强达电路(301628) 事件 强达电路发布半年报，2026年上半年公司实现营业收入5.89亿元，同比增长29.21%；实现归母净利润0.58亿元，同比减少1.86%。 投资要点 营收增速逐季抬升，Q2单季盈利拐点已经显现 2026年上半年，公司实现营业收入5.89亿元，同比增长29.21%；实现归母净利润0.58亿元，同比减少1.86%；实现扣非归母净利润0.56亿元，同比减少3.84%。上半年公司印制电路板业务实现收入5.53亿元，同比增长26.61%，业务毛利率22.04%，同比下降5.35个百分点。 利润短期承压主要来自三方面因素叠加：一是原材料端，2025年以来铜价波动上行并处于相对高位，带动覆铜板、铜球、铜箔等主要含铜原材料采购均价提升，主要原材料金盐价格伴随金价大幅上涨，上半年营业成本同比增长33.68%，高于营业收入增速4.47pcts；二是南通募投项目处于试生产爬坡阶段，折旧与前期费用集中体现；三是汇率波动导致财务费用同比增长286.76%至254.57万元；同时公司计提资产减值损失392.70万元，主要系存货跌价准备。 2026Q2，公司实现营业收入3.37亿元，同比增长32.27%；实现归母净利润3502.75万元，同比增长8.51%；实现销售毛利率27.56%，环比提升1.98pcts，在铜价高位运行与新增产能爬坡的双重压力下，单季盈利拐点初步显现。 AI算力驱动高多层与HDI需求，工控通信双主业同步提速 AI驱动的算力基础设施需求增长，推动服务器、数据中心与高速网络快速发展，对PCB的高频高速、高多层、微孔化提出更高要求，需求沿算力资本开支到AI服务器与高速网络设备再到18层以上高多层板与HDI板的链路向PCB制造环节传导。根据Prismark预测，2025-2030年多层板和HDI板的复合增长率分别达到8.0%、9.2%，均高于行业整体增速。 公司所处的中高端样板与小批量板环节，位于客户研发打样与批量生产的前置阶段，是整机与设备厂商新品开发的必经环节，对下游创新活跃度具备较高敏感度。 公司产品结构优化，工业控制领域和通讯设备领域的收入同比分别增长33.37%和28.51%，成为营收增长的主要驱动力。目前，公司正积极布局AI服务器、光模块、新能源汽车、机器人等业务领域。在光模块领域，公司已通过400G光模块印制板技术研究、800G光模块印制板技术研究、1.6T光模块加工的技术研究等一系列关键技术研究项目，其中"800G高速光模块电路板关键技术研发及产业化"经国家工信部批准登记为科学技术成果；公司光模块产品已应用于数据中心互联、通信设备、服务器和存储、网络交换机等领域，目前以400G以下（含400G）及800G产品为主，1.6T产品处于打样阶段。 三基地协同格局成型，南通96万平方米高端产能打开成长空间 公司深耕PCB行业二十余年，2019-2025年度连续七年被中国电子电路行业协会评为中国电子电路行业百强企业，2025年在综合PCB企业中排名第81位，是国家级专精特新"小巨人"企业。目前，公司已形成深圳、江西、南通三基地协同格局：深圳工厂定位中高端样板，江西工厂定位快速交付的小批量板，南通工厂在原有应用领域基础上更加聚焦光模块、AI服务器、汽车电子、人形机器人、MiniLED等新型应用领域对HDI和高多层板产品的需求，公司在光模块PCB上的技术储备有望与高端产能释放形成协同。 2026年上半年，江西强达实现营业收入3.56亿元、同比增长37.18%，净利润5104.65万元、同比增长23.00%，仍是当期主要利润来源；南通强达实现营业收入188.60万元、净利润-1342.98万元，尚处起步爬坡阶段。 南通强达电路科技有限公司年产96万平方米多层板、HDI板项目于2024年7月开工，整体建设期6年，2025年11月已完成工程竣工验收并取得《南通市建设工程规划核实合格证》，目前进入试生产阶段，相关资产正陆续转固，后续将按固定资产投资计划逐步进行设备购置和安装。项目达产后将形成年产72万平方米多层板与24万平方米HDI板的能力，为公司承接高端订单提供产能支撑。 客户方面，公司服务的活跃客户近3,000家，其中上市公司百余家，与大多数主要客户具有近十年的合作关系，2025年前五大客户合计销售占比仅16.31%，客户结构高度分散。此外，公司可提供从研发、中试、小批量到大批量的全阶段服务，单/双面板最快24小时内交付、多层板最快48小时内交付，样板与小批量板平均交付周期分别约为6天和9天。 研发方面，公司上半年研发投入3334.30万元，同比增长28.84%，开展激光雷达HDI印制电路板技术研究、应用于AI服务器印制电路板技术研究、光通讯电路板阻抗±3欧姆技术研究等10个技术研发项目；截至上半年公司及其子公司共拥有已授权专利142项，其中发明专利14项、实用新型专利128项。 盈利预测 预测公司2026-2028年收入分别为13.36、16.35、19.74亿元，EPS分别为2.45、2.92、3.95元，当前股价对应PE分别为45.2、38.0、28.1倍，随着南通工厂产能的爬坡，我们看好公司盈利能力进一步增强，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 南通募投项目产能爬坡进度不及预期；下游工业控制与通信设备需求不及预期；主要原材料价格波动与汇率波动的风险。

