嘉曼服饰(301276)公司资料

嘉曼服饰(301276) 公司发布半年报 25Q2公司营收2亿，同增5%，归母净利0.2亿同减50%，扣非后归母净利0.06亿同减64%。 25H1公司营收5亿，同增4%，归母净利0.6亿同减31%，扣非后归母净利0.4亿同减28%。 公司从去年年中开始自营暇步士（Hush Puppies）男女装品类，从年中开始自营到2024年末男女装营收占比为10.06%，今年上半年男女装营收占比增至22.87%。 暇步士（Hush Puppies）男女装的增速是在公司对男女装的发展预期内的。随着公司对暇步士男女装的产品升级、渠道形象换新以及渠道结构的调整，公司相信未来暇步士男女装一定会进一步打开市场空间，并对暇步士品牌的未来充满信心。 品牌矩阵知名度较高 公司自有品牌暇步士（Hush Puppies）是由沃尔弗林集团于1958年创立，以著名的巴吉度猎犬作为品牌标志；2023年9月，公司收购了该品牌在大陆及港澳地区的全品类IP资产，至此暇步士成为公司的主力自有品牌。 公司自有品牌“水孩儿”于1995年创立，主要专注于为2-14岁少年儿童开发以简约时尚为特色，结合户外及运动风格的各种系列服装产品，是国内较早一批成立的专业化童装品牌，具有一定的市场基础及消费认知。 公司的授权经营品牌哈吉斯（Hazzys）创立于2000年，它综合了LG时装集团一贯的精心裁剪和当今国际流行的色彩，洋溢着浓郁的英伦校园风情，是国际知名的流行服饰品牌。 公司从2005年开始经营国际高端童装品牌零售业务，主要包括“EMPORIOARMANI”、“KENZO KIDS”和“HUGO BOSS”等国际知名一、二线品牌，并与该等品牌保持了良好的合作关系。 调整盈利预测，维持“买入”评级 基于25H1财务表现，考虑收购暇步士后公司加大店面升级及营销推广力度，我们调整盈利预测，预计25-27年营收分别为11.4/12.1/13.0亿元，归母净利分别为1.4/1.6以及1.9亿元（前值为1.8/2.0/2.3亿元），对应PE分别为19/17/15x。 风险提示：生育率下降、存货跌价风险、消费疲软等风险。

嘉曼服饰(301276) 公司发布24年报和25年一季报 25Q1：营收3亿，同比+3%；归母净利润0.4亿，同比-16%；扣非归母净利润0.4亿，同比-15%； 24Q4：营收4亿，同比-5%；归母净利润0.7亿，同比+28%；扣非归母净利润0.6亿，同比+23%； 24A：营收11亿，同比-5%；归母净利润1.7亿，同比-5%；扣非归母净利润1.3亿，同比+5%。 此外，公司拟每10股派发现金股利人民币7.2元（含税），同时每10股转增2股，派息率为45%。 童装和电商拖累营收，成人装毛利率明显高于童装 分产品，1）24年童装营收10亿，同比-17%，毛利率61%，同比+1pct。2）成人装营收1亿，于24年年中完成并表，毛利率80%，明显高于童装毛利率。 3）其他营收0.3亿，或为收购品牌的授权费收入。 分渠道，1）24年直营营收3亿，同比+14%，毛利率66%，同比+3pct。门店176家，净增11家，经营满1年的门店（均为童装店）净减45家，店效139万元，同比+5%。 加盟营收2亿，同比+15%，毛利率54%，同比+1pct。门店377家，净增3家。 2）电商营收6亿，同比-18%，毛利率66%，同比+6pct。前五大平台交易额同比-18%。 25Q1毛利率64%，同比+1pct，净利率15%，同比-3pct，主因销售费率38%，同比+5pct。 成衣存货同比+0.9亿，存货周转天数423天，同比-85天，主因运营暇步士男女装品类备货和折扣控制。 调整盈利预测，维持“买入”评级 基于24年和25Q1表现，我们调整25-26年盈利预测并新增27年盈利预测，预计25-27年营收为12、13、15亿元（25-26年前值12.8、14.6亿元）；归母净利润为1.8、2.0、2.3亿元（25-26年前值为1.8、2.0亿元）；EPS为1.6、1.8、2.1元（25-26年前值为1.7、1.9元）；PE为13x、11x以及10x。 风险提示：生育率下降、存货跌价风险、消费疲软等风险。

