陕西华达(301517) 事件：8月25日，公司发布2025年半年报，1H25实现营收2.5亿元，YOY-22.8%；归母净利润-0.14亿元，1H24为0.25亿元。业绩表现符合预期。上半年，订货量下降、审价、费用增长等系公司业绩承压主要原因，我们点评如下： 2Q25业绩环比改善明显；1H25利润率承压。1）单季度：公司2Q25实现营收1.7亿元，同比增长14.7%，环比增长95.4%；归母净利润0.05亿元，同比减少68.8%，环比扭亏（1Q25为-0.18亿元）。2）利润率：公司1H25毛利率同比下滑2.8ppt至35.2%；净利率同比下滑12.5ppt至-4.8%。其中，2Q25毛利率同比下滑10.2ppt至33.1%；净利率同比下滑6.6ppt至4.1%。审价等因素导致毛利率承压；叠加费用增加（尤其是研发费用），净利率持续承压。 电镀劳务增速较高；各产品毛利率均下滑。分产品看，2025年上半年，公司：1）射频同轴连接器：实现营收1.1亿元，YOY-20.6%，占总营收44%，毛利率同比下滑2.87ppt至34.7%；2）低频连接器：实现营收0.6亿元，YOY-25.2%，占总营收23%，毛利率同比下滑2.29ppt至41.5%；3）射频同轴电缆组件：实现营收0.5亿元，YOY-33.0%，占总营收19%，毛利率同比下滑3.28ppt至31.9%；4）电镀劳务：实现营收0.1亿元，YOY+90.3%，占总营收3%，毛利率同比下滑2.57ppt至25.8%。 研发投入强度明显增加；经营活动净现金流由负转正。1H25，公司期间费用率同比增加10.1ppt至38.7%，期间费用同比增加4.5%至0.98亿元。具体看，1）销售费用率同比减少0.2ppt至5.1%；2）管理费用率同比增加5.8ppt至21.8%；3）财务费用率为1.7%，去年同期为0.3%；4）研发费用率同比增加3.1ppt至10.0%，研发费用同比增加12.2%至0.25亿元。截至2Q25，公司： 1）应收账款及票据7.0亿元，较年初减少6.7%；2）预付款项0.04亿元，较年初减少31.8%；3）存货3.8亿元，较年初增加13.4%；4）合同负债0.1亿元，较年初增加31.6%。2025年上半年，公司经营活动净现金流为0.1亿元，去年同期为-0.8亿元。 投资建议：公司是国内最早从事电连接器的生产商之一，经历五十余年沉淀积累建立优质稳定客户群体。公司持续推进战略落地，优化产业结构，产品应用覆盖各类高轨/低轨/倾斜轨卫星、载人飞船、航天货运飞船、空间站、火箭、深空探测等航天各个领域。同时在光器件、高速连接器方向加速产业升级；在量子、半导体、无人机等领域打开新业务突破口；加速在数据中心领域产业落地。我们预计，公司2025~2027年归母净利润分别是0.67亿元、1.51亿元、2.23亿元，当前股价对应2025~2027年PE分别117x/52x/35x。我们考虑到公司在航天连接器的行业地位和发展潜力，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动等。

陕西华达(301517) 事件 近日，陕西华达发布2024年年报及2025年一季报。2024年，公司实现营业收入6.30亿元，同比下降26%，实现归母净利润0.47亿元，同比下降41%。2025年一季度，公司实现营业收入0.86亿元，同比下降53%，归母净利润-0.18亿元，同比下降283%。 点评 1、2024年与2025Q1业绩承压。公司主营业务为电连接器及互连产品的研发、生产和销售，是国内研制和生产电连接器的大型骨干企业、国家军用射频同轴连接器核心企业、中国电子元件行业协会电接插元件分会的副理事长单位，在军用射频同轴连接器及电缆组件领域处于国内领先地位。2024年，公司实现营业收入6.30亿元，同比下降26%，主要是受市场环境影响，部分军工项目暂停、暂缓，军工订货下降导致收入下滑；实现归母净利润0.47亿元，同比下降41%，主要是公司订货及回款均出现波动，毛利率水平较上年同期略有下降。2025Q1，公司实现营业收入0.86亿元，同比下降53%，归母净利润为-0.18亿元，同比下降283%，业绩承压。 2、3月以来，防务领域行业需求逐步呈现出积极回暖态势。目前，公司已全面部署订单保障交付工作，主要通过优化订单排产、募投项目产线建设、提高工序自动化水平等方面加快交付节奏，提高交付保障能力，以满足当前市场需求，公司业绩拐点有望到来。 3、商业航天前景广阔。公司紧跟国家重点战略部署，在航空航天、武器装备、通讯等领域继续深度布局，特别是星网、G60等国家重点项目，积极发挥公司在行业上的优势地位。随着国内商业航天的蓬勃发展，公司产品在商业航天领域前景广阔。 4、我们预计公司2025-2027年的归母净利润分别为0.81、1.23、1.66亿元，同比增长74%、52%、35%，对应当前股价PE分别为72、47、35倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 1、市场竞争加剧；2、产品价格下降；3、商业航天发展不及预期等。

