瑞纳智能(301129)公司资料

瑞纳智能(301129) 智慧供热领军，维持“买入”评级 公司发布2023半年报，二季度公司收入增长提速。考虑到公司业务季节性，预计7-9月为公司密集招标期，下半年值得期待。我们维持盈利预测，预计2023-2025年的归母净利润为2.82、3.67、4.78亿元，EPS为2.11、2.74、3.57元，当前股价对应PE为13.3、10.2、7.8倍，维持“买入”评级。 事件：公司发布2023半年报 （1）2023上半年，公司实现收入1.10亿元，同比增长14.13%，其中二季度收入增速为17.64%，增长提速；归母净利润226万元，同比下滑88.16%；扣非归母净利润-56万元，同比减亏75.98%，利润下滑主要系上半年政府补助减少所致，扣非利润大幅改善。分业务来看，公司智能模块化换热机组、智能物联平衡阀、超声波热量表、供热节能系统工程收入分别为1528、1369、821、3982万元，同比分别-59.5%、+486.5%、-49.7%、+83.9%。（2）上半年，公司综合毛利率为51.97%，同比提升2.14个百分点，主要系供热节能系统工程业务毛利率提升19.96个百分点所致。公司销售、管理、研发费用率分别为15.79%、30.36%、26.89%，同比分别-1.39、+4.25、+6.34个百分点，管理和研发费用率增长主要系职工薪酬增加所致。公司经营性现金流净额为-9437万元，同比改善25.63%，现金流同比向好。 AI智慧供热大势所趋，下半年招标值得期待 供热是北方基本民生工程，目前仍存在“三高一低”特点，AI智慧供热是大势所趋。公司拥有完全自主可控的自动化（OT）+信息化（IT）+智能化（AI）STORMAI一站式整体解决方案，可以助力供热公司提质增效，有望持续受益。截至2023年6月底，公司已签合同、尚未履行完毕项目对应金额5.79亿元，未来成长动能充足。6月，公司与枣庄市中区热力公司签约基于数字资产管理的AI智慧供热节能服务项目，预计总投资约1.14亿元，节能效益的分享期限共计10年，预计对公司未来的经营业绩和市场开拓产生积极的影响。考虑到公司业务的季节性，预计热力公司招标将会集中在在7-9月份进行，下半年值得期待。 风险提示：产业政策变动风险；技术开发风险；市场竞争加剧风险。

瑞纳智能(301129) 公司发布公告， 23H1 营收 1.1 亿元， yoy+14.1%,归母净利润 0.02 亿元，yoy-88.2%，扣非归母净利润-56 万元， yoy+76%；对应 q2 营收 0.8 亿元，yoy+17.6%,QoQ+126.5%, 归母净利润-0.05 亿元， yoy-153.9%， QoQ-171.4%,扣非归母净利润-0.02 亿元，营收端增长显著。 公司具有较强的经营季节属性，项目收入确认主要集中在四季度，预计 9 月将进入集中招标阶段迎来订单释放。 从收入端来看， 主要业务智能模块化换热机组/智能物联平衡阀/超声波热量 表 / 供 热 节 能 系 统 工 程 营 收 分 别 为 1528/1369/821/3982 万 元 ，yoy-59.5%/+486.5%/-49.7%/+83.9%， 平衡阀及系统工程增长显著。 从利润端来看， 23H1 毛利率 52%， yoy+2.1pct， 预计主要系毛利率提升显著的系统工程所带动。销售/管理/研发/财务费用率分别 yoy-1.4/+4.3/+6.3/+0.4pct，管理及研发费用主要为职工支付的工资薪酬等其他费用增加所致。 经营性现金流出 0.9 亿元， yoy+25.6%，现金流改善显著。 竞争优势： 1. 技术筑基， AI 赋能，打造软硬件一体化服务综合优势。 公司自成立以来一直以技术为导向，在软硬件产品拥有多项自主研发核心技术，瑞纳低碳整体解决方案可有效降低热耗和碳排放 10%~30%，降低电耗30%~50%。