绿联科技(301606) 核心观点 公司主营消费电子品类，NAS存储业务增速快。公司主营3C消费电子产品的研发、生产及销售，以“绿联（UGREEN）”品牌为核心，多个品类零售额排名全球前列。2025年营收94.91亿元，增长53.83%，其中充电创意类占比45.9%，智能办公/影音分别占比25.62%/15.51%，智能存储（NAS）2020年推出至2025年占比达12.92%。渠道端，境外收入占比61.34%，以欧美日为主。线上渠道收入占比74.16%，其中亚马逊36.81%，京东12.7%，天猫9.7%。消费电子需求景气度高，数据与隐私刚需驱动NAS赛道扩容。受益于产品迭代升级，以及手机、电脑性能提升、接口革新等带来的伴生性需求，以及AI智能化普及等，全球泛拓展科技消费品类有望加速增长，预计2024-2029年复合增速达到13.4%（弗若斯特沙利文数据）。而NAS产品受益于数据生成量的爆发式增长持续推动存储需求攀升，预计迎来进一步高成长窗口期，绿联作为全球消费级NAS零售额第一品牌，有望承接行业红利。 产品创新为增长内核，渠道拓展把握市场机遇。公司积极把握产品替换、需求升级的行业红利，以创新推动增长，尤其围绕个性化、功能化的需求，让3C产品摆脱配件属性，成为居民智能生活场景的一部分。渠道端，进一步夯实欧美日市场，积极拓展东南亚、拉美及中东等新兴市场，同时在全球设立本土化服务公司，以组织本地化赋能渠道深耕与用户运营。 消费级NAS快速放量，绿联精准卡位建立龙头优势。公司创新推出上手难度及入门门槛更低的消费级NAS产品，目前已成为消费级NAS全球第一品牌，零售额市占率17.5%。公司产品一是矩阵丰富且具备高性价比优势。此外，在软件生态层面，保持1-2月/次的系统高频更新迭代，实现消费体验提升。多品类的优势亦实现了NAS与安防、充电等设备的跨品类协同。同时，公司积极布局AI NAS产品，推动硬件设备向“家庭智能数据中枢”进化。 盈利预测与估值：公司作为3C消费电子领域头部企业，一方面将持续分享海内外需求升级、硬件产品创新带来的行业增长红利。另外积极推动产品向个性化、智能化及AI结合方向发展，带动中长期持续业绩增长。我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润10.86/14.09/17.76亿元，增长54.17%/29.67%/26.1%。综合绝对及相对估值，认为公司2026年股票合理估值区间在87.8-93.9元/股之间，首次覆盖，给予“优于大市”评级。 风险提示：激烈竞争导致产品价格下降、原材料价格上涨导致毛利下滑的风险；海外订单拓展的风险；智能存储业务不及预期的风险。

绿联科技(301606) 投资要点： 事件：公司发布26Q1财报。26Q1公司实现营收28.0亿元，同比+53.4%；归母净利润2.4亿元，同比+58.1%；扣非归母净利润2.3亿元，同比+62.7%。 26Q1毛利率超预期改善，控费效果亮眼。26Q1公司归母净利率8.5%，同比+0.3pct；扣非归母净利率8.3%，同比+0.5pct。其中，26Q1公司毛利率39.3%，同比+1.3pct，或主要受益于产品结构优化及高毛利率海外营收占比提升。此外，公司控费效果亮眼，26Q1管理费用率/销售费用率分别同比-0.3/-0.9pct，一定程度上对冲加大研发投入及汇兑损失带来的费用上升，研发费用率/财务费用率分别同比+1.3/+1.3pct。 26Q1公司收入保持高增，或主要得益于渠道拓展+产品升级拉动。26Q1公司延续25年收入高增趋势，我们认为，一方面得益于海外线下拓展成果兑现，25年来海外KA渠道（美国Walmart、Costco、BestBuy，欧洲MediaMarkt）等快速放量；另一方面，或主要受益于公司产品结构持续升级，26Q1公司于CES2026上发布NAS私有云iDX系列、NexodePro桌面充电器等重磅产品，同时还宣布进军智能家居安防领域，推出品牌的首个智能安防生态系统SynCare系列。我们认为，公司下游硬件需求旺盛及产品升级逻辑持续验证，26年收入增速有望维持高增。 AINAS即将发布，NAS有望显著受益于AI浪潮，龙虾一键部署有望打通最后一步。根据绿联NAS私有云公众号，AINAS即将面向大众发售。根据Kickstarter，公司AINAS产品iDX6011系列众筹数据亮眼，已众筹获得884.5万美元，远高于10万美元目标，全球用户对“本地AI算力载体”的需求强劲。此外，公司AINAS生态响应敏捷，已与MiniMax达成深度战略合作，实现OpenClaw、HermesAgent等应用的一键部署，有望打破传统私有AI部署壁垒。作为全球NAS龙头，绿联凭借领先的产品力抢占先发优势，有望深度受益于此轮AIAgent落地带来的数据平台需求扩容，NAS有望快速成为公司的第二成长曲线。 盈利预测与评级：公司为全球领先的智能硬件企业，充电业务结构升级驱动量价齐 升，AI+NAS开启强劲第二增长曲线，公司正步入业绩增长与品牌溢价双升的红利期。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.2/13.5/17.5亿元，同比增速分别为45%/32%/29%，当前股价对应的PE分别为29/22/17倍，上调“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险，国际贸易摩擦及关税风险，技术人才流失风险。