陕西华达(301517) 事件：4月28日，公司发布2024年年报，全年实现营收6.30亿元，YOY-26.03%；归母净利润0.47亿元，YOY-40.80%。同时发布2025年一季报，1Q25实现营收0.86亿元，YOY-52.90%；归母净利润-0.18亿元，1Q24为0.10亿元。业绩表现符合预期。2024年，受市场环境影响，公司部分特种项目暂停暂缓，订货下降导致营收下滑。我们综合点评如下： 各领域需求呈积极回暖态势；业绩或将逐季改善。1）单季度：公司4Q24实现营收1.42亿元，YOY-25.01%；归母净利润0.13亿元，YOY-26.32%。1Q24~1Q25，公司营收及归母净利润均连续5个季度同比减少，其中1Q25亏损，主要系营收减少及资产/信用减值损失增加所致。目前行业需求呈积极回暖态势，公司商业航天在手订单正在加快交付，防务领域重点项目储备充足，通讯领域也稳步增长，预计业绩将逐季度实现改善。2）利润率：2024年，公司毛利率同比下滑1.2ppt至39.0%；净利率同比下滑3.0ppt至6.6%。 前五大客户营收占比71%；大客户中电科营收下滑较多。2024年，分产品看，1）射频同轴连接器：营收2.7亿元，YOY-24.8%，占总营收42%，毛利率40.4%基本稳定；2）射频同轴电缆组件：营收1.4亿元，YOY-52.9%，占总营收22%，毛利率同比下滑2.38ppt至38.8%；3）低频连接器：营收1.4亿元，YOY-1.5%，占总营收22%，毛利率41.6%基本稳定。分客户看，1）中电科： 营收1.81亿元，YOY-48.5%；占比29%；2）航天科技：营收1.23亿元，YOY-29.5%；占比20%；3）华为：营收0.62亿元，YOY-6.6%；占比10%；4）航天科工：营收0.54亿元，YOY+16.2%；占比9%；5）航空：营收0.30亿元，YOY+2.0%；占比5%。前五大客户合计营收占比71%。 期间费用率较为稳定；付款增加影响现金流。2024年公司期间费用率同比增加1.2ppt至29.3%，其中销售费用率同比减少0.2ppt至4.5%；管理费用率同比增加2.1ppt至17.1%；研发费用率同比增加0.1ppt至6.7%。截至1Q25末，公司：1）应收账款及票据7.3亿元，较年初减少2.9%；2）存货3.7亿元，较年初增加11.0%。2024年，公司经营活动净现金流为-0.6亿元，2023年为0.2亿元，系正常经营性付款增加所致。 投资建议：公司是国内最早从事电连接器的生产商之一，经历五十余年沉淀积累建立优质稳定客户群体。公司持续推进战略落地，优化产业结构，在光器件、高速连接器方向加速产业升级；在量子、半导体、无人机等领域成功打开新的业务突破口；加速在数据中心领域产业落地。我们预计，公司2025~2027年归母净利润分别是0.84亿元、1.55亿元、2.28亿元，当前股价对应2025~2027年PE分别59x/32x/22x。考虑到公司的行业地位和发展潜力，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期、产品价格下降等。

