新巨丰(301296) 公司发布半年报 25Q2公司营收9亿，同增132%，归母净利0.46亿，同增37%。25H1营收13亿同增52%，归母净利0.6亿同减31%。 2025H1公司积极推进“50亿包无菌包装材料生产项目”的生产线建设，进一步积累在高端产品及灌装设备市场的技术与经验，注重成本控制与管理优化，致力于为客户提供高品质、高稳定性的无菌包装产品。 25H1公司境外全资子公司景丰控股通过自愿全面要约进一步收购纷美包装已发行股份(要约人及其一致行动人持有股份除外)。 本次交易前，公司已成为纷美包装第一大股东，通过本次交易进一步取得纷美包装控股权，从而提高对纷美包装控制力。截至25H1末，本次交易已实施完毕，在整合阶段公司将深入分析双方差异，加强与纷美包装业务协同，促进双方优势的深度融合与互补。 在管理融合方面，一是保持纷美包装港股上市地位，有利于加强纷美包装业务国际形象，同时为纷美包装保密吸引商业机会和投资渠道。二是相互借鉴对方先进管理模式和管理经验，完善内部资源优化配置，在符合两地资本市场监管要求的基础上执行有效内部控制措施; 在团队融合方面，公司尊重纷美包装企业文化，充分认可纷美包装的业务团队，并着力保障团队的稳定性。注重员工间交流合作，打通双方员工的职业发展渠道，优化与市场相适应的员工激励机制，增强员工对整合后公司认同感; 在技术融合方面，公司已与纷美包装研发团队在灌装机研发、配件及售后技术服务等方面积极开展交流学习，进一步积累公司在高端产品及灌装设备市场的技术与经验，双方将在产品结构与灌装技术等方面形成合力，维护供应链自主可控和安全，提升国内无菌包装企业的竞争力，从而扩大国产无菌包装产品的市场份额。 调整盈利预测，维持“买入”评级 综合考虑公司25H1业绩表现，收购纷美后产生的协同效应以及目前市场和消费环境，我们调整盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为1.7/2.1/2.6亿（25-26年前值为2.2/2.5亿），对应PE分别为25/20/16x。 风险提示：市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；客户份额下滑风险等

新巨丰(301296) 事件。新巨丰发布2024年三季报，2024Q3实现营收/归母净利润/扣非净利润4.26/0.39/0.36亿元，同比增长15.31%/19.91%/17.35%；24年前三季度实现营收/归母净利润/扣非净利润12.49/1.25/1.12亿元，同比增长0.98%/11.91%/3.37%。 政策出台客户预期增强，三季度备货推动整体收入增长。24Q3公司营收为4.26亿元，同比增长15.31%。公司采取“以销定产”的订单式生产模式，根据客户下达的订单进行日常生产，下半年随着国家一系列政策出台，客户预期下游需求转好在三季度备货推动整体收入增长。 盈利水平保持平稳。24Q3毛利率/净利率分别为23.24%/9.10%，同比分别+0.29/0.35pct，整体盈利水平保持平稳。24Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为2.10%/7.50%/0.79%/0.79%，同比变化-0.11/-0.91/+0.08/+1.42pct，管理费用率下降主因去年同期有股权激励费用987万元，财务费用率上升主因贷款利息增加。24前三季度经营性现金流净额为3.09亿元，同增48%，主要系公司消化库存减少原材料采购同时原材料价格下降所致。截至24Q3公司资产负债率为26.10%，同比上升1.85pct；应收票据及应收账款为3.47亿元，较年初同比变动-15.16%。 投资建议：内部：公司产能快速扩张，目前产能达到280亿包（新增100亿包），背靠伊利不断提升大客户份额，产能利用率有望提升带来盈利水平持续改善。外部：公司加快产业整合节奏，目前已完成对纷美的收购，公司产能再上一层台阶，同时拥有灌装机生产能力，向产业链上游扩展。内外兼修助力公司提升自身竞争力，市场份额有望进一步提高。我们预计2024-2026年归属母公司净利润为1.8/2.0/2.3亿元，对应PE为21X/19X/17X，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险，对核心客户依赖度过高风险。

