美好医疗(301363)公司资料

美好医疗(301363) 业绩简评 公司发布2025年半年报，2025年H1公司实现营业收入7.33亿元，同比上涨3.73%；实现归属于母公司所有者的净利润1.14亿元，同比下降32.44%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为1.11亿元，同比下降32.08%。 公司经营分析 公司新兴业务增速强劲。2025上半年，公司家用呼吸机组件收入4.36亿（yoy-2.76%）；人工植入耳蜗组件收入0.60亿（yoy-7.53%）；其他医疗产品组件收入0.76亿（yoy+54.41%）；家用及消费电子组件收入1.07亿（yoy+35.69%）。公司将持续加大战略性新兴业务领域的投入，系统推进专业人才梯队建设、核心技术能力培育、数字化平台搭建以及业务版图拓展等战略举措，为长期高质量可持续发展奠定坚实基础。 公司第二、第三增长点有望逐步兑现。公司在血糖管理、心血管、体外诊断等多个细分领域开展多元化业务布局，构筑企业的第二、第三价值增长曲线。其中在血糖管理领域，公司在一次性注射笔、连续血糖监测仪（CGM）和胰岛素贴敷泵等产品技术及CDMO业务方面不断取得突破。公司为国际客户定制开发的胰岛素注射笔全自动化生产项目已实现规模化量产；同时公司自主设计开发的“美好笔”，涵盖一次性可调节式注射笔、预灌封自动注射笔及可调节式储能注射笔三大技术方向的核心研发工作已经完成，国内外客户拓展工作正有序推进。在体外诊断领域，公司依托深厚的技术积淀，在微流控芯片、检测类耗材、试剂内包材、仪器精密组件等方面取得了丰富的研发成果，部分产品已小批量交付验证，未来将结合已有客户需求进一步开拓业务发展空间。 盈利预测 预计公司2025-2027年收入端分别为18.29亿元、22.94亿元和27.41亿元，收入同比增速分别为14.74%、25.42%和19.47%，归母净利润分别为4.02亿元、4.88亿元和6.05亿元，归母净利润同比增速分别为10.56%，21.44%和23.92%。2025-2027年PE分别为36.08倍、29.71倍和23.98倍，对应PEG分别为3.42、1.39和1.00。 风险提示： 市场竞争加剧、产品销售放量不及预期。

美好医疗(301363) 投资要点： 事件：公司发布2025上半年业绩，2025H1实现营收7.33亿元（yoy+3.73%，下同），实现归母净利润1.14亿元（yoy-32.44%），实现扣非归母净利润1.11亿元（yoy-32.08%）。2025Q2实现营业收入4.37亿元（yoy+2.86%），实现归母净利润0.62亿元（yoy-43.83%），实现扣非归母净利润0.61亿元（yoy-42.69%），业绩环比改善明显。 医疗新业务快速增长，境外产能有序落地。2025上半年，公司家用呼吸机组件收入4.36亿（yoy-2.76%）；人工植入耳蜗组件收入0.60亿（yoy-7.53%）；其他医疗产品组件收入0.76亿（yoy+54.41%）；家用及消费电子组件收入1.07亿（yoy+35.69%）。自2016年马来西亚生产基地成立以来，公司顺利完成一、二期 产能建设，马来三期生产基地预计将于2025年底投入生产使用，为公司国际业务拓展持续赋能。 血糖领域布局完善，新业务不断丰富。2025H1公司毛利率为37.52%（yoy-3.51pct），主要因核心家用呼吸机组件业务毛利率波动，其余业务毛利率均小幅提升。25H1，公司研发费用0.69亿（yoy+20.58%），通过在医疗器械组件的研发能力、精密模具、制造技术等，公司不断拓展全球医疗器械优质客户，在呼吸、听力、给药、节律管理等领域提供产品和组件服务，其中血糖管理领域，形成一次性注射笔、CGM、胰岛素贴敷泵等产品技术布局，胰岛素注射笔已实现规模化量产。公司进一步在电生理、器械消毒、手术机器人、眼科器械等细分领域进行探索研发。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年营收分别为19.60/24.13/30.16亿元，同比增速分别为22.96%/23.09%/25.01%，2025-2027年归母净利润分别为3.95/5.15/6.73亿元，增速分别为8.65%/30.41%/30.65%。当前股价对应的PE分别为35x、27x、20x。基于公司呼吸机组件业务持续回暖，新业务拓展初见成效，维持“买入”评级。 风险提示。单一大客户风险、市场竞争加剧风险、新品推广不及预期风险。

