怡合达(301029)公司资料

怡合达(301029) 核心观点 事件：公司发布2025年中报业绩。2025年上半年公司实现营业收入14.61亿元，同比增长18.70%；实现归母净利润2.82亿元，同比增长26.49%；实现扣非归母净利润2.76亿元，同比增长25.45%。 新能源及汽车表现亮眼，中报业绩延续增长。公司产品广泛应用于3C、新能源锂电、汽车、光伏、工业机器人、半导体、医疗等下游行业。随着下游需求复苏，今年以来新能源、汽车等行业需求保持景气，上半年公司业绩保持快速增长态势。Q2单季度公司收入8.41亿元，同比+21.79%；归母净利率1.60亿元，同比+26.50%。分行业来看，25H1新能源行业收入3.21亿元，同比+53.17%，占比21.98%；汽车行业收入1.75亿元，同比+53.25%，占比11.96%；3C和手机行业收入3.52亿元，同比下降4.12%，占比24.12%。 费用率基本持平，毛利率持续提升。25H1公司盈利能力进一步修复，综合毛利率39.10%，同比+3.46pct；其中单二季度毛利率39.83%，同比+3.72pct，环比+1.73pct。分行业看，3C及手机/新能源/汽车行业毛利率分别为40.48%/33.85%/37.12%，同比分别+4.95pct/+7.53pct/-3.31pct。25H1公司销售净利率19.28%，同比+1.19pct；单二季度净利率19.02%，同比+0.71pct，环比-0.63pct。25H1公司期间费用率基本持平，销售/管理/财务/研发费用率为4.98%/7.67%/-0.72%/4.04%，同比-0.50pct/+0.13pct/+1.29pct/-0.66pct，费用管控良好。 一站式服务能力不断深化，全球布局加速推进。我国制造业转型升级趋势下，自动化零部件市场空间广阔。公司持续深入打造“FA+FB+FX”一站式服务能力，为客户提供从FA（非核心标准件）到FB（非标零部件）再到FX（品牌核心件）的全BOM表产品一站式采购平台，并在标准设定与产品开发、供应链管理、平台化运营和本地化服务等方面构建起核心竞争力和较高壁垒，市场地位领先。借助中国优势制造业出海机遇，公司积极布局全球市场，目前业务已覆盖亚洲、北美洲、欧洲、南美洲、大洋洲等全球30多个国家和地区。 投资建议：预计公司2025-2027年将分别实现归母净利润5.21亿元、6.28亿元、7.48亿元，对应EPS为0.82、0.99、1.18元，对应PE为33倍、27倍、23倍，维持推荐评级。 风险提示：固定资产投资不及预期的风险，下游需求复苏不及预期的风险，市场竞争加剧的风险等。

怡合达(301029) 投资要点 下游需求复苏，25H1业绩延续高增。 2025H1公司实现营收14.61亿元，同比+18.70%；实现归母净利润2.82亿元，同比+26.49%；实现扣非归母净利润2.76亿元，同比+25.45%。公司业绩延续了一季度以来的复苏态势，主要得益于新能源、汽车等下游行业需求旺盛。分行业看：25H1新能源行业实现营收3.21亿元，同比+53.17%，占比22%；汽车行业实现营收1.75亿元，同比+53.25%，占比12%；3C行业实现营收3.52亿元，同比-4.12%，占比24%。 单Q2看，公司实现营收8.41亿元，同比+21.79%；归母净利润1.60亿元，同比+26.50%，扣非归母净利润1.54亿元，同比+23.64%。 毛利率显著提升，费用率基本稳定 2025H1公司毛利率为39.10%，同比+3.46pct，单Q2毛利率为39.83%，同比+3.72pct，盈利能力显著增强。我们判断一方面系低毛利光伏行业占比有所下滑；另一方面系公司从营收导向转变为利润导向，主动放弃部分低毛利的新能源订单。分行业看，25H1新能源/3C毛利率分别为33.85%/40.48%，同比分别+7.53pct/+4.95pct，提升明显；汽车行业毛利率为37.12%，同比-3.31pct，主要系分类口径变更所致。2025H1和Q2公司销售净利率分别为19.28%和19.02%，同比+1.18pct和+0.71pct。 2025H1公司期间费用率为15.97%，同比+0.27pct，基本保持稳定。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.98%/7.67%/4.04%/-0.72%，同比分别-0.50pct/+0.13pct/-0.66pct/+1.30pct。 FA业务持续深化产品开发，FB业务升级开辟增长新曲线 1）公司不断深化FA业务布局：公司已成功开发涵盖199个大类、4573个小类、258余万个SKU的FA工厂自动化零部件产品体系。2024年，公司成交客户数量近4万家，较2023年新增客户数量约3000家。 2）FB业务有望迎快速增长期：“智能报价系统+自动智能编程+柔性智能产线”生产模式能满足市场上大量存在的“长尾订单”。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测5.53/6.65/7.91亿元，当前股价对应动态PE分别为29/24/20倍，维持公司的“买入”评级。 风险提示：制造业复苏不及预期，原材料价格波动，FB业务进展不及预期。

