永鼎股份(600105)公司资料

永鼎股份(600105) 3Q业绩略降，光芯片、超导稳步推进 3Q23业绩同比略降 2023年前3季度公司实现营业收入29.5亿元，同比减少5%，归母净利润8700万元，同比增长7%。其中3Q23单季实现营业收入10.7亿元，同比减少14%，归母净利润4677万元，同比减少8%。 单季毛利同比快速增长，但财务费用增多致净利润下滑 3Q单季毛利2.05亿元，同比增长45%，主要是毛利率提升约8个百分点，而公司财务费用同比增加4415万元，增加幅度较大导致单季归母净利润略下降。 华为汽车线束供应商，电力工程依托国家战略 分业务看：1）公司光棒工厂完成工艺调试并实现量产；光纤工厂保持最大化规模生产。2）公司汽车线束业务稳定增长，共有来自上汽、华为、康明斯、上汽大众、佛吉亚、比亚迪、徐工等客户的13个新项目。3）电力工程业务，公司在谨慎稳妥策略基础上，适度投标竞标储备项目，稳固并深挖现有市场。公司依托国家打造“一带一路”和“中孟缅印经济走廊”的战略号召，抓住机遇，拓展输变电和发电厂的总承包业务，其中合同金额约11.4亿美金的孟加拉国家电网改造工程项目进展顺利。 光芯片、超导带材稳步推进 1）激光器芯片完成基建、设备调试，多款芯片进入批量化试制阶段；镀膜Filter芯片试制成功了50G PON器件，发布了50GHz DWDM TFF，应用于密集波分复用的薄膜滤波片。2）超导主营产品是第二代高温超导带材及其应用设备和超导电气产品，可广泛应用于风电、核聚变、电网、交通、医疗、军事、重大科学工程等领域，公司以业内独有的磁通钉扎技术，进一步推进了其在超导感应加热和可控核聚变堆的应用。公司与江苏国网合作落地实施的“高温超导直流电缆示范工程”项目，将在2023年下半年挂网运行,该项目是江苏省第一根超导电缆，也是目前国内第一根基于国产第二代高温超导材料的冷绝缘高温超导直流电缆。 盈利预测与投资建议 由于公司前3季度净利润增速低，我们下调公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为1.08亿元、1.29亿元、1.55亿元（调整前为2.95亿元，3.54亿元，4.19亿元），对应24-25年市盈率分别为65倍、54倍，维持“增持”评级。 风险提示：运营商光缆需求低于预期，汽车线束发货低于预期，海外工程推进不达预期，市场竞争超预期，技术研发风险，汇率风险。

永鼎股份(600105) 半年净利润快速增长 2023年上半年公司实现营业收入18.76亿元，同比增长2%，归母净利润4023万元，同比增长32%，其中单2季度实现营业收入9.41亿元，同比增长3%，归母净利润1608万元，同比增长0.3%。公司业绩增长主要来自：1）汽车线束新项目进入量产稳定期，各项资源合理配置，工厂通过各种优化措施提升了生产效率，直接人工成本下降，整体毛利同比增加；另外，从联营公司波特尼确认投资收益同比增加。2）海外工程孟加拉GTOG项目今年的完工进度比去年同期有所增长；另外,美元兑人民币汇率变动，以外币结算的海外工程整体利润同比增加。 海外工程完工进度较好，激光器芯片进入批量试制阶段 1）光缆、电缆及通讯设备：收入5.84亿元，同比减少5%，公司光棒工厂完成工艺调试并实现量产，光纤工厂保持最大化规模生产。激光器芯片完成基建、设备调试，进入批量化试制阶段，镀膜Filter芯片试制成功了50GPON器件，发布了50GHzDWDMTFF，应用于密集波分复用的薄膜滤波片。2）汽车线束：收入6.75亿元，同比减少8%，新能源汽车渗透率逐步提升、传统车型快速更替，共有来自上汽、华为、康明斯、上汽大众、佛吉亚、比亚迪、徐工等客户的13个新项目，为公司今后的可持续发展打下良好的基础。3）海外工程承揽：收入5.45亿元，同比增长27%，主要是海外工程孟加拉GTOG项目今年的完工进度比去年同期有所增长。 超导业务稳步推进 公司以业内独有的磁通钉扎技术，研制应用于高温强磁场下的高载流超导带材，进一步推进了其在超导感应加热和可控核聚变堆的应用，高温超导带材及项目应用收入增加，产业化加速落地。公司与江苏国网合作落地实施的“高温超导直流电缆示范工程”项目，将在2023年下半年挂网运行，该项目是江苏省第一根超导电缆，也是目前国内第一根基于国产第二代高温超导材料的冷绝缘高温超导直流电缆，同时公司积极探索新型钉扎中心在超导薄膜中的应用。 盈利预测与投资建议 根据公司半年业绩和近期经营状况，略下调预测，预计2023-2025年归母净利润分别为2.95亿元，3.54亿元，4.19亿元（原预测为3.09亿元、3.60亿元、4.21亿元），分别同比增长30%、20%、18%，对应PE分别为28倍、24倍、20倍。年初以来公司股价已有较大涨幅，下调公司评级，调整为“增持”评级。 风险提示：运营商光缆需求低于预期，汽车线束发货低于预期，海外工程推进不达预期，市场竞争超预期，技术研发风险，汇率风险。