陕西华达(301517) 事件：10月28日，公司发布2024年三季报，1~3Q24实现营收4.88亿元，YOY-26.3%；归母净利润0.34亿元，YOY-44.8%；扣非净利润0.32亿元，YOY-42.8%。业绩表现符合市场预期。公司受下游需求阶段性放缓影响，前三季度营收同比下滑；计提资产/信用减值损失影响净利润，我们综合点评如下： 3Q24营收环比增长9%；需求端出现边际向好变化。1）单季度角度：公司3Q24实现营收1.59亿元，同比减少20.0%，环比增加8.5%。1Q24~3Q24公司营收连续3个季度同比减少，但3Q24环比增加，需求出现边际向好趋势。公司3Q24实现归母净利润0.09亿元，同比减少41.3%，环比减少35.6%。2）利润率方面：公司1~3Q24毛利率同比下滑3.2ppt至38.6%；净利率同比下滑2.9ppt至6.9%。3Q24毛利率同比下滑4.6ppt至40.0%；净利率同比下滑2.8ppt至5.2%。 财务费用率减少；计提减值损失影响净利润。2024年前三季度，公司期间费用率同比增加2.2ppt至28.3%：1）销售费用率同比增加0.03ppt至4.3%；2）管理费用率同比增加2.9ppt至16.3%；3）财务费用率为0.7%，去年同期为1.9%，主要系上市募集资金户存款利息收入增加所致；4）研发费用率同比增加0.6ppt至7.0%；研发费用同比减少20.1%至0.34亿元。2024年前三季度，公司：1）资产减值损失：同比增加26.4%至327.5万元；2）信用减值损失：同比减少47.6%至1163.7万元，主要系已背书未到期应收票据到期以及票据到期解付减少坏账计提所致。本次计提信用减值准备及资产减值准备减少公司1~3Q24归母净利润1491.3万元。 银行承兑汇票增加；预付材料款有所增加。2024年前三季度，公司：1） 经营活动净现金流为-0.81亿元，去年同期为-0.90亿元；2）投资活动净现金流为-4.54亿元，去年同期为-0.09亿元；3）筹资活动净现金流为-1.03亿元，去年同期为0.81亿元。截至3Q24末，公司：1）应收账款及票据8.10亿元，较2Q24末增加5.6%；2）预付款项0.05亿元，较2Q24末增加5.2%，主要系公司预付材料款增加所致；3）存货3.71亿元，较2Q24末减少3.1%；4）合同负债0.04亿元，较2Q24末减少11.6%。 投资建议：公司主营电连接器及互连产品，前身为国营第853厂，经过五十余年科研生产实践，布局射频同轴连接器、低频连接器、射频同轴电缆组件三大类产品，同时围绕产业发展趋势继续深耕卫星、相控阵等新兴领域。我们考虑需求节奏调整盈利预测，预计公司2024~2026年归母净利润分别是0.53亿元、0.72亿元、1.03亿元，当前股价对应2024~2026年PE分别是124x/91x/64x。 我们考虑到公司传统业务的发展空间及新业务的加快布局，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期、产品价格下降等。

范军卫,男,中国国籍,无境外永久居留权,出生于1968年11月,中共党员,高级会计师,研究生学历。1990年1月至1998年12月,任国营第八五三厂财务处会计;1999年1月至2000年3月,任西京公司财务会计部业务助理;2000年4月至2019年3月,历任陕西华达科技有限公司财务部部长、副总会计师、副总经理,陕西华达副总经理、董事会秘书、董事、总经理;2016年9月至2024年3月任华跃微波董事长;2019年3月至今,任公司董事长。

任永珊,男,中国国籍,无境外永久居留权,出生于1973年2月,中共党员,高级会计师,研究生学历。2009年3月至今,先后担任陕西电子西京电气集团有限公司财务融资部部长、副总会计师、副总经理、工会主席、总经理、董事、党委书记、董事长、法定代表人;2022年6月至2024年2月,兼任西安创研电子科技有限公司董事;2021年8月至2025年4月,兼任西安宏星电子浆料科技股份有限公司董事长;2023年3月至2025年9月,兼任陕西华经微电子股份有限公司董事;2019年8月至2023年12月,任公司监事;2023年12月至2025年4月,任公司董事。

范军卫先生:1968年11月出生,中共党员,中国国籍,无境外永久居留权,高级会计师,研究生学历,1990年1月至1998年12月,任国营第八五三厂财务处会计;1999年1月至2000年3月,任西京公司财务会计部业务助理;2000年4月至2019年3月,历任陕西华达科技有限公司财务部部长、副总会计师、副总经理,陕西华达副总经理、董事会秘书、董事、总经理;2016年9月至2024年3月任华跃微波董事长;曾任陕西华达科技股份有限公司董事长。