新巨丰(301296) 公司发布2024年半年报 公司24Q2收入3.9亿，同比-11.3%，归母净利润0.3亿，同比-10.4%，扣非归母0.3亿，同比-11.8%； 24H1收入8.2亿，同比-5.1%，归母净利润0.9亿，同比+8.6%，扣非归母0.8亿，同比-2.1%。 分产品看，公司24H1液态奶无菌包装收入8.0亿，同比-5.1%，占比97.7%；非碳酸软饮料无菌包装收入0.2亿，同比-14%，占比1.9%。 公司24H1毛利率23.11%，同比+3.2pct；归母净利率10.4%，同比+1.3pct。分产品看，公司24H1液态奶无菌包装毛利率22.7%，同比+3.1pct；非碳酸软饮料无菌包装毛利率25.8%，同比+6.0pct。 从费用端看，公司24H1销售/管理/研发/财务费用率分别为2.4%/12.5%/0.8%/0.1%，同比+0.7pct/+6.4pct/+0.2pct/+1.1pct。其中，24H1销售费用0.2亿，同比+36.2%，主要来源于新增股权激励费用所致；管理费用1.0亿，同比+93.9%，主要系发生收购纷美包装相关中介费用所致；财务费用58.9万，同比+106.6%，主要系募集资金减少，利息收入降低所致。 发布股权激励计划 公司拟向激励对象授予股票权益（第二类限制性股票、股票期权）总计不超过1680万股，约占总4.00%；其中第二类限制性股票840万股（来源定向增发），约占总2%；股票期权激励计划840万股（来源定向增发），占总2%。 其中第二类限制性股票授予价格不低于3.65元/股；股票期权行权价格为不低于7.29元/股。业绩考核目标均为（第一个归属期）2024年净利增长不低于7%；（第二个归属期）2025年净利增长较2023年不低于15%。 下游行业增长和应用领域扩大共同抬高行业天花板 自2019年来中国液态奶市场保持稳步增长，预计未来几年仍将保持较高增长速度。中国的人口基数大，乳制品的市场前景广阔，而无菌包装作为得以让乳制品能够长期保存的关键产品，其市场前景也相当可观。此外，其他液态食品类产品如酱油、醋、汤汁等会随着阻隔技术的进一步完善，将陆续成为无菌包装的下游应用领域。 期待与纷美实现战略协同 24H1公司拟通过下属全资子公司景丰控股有限公司向纷美包装全体股东发起自愿有条件全面要约或者通过其他符合监管要求的形式现金收购纷美包装已发行股份。 本次交易前，公司已成为纷美包装的第一大股东，通过进一步取得纷美包装控股权，公司将提高对纷美包装的控制力，加强与纷美包装的业务协同；实现两家公司优势资源、技术、业务等方面的全面整合。双方有望在产品设计、研发领域、销售市场等开展更为深入的合作交流，对公司实现完善产品种类和市场布局、扩大经营规模、提升核心竞争力有一定积极作用。 维持盈利预测，维持“买入”评级 公司秉持“好的包装保护未来”的品牌主张，经过多年发展，已成为国内为数不多的能够规模化生产无菌包装的本土企业之一。公司与下游知名液态奶和非碳酸软饮料生产商建立了长期良好的合作关系，在业内享有良好的市场声誉。 综合考虑公司24H1业绩表现，收购纷美后产生的协同效应以及目前市场和消费环境，我们维持盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为1.9/2.2/2.5亿，EPS分别为0.45/0.52/0.59元/股，对应PE分别为16/14/12x。 风险提示：市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；客户份额下滑风险等。

