上海机场(600009)公司资料

上海机场(600009) 事件：2025年H1公司实现营收63.53亿元，同比增长4.78%，实现扣非归母净利润10.27亿元，同比提升27.5%。 客流量恢复，航空性收入持续提升：25H1浦东机场旅客吞吐量4116万人次，同比增长11.6%，其中国内与国际航线同比分别增长3.77%和26.25%；虹桥方面旅客吞吐量同比增长4.75%。 上半年公司航空性收入29.16亿元，同比增长8.35%，其中架次相关收入11.61亿元，同比增长3.83%，旅客及货邮相关收入17.55亿元，同比增长11.56%。旅客及货邮相关收入增长较快，我们认为主要系浦东机场旅客吞吐量增速明显高于飞机起降架次增速（浦东机场旅客吞吐量增长11.61%，飞机起降架次增长5.71%），这说明上半年浦东机场相关航线的客座率有一定提升。 非航收入增长放缓，略低于预期：报告期公司非航收入34.37亿元，同比增长1.93%。其中商业餐饮收入10.91亿元，同比提升2.33%，主要系商业经营权转让收入同比增加。上半年公司免税收入6.28亿元，略低于去年同期的6.48亿元，消费降级对公司的免税收入造成了一定负面影响。上半年公司物流服务收入8.33亿元，同比增长0.76%；其他非航收入15.12亿元，同比增长2.29%。总体来看，在公司旅客量吞吐量不断提升的情况下，公司非航收入增速偏低。 成本管控优秀，增速明显低于航空性收入增速：上半年公司人工成本、运营成 本和折旧摊销成本分别同比增长0.43%、0.76%和下降0.76%，成本增速明显低于收入增速。机场作为刚性成本占比较高的行业，随着产能利用率持续提升，利润率有望持续提升。 股权投资稳定贡献利润：上半年公司投资收益共计4.57亿元，较去年同期的3.60亿元同比明显提升。其中德高动量贡献投资收益0.78亿元（去年同期0.81亿元），油料公司投资收益2.17亿元（去年同期1.96亿元），日上中国和日上上海分别贡献投资收益0.20和0.49亿元；自贸基金、自贸基金三期和联一投资合计贡献投资收益0.32亿元（去年同期合计亏损0.75亿元）。 盈利预测及投资评级：随着机场产能利用率的提升以及免税业务、广告等非航业务的恢复，预计公司业绩持续回升。我们预计公司2025-2027年净利润分别为21.4、25.9和28.2亿元，对应EPS分别为0.86、1.04和1.14元，维持公司“推荐”评级。 风险提示：国际航线恢复进度不及预期，宏观经济不景气，政策变化

上海机场(600009) 2025年8月29日，上海机场发布2025年半年度报告。2025H1公司实现营业收入63.5亿元，同比增长4.8%；实现归母净利润10.4亿元，同比增长28%；其中Q2实现营业收入31.8亿元，同比增长4.8%；实现归母净利润5.3亿元，同比增长22%。 经营分析 2025H1业务量持续恢复，推动营收增长。2025H1航空客货市场持续恢复，上半年浦东机场飞机起降次同比增长5.71%，旅客吞吐量同比增长11.61%，货邮吞吐量同比增长4.91%；虹桥机场飞机起降架次同比增长3.06%，旅客吞吐量同比增长4.75%，货邮吞吐量同比增长3.27%。伴随流量恢复，H1公司营收同比增长4.8%，其中航空性收入为29.2元，同比增长8%；非航收入为34.4亿元，同比增长2%，其中免税合同收入6.28亿元，同比下降3%。 2025H1营业成本下降，公司盈利能力同比改善。2025H1公司营业成本同比下降0.3%，主要系折旧等摊销成本同比减少，同期毛利率同比增长3.8pct至26.4%。费用率方面，2025H1公司期间费用率为8.5%，同比增加0.5pct，其中管理费用率为5%，同比+0.1pct，财务费用率为3.5%，同比+0.4pct，主要系银行存款利息收入同比减少。2025H1公司录得投资收益4.6亿元，同比增长27%，其中德高动量贡献投资收益0.8亿元，油料公司贡献2.2亿元，日上上海贡献0.5亿元，日上中国贡献0.2亿元。毛利率增长下，2025H1公司归母净利同比增长28%，净利率为16.4%，同比增长3pct。发布中期利润分配方案，分红率同比大幅提升。8月29日，公司发布2025年度中期利润分配方案公告，拟向全体股东每10股派发现金红利2.1元（含税），截至2025H1，公司总股本为24.88亿股，以此计算共计派发现金红利5.2亿元（含税），2025年度中期公司现金分红比例为50.05%，同比大幅增加约20pct。 盈利预测、估值与评级 维持2025-2027年净利预测至23亿元、27亿元、34亿元。维持“买入”评级。 风险提示 需求恢复不及预期，免税业务经营风险，扩建影响超预期风险，收费价格管制风险，航油政策风险。