同时，过硬的自主研发能力叠加海量项目数据积累造就瑞纳 AI先进技术优势。 软件层面， 公司目前已拥有 8 个大类，多达 50 种以上自主研发模型。公司已与比利时法兰德斯技术研究院 VITO 合作推出STORM AI 智能控制器可支持多种通讯方式，满足对云服务以及终端设备的访问，实现智慧化供热。 在硬件端， 公司覆盖了超声波热量表、智能电动调节阀、智能计量平衡阀及智能模块化换热机组等从热源、管网、热力站到热用户的整体供热系统的监控和管理， 并推出针对中大型集中供热场景定向自主研发的“高效智能磁悬浮热泵机组” 及面向中小型集中供热场景的“高效智能模块化热泵机组”， 实现多能源互补。 2. 多年耕耘构建品牌力，稀缺软实力有助快速开拓新市场。 公司目前已覆盖我国 12 个省份 100+个城市， 200+热力企业客户。公司凭借山东省深耕多年建立品牌影响力，先后在省外市场打开局面实现业务突破，后续有望凭借强有力的市场品牌效应，快速实现新市场的复制推广。 投资建议： 我们认为瑞纳基于自动化(OT)+信息化(IT)+智能化(AI）等自主技术为核心的一站式低碳智慧供热解决方案将供热运营流程由传统“以人驱动”升级转型为“以数据驱动”，实现了由“粗放式”走向 “精细化” 供热，全面构建我国新型智慧供热系统。 考虑到今年整体招标节奏偏晚或导致交付紧张，调整 23-25 年营收预测为 8.5/11.5/15.8（前值 9.24/13.06/17.88 亿元），归母净利润预测 2.6/3.5/4.7（前值 2.8/3.9/5.3 亿 元 ），对应 PE 为14.5/10.8/8.0x，维持“买入”评级。 风险提示： 产业政策/应收账款较大/宏观经济波动/市场竞争风险

瑞纳智能(301129) 新项目接连中标，在手订单饱满，并即将进入招标密集期。近日公司接连中标青州市益能、盛兴片区2023年新建供热配套及老旧小区维修改造项目，据中国招标投标公共服务平台显示，公司7月24日分别中标青州市1582万元益能热电新建小区供热配套项目以及1025万元盛兴热电新建小区供热配套项目。根据整理，截至目前公司今年以来新签订单为2.3亿元，加上去年4.6亿元留存订单，公司合计在手订单为6.9亿元。今年行业整体招标较晚，考虑到供暖季临近以及交付周期紧张，我们预计公司主要订单有望随着8-9月集中招标阶段释放。 地产及专项债政策积极变化有望加速订单释放。根据中共中央政治局7月24日会议表明，需要适应我国房地产市场供求关系发生变化同时适时调整优化房地产政策、因城施策，以更好满足居民刚性与改善性住房需求。另外，加大保障性住房建设及供给，积极推动城中村改造及“平急两用”公共基础设施建设。根据瑞纳披露，据以往经验和数据公司项目比例40%为新建，60%为老旧小区改造，无论是从新建房或者改造类项目角度均有望显著受益于地产政策的积极变化。此外，会议还强调将更好发挥政府投资带动作用，加快地方政府专项债券发行和使用。热力公司做供热项目的资金来源主要为自有资金、专项债、国家旧改资金、银行贷款等，因此专项债加快发行和使用有望加速公司订单释放。 竞争优势：1.技术筑基，AI赋能，打造软硬件一体化服务综合优势。公司自成立以来一直以技术为导向，在软硬件产品拥有多项自主研发核心技术，瑞纳低碳整体解决方案可有效降低热耗和碳排放10%~30%，降低电耗30%~50%。同时，过硬的自主研发能力叠加海量项目数据积累造就瑞纳AI先进技术优势。公司目前已拥有8个大类，多达50种以上自主研发模型。公司已与比利时法兰德斯技术研究院VITO合作推出STORMAI智能控制器可支持多种通讯方式，满足对云服务以及终端设备的访问，实现智慧化供热。2.多年耕耘构建品牌力，稀缺软实力有助快速开拓新市场。公司目前已覆盖我国12个省份多达100+个城市，200+热力企业客户。