翔楼新材(301160) 投资要点 事件：2026Q1公司实现营收3.46亿元，同比+4.07%；归母净利润0.48亿元，同比-8.69%。 2026Q1销量同比稳步增长，安徽工厂产能持续释放，吨毛利短期承压：1）量：2026Q1销量同比延续增长态势，产能扩张驱动长期增量。2026Q1公司产品销量预计4.4万吨，同比+5%，在苏州工厂持续满产、汽车行业竞争加剧情况下，销量实现增长，彰显公司产品竞争力与客户粘性。长期来看，安徽工厂产能加速落地，2026年底产能增至6万吨，为后续销量增长提供核心支撑。2）价及盈利：吨价回落拖累毛利，高毛利产品放量可期。2026Q1公司产品均价约7680元/吨，同比-3%，主要系上游钢材价格波动及市场竞争加剧，导致产品售价随之下行。公司为加工费模式企业，盈利核心看吨毛利，2026Q1毛利率21.2%，同比-4.6pct，短期承压，伴随后续轴承、机器人柔轮材料等高毛利产品占比提升，毛利率有望有所修复。 产品结构持续升级，轴承业务放量，机器人领域优势持续巩固：1）轴承：2026年持续放量，成为毛利增长新引擎：苏州工厂2025年汽车领域产品营收占比超80%，2023-2025年毛利率稳定在24%以上。2026年安徽工厂轴承材料持续放量，预计轴承业务毛利率较汽车略有提升，后续规模化生产后有望成为毛利新增量。2）机器人：柔轮材料技术变革引领者，收购远昌智能有望带来新增长极。目前公司已与头部机器人零部件企业深度对接研发，2026年进入小批量试产阶段，2026年初收购远昌智能，补齐整机与控制短板，打通“材料-部件-整机”链条。 费用控制成效显著，新工厂折旧影响有限，盈利韧性凸显：1）2026Q1公司费用端管控良好，销售/管理/研发/财务费用率合计同比-0.8pct，规模效应持续显现。公司高薪研发团队已配置完善，研发投入聚焦轴承材料、机器人柔轮材料等高端领域，技术壁垒持续加固。2026年股权激励费用同比下降约800万元，对冲部分新工厂折旧压力，公司苏州、安徽工厂2026Q1折旧影响1400万元，对业绩影响可控，后续随产能利用率提升，单位折旧成本将持续下降。 盈利预测与投资评级：2026年为新工厂投产放量新阶段，但由于2026Q1汽车行业价格竞争加剧，我们调整公司2026-27年归母净利为2.8/4.0（前值为3.1/4.4）亿元，新增2028年为5.1亿元，对应公司PE22/16/12X，我们仍看好公司作为进口替代钢材产能第一梯队以及机器人方向变革者，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；经济波动导致下游行业需求不足风险；募投项目产能释放不及预期风险。

翔楼新材(301160) 4月23日，公司发布26年一季报。2025年实现营收15.11亿元，同比+1.74%；归母净利润为2.08亿元，同比+0.62%。25Q4实现营收4.06亿元，同比-1.08%；归母净利润为0.57亿元，同比-16.72%。26Q1实现营收3.46亿元，同比+4.07%；归母净利润为0.48亿元，同比-8.69%；销售毛利率为21.2%，同比-4.63PCT，环比-1.21PCT；销售净利率为13.72%，同比-2.02PCT，环比-0.25PCT。 经营分析 业绩符合预期，拆分如下： （1）收入：2025年汽车精冲材料/工业精冲材料/其他用途材料/其他业务分别收入12.68/1.33/0.26/0.84亿元，同比+1.68%/-12.12%/+92.48%/+14.67%。其中其他用途精冲材料高速增长，预计主要受益于机器人减速器等相关产品带动。 （2）毛利率：2025年汽车精冲材料/工业用精冲材料毛利率分别22.33%/21.54%，同比分别-2.31PCT/+0.77PCT。26Q1毛利率继续承压，预计主要受安徽产能爬升导致产能利用率较低影响。 （3）费用率：2025年销售/管理/研发费用率分别1.51%/2.7%/4.21%，同比-0.8PCT/+0.69PCT/+0.09PCT。26Q1销售/管理/研发费用率分别1.11%/2.17%/4.55%，同比-0.74PCT/-0.8PCT/+0.36PCT。总体费用率处于较为稳健波动水平，因机器人研发力度加大，研发费用率持续提升，当前冲压柔轮工艺已进入中试阶段。 3、后续展望：（1）26年底安徽工厂将实现8万吨年产能，较25年翻倍增长；待下游需求释放，安徽工厂的产能利用率提升将带动公司业绩快速好转。（2）26年将完成柔轮材料多型号客户送样验证，推动1万小时疲劳测试技术迭代；依托收购的远昌智能技术优势，推进“材料—核心部件—整机”协同研发。 盈利预测、估值与评级 我们预计2026-2028年公司利润分别2.55/2.88/3.63亿元，同比+22.35%/+13.19%/+25.84%，当前市值对应2026-2028年PE分别25.68/22.68/18.03倍；公司今年产能释放有望带动主业稳健增长，机器人由材料向核心部件和整机布局，打开了长期增长空间，维持“买入”评级。 风险提示 人形机器人进展不及预期风险，工业机器人下游放量不及预期风险。