上海机场(600009) 2025年8月29日公司发布2025年半年报：2025H1公司营收63.5亿元，同比+4.8%，归母净利10.4亿元，同比+28%，扣非归母净利10.3亿元，同比+28%；25Q2公司营收31.8亿元，同比+4.8%，归母净利5.3亿元，同比+22%，扣非归母净利5.1亿元，同比+22%。公司25H1归母净利同比改善，我们认为主要是由于生产经营同比恢复，增加对固定成本覆盖；以及国际旅客量占比提高，提升盈利能力；公司上半年成本控制良好，25H1营业成本同比-0.3%。 飞机起降和旅客吞吐延续同比增长带动航空性收入增长，国际客流恢复至2019年同期90%以上带动单价上涨。虹浦两场客流、飞机起降延续同比增长带动航空收入增长： 25H1两场飞机起降41.2万架次，同比+4.7%，旅客吞吐量0.66亿人次，同比+8.9%，公司航空性收入同比+8.4%（吞吐相关收入同比+11.6%）。国际客流恢复至2019年同期90%以上带动航空性收入单价提升：25H1浦东国际客流恢复至2019年93.6%，国际客流持续恢复，上海两场单位吞吐量收入同比+3.4%，单架次收入同比-0.9%。 免税租金同比仍承压，25H1商业餐饮收入同比增长或主要由有税商业贡献。免税收入同比下滑：2023年12月公司公告与日上上海签订补充协议，重回保底租金与提成取高模式，但提成和保底租金水平较此前大幅下调，仍根据销售额确认租金。25H1公司确认免税租金6.3亿元，同比-3.1%，考虑到国际客流量增长，我们认为短期看触底企稳仍是免税商业主基调，同时免税对公司盈利拖累逐渐减弱。有税商业呈现明显改善：25H1 公司商业餐饮收入10.9亿元，同比+2.3%，考虑到公司25H1广告和免税收入均同比下滑，我们认为有税商业收入增长是上半年公司商业收入的主要驱动。机场商业板块，建议关注本轮免税合约到期后的新协议签订情况，以及有税商业招商进度及潜在增量收入。 25H1公司营业成本控制良好，货站资产和股权投资收益稳健。25H1公司管理费用3.2亿元，同比+8.0%，仍然受到限制性股票费用影响，但上半年公司成本控制良好，25H1营业成本同比-0.3%，人工/摊销/运营维护成本同比+0.4%/-0.8%/+0.8%，业务量同比增长的情况下营业成本同比基本持平。物流等其他非航业务具备韧性：25H1虹浦两场货量同比+5.1%、国际货量同比+5.5%，物流收入8.34亿元同比基本持平。股权投资收益稳健：浦东油料、免税股权25H1分别贡献投资收益2.2、1.6亿元，同比+11%、+95%，我们预计公司将持续受益于优质股权资产。 投资建议：公司是国际航线复苏核心标的，受益于外国人员往来开放扩大，尽管短期免税销售承压，但浦东机场国际客流体量在中长期仍对免税商有着重要渠道价值，同时股权激励业绩考核下，收入端有望受益有税商业优化、成本端关注成本控制。此外公司宣派中期分红含税5.23亿元（对应中期盈利50.1%），优化股东回报。我们维持2025-2027年公司归母净利润分别为21.5、25.6、29.3亿元，当前股价对应PE分别为37、31、27倍。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示：国际航线恢复不及预期；免税消费持续承压；基建投产增量成本超预期。

上海机场(600009) l上海机场披露2024年年报及2025年一季报 上海机场披露2024年年报及2025年一季报。2024年公司营业收入123.7亿元，同比增长12.0%，实现归母净利润19.3亿元，同比增长107.1%，2024年第四季度公司营业收入31.8亿元，同比增长1.7%，实现归母净利润7.32亿元，同比增长67.5%。2025年一季度公司营业收入31.7亿元，同比增长4.7%，实现归母净利润5.19亿元，同比增长34.5%。 l客流保持增长，航空及非航收入持续修复 2024年民航客流保持回升态势，上海浦东、虹桥两机场航班起降架次、旅客吞吐量及货邮吞吐量同比延续升势，其中浦东机场旅客吞吐量7679万人次，同比增长41.0%，虹桥机场4794万人次，同比增长12.8%，其中虹浦两场国际及地区旅客吞吐量合计3501.6万人次，同比增长89.0%，拉动航空性收入显著增长，2024年为55.6亿元，同比增长27.1%。非航收入方面，因商业转让权收入减少及免税租金收入下降影响，公司商业餐饮收入20.55亿元，同比下降15.5%，物流业务因货站吞吐量增加，同比增长13.3%至16.8亿元，其他非航收入30.7亿元，同比增长中11.5%。 l成本费用基本稳定，处置收益进一步推高业绩表现 机场日常经营成本基本稳定，2024年公司营业成本96.56亿元，同比增长4.7%。费用方面，公司2024年费用率略有提升，其中管理、研发、财务费用率分别为5.95%、0.10%、3.77%，同比分别上升0.84pct、上升0.01pct、下降0.06pct。此外，公司四季度确认房屋征收补偿处置收益，全年处置收益6.55亿元，同比增长6.58亿元，进一步推高业绩表现。 l一季度业务量保持增长势头，业绩同比明显改善 2025年一季度民航客运量保持增长，公司旗下虹浦两场业务量进一步提升，拉动单季度业绩同比明显改善。 l投资建议 民航客货运需求不断增长，枢纽机场业务量上行的趋势不改，预计2025-2027年公司归母净利润分别为24.4亿元、29.4亿元、33.6亿元，维持“增持”评级。 l风险提示： 宏观经济下滑，机场吞吐量不及预期，商业恢复不及预期，大额资本开支