绿联科技(301606) 投资要点 业绩简评：2026Q1公司实现营业收入27.98亿元，同比增长53.42%；归母净利润2.38亿元，同比增长58.14%；扣非归母净利润2.32亿元，同比增长62.73%。 毛利率显著改善，规模效应带动费用率优化。2026Q1毛利率为39.26%，同比提升1.25pct，创近两年单季新高，我们认为主因产品结构优化及海外收入占比提升所致。销售净利率为8.49%，同比提升0.35pct。费用端，销售费用率18.96%，同比下降0.93pct；管理费用率3.34%，同比下降0.28pct。研发费用率5.71%，同比上升1.30pct，主要系研发项目及投入增加、研发人员增加及薪酬水平提升所致，反映公司在AI NAS等新品类上加大研发投入。财务费用0.26亿元（去年同期-0.08亿元），主要系汇率波动导致汇兑损失增加。 产品+渠道双轮驱动延续高增态势。2026Q1公司收入同比增长53%，延续2025年全年高增势头（2025全年收入同比增长54%）。2026Q1收入增长主要系公司持续拓展市场、适应市场需求、进一步优化产品结构、销售订单持续增长所致。 关注充电&NAS品类产品周期，以及海外渠道开拓进展。 产品端，2025年充电创意实现收入43.56亿元（同比+47%），我们认为这受益于3C认证政策推动行业集中度提升，以及公司GaN快充等中高端产品渗透加速占比提升；智能存储实现收入12.26亿元（同比+213%），得益于NAS产品放量。2026年1月公司AI NAS于CES发布，内置LLM大语言模型，可作为AI Agent部署载体，由传统存储设备升级为家庭智能中枢，有望带动NAS产品线高增。 海外业务既是增长引擎也是利润率提升的核心驱动，2025年境外市场收入58.21亿元（同比+64%），收入占比已提升至约61%，且境外毛利率43.00%显著高于境内的27.55%。2025年公司已进入美国Walmart、Costco、Best Buy及欧洲MediaMarkt、日本Bic Camera等核心零售渠道，并在主要市场设立本地化子公司，海外增长潜力有望进一步释放。 盈利预测与投资评级：绿联科技是全球消费电子品牌龙头，受益于产品创新升级、海外线下核心零售渠道持续拓展以及NAS新品放量，公司处于收入高增与盈利能力改善的阶段。考虑公司2026Q1业绩情况较好，我们上调公司2026年归母净利润预期由9.8亿元至10.0亿元，基本维持2027-2028年归母净利润预期为13.1/16.5亿元，对应2026-2028年同比+42%/+31%/+26%，对应4月27日PE为30/23/18倍，维持"买入"评级。 风险提示：新品表现不确定性，汇率波动，关税及地缘风险、产品质量问题等。

绿联科技(301606) 2026Q1业绩超预期，主业保持高增+NAS存储外销亮眼，维持“买入”评级公司发布2026Q1财报，2026Q1实现营收28亿元（+53%），归母净利润2.4亿元（+58%），扣非归母净利润2.3亿元（+63%），单季度收入及归母利润增速超预期。考虑到海外线下渠道拓展空间、线上渠道份额提升以及NAS存储高增长，我们上调2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为10.57/14.31/18.82亿元（原值为10.04/13.56/17.84亿元），EPS分别为2.55/3.45/4.54亿元，当前股价对应PE分别为28.7/21.2/16.1倍，传统主业有望继续受益线下渠道拓展（欧美KA大渠道等）以及线上份额提升从而保持较高增长，NAS存储业务公司领先优势明显，AI赋能下看好行业需求长期增长，维持“买入”评级。 2026Q1东南亚/欧美市场或延续2025年高增长态势，移动电源/NAS业务亮眼从第三方跟踪数据拆分Q1收入，东南亚/欧美或延续高增长态势，移动电源以及海外NAS存储业务增长仍亮眼。（1）中国市场：预计在高基数下线上增速环比有所放缓，但线下增长或仍带动中国市场保持不错增长态势。2025Q4/2026Q1三方线上电商增速分别39%/13%，其中移动电源保持70%+增长。（2）东南亚市场：预计Q1增速保持40%左右延续2025年高增长趋势，移动电源/拓展坞保持较好增长。（3）欧美市场：预计Q1延续2025Q4增长趋势，2025Q4/2026Q1亚马逊销售额增速分别39%/72%，其中NAS存储保持翻倍以上增长，移动电源保持50%左右增长。展望后续，公司内外销均有增长抓手，内销移动电源格局优化+线下即时零售渠道布局新品类有望继续拉动增长，外销看好线下KA渠道（美国BBY渠道、欧洲MSD渠道等）以及NAS在日韩、法国/意大利等地区放量。 2026Q1毛利率延续提升趋势，拉动公司整体利润率趋势向上 2026Q1毛利率39.3%（+1.3pct），毛利率自2025Q3以来延续增长趋势，高毛利移动电源等业务占比提升以及自身产品升级持续贡献。费用端，2026Q1期间费用率28.95%（+1.45pct），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.9/-0.3/+1.3/+1.4pct，销售/管理费用率规模效应下降低，财务费用率提升或系汇兑扰动。综合影响下 2026Q1归母净利率8.5%（+0.25pct），毛利率提升+资产减值损失降低带动利润率同比提升。展望后续，随着NAS规模增长，前置投放的销售费用规模效应有望逐步显现，看好长期利润率逐步提升。 风险提示：NAS存储销售不及预期；海外渠道拓展不及预期；竞争加剧等。

