普蕊斯(301257)公司资料

普蕊斯(301257) 报告摘要 聚焦SMO领域，赋能临床研发。普蕊斯是国内领先的SMO企业，可为客户提供一站式临床试验现场管理外包服务。截至2023Q3，公司已累计参与2800+个国际和国内SMO项目，推动130+个产品在国内外上市，帮助申办方高效快速地推进临床试验的落地和执行，赋能新药研发。 SMO市场空间不断扩容，市场份额有望向龙头集中。受益于临床试验政策的出台以及国内药企的创新转型，国内SMO行业市场规模快速增长，预计2030年将达到350亿元，CAGR为18.3%。此外，相较于发达国家日本SMO行业的高集中度，我国SMO市场份额有望进一步向龙头集中。 订单与人员共振，驱动未来高成长。近年来，公司新签及在手订单快速增长，未来业绩确定性强，2023H1新签及在手订单分别为6.29、17.54亿元，同比增长32.94%、35.88%。同时，公司不断加大人员招聘以及机构覆盖力度，截至2023Q3，公司拥有员工4019人，其中业务人员超过3800人，已覆盖850家临床试验机构，可覆盖1300家。 具备多项核心优势，赋能临床试验推进。1）客户结构多元，过往项目经验丰富；2）培训、管理及质控体系完善，保证项目高质量交付；3）信息化建设行业领先，确保临床研究高效推进。 投资建议：我们预计2023年-2025年公司营收为7.86/10.17/12.61亿元，同比增长34.13%/29.31%/24.00%；归母净利为1.28/1.70/2.22亿元，同比增长76.25%/32.91%/30.65%，我们给予2024年预测归母净利26倍PE，对应目标市值44.2亿元，目标价72.02元/股，首次覆盖，给予“买入评级”。 风险提示：解禁及减持的风险、新签订单不及预期的风险、SMO行业竞争加剧的风险、订单取消的风险、人力成本上升或人才流失的风险。

普蕊斯(301257) 收入增速稳健，充沛订单保障未来业绩持续高增长 2023年前三季度，公司实现收入5.44亿元（+35.53%），归母净利润1.01亿元，（+164.05%），扣非归母净利润0.86亿元（+143.93%）；毛利率为30.29%，同比+5.70pct，净利率为18.56%，同比+9.04pct。单看Q3，公司实现收入1.95亿元（+25.07%），归母净利润0.39亿元（+107.39%），扣非归母净利润0.36亿元（+103.81%）；毛利率为33.69%，同比+9.25pct，环比+2.17pct；净利率为19.95%，同比+7.92pct，环比+0.81pct。公司营收端增速稳健，随着公司项目执行效率的提升，盈利能力持续增强。2023H1公司新签不含税合同6.29亿元，同比增长32.94%；截至2023年6月底，公司存量不含税合同17.54亿元，同比增长35.88%，充沛的订单为公司未来业绩增长提供了保障。我们看好公司的长期发展，维持原盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为1.30/1.76/2.32亿元，EPS为2.12/2.87/3.79元，当前股价对应PE为34.0/25.1/19.0倍，维持“买入”评级。 员工数量持续增长，服务能力已得到海内外客户的一致认可 截至2023年9月，公司员工总数为4061人，专业的业务人员近3900人，服务850余家临床试验机构，可覆盖临床试验机构数量超过1300家，服务范围覆盖全国180多个城市，能够满足客户绝大多数项目需求。随着品牌知名度的持续提升，公司与包括默沙东、IQVIA等在内的全球前10大药企/CRO企业均有合作，累计推动130+个产品在国内外上市。 品牌影响力持续增强，已为国内多个热门临床项目提供SMO服务 截至2023年9月，公司累计承接超过2800个国际和国内SMO项目，在执行SMO项目1741个。截至2023年6月底，公司已累计推动52个肿瘤新药和11个肿瘤仿制药在国内外上市，并参与了国内10个上市的PD-1/PD-L1单抗新药（占比58.82%）以及8个I类减重新药项目（占比29.62%）的SMO服务，专业的服务能力已得到国内外客户的一致认可。 风险提示：药物研发不及市场预期，核心技术成员流失，SMO需求下降等。

