上海艾录(301062) 公司发布24年年报 24Q4公司实现营收3亿元，同比+3%，实现归母净利润-0.1亿元，同比-143%，扣非归母净利润-0.1亿元，同比-155%。 24全年公司实现营收12亿，同比+12%，实现归母净利润0.5亿，同比-29%，扣非归母净利润0.5亿，同比-34%。 上述口径净利润的下滑主要系2024年公司光伏项目尚处投资初期，前期研发、资质认证、材料/产品送样验证等一系列流程需较长时间周期，光伏项目并未对公司2024年度整体营业收入带来显著影响，本着审慎性原则，公司计提相应折旧及减值所致。 分产品来看，2024工业用纸包装实现收入9亿元，同比+18%，收入占比76%。复合塑料包装实现收入1.6亿元，同比-5%，收入占比13%。 分行业来看，24年食品及食品添加剂实现收入4.9亿元，同比+14%，化工收入3.5亿元，同比+23%，建材行业2.9亿元，同比+1%。 公司24年毛利率21.6%，同比-1.9pct；归母净利率为4.5%，同比-2.6pct。费用率看，24年销售/管理/研发/财务费用率分别为2.37%/9.55%/3.61%/1.93%，同比分别-0.06pct/+1.7pct/-0.1pct/+0.28pct，管理费用率提升主要系本期新增股份支付及职工薪酬增加所致，财务费用率提升主要系本期计提可转债利息所致。 可转债工业用纸包装项目培育新动能 截至2024年末，公司可转债项目新工厂主体建筑（车间、行政楼）建设工作已基本完工，正在进行内部装修及软装布置工作，预计2025年上半年度全部完成；公司新工厂项目涉及印刷、制袋生产环节的车间厂房已分期验收通过，第一条新增制袋整线已完成安装、调试、试生产，已进入正式投产环节。项目达产后，将实现年总产工业用纸包装袋60000万条产值，为公司工业用纸包装业务注入新的增长动能。 光伏新业务稳步推进，第二增长曲线前景可期 公司控股子公司艾纳新能源聚氨酯复合材料边框的研发、生产、销售也迈入正轨。艾纳新能源独立研发的复合材料边框以超低碳、耐腐蚀、抗PID特性等核心优势，能够适应海上光伏、高腐蚀工商业光伏等特定场景；且相较于传统铝合金边框，具有成本优势、可定制等特点，符合建筑美学要求的各类颜色和尺寸。 截至2024年末，艾纳新能源已通过各项测试评估，获得德国VDE原料认证及TV（南德）认证，具备匹配下游光伏行业1.5GW产能的聚氨酯复合材料边框产品生产能力和产品大规模交付能力，并与华能新能源、北理同创等知名光伏产业链公司签署战略合作协议。 调整盈利预测，维持“增持”评级 基于24年业绩表现，外部需求不确定性或拖累公司传统业务，同时考虑公司光伏新业务研发/验证周期较长，我们预计公司25-27年归母净利分别为0.73亿元、0.88亿元以及1.09亿元（25-26前值为1.26亿元以及1.67亿元）； EPS分别为0.17元、0.2元以及0.25元，维持“增持”评级。 风险提示：设备采购较为集中及减值风险；下游消费行业波动风险；光伏新业务开展不及预期的风险；发行可转债募集资金投资项目实施风险。

上海艾录(301062) 事件：公司12月11日发布公告，与华能新能源签订《战略合作协议》，双方将就上海艾录子公司艾纳新能源自主研发的“玻纤增强聚氨酯复合材料边框”产品开展业务往来，并通过产品采购、技术交流/迭代、资源共享/整合等多维度合作以拓宽双方的产品力及品牌影响力，共同推动双方战略合作。 布局光伏新质生产力，复合边框业务有望贡献收入新增量。公司2023年11月设立子公司艾纳新能源，聚焦于复合材料边框产品的研发、生产、销售。公司生产的聚氨酯复合边框较传统铝合金边框，在应用场景、价格、使用寿命方面都具有显著优势，预计未来材料替代带来的市场机遇广阔。 公司产品已顺利通过各项测试评估并获得德国VDE原料认证及TüV（南德）认证，产品质量行业领先。产能方面，公司现已具备匹配下游光伏行业 1.5GW产能的聚氨酯复合材料边框产品生产能力和产品大规模交付能力。 光伏领域全方位战略合作，协同效应显著。华能新能源为中国华能旗下国内领先的新能源运营商，已投产项目覆盖全国 28 个省、自治区和直辖市，产权管理口径容量 3000 万千瓦，发电利用小时数、单位千瓦盈利能力稳居中国五大发电集团新能源公司第一位。双方确立战略合作伙伴关系后将在光伏新能源领域开展长期合作，有利于进一步实现技术交流、业务合作和资源整合、共享，助力公司光伏业务进一步深化布局。 下游订单持续落地，客户拓展进程稳步推行。据公司此前公告，10月9日艾纳新能源已与北理同创签订《聚氨酯复合材料边框产品战略合作框架协议》，2024 年Q4起至 2026 年末北理同创将向艾纳新能源采购总规模约1.08GW “玻纤增强聚氨酯复合材料边框”产品，并另行签订试样合同订单50,000套。 投资建议：公司为细分领域包装龙头，工业用纸包装&复合塑料包装稳健发展，消费品纸袋塑包装拓展前景较优，布局光伏新质生产力空间广阔，复合边框业务成长空间广阔，预计公司2024 / 25 / 26年能够实现基本每股收益0.28/ 0.37/ 0.55元，12月11日收盘价14.97元对应PE为54X / 40X / 27X，维持“推荐”评级 风险提示：原材料价格大幅上涨的风险；竞争加剧的风险；新建产能投放不及预期的风险：新业务拓展不及预期的风险

