华锡有色(600301)公司资料

华锡有色(600301) 核心观点 公司发布2024年报：全年实现营收46.31亿元，同比+44.68%；实现归母净利润6.58亿元，同比+87.72%。其中，24Q4实现营收12.15亿元，环比+4.65%；实现归母净利润1.17亿元，环比-38.76%；四季度利润环比有所下降，主要是因为研发费用环比有所提升以及计提了资产减值损失所致。 公司发布2025年一季报：实现营收12.45亿元，同比+20.16%；实现归母净利润1.53亿元，同比+12.07%。 核心产品产量方面：2024年，公司锡精矿产量6965吨，同比+7.15%；锌精矿产量5.41万吨，同比+17.87%；铅锑精矿产量1.54万吨，同比+9.17%。展望未来，公司多项扩产工作同步进行，且集团资产有进一步注入预期，公司核心产品产销规模有望持续提升。公司发布2025年生产计划：矿山锡、锌、铅锑金属矿产量合计8.52万吨，委托加工锡锭、锌锭产品产量合计3.54万吨。 业务利润结构方面：2024年，公司锡锭业务实现毛利7.38亿元，占毛利总额39.43%，铅锑精矿业务实现毛利5.51亿元，占毛利总额29.46%，锌锭和锌精矿业务实现毛利3.40亿元，占毛利总额18.17%。 聚焦资源增储，抓实重大项目：公司于2024年积极推进矿山生产探矿和矿区深边部地质找矿勘查工作，截至2024年末，铜坑矿、高峰矿、佛子矿保有矿石资源量约6279万吨，保有锡、锑、铟、锌、铅、银、铜等资源金属量约326万吨。公司同时积极推进项目扩产扩能：①铜坑矿区锡锌矿矿产资源开发项目加快推进；②高峰矿100+105号矿体深部开采工程项目加快推进；③佛子矿于2024年成功注入到上市公司，进一步提高公司资产规模和核心竞争力，华锡集团承诺佛子公司采矿权在2024-2026年累计实现的净利润数不低于1.18亿元，佛子公司于2024年实现净利润为6617.68万元，完成总业绩承诺的56.06%。 风险提示：项目建设进度不达预期，核心产品销售价格不达预期。 投资建议：维持“优于大市”评级。

华锡有色(600301) 事件 4月29日公司发布2024年报&2025年一季报：2024年实现收入46.31元，同比+58.40%；归母净利润6.58亿元，同比+109.79%。4Q24收入为12.15亿元，环比+4.65%，同比+26.96%；归母净利润为1.17亿元，环比-38.76%，同比+43.34%。1Q25收入为12.45亿元，环比+2.40%，同比+29.17%；归母净利润润为1.53亿元，环比+30.75%、同比+22.46%。 点评 4Q24：24年底计提大额减值和费用，影响业绩表现。4Q24公司主营产品锑、锡、铅和锌价格环比分别-9.50%、-5.34%、-6.95%、+8.36%，铅锑精矿、锡锭和锌锭销量环比分别-32.40%、+33.89%、+19.80%。4Q24公司铅锑精矿、锡锭、锌锭单位毛利分别环比+4.98%、-42.36%、-25.18%。综合来看，由于价格下跌，4Q24公司毛利和毛利率分别环比-12.45%、-7.46pct。4Q25公司期间费用为1.5亿元，环比+48.51%、同比+36.36%，主要体现为管理、研发费用增加，环比分别+6.67%/+287.50%。公司对合并报表范围内各公司2024年12月末所属资产进行了减值测试.其中计提资产减值0.53亿元；其中固定资产、合同资产减值和存货跌价准备分别为0.28/0.11/0.14亿元。 1Q25:自产锡、锑销量下滑，2Q25业绩表现值得期待。1Q25公司主营产品锑、锡、铅和锌价格环比分别+8.92%、+3.17%、+0.83%、-5.87%，铅锑精矿、锡锭和锌锭销量环比分别+29.20%/-13.07%/-15.41%。1Q25公司铅锑精矿、锡锭、锌锭单位毛利分别环比-6.89%、+3.05%、-4.47%。考虑锡、锑单位毛利增幅均小于价格，我们认为1Q25公司自产锡、锑销量或环比下滑；因而公司毛利和毛利率分别环比-6.03%、-3.17pct。 继续看好锑、锡价格上行。锑：溴素价格压制解除，出口有望边际修复，锑价有望见底；海外补库延续，海外大矿减产、缅甸地震扰动，内外锑价有望同涨。锡：佤邦复产力度或不及预期，库存支撑强，全球锡矿增量项目稀散且不确定仍大，锡价看涨。 盈利预测、估值与评级 预计公司公司2025-2027年收入分别为59/68/73亿元，归母净利润分别为12.3/15.6/17.5亿元，EPS分别为1.94/2.46/2.76元，对应PE分别为10/8/7倍。维持“买入”评级。 风险提示 锡锑价格波动；项目进度不及预期；元素替代风险。

