天键股份(301383) 事件：天键股份发布2024年三季报，2022年前三季度公司实现营收16.77亿元，同比增长30.20%；实现归母净利润1.68亿元，同比增长52.92%；单Q3来看，2024Q3公司实现营收7.22亿元，同比增长28.09%，环比增长33.53%；实现归母净利润0.73亿元，同比增长30.31%，环比增长33.09%。 项目出货超预期，营收、利润双双增长。伴随智能可穿戴市场终端需求增长，消费电子市场出货节奏明显加快。2024年前三季度，受部分项目出货超预期因素驱动，公司营收实现16.77亿元，同比增长30.20%。同时，公司净利润也实现了52.92%的较大幅度增长，实现归母净利润1.68亿元，净利率10.00%，同比提升1.49pcts。 费用把控合理，彰显运营效率提升。公司2024Q3共发生销售费用、管理费用、研发费用合计60.87亿元，占比营收8.43%，同比下降1.04pcts，运营效率提升。其中，发生销售费用0.05亿元，销售费率0.56%，同比略有增长0.09pcts，绝对值的增加主要系本期销售人员的薪酬及出口信用保险费用增加所致；发生管理费用0.26亿元，管理费率3.57%，同比基本持平，绝对值得增加主要系本期股份支付费用及管理人员薪酬增加所致。 消费电子声学产业领军企业，大客户进展良好叠加新品类布局也有望持续增长。公司主要产品为各类耳机成品，包括头戴式耳机、TWS耳机、入耳式耳机、OWS耳机和骨传导耳机等多种形态和功能的产品；除了面向终端消费者的耳机成品外，公司同时经营对讲机配件、车载配件、声学零部件（喇叭、麦克风）等。得益于公司多年的客户积累、技术优势和制造优势，逐渐赢得了国内外一线品牌厂商的信赖支持，传统声学ODM业务基本盘良好。同时，公司新拓展的声学相关产品包括助听器、听力辅助设备、定制耳机等健康医疗类产品以及AR眼镜、智能音箱模组和车载麦克风等产品，从声电结合向声、光、电一体化领域迈进，有望成为公司新的利润增长点。 盈利预测 我们预计公司2024-26年分别实现营收22.74、28.94、36.06亿元，实现归母净利润2.12、2.86、3.60亿元，对应PE27.11、20.07、15.94x，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：大客户风险；下游需求不及预期风险；新产品拓展不及预期风险

天键股份(301383) 投资要点 下周三（5月24日）有一家创业板上市公司“天键股份”询价。 天键股份（301383）：公司主营业务为微型电声元器件、消费类、工业和车载类电声产品、健康声学产品的研发、制造和销售。公司2020-2022年分别实现营业收入12.56亿元/14.11亿元/11.26亿元，YOY依次为126.72%/12.29%/-20.20%,三年营业收入的年复合增速26.65%；实现归母净利润0.75亿元/1.32亿元/0.67亿元，YOY依次为810.17%/74.81%/-49.25%，三年归母净利润的年复合增速100.62%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入2.72亿元，同比增长20.37%；实现归母净利润0.19亿元，同比增长43.52%。根据初步预测，2023年1-6月公司预计实现归母净利润5,329.75万元，较2022年半年度增长97.00%。 投资亮点：1、公司已深度绑定全球音频产品龙头哈曼集团，并与其他知名品牌建立了稳定的合作关系。公司深耕电声行业十余年，凭借丰富的精密制造经验以及完善的垂直整合能力，成功进入到包括哈曼集团、森海塞尔、音珀、摩托罗拉、冠捷集团、海盗船、安克创新、博士、传音控股等国内外知名品牌厂商供应链中；其中，公司更是深度绑定全球音频产品领域龙头哈曼集团，合作时间长达八年，报告期间来自哈曼集团的销售收入占比始终维持在50%以上、为公司的第一大客户。借助与上述的客户的合作，公司产品远销北美洲、欧洲等地，报告期内外销比例达75%以上；为更好的服务于海外客户，公司在境外设立了香港子公司，并在马来西亚建立了生产基地。2、公司积极向健康声学、医用电声等领域进行业务拓展。2019年，公司通过取得Ⅱ类医疗器械生产许可证，成为国内少数能够同时生产消费类电声产品和健康声学类产品的企业，大力推进自主品牌的专业验配级助听器、具备蓝牙功能的TWS形态辅听器、个性化定制HIFI耳机等新产品；报告期间，公司来自健康声学类产品的销售收入实现较快增长，由2020年的676.39万元增至2022年的2,023.34万元。同时，公司在医用电声领域，还与武汉大学、华南理工大学相关团队开展合作，进行全自动耳道扫描仪设备、数字听诊器、连续血糖监测仪（CGM）等产品研发，其中耳道扫描仪以及数字听诊器已完成工程样机的开发，连续血糖监测仪已完成电子结构部分的设计。 同行业上市公司对比：选取佳禾智能、朝阳科技、瀛通通讯为天键股份的可比上市公司。从上述可比公司来看，2022年可比公司的平均收入规模为14.28亿元，可比PE-TTM为39.52X，销售毛利率为17.42%；相较而言，公司营收规模未及同业均值，但销售毛利率处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

