美克家居(600337)公司资料

2021年年33月，淘系平台化妆品（含美容护肤类和彩妆类）成交额为198亿元，同比--10%%，珠宝饰品成交额1266亿元，同比++85%%。上市公司主品牌中，化妆品方面，彩棠、毛戈平、完子心选、夸迪、润百颜高增；珠宝饰品方面，DR、明牌珠宝增速亮眼。颜值时代下，美妆珠宝饰品需求日益增长，加之新兴渠道与营销手段的推广、多场景渗透率的提升，行业高景气度持续，维持行业“强于大市”投资评级。近期国内疫情控制良好，美妆珠宝社零数据及线上数据持续高增，建议关注美妆珠宝龙头公司。 投资要点：：美妆行业数据：33月护肤类同比有所下滑，彩妆类保持正增长。2021年3月，淘系平台化妆品（含美容护肤类和彩妆类）成交额为198亿元，同比-10%，环比+34%。其中，美容护肤类成交额同比-16%，彩妆类成交额同比+5%。二级子行业中，防晒、男士护理、乳液面霜表现较好，分别同比+16%/+4%/+3%；面部彩妆高增，同比+22%。 美妆品牌数据：国货彩妆品牌表现优秀，功能性护肤品牌继续高增。 ①国际品牌：雪花秀、HR、MAC同比增长亮眼，淘系全网成交额分别同比+65%/+49%/+47%。②国内品牌：国货彩妆和功能性护肤品牌表现优秀，彩棠、恋火、毛戈平、花西子、小奥汀分别同比+1538%/+232%/+226%/+54%/+45%，完子心选、夸迪、润百颜、颐莲分别同比+94578%/+387%/+167%/+15%。 珠宝行业数据：33月黄金珠宝同比正增长，饰品线上市场销售火爆。 2021年3月，淘系平台珠宝（黄金珠宝和饰品）成交额为125.72亿元，同比+85%，环比+139%。其中，黄金珠宝成交额同比+9%，饰品成交额同比+198%。 珠宝品牌数据：外资品牌蒂芙尼、卡地亚、内资品牌DR、明牌珠宝同比排名靠前，港资品牌延续好势头。①内资品牌：同比增幅排名靠前的品牌分别为DR（+409%）、明牌珠宝（+117%）、IDo（+88%）。②港资品牌：周大福、六福珠宝、谢瑞麟、周生生延续好的增长势头，同比分别+51%/+23%/+20%/+16%。③外资品牌：蒂芙尼（+105%）、卡地亚（+85%）表现亮眼。 风险因素：统计有误风险（若淘数据与上市公司公布数据不一致，以上市公司口径为准）、疫情复燃风险、市场竞争加剧风险。

3月化妆品淘系全网 GMV 护肤类下降、 彩妆类保持增长 根据我们对天猫数据的跟踪， 3月护肤类的淘系全网/天猫实现 GMV 分别为 139.5/82.2亿元，同比-15.5%/-23.6%， 主要是受到 2020年同期高基数影响（疫情 后全国复工复产， 平台促销力度较大）； 彩妆类淘系全网/天猫实现 GMV 分别为 58.2/33.8亿元，同比+5.5%/-8.3%， 淘系全网彩妆仍实现正增长。 从季度数据看， 整个一季度淘系全网护肤品类同比+7%，彩妆品类同比+20%。 化妆品客单价小幅下降， 珀莱雅跻身护肤品类销售前十、 彩妆国货表现较好 从客单价角度看， 3月护肤类淘系全网/天猫客单价分别为 125/142元， 彩妆类淘 系全网/天猫客单价分别为 56/70元，环比 2月小幅下降。 从品类角度看，护肤类 全网销售额占比前三品类为面部护理套装、 面膜和面部精华；彩妆类全网销售额 占比前三品类为面部、 唇部和眼部彩妆。 从品牌角度看， 欧莱雅、 兰蔻和雅诗兰 黛占据护肤品品牌销售额前三，国货品牌中珀莱雅跻身前十（排名第九）； 彩妆 类全网销售额前五中， 花西子、完美日记、 Colorkey 分别位居第一、二、 四名。 珀莱雅、华熙生物等上市公司品牌表现优异， 三月新品看点多 珀莱雅旗下主品牌表现优异， 3月珀莱雅天猫旗舰店实现 GMV 为 1.2亿元（同 比+15%）；华熙生物旗下润百颜、夸迪分别+135%/+396%。 从整个 Q1来看，珀 莱雅天猫旗舰店 GMV3.0亿元（ +69.3%）；薇诺娜 GMV2.2亿元（ +24.1%）；玉 泽 GMV1.8亿元（ +18.5%）；夸迪 GMV1.9亿元（ +1401%）、润百颜 GMV1.5亿 元（ +175%）；御泥坊 GMV1.0亿元（ +23.3%）。 近期国货品牌方发布了较多新 品，具备较强看点： 薇诺娜推出了抗初老新品双修赋活精华液，实现在敏感肌肤 状态下采用温和有效的方式抗初老； 上海家化发布了 10大品牌新品； 丸美 3月 20日首发创新科技品牌美丽法则， 应用全人源胶原蛋白作为核心技术； 华熙生 物旗下润百颜携手天猫小黑盒举办了“修瓷大师”系列新品首发活动，在 3月 31日天猫小黑盒首发当日单品销售额达 2352万元，成为小黑盒国货新品 TOP1。 总 体而言，近期国货品牌发布了较多新品，价格带以中高端为主，功效上主要围绕 着“美白”、“抗衰”等强功效型和敏感肌这两条优质细分赛道展开， 我们持续看 好皮肤学级和功能性护肤品赛道，国货品牌凭借差异化竞争优势有望弯道超车。 颜值经济持续高景气， 建议关注化妆品三大优质细分赛道和医美产业链 我们看好化妆品三大细分赛道：（ 1）皮肤学级和功效性护肤品： 重点推荐贝泰妮， 受益标的珀莱雅、上海家化。（ 2）彩妆：“国潮风+快迭代”为国货品牌创造弯道 超车机会，受益标的逸仙电商（主品牌完美日记）。（ 3）上游 ODM：化妆品 ODM 龙头有望享受下游增长东风，受益标的青松股份。医美产业链：轻医美消费需求 高增长，重点推荐玻尿酸龙头爱美客，受益标的华熙生物。