张峰,男,中国国籍,无境外永久居留权,出生于1972年10月,中共党员,高级工程师,研究生学历。2005年5月至2007年3月,任陕西华达连接器销售有限公司副经理、经理。2006年3月至2020年10月,历任陕西华达科技股份有限公司销售部副部长、副总经济师、公司副总经理、陕西华达连接器销售有限公司总经理。2017年2月至2023年12月,任陕西华达连接器销售有限公司董事长。2020年10月至2023年12月,任陕西华达科技股份有限公司董事、副总经理。2023年12月至今,任陕西华达科技股份有限公司总经理、陕西华达连接器销售有限公司董事长、陕西华达电气技术有限公司董事长;2024年12月至今,任公司董事。2025年4月至今,任陕西华经微电子股份有限公司董事长。

霍熠,男,中国国籍,无境外永久居留权,出生于1973年1月,中共党员,本科学历。1994年6月至2000年5月,任中国建设银行西安分行会计主管及对公客户经理;2000年5月至2005年1月,任中国光大银行西安分行会计主管及零售客户经理;2005年1月至2008年3月,任中国光大银行总行审计部中西部审计中心高级业务经理;2008年3月至2011年2月,任浙商银行西安分行零售银行部总经理助理(主持工作);2011年2月至2013年3月,任成都银行西安分行零售银行部总经理/金融创新部总经理;2013年3月至2015年5月,任平安银行西安分行投资银行部总经理;2015年5月至2017年5月,任成都银行西安分行人力资源部总经理/金融市场部总经理;2017年5月至2018年9月,任申港证券西安分公司总经理;2018年9月至2019年11月,任陕西金融控股集团有限公司金融市场部总经理;2019年12月至今,任陕西省产业投资有限公司党委书记、执行董事、总经理;2020年4月至今,任公司副董事长。

高蔚,女,中国国籍,无境外永久居留权,出生于1972年4月,中共党员,注册会计师(非执业),正高级会计师,本科学历。1992年7月至2006年8月,历任国营第八五三厂工人、会计,陕西华达科技有限公司财务部会计;2006年8月至2009年2月,任陕西华达低频连接器有限公司财务部部长;2009年2月至2011年8月,任西京公司财务部副部长;2011年8月至2017年8月,任西安中为光电科技有限公司副总经理;2017年8月至2020年4月,历任陕西华达副总经理、董事会秘书;2020年4月至2023年12月,任陕西华达副总经理、董事会秘书、财务负责人;2020年5月至今,兼任子公司陕西华达线缆技术有限责任公司董事长;2023年12月至今,任公司副总经理、财务负责人、总法律顾问。

任强,男,中国国籍,无境外永久居留权,出生于1971年6月,中共党员,高级工程师,本科学历。1993年1月至2007年4月,历任国营第八五三厂设计员,陕西华达科技有限公司标准化技术员、产品设计员、高频设计所副所长;2007年5月至2019年5月,任陕西华达通讯技术有限公司副总经理;2019年6月至2022年3月,任华达通讯总经理;2021年8月至2023年11月,任陕西华达设计研究院院长;2010年11月至2023年12月,任陕西华达职工董事;2010年5月至今,任陕西华达副总工程师;2023年12月至今,任公司副总经理;2024年4月至今,任华达工模具公司董事长。

赵建创,男,中国国籍,无境外永久居留权,出生于1982年5月,中共党员,高级工程师,在职研究生学历。2007年7月至2019年8月,历任陕西华达通讯技术有限公司技术员、研发部长,陕西华达科技股份有限公司通讯技术设计所所长;2019年8月至2022年3月,任陕西华达通讯技术有限公司副总经理;2022年3月至今,任陕西华达通讯技术有限公司总经理;2024年3月至今,任陕西华达通讯技术有限公司董事长;2024年8月至今任公司副总经理。

雷峰涛,男,中国国籍,无境外永久居留权,出生于1981年2月,中共党员,高级工程师,在职研究生学历;2004年7月至2020年9月,历任陕西华达科技有限公司技术员,陕西华达线缆与组件事业部副部长、射频与组件设计所所长;2020年10月至2023年11月,任陕西华达副总工程师、设计研究院副院长、射频与组件设计所所长;2018年4月至今,任陕西华达线缆技术有限责任公司董事;2023年12月至今,任公司副总经理;2024年4月至今,任西安华跃微波科技有限公司董事长。

常迎科,男,中国国籍,无境外永久居留权,出生于1985年2月,中共党员,一级建造师,本科学历。2008年7月至2010年4月,任东风活塞轴瓦有限公司工艺工程师;2010年5月至2012年9月,任比亚迪汽车有限公司发动机工厂车间主任;2012年10月至2024年7月,历任布勒设备(西安)有限公司装配车间主任、零件部经理、生产部经理;2024年8月至今任公司副总经理。