聚胶股份(301283)公司资料

聚胶股份(301283) 事件描述 公司发布2024年三季报，前三季度公司实现营收14.48亿元，同比增加24.36%；实现归母净利润0.67亿元，同比减少15.65%；基本每股收益为0.84元。 事件点评 原材料价格上涨与汇率等因素致公司三季度业绩承压。单季度来看，Q3公司实现营收5.06亿元，同比增加21.03%，环比增加9.58%；实现归母净利润961.63万元，同比减少73.96%，环比减少63.19%；基本每股收益为0.12元。Q3净利润同比大幅下降主要是原材料及部分航线的国际海运费大幅上 涨，汇率波动产生了汇兑损失，持续增加海外团队的投入，以及股权激励产生了股份支付费用等。 持续开拓海外市场，搭建稳固的全球产业链生产基地。公司扩大经验丰富的海外专业团队，海外销售收入持续增长，第三季度营收增长主要是海外市场的开拓带来的增量。此外，公司继续推进全球产能布局，稳步推进项目建设进度，构建全球稳固的供应链生产基地，提高客户对供应链安全的信心，稳固公司和客户的关系。 生育支持政策体系的推动，有望带动国内新生儿数量增加。近日，国务院办公厅印发《关于加快完善生育支持政策体系推动建设生育友好型社会的若干措施》，从强化生育服务支持，加强育幼服务体系建设，强化教育、住房、就业等支持措施，营造生育友好社会氛围四方面提出系列生育支持政策。加快完善生育支持政策的推进，有望增加国内新生儿数量，带动对婴儿纸尿裤需求量。 投资建议 预计公司2024-2026年EPS分别为0.96\1.68\2.46，对应公司10月30日收盘价26.47元，2024-2026年PE分别为27.4\15.8\10.8，维持“买入-B”评级。 风险提示 项目投产不及预期风险；原材料价格波动风险；海外市场拓展不及预期风险等。

聚胶股份(301283) 事件描述 公司发布2024年半年度报告，上半年公司实现营收9.42亿元，同比增加26.23%；实现归母净利润0.57亿元，同比增加35.00%；实现扣非归母净利润0.53亿元，同比增加63.35%；基本每股收益0.72元。 事件点评 上半年营收与利润双增。公司不断夯实并发挥公司自身的核心竞争力，国内外销售收入均实现增长。单季度来看，Q2实现营收4.62亿元，同比增加27.91%，环比减少3.80%；实现归母净利润2612万元，同比减少4.24%，环比减少16.44%；基本每股收益0.33元。 受成本与海运费价格上升影响，二季度业绩略承压。上半年受国际政治地缘关系紧张、贸易摩擦等宏观因素的影响，全球整体经济复苏缓慢，原材料价格、国际海运费上涨等因素在一定程度上给公司产品毛利带来挑战。二季度双环戊二烯、橡胶油、SBS均价分别为9231、7827、14187元/吨，环比分别增加9.20%、1.70%、7.46%，原材料成本上涨致二季度毛利承压。 持续加强海外专业团队建设，搭建稳固的全球产业链生产基地。公司扩大经验丰富的海外专业队伍，海外销售收入持续增长，上半年海外营收5.57亿元，同比增加32.10%，占总营收的59.11%。上半年公司国内业务毛利率为13.16%，同比增加1.23pct；海外业务毛利率为14.89%，同比增加1.63pct。此外，公司继续推进全球产能布局，稳步推进项目建设进度，构建全球稳固的供应链生产基地，提高客户对供应链安全的信心，稳固公司和客户的关系，增强公司应对国际贸易壁垒风险的能力。 投资建议 预计公司2024-2026年EPS分别为1.59\1.91\2.42，对应公司8月19日收盘价25.03元，2024-2026年PE分别为15.8\13.1\10.3，维持“买入-B”评级。 风险提示 项目投产不及预期风险；原材料价格波动风险；海外市场拓展不及预期风险等。