永鼎股份(600105) 事件概述：2023年4月26日，公司发布2023年一季报。23Q1实现营业收入9.35亿元，同比增加1.21%，环比减少17.77%；实现归母净利润0.24亿元，同比增长68.17%，环比减少83.30%；实现扣非归母净利润0.16亿元，同比增长16.48%，环比增长63.44%。 Q1业绩小幅增长，加码研发成为专精特新“小巨人”。 23Q1公司收入不及预期，判断主要因为新能源车需求走缓，线束需求低于预期。公司毛利率同比上升0.51pct至15.81%，环比小幅下降0.26pct。销售、管理、研发费用率分别为1.79%、5.91%和5.01%，环比分别下降0.83pct、下降1.08pct、上升1.73pct，销售管理费用率在规模效应下缩减，公司研发费用率环比上升较快。公司2月份正式被授牌国家专精特新“小巨人”企业，公司运营的“永鼎光通信智慧产业园”3月份成功入选第一批苏州市数字化转型示范园区名单，展现了较强的创新实力和发展潜力。 自研光芯片发展迅速，放量后有望进一步开拓市场。 公司生产的Filter（滤波片）芯片实现了100G、DWDM（密集波分复用）及各类跳片芯片的批量化生产，在国内同类产品的国有替代厂商中技术水平位居前列。近日，中国电信研究院携手华为在子公司永鼎光电子完成了首个基于50GPON的工业互联网应用试点，该项目把业界最新的50GPON双模全光网技术与中国电信自研工业PON自服务平台相结合，具有良好的示范效应。目前永鼎光电子正在自研50GPON滤光片和激光器芯片，未来有望为提升高速PON国产化能力贡献力量，市场前景广阔。 中标中国电信光模块采购，客户需求稳定。 4月，中国电信发布《中国电信光模块（2022年）集中采购项目中标候选人公示》，江苏永鼎股份有限公司在列。此项目是中国电信第二次集团层面直接采购光模块，采购规模81万余只。目前，公司已经实现了从光芯片-光器件-光模块-系统集成的全产业链布局，光器件到模块均已经形成规模化生产，部分产品处于行业前列。随着光芯片逐步批量化生产，公司的器件和模块产品市场竞争力将得到大幅度提升，有望进一步拓展市场份额。 投资建议：公司自研光芯片成功推进，市场竞争力有望进一步提升，期待移动光纤光缆集采落地，看好公司业绩兑现。预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.42/4.50/5.74亿元，当前市值对应PE倍数为23X/18X/14X。维持“推荐”评级。 风险提示：光通信原材料价格不稳定，市场竞争加剧。

永鼎股份(600105) 22年业绩快速增长 公司发布2022年年报及2023年一季报，22年实现营业收入42.28亿元，同比增长8%，归母净利润2.26亿元，同比增长87%，扣非净利润7327万元，同比增长189%。1Q23实现营业收入9.35亿元，同比增长1%，归母净利润2415万元，同比增长68%。 22年公司业绩大幅增长原因有：1）转让上海珺驷科技有限公司80%股权，促使归母净利润增加1.28亿元；2）光纤光缆行业整体复苏，需求拉动光纤光缆价格同比上涨，订单量增加；3）主动调整销售结构，压缩和不承接亏损订单，增加非运营商和海外市场开拓力度；4）汽车线束业务价格上调，新项目进入量产阶段，且公司进行各项资源整合配置，有效控制成本费用，整体盈利同比增加。 光电缆、汽车线束实现较快增长 1）光电缆及通信设备收入13.8亿元，同比增长21%，毛利率提升6个点，光棒工厂完成工艺调试并实现量产，光纤工厂提高拉丝速度，稳固了市场地位。2）海外工程承揽收入10.2亿元，同比减少21%，公司长期扎根“一带一路”沿线国家。3）汽车线束收入16.5亿元，同比增长29%，毛利率提升3.7个点，主要客户为上汽大众、上汽通用、沃尔沃等传统主机厂和比亚迪、天际汽车、华人运通、华为等新能源汽车主机厂。公司争取到来自上汽大众、上汽通用、康明斯、比亚迪、徐工、吉祥智驱等客户的新项目定点，并争取到了上汽通用、东风猛士和吉祥智驱的新项目开发业务。 延伸光通信产业链至光芯片、光器件，示范性超导电缆有望挂网 光通信除光纤光缆外，公司延伸至光芯片、光器件、光模块、光网络集成系统等全产业链，产品覆盖AWG、Filter、激光器芯片、DCI（数据中心互联）子系统等，其中公司间接持股55%的苏州鼎芯，2022年加大对激光器芯片的研发，设备投入和人员规模持续扩大，目前已经开始与各潜在客户 进行交流并提供多款芯片交由客户进行验证。 超导领域，公司主营第二代高温超导带材及其应用设备，以及超导（通用）电气产品，带材在磁感应加热设备中实现产业化供货，“冷绝缘高温超导直流电缆”项目建设继续执行，关键设备完成进场，示范性的超导电缆将在2023年正式挂网运行。 盈利预测与投资建议：根据公司近况调整预测，预计2023-2025年归母净利润分别为3.09亿元（调整前为3.86亿元）、3.60亿元、4.21亿元（新增2024、2025年预测），对应PE为29/25/21倍，维持“买入”评级。 风险提示：运营商光缆集采量价低于预期，市场竞争超预期，技术研发风险，汇率风险。