湘电股份(600416) 事件：公司发布2023年三季度报告，公司前三季度实现营收34.37亿元，同比-0.27%；归母净利润2.61亿元，同比+37.91%；扣非后归属于母公司净利润2.01亿元，同比+11.03%。 2023前三季度：前三季度营收保持平稳，业绩同比增幅较大 10月18日，公司发布2023年三季度报告，前三季度实现营收34.37亿元，同比-0.27%；归母净利润2.61亿元，同比+37.91%；扣非后归属于母公司净利润2.01亿元，同比+11.03%。公司归母净利润快速增长，主要是今年重点产品的收入增加，以及通过降低贷款规模，下调贷款利率等措施降低财务费用。公司销售毛利率21.56%，同比-0.61pct；销售净利率7.61%，同比+0.95pct。前三季度期间费用率为13.89%，同比+0.15pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.10%、5.85%、4.05%、0.89%，同比分别变动+0.35pct、+2.31pct、-0.69pct、-1.82pct。2023年前三季度经营活动产生的现金流量净额为3.99亿元，相较于2022年同期的-3.26亿元，同比增长222.3%，主要原因为公司今年出现了回款增加。 2023Q3单季度：单季度净利率保持平稳，毛利率同环比均有提升 公司Q3实现营收10.32亿元，同比-2.03%，环比-17.75%；归母净利润6840.01万元，同比+11.08%，环比-24.15%；扣非归母净利润5918.59万元，同比+0.95%，环比+28.01%。公司Q3销售毛利率27.02%，同比+3.74pct，环比+7.12pct；销售净利率6.61%，同比-0.55pct，环比-0.79pct；Q3期间费用率19.24%，同比+4.55pct，环比+4.99pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.63%、8.88%、5.54%、1.19%，同比分别变动+0.53pct、+7.39pct、-1.08pct、-2.29pct，环比分别变动+0.79pct、+3.32pct、+0.66pct、+0.22pct。 公司“电机+电控+电磁能”三大核心业务齐头并进 电磁能产品：公司拥有船舶综合电力推进系统和特种发射两大核心技术，产品技术与制造能力在国内外处于领先地位，相关产品市场占有率100%。民用1MW/15MJ飞轮储能产品前期已推广至青岛地铁，成为应用典范，并为青岛地铁进一步开发了40MJ飞轮储能产品，目前已取得批量订货，未来需求增长趋势明显。湖南2023年8月发布《湖南省促进水运发展的政策措施》，公司民船综合电力推进系统产品迎来重大发展机遇。未来随着“双碳”战略的持续推进，公司民品业务有望开启多条增长曲线。 电机产品：公司作为国内电工行业综合技术优势和产品配套能力最强的企业之一，公司是国内高效电机推广型号最多、覆盖范围最广的企业，并且公司拥有领先的永磁直驱风力发电机组技术，配套电机装机容量处于行业前列,半直驱永磁风力发电机及双馈风力发电机装机容量亦处于行业前列，并保持稳定增长。 电控产品：公司在直流调速控制方面一直处于国内领先地位，进入交流传动控制时代后，公司不断加快步伐使得电传动技术应用于重大装备领域，并专注于发展矿山装备牵引控制系统、轨道交通永磁牵引系统、特种车辆电传动系统、电化学蓄能、高功率密度电控器件和国产器件等高端产品。 募投项目提升核心力，高管调整加强产业链合作 公司于22年11月5日完成定增发行，本次募集资金人民币30亿元，扣除发行费用后拟用于车载特种发射装备系统系列化研制及产业化建设、轨道交通高效牵引系统及节能装备系列化研制和产业化建设、收购湘电动力29.98%股权和补充流动资金。另外，21年底公司聘任现湘电动力总经理、通达电磁能股份有限公司董事长张越雷先生为公司新一任总经理，公司与通达电磁能股份有限公司属于产业链上下游合作关系。我们认为，高管调整+收购湘电动力股权后公司军工核心主业有望进一步发展，产业链上下游合作将更加紧密。 盈利预测与评级：我们认为公司作为电磁装备龙头企业，“电机+电控+电磁能”三大核心业务齐头并进，军品业务或将进入快速放量阶段，民品业务多线发展势头良好，但民品业务竞争较大存在一定不确定性，因此我们将公司2023-2024年的预测归母净利润5.13/8.50亿元小幅下修，预测23-25年归母净利润分别为4.05/5.93/8.16亿元，对应P/E为50.14/34.28/24.89x，维持“买入”评级。 风险提示：军品业务波动的风险，新型号装备研制不达预期的风险，募投项目进展及收益不达预期的风险，后续标的企业经营状况及盈利能力不达预期的风险等。