聚胶股份(301283) 公司是卫材热熔胶行业龙头 公司是吸收性卫生用品专用热熔胶（卫材热熔胶）的专业供应商，多年来专注于卫材热熔胶的研发、生产和销售，产品主要包括结构胶、橡筋胶、背胶和特种胶等，下游主要用于卫生巾、纸尿裤等吸收性卫生用品面层、吸收层、底层等各组成材料的粘合，具有无毒、无味、不含溶剂的环保特点。经过多年行业发展，公司已成为全球行业内四大主要的卫材热熔胶提供商之一。 公司多年深耕卫材热熔胶行业，进行全球化布局 公司多年深耕卫材热熔胶行业，进行全球化布局。公司成立于2012年，并于2022年在深圳证券交易所上市。公司多年来深耕卫材热熔胶领域，于2016年开启国际化进程；目前，公司已于中国、波兰建设生产基地并投产，已筹划在墨西哥投建北美生产基地，预计于2024年第二季度动工建设并于2025年投产。 公司卫材热熔胶产品主要包括四大类别 公司卫材热熔胶主要包括结构胶、橡筋胶、背胶、特种胶四大类别，不同产品功能和特点有所不同；从下游看，纸尿裤和卫生巾是公司产品目前用量最大领域。 公司结构胶收入占比最大，特种胶占比不断提升 公司结构胶收入占比最大，特种胶占比不断提升。根据WIND，2018年公司结构胶、橡筋胶、背胶、特种胶收入占比分别为66%、27%、6%、1%；公司结构胶、背胶收入占比较为稳定，橡筋胶收入占比所有下降，特种胶收入占比显著提升；2023年公司四种产品收入占比分别为68%、21%、6%、5%。

聚胶股份(301283) 投资要点： 全球卫材热熔胶市场规模稳定增长，成人失禁用品潜力巨大。卫材热熔胶主要用于卫生巾、纸尿裤等吸收性卫生用品面层、吸收层、底层等各组成材料的粘合；近年来，卫材热熔胶市场保持稳定增长，预计2024-2026年全球一次性卫生用品热熔胶需求量分别为88、93、99万吨，年均增速约为6%。日本、北美、西欧成人失禁用品市场渗透率较高，分别为80%、60%、58%，包括我国在内的发展中国家失禁用品的消费习惯尚未养成处于前期导入阶段，我国成人失禁用品渗透率仅5%。受益于老龄化趋势加速与失禁用品渗透率提升，成人失禁用品消费量与市场规模均有望保持较高增速；预计2024-2026年全球成人失禁用品热熔胶需求量分别为46.70、51.06、55.59万吨，年均增速约为9%。 非洲、印度、东南亚等新兴市场贡献婴儿与女性卫生用品需求增量。 发达国家人口增速放缓且老龄化加剧，婴儿纸尿裤、卫生巾等市场几乎达到饱和；与发达国家相比，非洲、印度、东南亚等地区人口增长前景可观，卫生用品市场极具潜力。2022年非洲的生育率为每名妇女生育4.21个孩子，印度、东南亚0-4岁婴儿占总人口比例分别约为8.4%、8.3%，新生儿数量大；同时，随着收入的提高与城市化水平的加速，婴儿纸尿裤的渗透率进一步提升，市场潜力进一步扩大。此外，女性劳动力的增加也提高了女性的决策能力与购买力，对经期卫生意识不断增强，将推动卫生巾市场的增长。 布局全球化供应链扩大产能，低成本优势开拓海外市场。卫材热熔胶的进入门槛较高，海外市场主要掌握在汉高、富乐与波士胶手中，市占率约为70%。公司持续研发投入，不断将国产原材料导入到公司配方体系，降低成本，从中国区开始，不断延伸到欧洲、东南亚等市场区域，并向北美市场拓展。公司现有产能16.4万吨（广州工厂10.3万吨+波兰工厂6.1万吨），其中波兰工厂主要面向欧洲、北美和中东客户；在建广州新工厂12万吨年产能，预计2024年建成投产，墨西哥工厂12万吨卫生用品高分子新材料制造及研发项目预计2025年建成首期3万吨，建成后有助于公司开拓北美市场，增强公司应对国际贸易壁垒的能力。 盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2024-2026年归母公司净利润1.37\1.78\2.30亿元，同比增长27.0%\29.7%\29.3%，对应EPS为1.72\2.23\2.88元，对应5月6日收盘价33.61元，PE为19.6\15.1\11.7倍，维持“买入-B”评级。 风险提示：成长性放缓的风险；原材料价格波动的风险；募投项目未能如期产生效益的风险；海外经营风险；技术人员流失和技术失密的风险；汇率变动风险等。