新巨丰(301296) 公司发布23年年报及24一季报 24Q1收入4亿，同增1%；归母0.5亿，同增26%；扣非0.4亿，同增7%；23A公司收入17亿同增8%，归母1.7亿，同增0.4%；扣非后1.6亿，同增20%；其中23Q4收入5亿，同增3%，归母0.6亿，同增23%；扣非0.6亿，同增69% 公司2023年拟派发现金红利0.2亿元，分红率13%； 分产品看，23A液态奶无菌包装收入16.9亿，同增7%，毛利率21.4%，同增4.5pct；非碳酸软饮料无菌包装0.4亿，同增45%；其他收入0.06亿，同增-4%。 公司24Q1毛利率23%，同增约4pct，净利率12%，同增约2pct。 2023年公司包材销售量123亿包，同增7%。 2023年公司通过协议转让方式以现金收购JSH持有纷美包装3.77亿股股票，约占总28.22%，成为纷美包装第一大股东；通过本次战略入股，有助于双方在产品设计、研发领域等开展合作交流，增加业务端协同效应，对推进公司完善产品种类和市场布局有一定积极作用。 技术赋能与本土优势加快无菌包装国产替代 无菌包装诞生后的半个多世纪里，国际无菌包装企业凭借先发优势，处于主导地位；其进入中国市场后，通过灌装机与包装材料捆绑销售的策略，使得乳制品企业从灌装机到包装材料供应都对国际企业产生高度依赖，一度占据中国无菌包装市场90%以上市场。 与国际无菌包装巨头相比，中国本土无菌包装企业起步较晚；经过多年发展，我国无菌包装行业已经基本建立起技术成熟、品种齐全、能适应多种液体无菌灌装方式的产品体系，降低无菌包装成本、扩大应用范围，具有更高的性价比，下游需求持续扩张。 国家发展和改革委员会发布《产业结构调整指导目录》，无菌包装产业属于鼓励类。随着我国无菌包装行业崛起，同国际巨头的竞争力不断提高，本土无菌包装生产商的市场份额逐渐提升，我国开始出现有实力的无菌包装民族品牌。 高质量的客户服务体系赢得客户选择 公司配备数量充足和经验丰富的售后技术人员，可及时响应客户在灌装生产过程中对灌装机的维修及调试需求和无菌包装材料的售后服务需求，为全国各地客户提供高质量、高响应度的技术支持。 同时，公司能够精准掌握客户全方位需求，包括客户所在地理位置、各生产基地环境等等；对主要客户及生产基地进行建档，相关反馈数据及时同步给生产部门进行专项调整。 加强自动化与智能化的生产流程 仓储管理方面，公司引入智能仓储技术，实现原材料入库、产成品存储和存货出库等生产全流程智能管理，通过产品电子标签识别实现自动出入库，提高生产效率和降低人工成本。 物料配送方面，公司引入气力稀相负压输送系统，将生产使用的主要原材料聚乙烯等的存储、输送使用全封闭气力稀相负压输送，同时采用食品级不锈钢材质，保障无菌包装的食品级安全。 此外公司着力打造自动化生产线，提升全流程生产环节的生产效率和无菌包装产品的稳定性，包括多环节在线检测设备、无溶剂环保水性油墨配色系统等。 调整盈利预测，维持“买入”评级 公司深耕无菌包装行业十几年，积累了雄厚的技术实力与丰富的服务经验，坚持遵循以客户为中心的服务宗旨，不断研发新产品与新技术，致力于提供高品质的产品与服务，与上下游达成长期稳定的战略合作关系，在业内享有良好的市场口碑。根据23年报及24年一季报，考虑无菌包装下游为食品、饮料等，或将受到消费环境不及预期影响，我们调整盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为1.9/2.2/2.5亿（24-25年前值分别为2.78/3.44亿元），EPS分别为0.45/0.52/0.59元/股，对应PE分别为19/16/15x。 风险提示：市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；客户份额下滑风险等。

袁训军先生,1974年4月出生,中国国籍,拥有塞浦路斯永久居留权,清华大学EMBA。1998年10月至2002年10月任秦皇岛法润律师事务所律师;2002年11月至2007年1月任凯悦律师事务所(现更名河北凯悦律师事务所)律师,2007年2月至2008年8月任北京天立律师事务所律师;2008年9月至2020年10月任北京市博儒律师事务所律师。2017年至2022年任泰安市第十七届人大代表,2007年10月至今任公司董事长,兼任北京京巨丰能源控制设备有限公司执行董事、总经理。