湘电股份(600416) 事件：公司发布 2022 年年报和 2023 年一季度报， 2022 年公司营收 44.52亿元， 同比增长 10.58%， 归母净利润为 2.55 亿元， 同比增长 221.23%；2023 年 Q1 营收 11.51 亿元，同比增长 10.09%， 归母净利润 1.02 亿元，同比增长 103.67%。 投资要点 积极实现“双碳“转型， 业绩迎来拐点。 2022 年公司实现营业收入44.52 亿元， 同比增长 10.58%， 迎来营收连续 5 年下降之后的首次正增长， 同时 2023Q1 继续保持增长势头， 实现营业收入 11.51 亿元，同比增长 10.09%， 表明公司“双碳”战略已取得阶段性成果， 配合收入增长、 利润快速提升， 公司将步入发展新阶段。 优化内部管理， 财务费用降低、 毛利率提升。 2022 年公司综合毛利率为 24.11%，提升 4.96pct， 公司加快智慧车间建设， 生产效率明显提升。 费用端， 公司积极推进银行贷款降利率， 贷款利率由年初 4.08%下降到 3.27%， 2022 年财务费用同比下降 16.49%， 取得优化成效。 公司在积极应对宏观经济下行的压力下， 取得了稳中趋优的态势。 非公开募集资金 30 亿元， 加强产业化能力。 2022 年 10 月，公司非公开发行 1.7 亿股，募集资金 30 亿元， 资金主要用于车载特种发射装备系统产业化建设、 轨道交通高效牵引及节能装备产业化建设，并收购湖南湘电动力 29.98%股权，进一步增厚公司“电磁能+电机+电控”核心产业发展基础。 拥有船舶综合电力系统核心技术， 乘海军装备转型之东风。 中国海军正处于装备放量高峰期，从数量和总吨位跨向技术更先进、能力更全面的远洋战略力量， 公司拥有船舶综合电力推进系统和特种发射两大核心技术，相关产品市场占有率为 100%， 公司以此为依托布局海军装备为牵引的军工发展格局， 围绕船舶、 海洋领域构建新一代电磁电气技术产业链。 盈利预测与投资评级： 基于十四五军工行业高景气，并考虑公司在电磁推进系统的垄断地位，我们预计 2023-2025 年归母净利润为 4.77（ +0.11） /7.03（ +0.18） /8.91 亿元，对应 PE 分别为 52/35/28 倍，维持“买入”评级。 风险提示： 1）下游需求及订单波动； 2）公司盈利不及预期； 3）市场系统性风险。

湘电股份(600416) 事件：公司发布2023年一季报预告，预计2023年一季度实现归母净利润1亿元至1.1亿元，同比增长99.28%-119.21%。 Q1业绩延续高增速，聚焦军品主业盈利水平大幅提升 公司预计2023年一季度实现归母净利润1亿元至1.1亿元，同比增长99.28%-119.21%。公司主业板块的产品销量增加，主营业务收入较上年同期有所增长，业绩持续高增速来源于公司产品结构持续优化，高毛利率业务占比提升，另外，通过贷款规模下降、贷款利率下调等措施节约了财务费用。 完成定增发行，高管调整表明聚焦主业决心 公司于22年11月5日完成定增发行，本次募集资金人民币30亿元，扣除发行费用后拟用于车载特种发射装备系统系列化研制及产业化建设、轨道交通高效牵引系统及节能装备系列化研制和产业化建设、收购湘电动力29.98%股权和补充流动资金。另外，21年底公司聘任现湘电动力总经理、通达电磁能股份有限公司董事长张越雷先生为公司新一任总经理。我们认为，高管调整+收购湘电动力股权表明公司进一步聚焦军工核心主业，长期发展可期。 中长期奖励机制落地，驱动公司业绩实现快速释放 公司同期发布中长期奖励管理办法（试行），公司以历史最高年份实现的净利润作为第一次实施奖励的参照基数，当年度实际完成利润超过基数时，即可实行中长期奖励。公司每年根据市场和行业的具体情况确定当年净利润目标的增长比例，在此基础上再确定超额利润奖励比例。中长期奖励由公司在次年6月底前一次性以现金兑现，根据董事会审议批准后一次性授予奖励对象，并由奖励对象通过二级市场购买二级市场股票，公司与奖励对象签署《中长期奖励协议书》，以此约定双方的权利义务关系。我们认为，公司激励机制落地有望进一步刺激员工积极性，公司排产有望进一步提升，业绩或加速释放。 湘电动力为电磁产业链核心供应商，持续业务拓展构筑行业壁垒 公司为我国老牌军工配套企业，2020年资产剥离完成后业务聚焦“电机+电控+电磁能”三大优势板块。公司在军工装备制造领域掌握的核心技术主要为国内顶级高技术专家团队研发的特种装备推进技术和发射技术的工程化，子公司湘电动力为核心配套企业。本次定增公司进一步将下游领域拓展至车载特种发射行业，有望实现新应用领域突破。此外，公司在民品领域相继突破民船综合电推进系统、低温余热发电、飞轮储能系统、超高效电机及机电一体化系统等。我们认为，公司作为国内特种装备推进/发射核心供应商，持续推进全电技术创新迭代与市场化落地，预计或将长期保持技术优势与垄断性产业地位，公司产品或将伴随产业“十四五”军民品需求上量实现快速放量。 盈利预测与评级：综上所述，公司为“新域新质”电磁装备龙头企业，持续聚焦核心主业，军品业务或进入显著放量阶段；同时新型储能发展和疫情后基础设施投资复苏或将推动民品业务持续增长。我们预计2022-24年营业收入为48.65/69.55/102.40亿元，归母净利润为2.56/5.13/8.50亿元，对应PE为105.27/52.45/31.67x，维持“买入”评级。 风险提示：宏观流动性风险；业务拓展不及预期；产品需求波动风险；业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公司披露的一季报为准。