强达电路(301628) l投资要点 业绩稳健增长，南通工厂产能爬坡。2025年公司实现营收9.54亿元，同比+20.24%，归母净利润1.21亿元，同比+7.31%，扣非归母净利润1.18亿元，同比+20.88%，2026Q1公司实现营收2.52亿元，同比+25.34%，主要系工业控制、通讯设备等下游应用市场恢复，人工智能技术应用需求强劲增长，公司在稳定当前优势业务领域，持续提升工业控制、通讯设备等重点领域业务的基础上，积极布局AI服务器、光模块、新能源汽车、机器人等业务领域。报告期内，公司服务的活跃客户近3,000家，主要包括电子产品制造商、PCB贸易商和PCB生产商，公司主要客户有上市公司近百家，均具备PCB行业专业的生产、制造或贸易经验。公司与大多数主要客户均具有近十年的合作关系，长期稳定的客户资源为公司业绩增长和未来发展奠定了坚实的基础。2026Q1公司归母净利润为2,262.74万元，同比-14.51%，主要系南通工厂投产初期存在折旧压力。 加速新型行业布局，扩展产品应用。AI服务器、通信、新能源汽车、智能终端、工控、医疗电子及半导体测试等新兴领域快速发展，叠加行业政策支持，公司凭借自主研发形成多项中高端PCB专有及专利技术，可向下游提供高多层板、高频高速板、HDI板、刚挠结合板、半导体测试板、毫米波雷达板等产品，充分满足客户研发、试样及小批量定制需求；后续公司将持续布局新兴赛道，依托技术、管理与经营模式优化，快速响应客户研发需求，提升高端产品占比、拓宽下游细分市场，进一步巩固行业竞争力。 加快产能扩展和智能化工厂布局。公司通过“南通强达电路科技有限公司年产96万平方米多层板、HDI板项目”的实施，将扩大产能和规模，丰富中高端PCB产品型号及优化产品结构。基于深圳工厂、江西工厂和南通工厂三个生产基地在产线布局、产品结构和生产工艺上的侧重不同，公司可以根据不同客户及产品的特点来安排产品的研发、设计和生产，以更高效的响应客户需求。公司在加速规模扩张的同时，积极改造生产线，更新生产设备，提高公司的运营效率和智能化水平。 l投资建议 我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入12.99/15.59/18.72亿元，归母净利润分别为1.55/2.05/2.68亿元，维持“买入”评级。 l风险提示 宏观经济波动风险，市场竞争加剧风险，主要原材料价格波动风险，汇率风险，募投项目投产后的产能消化和收益不及预期风险。