上海艾录(301062) 公司发布三季报 24Q3公司收入3亿同增15%，归母净利0.12亿同减36%，扣非后归母净利0.1亿同减41%；24Q1-3公司收入8.8亿同增15%，归母净利0.6亿同增23%，扣非后归母净利0.6亿同增21%； 24Q1-3公司毛利率24%同增1.3pct；净利率5.6%同减0.7pct。 与专业投资机构共同投资设立产业基金 为挖掘产业链上下游的优质项目，提高公司主营业务盈利能力和可持续发展能力，拓宽产业布局和战略视野；公司作为有限合伙人拟使用自有资金与普通合伙人兼执行事务合伙人上海嘉寻私募基金管理合伙企业（有限合伙）共同投资设立桐乡艾硕创业投资合伙企业（有限合伙）； 产业基金目标规模为12,060万元人民币。其中，公司作为有限合伙人认缴出资6000万人民币；上海嘉寻作为普通合伙人兼执行事务合伙人出资60万元人民币。 公司本次通过参与设立产业基金，投资符合公司战略发展方向的项目，有利于拓展公司业务机会，进一步完善业务布局，提升公司综合竞争力，为公司及股东创造更多价值。 控股子公司签署战略合作框架协议 公司控股子公司南通艾纳新能源科技有限公司近日与北理同创（会东）新材料科技有限公司签订了《聚氨酯复合材料边框产品战略合作框架协议》：北理同创将与艾纳新能源就艾纳新能源自主研发的“玻纤增强聚氨酯复合材料边框”产品开展业务往来，并通过深度行业调研、技术迭代、工艺创新等多维度合作以拓宽双方的产品力及品牌影响力。 根据协议，自2024Q4起至2026年末北理同创拟向艾纳新能源采购约总规模约1.08GW匹配于下游光伏行业产能的“玻纤增强聚氨酯复合材料边框”产品； 双方拟通过各自拥有的具有市场竞争力的产品和技术平台展开深度合作，通过行业调研、技术交流、工艺创新等有效措施进一步促进双向市场开拓；公司控股子公司艾纳新能源成立于2023年11月，主营业务为复合材料光伏边框产品展开研发、生产、销售。截至2024年10月9日，艾纳新能源聚氨酯复合材料边框产品（材料及结构）已顺利通过各项测试评估并获得德国VDE原料认证及TüV（南德）认证 本次战略合作框架协议签署有助于艾纳新能源在光伏新材料领域开拓销售市场，加快艾纳新能源产品创新及应用进程。有助于推进艾纳新能源与其他已完成送样光伏组件客户的业务进程，增强艾纳新能源品牌影响力及核心竞争力。 调整盈利预测，维持“增持”评级 基于24Q1-3业绩表现，外部宏观环境不确定性或拖累公司传统业务，我们调整盈利预测，我们预计24-26年归母净利润分别为1.00/1.26以及1.67亿元（24-25年归母净利润原值为1.26亿元以及1.42亿元）；EPS分别为0.25/0.31以及0.42元（24-25年EPS原值为0.32元以及0.35元）；PE分别为51X/40X以及30X。 风险提示：生产需求不足；核心高管流失；订单下滑风险。