翔楼新材(301160) 投资逻辑 精密冲压主业产能扩产，销售结构改善。公司为精冲材料加工服务龙头公司，主营精密冲压材料，主要下游为汽车和工业领域。受产能饱和且主业增长空间受限影响，公司通过安徽工厂扩产，一方面增长主业产能，另一方面拓展轴承钢进口替代新业务。据公司公告，安徽工厂预计于3年内（即2028年）达到满产，新增年产能15万吨，其中汽车精冲材料和轴承精冲材料产能各占一半。2024年我国乘用车精冲材料使用量约70万吨，特钢进口规模255.47万吨，市场空间充足，有望充分消化新增产能。 国产替代竞争优势明显，规模效应和性价比突出。技术上，公司已掌握晶间氧化物控制技术等核心技术，产品性能与国际龙头厂商驱平。规模上，公司总产能2024年达18万吨，2028年有望达33万吨，而国内竞对普遍低于10万吨；价格上，公司的轴承钢价格约10000元/吨以上，相比进口产品低20-30%，国产替代可期；盈利能力上，25Q1公司净利率15.7%，轴承钢毛利率和价格高于冲压业务，后续销售结构改善，有望持续维持14-15%较高盈利水平。创新拓展冲压谐波减速器柔轮，提升生产效率并降低谐波成本。柔轮在谐波减速器中成本占比较高，据公司公告，公司一分钟能冲压多个柔轮半成品，将客户的谐波减速器柔轮的生产工序从14道缩短为7道，并大幅提升生产效率。该工艺性价比极高，材料利用率大幅提升，经测算，当产量超过1.5万个时，其成本将低于传统柔轮加工工艺。公司2024年立项研发，当前已实现柔轮的送样测试，同时开拓了冲压行星减速器结构件等新产品矩阵，有望随人形机器人放量打开增长空间。 盈利预测、估值和评级 预计公司2025-2027年净利润对应EPS分别为2.03元、2.33元、2.74元，对应PE分别为32.72/28.51/24.25倍。可比公司2025年PE平均值为46.60倍。我们预计，公司主业受益于安徽工厂产能释放和轴承钢带来的销售结构改善，机器人上的谐波减速器柔轮半成品具备较高性价比和先发优势，给予2025年40倍估值，目标价81.23元，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示 汽车销量不及预期风险，原材料价格波动风险，新业务拓展不及预期风险，大额解禁风险，大股东股权质押风险。

翔楼新材(301160) 基本情况：深耕精冲特钢材料二十年，切入人形机器人领域 公司主要从事定制化精密冲压特殊钢材料的研发、生产和销售，产品主要用于各类汽车精冲零部件，应用范围覆盖汽车发动机系统、变速器与离合器系统、座椅系统、内饰系统等结构件及功能件。2024年，公司开拓机器人领域的新业务，将精冲材料创新地应用于谐波减速器、行星减速器等机器人零部件中。 主业：下游汽车市场需求旺盛，公司进军高端精冲材料国产替代 行业端，随着我国汽车制造行业发展，叠加单车精冲材料用量向发达国家靠拢，中国精密冲压特殊钢市场前景广阔，目前需求量约为100万吨/年。同时，我国高端精冲材料仍有部分高度依赖进口，具备国产替代机会。 公司端，翔楼多年来坚持自主研发，在核心工艺环节精密冷轧和热处理领域掌握了多项核心技术。目前，公司精冲材料在性能上已经接近国际巨头威尔斯，并且汽车领域的产品价格能比外资竞争对手低30%-50%。同时，安徽新厂的建设预计能在公司原有18万吨产能的基础上扩张15万吨新产能，并且开拓高端轴承、机器人等高附加值市场。 机器人：谐波柔轮精冲材料供应商，助力产业降本增效 翔楼将精密冲压工艺创新性地应用至谐波减速器柔轮材料领域，开辟公司的第二成长曲线。一方面，精密冲压工艺有助于人形机器人生产流程的降本增效。另一方面，相比起传统的棒材加工，精密冲压工艺能优化材料的疲劳性能，提高机器人的工作寿命。 投资建议 我们预计公司25-27年分别实现收入17.8、20.9、24.6亿元，YOY+20%、17%、18%，实现归母净利润2.5、3.0、3.7亿元，YOY+18%、22%、23%。 根据公司现有业务和新拓展业务情况，我们选取了斯菱股份、隆盛科技、科达利作为可比公司，根据wind一致预期，可比公司25年平均估值水平在41X，给予公司25年35XPE，目标价105.7元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：汽车需求不及预期、原材料价格波动超预期、人形机器人发展不及预期、股价波动较大风险、产能扩张进度不及预期风险；