美好医疗(301363) 核心观点 2025年上半年营收微增，利润端承压。2025年上半年公司实现营收7.33亿元（+3.73%），归母净利润1.14亿元（-32.44%），扣非归母净利润1.11亿元（-32.08%）。其中25Q2单季营收4.37亿元（+2.86%），归母净利润0.62亿元（-43.83%），扣非归母净利润0.61亿元（-42.69%）。公司持续加大在新兴战略领域的投入及股份支付费用增加，利润端短期承压。 基石业务短期波动，新业务高速增长。基石业务家用呼吸机组件（营收4.36亿元，同比下降2.76%）和人工植入耳蜗组件（营收0.60亿元，同比下降7.53%）业务短期承压，估计系受产能向马来西亚转移及出口管制等因素影响。但其他医疗产品组件（营收0.76亿元，同比+54.41%）和家用及消费电子组件（营收1.07亿元，同比+35.69%）等新业务板块表现亮眼。 毛利率下降，费用率提升。2025年上半年公司毛利率37.52%（-3.51pp）主要是家用呼吸机组件业务毛利率下降影响。销售费用率3.37%（+1.12pp），管理费用率8.51%（+2.40pp），研发费用率9.44%（+1.32pp），财务费用率-2.99%（+0.55pp）四费率18.33%（+5.39pp），公司持续加大新兴业务投入，各项费用率均有所提升。 国际化生产基地布局，提升供应链稳定性。自2016年公司在马来西亚设立了生产基地以来，已顺利完成了一、二期产能建设，马来三期产业基地正在抓紧建设，预期将在2025年年底前投入生产使用，马来基地的建设进一步增强了公司与海外客户之间的长期稳定合作关系，为公司的国际业务拓展带来了显著的竞争优势。 投资建议：考虑到基石业务的短期波动影响，下调盈利预测，2025-2027年营收16.9/21.1/26.2亿元（原为19.8/24.4/29.4亿元），同比增速6%/25%/24%，归母净利润3.5/4.5/5.8亿元（原为4.6/5.7/6.9亿元），同比增速-4%/28%/28%，当前股价对应PE=38/29/23x，维持“优于大市”评级。 风险提示：大客户依赖风险；汇率波动风险；新业务拓展不及预期风险。

美好医疗(301363) 事件 美好医疗发布公告：2025年上半年实现营业收入7.33亿元，同比增长3.73%，实现归属于母公司净利1.14亿元，同比减少32.44%。 投资要点 关税影响订单交付，Q2业绩波动 Q2单季度公司收入同比增长2.86%，但净利润同比下降43.83%，主要是受加征关税影响，交付节奏变化，高毛利率的呼吸机和人工耳蜗业务收入下滑。Q3加征关税已暂停，发货恢复，下半年净利有望回升。马来三期产业基地预计2025年年底前投入生产使用，抗风险能力进一步提升。 血糖管理有望培育成新增长点 在血糖管理领域，公司在一次性注射笔、连续血糖监测仪（CGM）和胰岛素贴敷泵等产品技术及CDMO业务方面不断取得突破，其中胰岛素注射笔已实现自动化规模化量产；一次性可调节式注射笔、预灌封自动注射笔及可调节式储能注射笔已完成研发，正积极拓展国际客户；定制CGM组件产品已进入量产交付阶段。 非医疗领域拓展加速 2025年上半年家用及消费电子组件收入同比增长35.69%，公司的精密制造技术水平和医疗级品质管控体系获得更多非医疗客户的认可，非医疗业务涵盖个人护理、咖啡、运动、母婴、美容、保健、消费电子等细分市场的各类产品。公司在液态硅胶、PEEK材料所积累的生产经验和技术优势，将支持非医疗领域的继续拓展。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为19.42、23.62、28.06亿元，EPS分别为0.76、0.90、1.10元，当前股价对应PE分别为30.9、26、21.2倍，考虑非医疗领域拓展加速，增长空间打开，给予“买入”投资评级。 风险提示 关税对海外订单交付的持续影响，胰岛素笔订单低于预期；非医疗客户拓展低于预期。