刘宝忠先生,1973年3月出生,中国国籍,无境外永久居留权,中欧国际工商学院EMBA。1995年11月至2003年3月,历任山东泉林纸业有限责任公司车间主任、副总经理;2003年3月至2012年5月,历任纷美包装有限公司项目经理、工厂厂长;2012年6月至今,任公司总经理。目前担任公司董事、总经理。

郭晓红女士,1968年2月出生,中国国籍,拥有塞浦路斯永久居留权,毕业于北京大学光华管理学院,EMBA。1986年至1996年,任秦皇岛市海港区司法局办事员;1996年至1998年,任秦皇岛市司法局对外律师事务所律师;1998年至2003年,任秦皇岛市凯悦律师事务所律师;2003年至2005年,任北京市中孚律师事务所律师;2005年至2007年任北京市民博律师事务所律师;2007年创办新巨丰,目前任公司总裁、副董事长,兼任北京京巨丰能源控制设备有限公司监事。

焦波先生,1975年1月出生,中国国籍,无境外永久居留权,北京大学EMBA。1995年9月至2007年10月,历任新汶矿务局协庄煤矿行政科副科长、新矿业集团有限责任公司协庄煤矿秘书科科长、档案科科长、办公室主任、副总经济师;2007年10月至2012年6月,任公司董事、总经理;2012年6月至2016年12月,任公司董事、副总裁;2016年12月至今,任公司董事、副总经理。

隗功海先生,1973年11月出生,中国国籍,无境外永久居留权,北京理工大学材料专业。1997年11月至1998年11月,任北京舒乐鹏远移动垃圾桶有限责任公司车间主任;1998年11月至2000年3月,任北京鹏鑫包装制品有限责任公司技术部长;2001年4月至2005年6月,任北京富美纸业有限公司(现更名为北京富美包装材料有限公司)总经理;2006年11月至2007年6月,任河北洪源华腾包装科技发展有限公司技术副总经理;2007年10月至今,历任公司董事,现任公司副总经理。

刘炜先生,1969年2月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,会计师,经济师。1990年7月至2001年8月,任航空部五三机械厂主管会计;2001年8月至2001年12月,任中联重科股份有限公司(原名长沙中联重科科技发展股份有限公司)主管会计;2001年1月至2006年2月任上海昊达建设机械设备租赁有限公司财务经理;2006年3月至2007年7月,任杭州隆欣建材有限公司财务总监;2007年7月至2009年5月,任浙江永强集团股份有限公司财务经理;2009年5月至2015年10月,历任上海绿新包装材料科技股份有限公司(现已更名为上海顺灏新材料科技股份有限公司)董事、副总经理、财务总监;2015年11月至2016年10月,任上海万众医疗投资股份有限公司财务总监;2016年11月至2018年12月,任征图新视(江苏)科技有限公司财务总监;2019年1月至2020年3月,任公司董事长助理;2020年3月至今,任公司副总经理。

徐雅卉女士,1990年11月出生,中国国籍,拥有塞浦路斯永久居留权,法学硕士学位,已取得中华人民共和国法律职业资格证书及深圳证券交易所颁发的董事会秘书资格证书。2015年入职Fleet Management Limited Hong Kong,任商务拓展主管职务;2016年加入公司至今,历任法务经理,现任副总经理、董事会秘书、法务总监。

张道荣女士,1988年2月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2016年1月至今在青岛海丝泉宗私募基金管理有限公司担任总助、财务经理。2023年3月至今担任公司董事。

兰培珍女士,1966年8月出生,中国国籍,无境外永久居留权。黑龙江大学哲学学士,高级会计师、注册资产评估师。2007年7月至2010年7月,任龙源电力集团股份有限公司财务部副主任;2010年7月至2021年8月,任龙源电力集团股份有限公司证券投资者关系部主任、上市办主任;2021年9月至2022年1月,任龙源电力集团股份有限公司A股上市主要负责人;2022年2月至今,任国核投资有限责任公司投资总监,兼任深圳市银宝山新科技股份有限公司独立董事。2023年1月至今,担任公司独立董事。

邵彬先生,1986年7月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学历,毕业于上海对外经贸大学法学专业。2011年4月至今,任上海市广发律师事务所合伙人;2022年1月至今,担任公司独立董事。