上海艾录(301062) 核心观点 包装细分领域龙头，布局光伏新质生产力：公司深耕包装行业近18年，为客户提供工业与消费包装产品的软体包装一体化解决方案，以工业用纸包装为基础，横向拓展塑料包装，并基于包装技术积累，优势延伸布局光伏新质生产力，成长空间广阔。 工业用纸包装业务积累深厚，产能有望翻倍驱动长期增长：公司深耕工业用纸包装业务，研发、实践深厚积累实现高产品力，满足下游工业行业对包装的高要求。2023年工业用纸包装实现营收7.7亿元，10年CAGR14.85%。公司2023年发行可转债用于工业用纸包业务扩产，完全投产后将实现年产工业用纸包装袋60，000万条，预计新增产值23亿元，产能将较现阶段翻倍。目前第一条产线已投产，剩余四条制袋整线预计自24Q4起根据公司在手订单及经营情况分批投产，预计将有效缓解公司工业用纸包装产能瓶颈问题并助力公司进一步拓展海外业务。 奶酪棒行业稳健扩张，复合塑料包装业务持续壮大：中国奶酪行业2023年零售市场规模达111亿元，市场空间广阔。公司深度绑定妙可蓝多，并推进客户结构多元化，与伊利股份、蒙牛、奶酪博士等知名乳制品企业建立合作，获取新业务机会。2024年1月，公司进一步同安姆科签订《战略合作框架协议》，拟在委托加工、产品研发、技术应用等领域展开深度合作。伴随下游消费需求逐步回暖和产品价格修复，公司产品市占率有望进一步提升。 新推无塑膜纸基包装，实现包材环保性替代：公司积极践行环保、绿色的发展理念，积极推动产品升级迭代，24H1开辟除工业用纸包装外另一纸包装全新产品线-消费品纸包装，新推出的Espeed系列无塑膜纸基包装产品，实现了无塑膜可热封的创新包装工艺，产品可回收再生，符合“碳中和”“碳达峰”等国家政策导向。公司积极提高该产品对下游客户的覆盖率，24Q3已与妙可蓝多签订《战略合作框架协议》，另有食品、卫生用材、电器开关等多家下游客户进入新包材测试阶段。预计该环保包材的推出将进一步巩固公司在食品包装等领域的市占率，推动公司业绩可持续性发展。 战略布局光伏新质生产力，复合边框业务拓展进程再提速：公司2023年设立子公司艾纳新能源聚焦于复合材料边框产品的研发、生产、销售。公司生产的聚氨酯复合边框较传统铝合金边框，在应用场景、价格、使用寿命方面都具有显著优势，未来成长空间广阔。公司10月已与北理同创签订《聚氨酯复合材料边框产品战略合作框架协议》，预计光伏行业拓展将贡献收入新增量。 投资建议：公司工业用纸包装积累深厚实现稳健成长，复合塑料包装绑定大客户持续发展，光伏新质生产力布局有望快速扩张。预计公司24/25/26年EPS分别为0.28/0.37/0.55元，11月8日收盘价13.92元对应PE51X/37X/25X。维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险、原材料价格大幅上涨的风险、光伏背板业务订单不及预期的风险，下游竞争加剧的风险。

陈安康,男,1964年出生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历,长江商学院高级工商管理硕士(EMBA),获HACCP内审员证。1984年7月至1992年10月,就职于上海石油化工总厂,任副总经理助理;1992年10月至1998年3月,就职于上海石油化工总厂金山工程公司,任副总经理助理;1998年3月至1999年1月,就职于上海利顿建设有限公司,任董事长;1999年1月至2011年4月,就职于上海丽顿包装材料有限公司,任执行董事;2004年7月至2005年12月,就职于上海久辰化工有限公司,任执行董事;2006年8月至2008年4月,就职于艾录有限,任总经理;2009年2月至2011年7月,就职于艾录有限,任执行董事、总经理;2011年7月至2014年4月,就职于艾录有限,任董事长、总经理;2014年4月至今,就职于上海艾录,任董事长、总经理。

陈雪骐女士:1990年出生,中国国籍,无境外永久居留权,清华大学硕士研究生学历,高级工商管理专业。2012年6月至2014年3月,就职于艾录有限,历任国际贸易部销售经理、物流部经理、行政部经理;2014年3月至2017年3月,就职于上海艾录,任董事、董事会秘书;2016年10月至今,担任上海宗越电子商务有限公司董事;2017年4月至今,历任上海艾鲲新材料科技有限公司执行董事、总经理;2017年3月至2026年5月,历任上海艾录董事、董事会秘书及副总经理;2026年5月至今,任上海艾录董事长、总经理。