湘电股份(600416) 事件：公司发布2022年业绩预告，预计2022年实现归母净利润2.35亿元至2.8亿元，同比增长196%-252%。 业绩延续高增速，聚焦军品主业盈利水平大幅提升 公司2022年预计实现归母净利润2.35亿元至2.8亿元，同比增长196%-252%；单四季度预计实现归母净利润4600万元至9100万元，同比增长1050%-2175%，单季度业绩或进一步环比提升。2022年公司产品结构持续优化，高毛利率业务销量增加，整体看公司毛利率或显著提升，另外，通过与银行协调降低贷款利率等措施，节约财务费用，净利率水平明显改善。 完成定增发行，高管调整表明聚焦主业决心 公司于22年11月5日完成定增发行，本次募集资金人民币30亿元，扣除发行费用后拟用于车载特种发射装备系统系列化研制及产业化建设、轨道交通高效牵引系统及节能装备系列化研制和产业化建设、收购湘电动力29.98%股权和补充流动资金。另外，21年底公司聘任现湘电动力总经理、通达电磁能股份有限公司董事长张越雷先生为公司新一任总经理。我们认为，高管调整+收购湘电动力股权表明公司进一步聚焦军工核心主业，长期发展可期。 中长期奖励机制落地，驱动公司业绩实现快速释放 公司同期发布中长期奖励管理办法（试行），公司以历史最高年份实现的净利润作为第一次实施奖励的参照基数，当年度实际完成利润超过基数时，即可实行中长期奖励。公司每年根据市场和行业的具体情况确定当年净利润目标的增长比例，在此基础上再确定超额利润奖励比例。中长期奖励由公司在次年6月底前一次性以现金兑现，根据董事会审议批准后一次性授予奖励对象，并由奖励对象通过二级市场购买二级市场股票，公司与奖励对象签署《中长期奖励协议书》，以此约定双方的权利义务关系。我们认为，公司激励机制落地有望进一步刺激员工积极性，公司排产有望进一步提升，业绩或加速释放。 湘电动力为电磁产业链核心供应商，持续业务拓展构筑行业壁垒 公司为我国老牌军工配套企业，2020年资产剥离完成后业务聚焦“电机+电控+电磁能”三大优势板块。公司在军工装备制造领域掌握的核心技术主要为国内顶级高技术专家团队研发的特种装备推进技术和发射技术的工程化，子公司湘电动力为核心配套企业。本次定增公司进一步将下游领域拓展至车载特种发射行业，预计其他横向领域拓展也将持续落地。此外，公司在民品领域相继突破民船综合电推进系统、低温余热发电、飞轮储能系统、超高效电机及机电一体化系统等。我们认为，公司作为国内特种装备推进/发射核心供应商，持续推进全电技术创新迭代与市场化落地，预计或将长期保持技术优势与垄断性产业地位，公司产品或将伴随产业“十四五”军民品需求上量实现快速放量。 盈利预测与评级：综上所述，公司为“新域新质”电磁装备龙头企业，持续聚焦核心主业，军品业务或进入显著放量阶段；同时新型储能发展和疫情后基础设施投资复苏或将推动民品业务持续增长。我们预计2022-23年营业收入为48.65/69.55亿元，判断公司军民品业务或将迎来显著放量，因此上调24年营收预期从92.75亿元至102.40亿元，由于公司盈利水平改善趋势明显，23-24年归母净利润由4.9/6.94亿元上调至5.13/8.50亿元，22-24年对应PE为112.90、56.25、33.96x，维持“买入”评级。 风险提示：宏观流动性风险，定增进展不及预期，业务拓展不及预期，产品需求波动风险等。