强达电路(301628) 10月27日，公司发布2025年三季报。2025年前三季度，公司营收实现7.06亿元，YoY+20.74%；归母净利实现0.96亿元，YoY+20.91%；毛利率和净利率分别为30.79%和13.64%。单季度25Q3来看，公司营收实现2.51亿元，YoY+27.66%，QoQ-1.49%；归母净利实现0.38亿元，YoY+58.91%，QoQ+16.40%；毛利率和净利率分别为31.56%和14.99%。 下游景气度提升带动公司业绩成长。新能源汽车销量持续增长，叠加电气化与ADAS功能推动样板/小批量版试产需求。此外，工业自动化替代，及AI服务器扩容、网络宽带及交换设备更新，带动对样板和小批量板的需求，驱动公司Q3业绩稳健增长。我们认为随着工业、通讯和汽车领域的持续复苏，公司积极在Q3进行原材料备货，预计公司2025年的营收到9.64亿元，同比增加21.6%，归母净利预计为1.31亿元，同比增加16.0%。 产品结构优化持续改善毛利率。公司25Q3毛利率环比提升0.42pct，自25Q1以来，公司毛利率持续提升，主要系公司持续优化产品结构，进一步强化深圳工厂高端样板定位，目前深圳工厂新增设备具有一定磨合期，预计公司后续毛利率有进一步提升空间。随着公司产品结构进一步优化，设备磨合完成，我们预计全年毛利率达到31%。 为打造持续增长引擎，公司确立“双轮驱动”的发展策略：一方面深耕工业、通信等优势市场；另一方面积极开拓人工智能计算、高速光互连、智能驾驶和人形机器人等前沿领域，旨在将公司在高端样板与小批量制造领域的深厚沉淀，转化为强劲的业绩增长动能。 我们预测公司25-26年营收为9.64/11.41亿元，归母净利为1.31/1.62亿元，对应PE为53x/43x，维持“持有”评级。 财务数据和估值 2024A2025E2026E 注：市场预期为Wind一致预期，股价为2025年10月27日收盘价 风险提示 上行风险：下游景气度加速提升；公司产能加速爬坡 下行风险：下游需求不及预期；募投项目进度不及预期；其他系统性风险

强达电路(301628) 8月26日，公司发布2025年中报。2025H1，公司营收实现4.56亿元，YoY+17.25%；归母净利实现0.59亿元，YoY+4.87%；毛利率和净利率分别为30.36%和12.89%。单季度2Q25来看，公司营收实现2.54亿元，YoY+22.92%，QoQ+26.43%；归母净利实现0.32亿元，YoY+8.02%，QoQ+21.96%；毛利率和净利率分别为31.14%和12.69%。 工控及通讯景气度提升带动公司业绩成长。25H1，工业自动化和智能制造升级，及算力基础设施需求增长，带动公司工业控制领域和通讯设备领域的收入同比分别增长为15.13%和25.04%。我们认为随着工业领域持续复苏和算力基础设施的持续建设，及汽车行业库存去化接近尾声将有望迎来复苏阶段，带动对PCB的需求，我们预测公司2025年收入将达到9.4亿元，同比增加约19%。 产品结构优化改善毛利率，研发投入增加净利承压。公司Q2毛利率环比提升1.77pct，主要系公司进一步强化深圳厂的高端样板定位，产品结构向高端化发展，25H1公司高多层板收入1.56亿元，同比增加27.55%，收入比重提升2.7pct。我们预计三季度公司产品结构进一步优化，叠加深圳新设备逐步调试完成，三季度公司毛利率具有一定提升预期，预计为32%。公司Q2净利率环比下滑0.46pct，主要系公司为开展汽车雷达、AI服务器、数据中心等领域而加大研发投入，我们预计公司2025年净利率达到13.5%水平。 未来，公司在稳定工控和通讯领域等重点业务的同时，积极布局AI服务器、光模块、新能源汽车、机器人等业务领域，凭借长期耕耘高质量样板小批量板PCB的优势，扩大公司业绩弹性。 我们预测公司25-26年归母净利1.28/1.57亿元，对应PE为60x/48x，维持“持有”评级。 财务数据和估值 2024A2025E2026E 注：市场预期为Wind一致预期，股价为2025年9月1日收盘价 风险提示 上行风险：下游景气度加速提升；公司产能加速爬坡 下行风险：下游需求不及预期；募投项目进度不及预期；其他系统性风险

祝小华,男,1972年3月出生,中国国籍,拥有美国永久居留权,毕业于武汉化工学院,工业分析专业,专科学历。1992年7月至1995年9月于湖北省应城市盐化公司从事工艺管理工作;1995年9月至1999年12月于深圳深南电路公司历任工艺部工程师、市场部业务员、业务主管,从事工艺技术管理工作;1999年12月至2004年4月于深圳崇达多层线路板有限公司任市场部经理,从事组织市场拓展、开发等工作;2004年5月创立公司,现任股份公司董事长。