钱和生先生:1963年5月出生,中国国籍,无境外永久居留权,高中学历。2004年2月至2005年12月在上海刘盛实业有限公司担任执行董事;2005年1月至2015年8月在上海年安实业有限公司担任执行董事;2005年12月至2016年3月任翔楼有限执行董事;自股份公司设立之日起担任本公司董事长,全面负责公司战略规划。2022年7月至今担任安徽翔楼新材料有限公司执行董事、总经理;2023年1月至今担任苏州和升控股有限公司执行董事、总经理。

唐卫国先生:1967年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,高中学历。1985年12月至2002年4月任新余钢铁有限公司供应部保管员;2002年5月至2006年11月任上海翔楼商贸有限公司总经理;2005年12月至2016年3月任翔楼有限监事;自股份公司设立之日起担任本公司董事、总经理,全面负责公司日常经营管理及市场营销。

张玉平先生:1975年5月生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历。1997年09月至1999年01月任上海延铭实业发展有限公司销售代表;1999年03月至2001年05月任苏州山庆金属表面处理有限公司营业课长;2001年11月至2018年02月任长富不锈钢中心(苏州)有限公司营业经理;2007年03月至2024年7月任太仓贵鸿金属材料有限公司执行董事兼总经理;2022年8月至2024年4月任苏州翔楼新材料股份有限公司总经理助理;2024年5月至今任苏州翔楼新材料股份有限公司董事、副总经理。

钱雅琴女士:中国国籍,1987年3月生,本科学历,无境外永久居留权。2013年6月至2014年4月任舍弗勒(中国)有限公司总监助理;2015年6月至2016年3月任翔楼有限财务部职员;2016年3月至2019年5月任本公司董事会秘书;2018年11月取得了深圳证券交易所颁发的《董事会秘书资格证书》;2020年1月至2022年7月任本公司董秘助理;2022年7月至今担任苏州翔楼新材料股份有限公司董事会秘书、副总经理。

曹菊芬女士:1981年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历。2005年8月至2006年9月任吴江天山制衣有限公司财务部会计助理;2006年9月至2010年8月任翔楼有限财务经理;2010年9月至今担任本公司财务总监;2019年5月至2022年7月担任本公司董事会秘书,2022年7月至今担任本公司董事、副总经理、财务总监。

张骁先生:1987年8月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2010年7月至2014年12月在翔楼有限先后担任质检员、计划部计划员、技术部部长;2015年1月至2016年3月任翔楼有限副总经理;自股份公司设立之日起担任本公司董事、副总经理。

钱亚萍女士:1990年6月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2011年8月至2012年2月任翔楼有限检测室职员;2012年3月至2014年2月任翔楼有限采购部职员;2014年3月至2016年2月任翔楼有限采购部主管;2016年3月至今担任本公司采购经理。2022年7月至2025年9月担任本公司董事、总经理助理,2025年9月至今担任本公司职工董事。

王章忠先生:1963年11月生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。1983年8月至今历任南京工程学院材料科学与工程学院教师、室主任、党总支书记、科学技术处处长、院长、教授。现任南京工程学院新材料产业技术研究院院长,江苏省先进结构材料与应用技术重点实验室主任,中国热处理学会理事,江苏省机械工程学会工业炉分会理事长,江苏省冶金行业协会金属新材料分会副会长,苏州东山精密制造股份有限公司独立董事,张家港海锅新能源装备股份有限公司独立董事,苏州汇科技术股份有限公司独立董事(未上市)。

娄爱华先生:1981年7月出生,无境外永久居留权,博士学历。2011年7月至今任苏州大学王健法学院教师;2020年6月至今任创耀(苏州)通信科技股份有限公司独立董事;2022年6月至今任上海漫道数字信息技术股份有限公司独立董事;2021年5月至2025年5月任江苏海门农村商业银行股份有限公司外部监事;2015年4月至今任上海子实投资管理有限公司监事;2018年6月至2024年11月担任子实(上海)网络科技有限公司监事。

尹洪英女士:1979年11月出生,中国国籍,无境外永久居留权,博士学历。2006年4月至2007年8月任上海通用东岳汽车有限公司物流规划工程师;2011年8月至2014年8月任苏州大学讲师;2014年9月至2023年6月任苏州大学副教授、硕士生导师;2023年7月至今任苏州大学教授、硕士生导师;2021年12月至今任苏州众捷汽车零部件股份有限公司独立董事;2023年11月至今任康平科技(苏州)股份有限公司独立董事;2024年7月至今任江苏海门农村商业银行股份有限公司独立董事。