留权,中国药科大学药物制剂本科学历。曾在天津中新药业集团股份有限公司、北京诺华制药有限公司工作;曾任爱美客技术发展股份有限公司检验员、生产部经理、生产总监。现任爱美客技术发展股份有限公司公司副总经理,主导公司产品从研发输出到商业化生产,负责已上市产品的生命周期管理,负责公司生产基地资源管理和产线规划,负责安全生产体系建设,确保质量管理体系和安全管理体系充分、有效、持续运行并不断改进。

勾丽娜:1982年6月出生,女,中国国籍,无境外永久居留权,中共中央党校经济管理大专学历。曾任华旗资讯科技有限公司店长、商场F类负责人、事业部经理、大客户经理、分公司经理、项目经理、电子商务经理;爱美客技术发展股份有限公司大区经理。现任爱美客技术发展股份有限公司副总经理、销售总监。

李冬梅:1984年11月出生,女,中国国籍,无境外永久居留权,中国人民大学法律硕士,具有中国法律职业资格。曾任北京市君致律师事务所实习律师、律师;北京市金沃律师事务所、北京天银律师事务所、北京市海润律师事务所律师;北京海润天睿律师事务所合伙人律师;爱美客技术发展股份有限公司董事会事务及法务总监。现任爱美客技术发展股份有限公司副总经理兼董事会秘书。

林新扬:1965年5月出生,男,中国国籍,无境外永久居留权,香港都会大学工商管理硕士。曾任福州市商业银行总行公司金融部高级主管;北京九州通医药有限公司副总经理;九州通医药集团股份有限公司董事会秘书处主任兼证券事务代表、董事、董事会秘书、监事。现任爱美客技术发展股份有限公司董事;北京楚昌私募基金管理有限公司执行董事。

陈重:1956年4月出生,男,中国国籍,无境外永久居留权,北京大学光华管理学院金融学博士。曾任中国企业联合会研究部副主任、主任;中国企业联合会常务副理事长、党委副书记,兼任中国企业报社社长,中国企业管理科学基金会秘书长;重庆市人民政府副秘书长;新华基金管理股份有限公司董事长;明石旅游产业基金管理有限公司、首中投资管理有限公司、川发龙蟒股份有限公司董事;四川省投资集团有限责任公司外部董事;重庆银行股份有限公司、爱美客技术发展股份有限公司监事;山东朗进科技股份有限公司、重庆宗申动力机械股份有限公司、长安汽车股份有限公司、重庆啤酒股份有限公司、重庆三峡银行股份有限公司、北京立思辰科技股份有限公司、重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司、北京东方红航天生物技术股份有限公司、爱美客技术发展股份有限公司、豆神教育科技(北京)股份有限公司独立董事。现任爱美客技术发展股份有限公司董事;明石创新技术集团股份有限公司董事;重庆国际信托股份有限公司、嘉实基金管理有限公司、中国人寿养老保险股份有限公司、深圳光韵达光电科技股份有限公司、赞同科技股份有限公司独立董事。

简青:1971年7月出生,女,中国国籍,拥有吉林大学经济学学士学位、美国劳伦斯科技大学(LawrenceTechnological University)MBA学位。曾任银华基金有限公司市场营销部兼总经理(董事会)办公室执行总监;中国核能科技集团有限公司(联交所上市公司股份代码:611)执行董事;博信股权投资基金股份有限公司(代码:834395)董事;亚洲能源物流集团有限公司(联交所上市公司股份代码:351)执行董事。现任爱美客技术发展股份有限公司董事;鸿湖资本管理有限公司董事。

张仁朝:1978年11月出生,男,中国国籍,无境外永久居留权,首都经济贸易大学工商管理硕士。曾任国美电器有限公司总部财务经理;美国华平投资公司副总监;摩拜单车科技公司高级财务总监;乐友国际商业集团有限公司首席财务官。现任爱美客技术发展股份有限公司董事、财务负责人(财务总监);艾美创医疗科技(珠海)有限公司、成都众兴美源生物科技有限公司、上海维脉医疗科技有限公司、天津爱美客科技发展有限公司董事;砀山爱美客医疗科技有限公司执行董事;REGEN Biotech,Inc.董事及代表理事。

朱大旗:1967年出生,男,中国国籍,无境外永久居留权,博士研究生学历,法学专业。自1989年起在中国人民大学法学院任教,现任中国人民大学法学院经济法教研室主任、教授、博士生导师;中国人民大学学位评定委员会法学分会副主席,法学院学术委员会委员、人才人事委员会委员、财务监督委员会主任委员;中国人民大学经济法学研究中心主任,中国人民大学金融法研究所所长,中国人民大学财税法研究所所长;曾任上海东富龙科技股份有限公司、广汽长丰汽车股份有限公司、华融湘江银行股份有限公司、力合科技(湖南)股份有限公司、浙江奥翔药业股份有限公司、诚志股份有限公司、北京昊华能源股份有限公司、山东海科新源材料科技股份有限公司、北京市国有资产经营有限责任公司外部董事。现任爱美客技术发展股份有限公司独立董事、雪松国际信托股份有限公司(非上市公司)独立董事、中国经济法学研究会副会长、中国财税法学研究会副会长、中国银行法学研究会常务理事、北京市法学会常务理事、北京市经济法学会会长、北京市法学会金融与财税法学研究会副会长、最高人民检察院民事行政诉讼监督案件专家委员会委员、国家财政部第二届法律顾问等职。