宋振武,男,1967年1月出生,中国国籍,无境外永久居留权,毕业于武汉化工学院,基本有机化工专业,本科学历。1988年7月至1992年8月于南京市广播电视大学从事学科教学工作;1993年3月至1994年6月于至卓飞高(中国)有限公司任生产部主任,从事生产管理工作;1994年12月至2003年8月于深圳深南电路公司任制造系统经理,从事组织生产、制造管理工作;2003年8月至2004年1月于宝安区福永怀德世运电子厂(曾系广东世运电路科技股份有限公司控制的企业)任副总经理,从事企业管理工作;2004年5月创立公司,并于2021年7月任股份公司董事兼总经理。

周剑青,男,1982年2月出生,中国国籍,无境外永久居留权,毕业于中国人民大学,企业管理专业,硕士学历。2006年7月至2021年4月于深圳市雄韬电源科技股份有限公司从事财务管理工作,历任会计主管、财务经理助理、财务部副经理、财务总监;2021年5月于公司任职,并于2021年7月任股份公司董事、财务总监兼董事会秘书。

李玉玲,女,1981年2月出生,中国国籍,无境外永久居留权,毕业于海口经济学院工程管理专业,本科学历。2005年至2012年期间,先后就职于深圳市泽龙源科技有限公司和惠州市开乘工业科技有限公司;2012年4月至2019年9月任惠州市特创电子科技有限公司生管部经理。2019年10月至今陆续担任公司商务经理、商务总监、总经理助理和董事长助理。2025年12月,任公司职工代表董事。

曾曙,男,1964年7月出生,中国国籍,无境外永久居留权,毕业于天津大学,应用化学专业,博士学历。1983年9月至1988年5月于广州军区第9764工厂任技术员;1999年8月至2000年7月于清华大学任博士后;2001年5月至2009年10月于总参谋部第五十六研究所任科研主任;2010年1月至2012年8月于苏州康代电子科技有限公司任副总经理;2012年9月至2017年5月于上海嘉捷通电路科技有限公司任副总经理;2013年2月至今任南京神盾信息技术有限公司执行董事;2018年10月至今任湖南省电子电路行业协会秘书长兼党支部书记;2020年12月任苏州维嘉科技股份有限公司独立董事;于2024年7月任股份公司独立董事。2025年11月任深圳天华机器设备股份有限公司独立董事。

李杰,男,1975年11月出生,中国国籍,无境外永久居留权,毕业于香港中文大学,会计学专业,博士学历。2002年7月至2006年6月于广东核电实业开发有限公司任财务部副经理;2006年7月至2010年10月于中国广东核电集团有限公司任财务部综合处负责人;2010年11月至2015年8月于中广核美亚(香港)有限公司任财务总监;2015年9月至2016年6月于埃德拉电力有限公司(吉隆坡)任首席财务官兼董事;2016年9月至2020年12月于香港中文大学任商学院博士生;2020年12月至今任深圳技术大学商学院副院长;2023年7月至今任深圳比亚迪财产保险有限公司独立董事;2024年6月至今任深圳飞骧科技股份有限公司独立董事;于2024年7月任股份公司独立董事。

张瑾,女,1963年7月出生,中国国籍,无境外永久居留权,毕业于上海工商经济进修学院工商管理专业,大专学历。2003年3月至2015年3月历任中国印制电路行业协会副秘书长、常务副秘书长;2015年3月至2017年1月任中国印制电路行业协会常务理事兼秘书长;2017年1月至今历任中国电子电路行业协会秘书长、顾问兼科学技术委员会主任;2017年8月至2023年8月,任深圳市容大感光科技股份有限公司独立董事;2017年10月至2023年9月,任南亚新材料科技股份有限公司独立董事;2018年8月至2024年9月,任深圳市精诚达电路科技股份有限公司独立董事;2019年9月至2025年5月任广东科翔电子科技股份有限公司独立董事;2019年9月至2025年6月任浙江振有电子股份有限公司独立董事。现任中国电子电路行业协会顾问兼科学技术委员会主任、中国电子信息行业联合会监事、上海印制电路行业协会顾问、上海广联信息科技有限公司董事、上海颖展商务服务有限公司董事。2025年12月,任股份公司独立董事。