公司凭借山东省深耕多年建立品牌影响力，先后在新疆等省外市场打开局面实现业务突破，瑞纳后续有望凭借强有力的市场品牌效应，快速实现新市场的复制推广。 投资建议：我们认为瑞纳基于自动化(OT)+信息化(IT)+智能化(AI）等自主技术为核心的一站式低碳智慧供热解决方案将供热运营流程由传统“以人驱动”升级转型为“以数据驱动”，实现了由“粗放式”走向“精细化”供热，全面构建我国新型智慧供热系统；同时看好公司未来有望凭借品牌力快速复制推广至新市场。预计23-25年的营收为9.24/13.06/17.88亿元，归母净利润2.8/3.9/5.3亿元，对应PE为17.9/13.0/9.6x，维持“买入”评级。 风险提示：产业政策/应收账款较大/宏观经济波动/市场竞争风险。

瑞纳智能(301129) 瑞纳智能：我国集“产品+方案+服务”为一体的低碳智慧供热整体解决方案提供商。公司成立于08年，于21年创业板上市，主要从事供热节能产品研发与生产、供热节能方案设计与实施，通过采用自动化(OT)+信息化(IT)+智能化(AI）等一系列的自主核心技术围绕能源数据展开采集、控制、交互以及分析实现高效节能服务，是我国集产品+方案+服务为一体的智慧供热整体解决方案提供商。公司在持续完善全产业链核心产品及服务能力的同时，积极挖掘AI在传统供热节能领域的应用创新，致力于赋能中国智慧供热系统。 供热行业：由上至下全面推行节能低碳、高效智慧供热，传统“粗放式”走向“精细化”供热为未来趋势。19年我国生产和供应的电力、蒸汽和热水占全国碳排放比例的47%，是我国碳排放的主要来源，整个北方地区采暖季二氧化碳的排放量就占全国碳排放总量的10%，“供热节能改造”是国家完成“2030碳达峰”目标的重要一环。此外，传统供热系统普遍存在对热力需求模糊、精准控制不到位及应变能力不足等缺陷，供热效率低下同时存在安全隐患，热力企业对供热系统的智能化运行、智能化管理、智能化输配以及智能化服务需求十分迫切。2022年至2025年全国集中供热节能市场规模四年合计可达到3375.6亿元，年均市场规模843.9亿元。我国智慧供热行业刚处于初期萌芽阶段，后续随着政策推动以及商业模式的普及，智慧供热行业有望迎来快速发展。 竞争优势：1.技术筑基，AI赋能，打造软硬件一体化服务综合优势。公司自成立以来一直以技术为导向，在软硬件产品拥有多项自主研发核心技术，瑞纳低碳整体解决方案可有效降低热耗和碳排放10%~30%，降低电耗30%~50%。同时，过硬的自主研发能力叠加海量项目数据积累造就瑞纳AI先进技术优势。公司目前已经拥有8个大类，多达50种以上的自主研发模型。公司已与比利时法兰德斯技术研究院VITO合作推出STORM AI智能控制器可支持多种通讯方式，满足对云服务以及终端设备的访问，实现智慧化供热。2.多年耕耘构建品牌力，稀缺软实力有助快速开拓新市场。公司目前已覆盖我国12个省份多达100+个城市，200+热力企业客户。公司凭借山东省深耕多年建立品牌影响力，先后在新疆等省外市场打开局面实现业务突破。我们认为瑞纳后续有望凭借强有力的市场品牌效应，快速实现新市场的复制推广。 投资建议：我们认为，瑞纳基于自动化(OT)+信息化(IT)+智能化(AI）等自主技术为核心的一站式低碳智慧供热解决方案将供热运营流程由传统“以人驱动”升级转型为“以数据驱动”，实现了由“粗放式”走向“精细化”供热，全面构建我国新型智慧供热系统；同时我们看好公司未来有望凭借强大品牌力快速复制推广至新市场。我们预计公司23-25年的营业收入为9.24/13.06/17.88亿元，归母净利润2.8/3.9/5.3亿元，当前股价对应PE为16.2/11.8/8.7x，给予23年30倍PE，对应目标价113.5元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：产业政策/应收账款较大/宏观经济波动/市场竞争/测算具有一定主观性风险。