怡合达(301029) 核心观点 事件：公司发布2024年及2025年一季度业绩。2024年公司实现营业收入25.04亿元，同比下降13.08%；实现归母净利润4.04亿元，同比下降25.87%；实现扣非归母净利润3.98亿元，同比下降26.25%。25Q1公司实现营业收入6.20亿元，同比增长14.75%；实现归母净利润1.22亿元，同比增长26.48%；实现扣非归母净利润1.22亿元，同比增长27.80%。 光伏/锂电短期承压，3C/汽车/半导体快速增长。公司作为FA工厂自动化零部件一站式供应商，产品广泛应用于3C、新能源锂电、汽车、光伏、工业机器人、半导体、医疗等下游行业。24年公司3C行业收入同比+22%，占比29%；汽车行业收入同比+30%，占比10%；半导体行业收入同比+9%，占比5%；光伏、锂电行业受行业需求下行影响，收入出现较大幅度下滑，锂电行业收入同比-48%，占比19%；光伏行业收入同比-55%，占比8%。2025年，随着3C、汽车、半导体等下游行业景气持续，锂电需求逐步回暖，一季度公司经营拐点显现，业绩同比恢复增长。 费用率略有提升，25Q1盈利水平修复。24年公司综合毛利率35.26%，同比下降2.69pct；分行业看3C/锂电/汽车行业毛利率分别为35.43%/25.98%/38.31%，同比分别下滑2.05pct/8.55pct/3.08pct；公司销售净利率16.15%，同比下降2.78pct。24年公司期间费用率略有提升，销售/管理/财务/研发费用率为5.47%/8.10%/-1.26%/4.31%，同比+0.50pct/+1.52pct/-1.08pct/-0.15pct。25Q1随着下游行业持续回暖，细分行业毛利率有所回升，公司综合毛利率38.10%，同比提升3.07pct；净利率19.64%，同比提升1.82pct。 FA业务产品力持续深化，FB打开未来增长空间。公司FA业务产品线及产业链不断延伸，截至24年产品体系涵盖196个大类、4437个小类、230余万个SKU。同时，针对自动化零部件长尾化特点，公司构建柔性供应链，保障产品的快捷交付，全年订单处理量160万单，出货560万项次，同比分别提升18%、14%。展望2025年，随着宏观经济逐步向好，下游各行业需求逐步复苏回暖，预计公司FA业务有望保持快速增长。公司持续大力发展FB业务，去年5月上线自动报价系统，自动编程系统全面升级优化，全自动覆盖率提升至60%，柔性智能产线自24年下半年开始投入使用，可实现多品种小批量生产。目前FB业务成功构建“智能报价+智能编程+柔性生产”的生产模式，可有效满足大量长尾订单需求。FB市场空间宽广，公司加快非标自动化建设，有望打开增量成长空间。 投资建议：预计公司2025-2027年将分别实现归母净利润5.04亿元、6.07亿元、7.07亿元，对应EPS为0.79、0.96、1.11元，对应PE为29倍、24倍、21倍，维持推荐评级。 风险提示：固定资产投资不及预期的风险，下游需求复苏不及预期的风险，市场竞争加剧的风险等。

怡合达(301029) 1Q25收入同比转正、净利润增长较快：公司发布2024年报和2025年一季报，2024年实现营业收入25.04亿元，同比下滑13.08%；归母净利润为4.04亿元，同比下降25.87%；扣非净利润3.98亿元，同比下降26.25%。单四季度营业收入为6.47亿元，同比减少4.5%；归母净利润为0.76亿元，同比减少19.0%，扣非净利润为0.75亿元，同比减少17.3%。一季度营业收入为6.20亿元，同比增长14.8%；归母净利润为1.218亿元，同比增长26.5%；扣非净利润为1.222亿元，同比增长27.8%。 推进长尾化战略，1Q25毛利率提升显著：2024年，公司毛利率为35.26%，同比下降2.69个百分点，其中新能源锂电业务毛利率同比下降8.55%至26.0%，为主要拖累。1Q25，公司毛利率提升至38.1%，同比+3.1pct，环比+3.4pct，长尾化战略效果显著。根据公司在业绩说明会上的分析，1Q25新能源锂电毛利率已修复至31.2%，对整体毛利率的改善形成支撑。2024年，公司销售/管理/研发费用率为5.5/8.1/4.3%，同比+0.5/+1.5/-0.1pct，收入下降情况下，费率得到控制。 产品线继续丰富、供应链能力提升、客户数不断增加、客户结构改善：截至2025年4月底，公司已开发涵盖196个大类、4,437个小类、230余万个SKU的FA工厂自动化零部件产品体系，SKU数量较去年同期的180余万继续增长，产品线壁垒进一步巩固。2024年，公司累计处理订单量约160万单，出货总项次约560万项次，较2023年分别提升了18%和14%，提升供应链响应能力、满足客户的长尾化采购需求。2024年，公司成交客户数量近4万家，较2023年新增客户数量约3000家，来自前五大客户的收入占总收入比例为11%，相较2023年的26%下降较多；来自前五大客户以外的所有客户收入同比提升约5%，缓和了大客户收入下降的影响，客户结构改善。 持续布局战略业务FB、拓展海外业务：公司非标业务采取“智能报价+智能编程+柔性生产”的生产模式，致力于满足市场上大量存在的“长尾订单”。公司于2024年5月正式上限自动报价系统；对自动编程覆盖类型进行升级优化，拓展多工艺场景编程；于2024年下半年开始投入使用柔性智能产线，持续开展非标自动化建设。公司利用中国的产业链和供应链优势，以中国优势行业出海为契机，参与全球化布局。在全球化战略的牵引下，公司聚焦产品优化，全力推动产品水平提升。与此同时，公司将持续加大海外业务拓展，深化全球布局。 盈利预测和估值：考虑最新的下游行业资本开支趋势和24年公司业绩，我们小幅上调25、26年盈利预测（原为5.09、6.08亿元），引入27年盈利预测，预计公司25-27年净利润为5.2、6.3、7.7亿元，给予公司2026年28倍PE估值（原为2025年33x），上调目标价5%至27.9元，维持“优于大市”的评级。 风险提示：下游行业资本开支不及预期、公司在下游行业的拓展不及预期、公司拓展FB业务不及预期、行业竞争加剧等