张勤,女,1979年出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历,工商管理硕士(MBA),获HACCP内审员证、ISO9001内审员证、二级企业人力资源管理师资质。1998年7月至1998年12月,就职于上海利顿建设有限公司,任企管部副经理;1999年1月至2006年7月,就职于上海丽顿包装材料有限公司,任副总经理;2006年8月至2008年4月,就职于艾录有限,任执行董事;2008年4月至2009年2月,就职于艾录有限,任执行董事、总经理;2009年2月至2011年7月,就职于艾录有限,任监事;2011年7月至2014年3月,就职于艾录有限,任副董事长;2014年3月至今,就职于上海艾录,任董事、副总经理。

马明杰,男,1979年9月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,工商管理专业。2001年11月至2006年8月,就职于上海丽顿包装材料有限公司,任计划部经理;2006年8月至2012年1月,就职于艾录有限,任生产经理;2011年7月至2014年3月,就职于艾录有限,任监事;2012年1月至2012年7月,就职于艾录有限,任生产总监;2012年9月至2017年11月,就职于上海川启包装材料有限公司,任总经理;2017年11月至今,就职于上海艾录,任生产总监;2019年1月至今,就职于上海艾录,任党支部书记;2020年5月至今,就职于上海艾录,任副总经理。

陈雪骐,女,1990年出生,中国国籍,无境外永久居留权,清华大学硕士研究生学历,高级工商管理专业。2012年6月至2014年3月,就职于艾录有限,历任国际贸易部销售经理、物流部经理、行政部经理;2014年3月至2017年3月,就职于上海艾录,任董事、董事会秘书;2016年10月至今,担任上海宗越电子商务有限公司董事;2017年3月至今,担任公司的董事、董事会秘书及副总经理,2017年4月至今,历任上海艾鲲新材料科技有限公司执行董事、总经理。

徐贵云,男,1982年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,获数控高级、电气维修、机械设计中级等专业证书。2004年2月至2006年4月,就职于上海市宝钢股份有限公司特殊钢分公司,任职员;2006年6月至2011年9月,就职于上海福助工业有限公司,任制造业务科主任;2011年10月至2012年10月,就职于富士达电梯配件(上海)有限公司,任生产管理科科长;2012年11月至2014年3月,就职于艾录有限,任生产总监;2014年3月至2015年7月,就职于上海艾录,历任生产总监、监事,现任上海艾录副总经理、工会主席。

卢晓贤,女,1978年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2003年至2010年就职于锦宏健身有限公司,历任销售经理、总经理;2010年9月至今,就职于上海艾录,历任外贸部销售、市场部主管、大中华区销售总监,现任销售总监。

陈曙,男,1966年出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历,工程师。1988年7月至1993年4月,就职于上海石油化工总厂,历任生产处调度员、企管部科员;1993年4月至1998年12月,就职于上海商品交易所(上海石油交易所),任交割部业务主管;1998年12月至2001年7月,就职于上海华期信息技术有限公司,任综合管理部经理;2001年8月至2005年7月,就职于上海实业东滩投资开发(集团)有限公司,任资产运作部副总经理;2005年7月至2011年3月,就职于上海实业发展股份有限公司,任法务部副总经理;2011年3月至2013年3月,就职于上海上实锦绣花城置业有限公司,任公司副总经理;2011年7月至2014年3月,就职于艾录有限,任董事;2021年10月至今,就职于上海绍宸投资有限公司,任监事;2014年3月至今,就职于上海艾录,任董事。

唐洁,女,1969年出生,加拿大国籍,拥有中国永久居留权,浙江大学工商管理硕士,具有证券从业资格、深圳董事会秘书任职资格、上海独立董事任职资格。2020年8月至2021年10月,任上海爱数信息技术股份有限公司董事;2020年5月至2024年8月,任天津协同创新基金管理有限公司董事;2020年1月至2023年9月,任天津津联国鑫投资管理有限公司总经理(后更名为天津泰达私募基金管理有限公司);2023年10月至2024年4月,任天津泰达私募基金管理有限公司总经理(原天津津联国鑫投资管理有限公司);2024年5月至2025年4月,任上海世坤科技信息有限公司投资总监;2025年5月至2025年8月,任天津海河生物医药科技集团有限公司资本运营官;2025年12月至今,任上海世坤科技信息有限公司投资总监。

陆春艳,女,1977年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。1998年7月至2004年8月,就职于上海朝新物资经营有限公司,任会计;2004年9月至2006年7月,就职于上海丽顿包装材料有限公司,任会计;2006年8月至2014年3月,就职于艾录有限,任主办会计;2014年3月至2016年2月,就职于上海艾录,任财务经理;2016年2月至今,就职于上海艾录,任财务负责人。2020年5月至今,就职于上海艾录,任董事、财务负责人。