张越雷,历任湘潭电机厂三分厂技术科技术员;湘潭电机集团特电分公司技术科副科长,研究所所长;湘电股份特电分公司总工程师;湘电股份副总工程师、特电事业部总工程师,特电事业部总经理,技术中心主任;湘电股份副总经理、董事,湘电动力总经理;湘电集团党委委员,湘电股份党委委员、董事,湘电动力董事长,湘电智慧能源科技有限公司董事。现任湘电集团党委副书记、副董事长、总经理,湘电股份董事长,湘电动力总经理,通达电磁能董事长。

王大志,历任湘电股份电机事业部大电机车间工人,生产计调员、生产组组长;广州禾盛计算机科技有限公司销售经理;湘电股份电机事业部生产供应处调度外协科科长,大电机车间副主任、主任,风电车间主任,生产供应科科长;湘电股份电机事业部副总经理;湘电股份电机事业部党委书记、总经理,北京湘电科技有限公司执行董事;湘电股份副总经理、电机事业部党委书记、总经理;湘电集团副总经理。现任湘电集团党委委员,湘电股份董事、总经理。

李怡文,历任湘电集团办公室秘书,湘潭电机集团电气成套分公司办公室主任,湘电股份办公室秘书,湘电股份证券事务代表、证券部副部长、部长,湘电股份董事会秘书、证券部部长(兼),湘电股份副总经理、财务总监(代理)、湘电动力董事长。现任湘电股份副总经理、董事会秘书。

李俊,历任湘电股份电机事业部中型车间、大型电机车间现场工艺员,电机研究所设计员,销售处项目经理、长春办事处经理、风电项目部部长,销售部副部长;电机事业部营销部党支部书记;北京湘电科技公司副总经理(主持工作);电机事业部副总经理;低压电机事业部常务副总经理、总经理、党委书记。现任湘电集团党委委员、湘电股份副总经理。

金斌,历任湘电集团湘电重型装备有限公司车辆研究所设计师、副所长、所长,副总经理、总经理、党委副书记、党委书记、董事长;湘电股份湘电智慧能源科技有限公司党支部书记、董事长、总经理。现任湘电集团党委委员,湘电股份副总经理,湘电智慧能源科技有限公司党支部书记、董事长。

雷华政先生,汉族,1978年8月出生,湖北公安人,中共党员,研究生学历,工学硕士,高级工程师。历任福建三明市化工设备厂技术员;西北勘测设计院三峡监理中心监理工程师;湘电股份电机事业部研究所工艺员,风电车间技术主任、行政主任,副总经理,招标采购中心副主任、主任;原湘电风能有限公司常务副总经理;通达电磁能股份有限公司企业管理部部长、生产制造部部长;湘电股份结构件事业部常务副总经理,电机事业部常务副总经理、总经理、党委书记。现任湘电股份制造中心党委书记、总经理。

刘海强,历任湘潭电机厂资财管理部成本会计、总账会计,综合管理科副科长,会计管理科科长;湘潭电机集团资财管理部副部长;湘电股份财务管理部副部长、部长;湘电股份财务总监,董事会秘书;湘电集团纪委副书记;湘电股份纪委副书记,监事、监事会主席;湘电集团总经济师。现任湘电集团党委委员、总会计师,湘电股份董事。

张亮,曾任招商湘江产业投资管理有限公司市场拓展部投资经理;湖南国企改革发展基金管理公司股权投资部部门经理;历任湖南兴湘新兴产业投资基金管理有限公司副总经理、党支部副书记、总经理等职务;历任湖南兴湘资本管理有限公司党支部副书记、书记、董事、副董事长、总经理(法定代表人)。现任湖南兴湘资本管理有限公司党支部书记、董事长、总经理。

张惠莲,曾任山东银丰投资有限公司审计部审计、财务部出纳;岳华会计师事务所有限责任公司湖北分公司审计部审计师;安永华明会计师事务所武汉分所审计部高级审计师;兴湘集团战略投资管理部主管;历任兴湘集团战略发展部副部长、运营管理部副部长、企业管理部副部长、财务管理部副部长(主持工作)等职务。现任兴湘集团财务管理部部长。

廖劲高,历任湘潭电机厂电器设备技术科设计员、装配车间工艺员、技术科设计员;湘潭电机集团电气成套分公司成套车间副主任、元件车间党支部书记、主任;湘电股份电气成套分公司成套车间主任;湘电股份电气事业部售后服务科科长、橡塑车间主任、办公室主任;湘电集团党委组织部组织员、副处级组织员;湘电集团党委组织部副部长、部长;湘潭电机力源物资贸易有限公司董事长、党总支部书记;湘电股份结构件事业部党委书记、总经理;湘电股份党委组织部部长、人力资源部部长;湘电股份副总经理、常务副总经理。现任湘电集团工会副主席,湘电股份工会主席、职工董事。