冯砚儒先生,1964年出生,中国国籍,拥有香港永久居留权,天津大学技术陶瓷专业学士。曾任职于江西国营九九九厂、常州市远宇电子有限公司、中山市高科技陶瓷材料有限公司。自公司成立以来一直担任公司董事长,现任公司董事长兼总经理,并担任天键医疗科技(广东)有限公司执行董事兼总经理、MinamiElectronicsMalaysiaSdn.Bhd.董事、MinamiTechnology(Thailand)Co.,Ltd.董事。

陈伟忠先生,1969年出生,中国国籍,无境外永久居留权,华南理工大学化工机械专业学士,本科学历。曾任职于中山化工机械进出口公司。历任公司市场中心负责人、总经理。现任公司副董事长,并担任中山市天键电声有限公司执行董事兼经理、赣州欧翔电子有限公司董事兼经理、赣州天键电子有限公司董事兼经理、深圳市天键技术有限公司经理、深圳市天键智能有限公司董事、天键电声有限公司董事、MinamiTechnology(Thailand)Co.,Ltd.董事。

刘光懿先生,1991年出生,中国国籍,无境外永久居留权,武汉大学金融学专业学士,伯明翰大学财务管理专业硕士。曾任职于长江证券承销保荐有限公司、华英证券有限责任公司。现任公司董事兼副总经理、董事会秘书。

关彬先生,1981年出生,中国国籍,无境外永久居留权,哈尔滨理工大学自动化专业学士。曾任职于德信无线通讯科技(北京)有限公司、比亚迪股份有限公司、联想控股股份有限公司、乐视控股(北京)有限公司、小米科技有限责任公司等企业。历任公司光电事业部总经理,现任公司副总经理,并担任深圳市天键智能有限公司经理。

张继昌先生,1978年出生,中国国籍,无境外永久居留权,河南理工大学电子自动化专业学士。曾任职于华宇集团华冠通讯(江苏)有限公司、正崴集团富港电子(东莞)有限公司、东莞市迈科科技有限公司。历任公司总经理、运营总监,现任公司副总经理。

张庆勋先生,1981年出生,中国国籍,无境外永久居留权,山东建筑大学信息管理与信息系统专业学士,中国海洋大学工商管理专业硕士。曾任职于海尔集团公司、中国中车集团有限公司、索尼(中国)有限公司、歌尔股份有限公司、上海龙旗科技股份有限公司等企业。现任公司副总经理。

冯雨舟(YuzhouFeng)女士,1988年出生,加拿大国籍,拥有中国永久居留资格,多伦多大学商学士,中山大学工商管理专业硕士。现任公司董事,并担任天键电声有限公司董事,深圳市天键技术有限公司董事。

冯雨舟(Yuzhou Feng)女士,1988年出生,加拿大国籍,拥有中国永久居留资格,多伦多大学商学士,中山大学工商管理专业硕士。现任公司董事,并担任天键电声有限公司董事,深圳市天键技术有限公司董事。

梁婷女士,1988年出生,中国国籍,无境外永久居留权,深圳大学会计学专业学士,中国注册会计师(非执业)。曾任职于天职国际会计师事务所(特殊普通合伙)深圳分所、大华会计师事务所(特殊普通合伙)深圳分所。历任公司审计法务总监,现任公司董事兼财务总监。

张弢先生,1979年出生,中国国籍,无境外永久居留权,贵州大学物理专业学士,上海同济大学声学专业硕士。曾任职于深圳市豪恩电声科技有限公司、深圳市好易通科技有限公司。历任公司副总经理,现任公司职工代表董事。