张清森先生,1983年5月生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,国际金融专业。曾任深圳市得星科技有限公司外贸业务员,綠聯科技有限公司执行董事、深圳问虎贸易有限公司总经理,绿联有限执行董事、总经理、董事长;2021年6月至今,任绿联科技董事长。

何梦新先生,1984年10月生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,机械设计制造及自动化专业。曾任北京和君咨询有限公司咨询师,北京华录百纳影视股份有限公司业务经理,北京华语盛世文化传媒有限公司总经理,绿联有限新事业部总监、执行董事、总经理、深圳市龙华区人民代表大会代表;2021年6月至今,任绿联科技董事、总经理。

陈俊灵先生,1984年9月生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,国际金融专业。曾任厦门磊升石业有限公司业务员,深圳市达盟电子有限公司业务员,深圳问虎贸易有限公司采购经理,绿联有限副总经理,绿联有限董事;2021年6月至今,任绿联科技副董事长。

唐坚先生,现任董事、副总经理,1986年10月生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历,图形图像专业。曾任深圳问虎贸易有限公司业务员,绿联有限业务经理、营销总监、副总经理;2021年6月至今,任绿联科技董事、副总经理。

李雷杰先生,1982年10月生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,经济学专业。曾任深圳市莱乐克科技有限公司外贸业务员,深圳市志盟环球科技有限公司产品经理,速虎科技(香港)有限公司外贸业务经理,深圳市三义和科技发展有限公司家纺品牌运营经理,深圳问虎贸易有限公司业务经理,绿联有限业务经理、业务总监、副总经理,绿联科技董事;2021年6月至2025年9月,任绿联科技董事;2021年6月至今,任绿联科技副总经理。

陈艳女士,1986年10月生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,英语专业。曾任娄底市聚源商贸进出口有限公司外贸业务员、深圳问虎贸易有限公司业务员,绿联有限业务经理、业务总监、产品总监、副总经理;2021年6月至今,任绿联科技副总经理;2022年4月至今,任绿联科技董事。

聂星星女士,1988年3月生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,国际经济与贸易专业。曾任深圳问虎贸易有限公司海外业务员,绿联有限海外业务员、海外运营经理、海外运营总监、国际营销中心副总经理;2021年6月至今,任绿联科技国际营销中心副总经理;2025年9月至今,任绿联科技职工董事。

王立珍女士,1981年10月生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,企业财务管理专业,中国注册会计师。曾任华视传媒集团有限公司财务主管,深圳柏星龙创意包装股份有限公司财务经理,中审华会计师事务所(特殊普通合伙)项目经理,绿联有限财务总监;2021年6月至今,任绿联科技财务负责人、董事会秘书。

赖晓凡先生,1985年5月生,中国国籍,无境外永久居留权,博士研究生学历,运营管理、物流与供应链管理专业。曾任香港理工大学物流及航运学系助理研究员,香港科技大学工业工程与物流管理系博士后研究员,中山大学管理学院副研究员,深圳大学管理科学系副教授;现任深圳大学管理科学系教授、副系主任,深圳市博硕科技股份有限公司独立董事;2021年6月至今,任绿联科技独立董事。

文广先生,1970年7月出生,中国国籍,无境外永久居留权,博士研究生学历,经济学专业。曾任深圳市投资管理公司业务经理、高级业务经理,深圳市通产实业有限公司投资总监、投资部长,深圳市融科创创业投资有限公司执行董事,深圳市智擎咨询有限公司执行董事,厦门兴网鑫投资咨询有限公司执行董事;现任深圳市科健医电投资发展有限公司董事,深圳市融创投资顾问有限公司董事、创始合伙人,深圳市融创创业投资有限公司执行董事,深圳市融科创创业投资有限公司总经理,深圳市融创智投资管理有限公司总经理、董事,深圳市融创兴投资管理有限公司监事,深圳市融创空间管理有限公司执行董事,桐乡市乌镇昆域创业投资有限公司董事,深圳市智擎咨询有限公司董事长、总经理,厦门兴网鑫投资咨询有限公司董事,深圳雅玛西科技股份有限公司独立董事,深圳市正弦电气股份有限公司独立董事;2024年9月至今,任绿联科技独立董事。