普蕊斯(301257) 事件： 普蕊斯近期发布2023年前三季度报告：2023年前三季度公司实现收入5.4亿（+35.5%），主要是由于公司外部经营环境对临床试验项目开展的干扰逐步消除或减弱，项目业务进度恢复较大所致；实现归母净利润1.0亿（+164.1%），主要由于报告期内项目执行效率有所提升所致；实现扣非归母净利润0.9亿（+143.9%）。分季度看，2023Q3实现收入2.0亿（+25.1%），归母净利润0.4亿元（+107.4%），扣非归母净利润0.4亿元（+103.8%）。 毛利率水平改善，2023Q1费用率下降 从毛利率角度看：2023年前三季度营业成本为3.8亿（+25.3%），慢于公司营业收入增长；2023年前三季度毛利率为30.3%，相比去年同期提升5.7pct。2023Q3营业成本为1.3亿（+9.8%），低于收入增速25.1%，毛利率提升至33.7%，较2023H1提升5.3pct。从费用端看：2023年前三季度销售、管理、研发费用率合计为10.9%，同比减少3.8pct；2023Q3销售、管理、研发费用率合计为11.0%，较2022Q3同比减少1.5pct。 项目数量和在手订单均快速增长 公司SMO执行项目数量稳步增长，截至2023年9月末，累计参与SMO项目超过2800个，较2023上半年继续增加100个左右；在执行项目数量为1741个，较2023年6月末增加106个；截至2023年6月末，公司累计推动130余个产品在国内外上市。截至2023年9月末，公司员工人数由2023年上半年的4019人继续增至4061人，其中业务人员超过3900人；服务超过850家临床试验机构，临床试验机构可覆盖能力为1300余家，服务范围覆盖全国超过180个城市，服务能力进一步提升。 投资建议与盈利预测 2023上半年公司存量不含税合同金额为17.5亿元（+35.9%），新签不含税合同金额6.3亿元（+32.9%），业务需求旺盛，订单充足。上调利润预测，预计公司2023-2025年营收增速分别为35.0%/35.0%/33.0%；归母净利润分别为1.3/1.8/2.4亿，增速分别为78.9%/39.5%/33.6%；EPS为2.1/3.0/4.0元/股，对应PE为33.0/23.7/17.7。维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧风险、新订单不确定性风险、研发投入波动风险、行业政策变化风险等。

普蕊斯(301257) 事件概述 公司公告2023年三季报：2023年前三季度实现营业收入5.44亿元，同比增长35.53%、实现净利润1.01亿元，同比增长164.05%、实现扣非净利润0.86亿元，同比增长143.93%。 分析判断: 业绩略超市场预期，盈利能力环比呈现提升 公司23Q3单季度实现营业收入1.95亿元，同比增长25.07%，超市场预期，我们判断主要受益于公司前期订单的高速增长以及外部经营环境对临床试验项目开展的干扰逐步消除或减弱，项目业务进度恢复较大所致。公司盈利能力呈现环比改善，其23Q3单季度毛利率和净利率分别为33.69%和19.95%，环比23Q2环比呈现提升中，且相对22Q3同比提升明显，我们判断主要受益于信息化能力建设下人效的提升。展望未来，考虑到供给端员工数量继续延续向上增长叠加需求端订单呈现高速增长，预期未来几年业绩有望恢复高速增长的趋势。 业绩预测及投资建议 公司作为国内SMO细分市场龙头之一，展望未来，基于SMO市场需求处于高速增长中叠加公司竞争力逐渐提高，我们判断未来3~5年公司将继续呈现高速增长的趋势。调整前期盈利预测，我们预计2023-2025年营业收入从8.25/10.89/14.11亿元调整为7.73/10.02/12.98亿元，对应EPS从1.96/2.70/3.41元调整为2.32/3.06/4.17元，对应2023年10月30日的收盘价70.9元/股，PE分别为31/23/17倍，维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧风险、核心技术人员流失风险、募投新产能释放不及预期、竞争加剧的风险。