随着城市化的加深，全球较为发达的城市中，很多都在遭受交通拥挤、住房紧张、供水不足、能源紧缺、环境污染等带来的“城市病”的困扰。“智慧城市”概念应运而生。众多国家将智慧城市建设作为刺激经济发展和建立长期竞争优势的重要战略，美国、新加坡、丹麦、瑞典等发达国家已纷纷展开智慧城市建设。中国也将北京、天津、上海、深圳等 90个城市纳为首批智慧城市试点建设区域，紧跟全球智慧城市建设步伐。 在智慧城市这一先行概念的引导之下，“智慧园区”的理念也进入了公众的视野。智慧园区普遍被认为是在开发区的空间区域内，按照科学发展的理念，融合应用物联网、云计算、大数据、空间地理信息等新一代信息通信技术，通过检测、分析、集成和响应等方式综合运用园区内外的数据和资源，实现园区管理信息化、信息传递即时化、基础设施智能化、公共服务便捷化、产业发展现代化、社会治理精细化等，以提高园区产业集聚能力、企业竞争力，以园区可持续发展为目标的先进园区发展模式和理念。

百元店标杆 Seria： 严控供给侧质量，把握需求侧变化， 成本控制、盈利能力、运营能力优秀。 Seria 是日本第二大百元店品牌，长期保持着稳定健康的发展， 截至 2020财年， Seria 在日本国内门店共计 1679家， 实现营业收入 1815亿日元， 净利润 121亿日元。 公司毛利率超 40%，净利率超 6%，严控成本实现优秀盈利能力。 供给侧方面， 公司精选 SKU，保证商品价低质优，并且保持 SKU 高频迭代； 需求侧方面， 公司满足差异化需求，精准定位核心客群， 保障复购率及消费粘性。再辅之以不断改进的商店支持系统，实现运营效率的持续提升。 良品计划：以“去品牌”建立品牌，全球化、多元化发展的优质连锁。 截至FY2020，良品计划在全球拥有 965家各类型门店，营业收入规模达到 1789亿日元，净利润达到 169亿日元。 MUJI 自 1980年形成自有品牌， 1991年起就走出日本开始全球扩张。公司在 2008-2012年进入东亚市场， 后逐步拓展至西亚、南亚、大洋洲等地区。 良品计划产品矩阵丰富，多品类同步发展， 以“去品牌化”为主要特征构建自身品牌力，并在原有杂货业态的基础之上持续拓宽自身经营门店的丰度和专业度， 通过创造场景式消费体验来不断拓宽对接的消费群体。 对比日企， 名创优品拥有成为中国杂货零售龙头企业的特质。 核心差异：具有特色的加盟模式。 名创优品独创“零售伙伴” 加盟模式，通过货品保证金制度和次日分成制度，绑定加盟合作伙伴， 在以轻资产扩张的同时，保证对门店和品牌力的掌控。加盟制之下， 名创优品虽然毛利率较低，但是承担更少的营运费用，净利率水平更高。 优质的形似性特征： 1） 价格： 低价为锚，抢占消费者心智，构筑核心竞争力，实现更高效的运营和更快的周转，名创优品在这个层面与 Seria 具备高度相似性。 良品计划存在一定品牌议价， 因此在价格层面存在一定劣势。 2） 扩店： 同 Seria 相似在于， 注重密集布店，扩店速度较快（良品计划的差异在于开店不重速度重成功率）。 同良品计划相似在于通过全球化的布局打开成长空间， 名创优品在欧美的收入占比已经超过了 15%， 较良品计划的 3.7%更高，在发达国家的布局效果已经优于良品计划。 投资建议与投资标的本文就中国与日本两国杂货业的三家优质企业进行了公司层面的剖析。 名创优品与 Seria 和良品计划拥有很多优质的相似性，且存在特殊加盟制这一核心差异。 名创优品(MNSO.N，增持)作为品牌杂货零售赛道的龙头企业，在供应链、加盟管理、品牌形象等方面具备核心壁垒，建议持续关注。