华锡有色(600301) 锡、锑价格高位，公司业绩可期 2024年前三季度公司实现营业收入34.15亿元，同比+56.21%，实现归母净利润5.40亿元，同比+100.91%。2024Q3公司实现营业收入11.61亿元，同比+49.70%，环比-10%，实现归母净利润1.92亿元，同比+88.46%，环比-14.25%，考虑到公司主营产品锡、锑价格持续维持高位，以及采矿权出让收益的缴纳计入三季度成本费用，我们调整2024~2026年业绩预测，预计2024~2026年公司归母净利润分别为7.48/8.08/10.78亿元（此前预测分别为7.28/8.22/10.96亿元），对应EPS分别为1.18/1.28/1.70元，对应2024年10月31日收盘价PE分别为15.2/14.0/10.5倍，锡、锑价格持续高位，公司内增外延不断成长，维持“买入”评级。 锡、锑板块运营正常，采矿权出让收益缴纳计入当期成本费用影响业绩锡锭板块来看，2024Q3公司锡锭产量2578.84吨，同比+14%，环比+52%，主要系二季度冶炼厂检修影响外采锡矿产量，三季度恢复正常所致，2024Q3锡锭市场均价约26万元/吨，环比-1.05%，2024Q3锡锭实现毛利1.95亿元，环比-7%。铅锑板块来看，2024Q3公司铅锑精矿产量4422.85吨，环比-23%，同比+38.5%，2024Q3铅价约1.8万元/吨，环比+1.56%，锑价约16万元/吨，环比+31%，我们粗略测算二季度铅锑精矿不含税售价约6.6万元/吨，2024Q3该板块实现毛利1.84亿元，毛利率高达80.29%，综合来看，三季度公司生产经营情况符合预期。但公司于2024年10月30日收到广西自然资源厅出具的《关于广西华锡矿业有限公司铜坑矿采矿权延续变更（扩大矿区范围、开采矿种、开采方式）登记申请核查意见的函》，根据《核查意见》，公司将2006年9月30日~2023年4月30日已动用未有偿处置资源量缴纳的采矿权出让收益6421.08万元不进行资本化、全部计入当期成本费用，减少当期归母净利润约5457.92万元（扣除企业所得税之后），对公司2024Q3业绩造成一定负向影响。 风险提示：高峰和铜坑扩产进度不及预期风险、相关资产注入进度不及预期风险、锡锑供给超预期释放、下游需求不及预期风险。

华锡有色(600301) 事件：公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营收34.15亿元，同比+56.21%；归母净利5.40亿元，同比+100.91%；扣非归母净利5.21亿元，同比+117.80%。2024Q3，公司实现营收11.61亿元，同比+49.70%、环比-10.00%；归母净利润1.92亿元，同比+88.46%、环比-14.25%；扣非归母净利1.90亿元，同比+256.93%、环比-8.18%。 量：出矿量提升叠加佛子矿注入助力金属量同比显著增长。锡锭：24年前三季度锡锭产量约7731.25吨，同比+62.76%，24Q3锡锭产量2579吨，销量2332吨，销量环比-9.87%。铅锑精矿：24年前三季度铅锑精矿产量11907.74吨，同比+19.96%，24Q3铅锑精矿产量4423吨，销量3831吨，销量环比基本持平。锌：24年前三季度锌精矿产量41498.55吨，同比+29.98%，锌锭产量23624.13吨，同比+33.47%；24Q3锌锭产量8370吨，销量8612吨，销量环比增长8.14%，锌精矿产量14057吨，销量3105吨。铅精矿：24年前三季度铅精矿产量6461.77吨，同比+21.44%，24Q3铅精矿产量2316吨，销量2237吨。铜精矿：24年前三季度铜精矿产量373.91吨，同比+25.11%，24Q3铜精矿产量135吨，销量133吨。 价：锡锑价格双升驱动公司业绩显著增长。2024Q3，公司主要产品价格锡/锑/锌/铅/铜分别为26.00万元/吨、15.97万元/吨、2.36万元/吨、1.80万元/吨、7.52万元/吨，同比分别变动+3.67/+8.07/+0.27/+0.18/+0.65万元/吨，环比分别变动-0.41/+3.80/+0.01/-0.01/-0.49万元/吨。 办理采矿许可证变更缴纳前期采矿权出让收益拖累公司利润。公司办理“广西华锡矿业有限公司铜坑矿采矿权延续变更（扩大矿区范围、开采矿种、开采方式）》，申请变更后的矿区面积为15.7786平方公里，开采标高为925米至-450米，开采矿种由锡矿变更（增列）为锡矿、锌矿，开采方式由地下开采变更为露天和地下联合开采。华锡矿业需缴纳2006年9月30日至2023年4月30日期间已动用未有偿处置资源量的采矿权出让收益金6421.08万元。公司将上述采矿权出让收益全部不进行资本化、全部计入当期成本费用，减少当期归属于上市公司股东净利润约5457.92万元。 投资建议：公司为锡、锑双龙头，矿产资源储量丰富。公司拥有铜坑矿、高峰矿两大矿山的采矿权，参考2023年年报数据，铜坑矿保有资源量锡/锑/铅/锌分别是6.4/3.2/1.5/143.6万吨，高峰矿保有资源量锡/锑/铅/锌分别是17.4/17.7/19.9/67.4万吨。此外公司共有矿田铜坑矿深部锌多金属矿、大厂矿田羊角尖区锌铜矿、龙口铅锌矿、大厂矿田翁罗-贯洞区锌铅矿、冷水塘锌矿5个探矿权，未来还有五吉矿存注入预期，仍有进一步增储空间。我们预计2024-2026年公司实现归母净利分别为7.77/9.37/11.28亿元，对应2024年10月31日收盘价的PE分别为15/12/10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：锡、锑、锌价格大幅波动，安全环保风险，下游需求不及预期。