嘉曼服饰(301276) 公司发布三季报 公司24Q3收入2.1亿，同增7%；归母净利0.1亿同减63%，扣非后归母净利0.07亿同增48%； 24Q1-3公司收入7亿同减4%，归母净利1亿同减18%，扣非后归母净利0.7亿同减8%； 24Q1-3公司毛利率62.12%同增2.13pct；净利率15.13%同减2.64pct。强化暇步士产品与渠道协同发展 24Q3暇步士男女装已开始贡献业绩，现在男女装业绩处于公司预期内。目前货品结构中公司研发设计的新款秋装占比相对较少，从原被授权商处回购的往季库存相对较多。 公司未来将在原有基础上提升暇步士男女装定位，加大新品投入力度，在新品的研发设计以及面料应用上继续进行全方位的升级，同时把控好产品价格带及定位，在产品升级的基础上进行渠道质量的升级，开展积极的品牌宣传推广，让消费者感受到物有所值。 深化品牌建设，优化渠道布局 公司明年工作重点仍将放在品牌建设上。对于暇步士（HushPuppies）男女装而言，将继续提高产品品质和调整产品结构，提高单店店效，寻找合适的渠道复制单店盈利模型，同时升级渠道质量，关闭形象偏差的店铺，调整为形象店和旗舰店，以契合品牌建设的战略方向。 公司在品牌形象升级的同时也将配合品牌宣传推广，从而进一步提高品牌美誉度。对于水孩儿品牌而言，产品升级已接近尾声，明年公司将会在品牌宣传方面加大投入，以继续强化消费者认知。 高端童装业务承压 今年以来公司有感受到宏观层面的需求端压力，但受影响最大的是公司高端进口品牌童装的单店及集合店BEBELUX。高端童装业务模块与以往相比出现了一定程度的滞销迹象，而高端品牌童装货值较高，也通常难以通过低价方式快速出清，长龄库存的增加对于资产减值也产生了较大影响。未来公司将积极调整该业务模块，以降低高端童装业务对公司财务状况的不利影响。 调整盈利预测，维持“买入”评级 基于24Q1-3业绩表现，目前宏观消费环境存在不确定性，以及公司整合暇步士效果需要进一步观察；我们调整盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为1.56元、1.71元以及1.88元（原值为1.8/2.1以及2.6元），PE分别为13X、12X、11X。 风险提示：存货跌价风险；线上流量红利衰退；电商退货率上升风险。

嘉曼服饰(301276) 公司发布2024中期报告 24Q2公司营收1.9亿，同减16.1%；归母净利润0.4亿，同增23.0%；扣非归母净利润0.2亿，同减35.4%；本期非经常性损益项目主要为政府补助约3000万。 24H1公司营收4.8亿，同减8.3%；归母净利润0.9亿，同减4.1%；扣非归母净利润0.6亿，同减11.9%。 分渠道，24H1线上收入2.8亿，同减18.4%，占比58.3%，系为维护品牌资产，使得产品定价更符合品牌定位，积极调整销售策略，主动控制销售折扣力度所致；直营1.3亿，同增0.1%，占比27.4%；加盟0.5亿，同增8.6%，占比11.2%。 24H1公司毛利率62.7%，同增1.4pct；其中线上毛利率65.5%，同增3.1pct；直营毛利率63.3%，同增2.2pct；加盟毛利率54.9%，同增0.5pct； 费用率方面，销售费用率33.9%，同增0.2pct；管理费用率9.1%，同增1.4pct；财务费用率-0.5%，同减0.2pct； 24H1公司净利率19.2%，同增0.8pct。 临近年中开设较多暇步士男女装店铺 截至24H1期末，公司开设有577家线下门店，其中直营店铺183家，加盟店铺394家；期内新增直营门店中，水孩儿4家、暇步士57家、Bebelux2家。由于暇步士成人装品类正处于试运营阶段，24H1公司直营店铺年平效8647.64元/平米/半年，去年同期为13334.81元，有所下降。 2013年公司以授权经营模式经营HushPuppies的童装品类。2023年9月，公司收购该品牌在大陆及港澳地区的全品类IP资产，至此HushPuppies也成为公司的主力自有品牌。收购完成后，男女装、箱包配饰和鞋类等品类的加入将极大地丰富公司产品品类，多品类的运营能够更扩充市场容量，从而优化公司商业模式和业务结构，完善多品牌差异化的运营策略和多元化全渠道的市场布局。2024年年中公司开始自运营该品牌男女装业务。 多品类运营，建设高影响力品牌矩阵 公司采取多品牌差异化运营策略，包括自有品牌：暇步士、水孩儿和菲丝路汀；自有渠道：Bebelux；授权经营品牌：哈吉斯；十余个国际知名零售代理品牌：EMPORIO ARMANI、HUGO BOSS等。 品牌定位从多角度、多层次、全方位进行考量，各品牌不仅对应中端、中高端、高端多个层次，且品牌定位和风格迥异。水孩儿定位于中端轻户外休闲风格、暇步士定位于中高端美式休闲风格、哈吉斯定位于中高端英伦校园风格。公司在未来将会进一步完善多品牌矩阵，扩充经营品类，发展第二成长曲线。 调整盈利预测，维持“买入”评级 基于公司24H1业绩表现，营收和归母净利润均出现下滑，且考虑到消费弱复苏等因素，我们下调盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为1.9亿、2.3亿以及2.8亿元（原值为2.3/3.0/3.6亿元）；PE分别为10X、8X、7X。 风险提示：品牌收购风险，生育率下降风险；全球经济放缓风险；国内市场消费意愿下降风险等